INFORME DIARIO - 10 de Junio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Nuevo máximo del S&P… y de los bonos periféricos, gracias al BCE.”"

Lo más importante de ayer fueron 2 cosas: (i) Nuevo rebote del S&P 500, pera marcar otro máximo histórico… aunque aún no ha consolidado la ruptura del nivel 1.950, que parece clave para su continuidad posterior al alza; (ii) Estrechamiento de las primas de riesgo periféricas (España 121, Italia 134…), hasta el punto de que la TIR del B10A español es equivalente a la del americano (aprox. 2,60%) y unos 10 p.b. inferior a la del británico (2,70%). Todo esto se debe a la actuación del BCE, aunque conviene tener también presente que las bases de la recuperación económica son cada vez más sólidas. Como contrapartida tuvo lugar un milimétrico retroceso de los bonos “core” (Bund 1,37%). Tal vez lo último reseñable de una sesión muy tranquila fuera que por fin el euro retrocedió un poco, hasta 1,359, batiendo a la baja la frontera psicológica situada en 1,360. La depreciación del euro es el único objetivo que, hasta ahora, el BCE no ha conseguido con su reciente actuación.

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Bolsas: "Están en juego los 1.950 puntos del S&P"

Lo más importante hoy es que las bolsas y los bonos periféricos consoliden los niveles alcanzados en base al impulso proporcionado por el BCE tras su reunión del jueves pasado. El S&P500 se encuentra en nuevos máximos y el actual nivel de 1.950 puntos parece clave, tanto desde un punto de vista técnico, como por la influencia psicológica que tiene su proximidad a los 2.000 puntos. La otra clave son los bonos periféricos: hoy España se financia a 10 años “más barato” que Reino Unido (aprox. 2,60% vs 2,70%) y al mismo coste que EE.UU. ¿Es sostenible? Probablemente sí, gracias al respaldo del BCE. Pensamos que está recorriendo “la última milla” que le separa del nivel 2,50%, que estimamos no conseguirá rebasar. El estrechamiento de la prima de riesgo hasta 125 p.b. que estimábamos en nuestra Estrategia de Inversión para finales de este año ya se ha conseguido a mitad de año, por lo que la situación es incluso más benigna de lo que nosotros estimábamos… a pesar de que éramos de los más optimistas del mercado. No contábamos con una acción tan rotunda del BCE.  Enfocándonos estrictamente en la sesión de hoy, creemos que puede tener lugar un descanso de bolsas, pero si el S&P superara 1.950 puntos la situación viraría al alza de nuevo. En el frente macro sólo merece la pena seguir las Ventas asociadas a los Inventarios Empresariales americanos de las 16h, porque si superan +1% (se espera +0,9%) sería más probable que el S&P rompiera al alza. Hoy conviene seguir especialmente la reacción del S&P a este dato.

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1.- Entorno Económico

EUROZONA.- El indicador de confianza del consumidor mensual elaborado por Sentix mostró un empeoramiento hasta los 8,5 desde los 12,8 en la encuesta realizada a 2.500 inversores alemanes tanto privados como institucionales de las perspectivas de inversión en ela Zona Euro. Las expectativas sobre lasituación futura empeorarona a niveles mínimos mientras que la situación actual se percibe pero que el mes pasado pero en nieveles de principios de año.

PORTUGAL.- El PIB Anual de Portugal se ha contraído en el primer trimestre debido al descenso de un -1.9% de las exportaciones. El PIB trimestral cayó a -0,6% desde +0,5% del cuarto trimestre de 2013 pero el PIB anual se anota una subida de +1,3% interanual lo que supone el segundo aumento. Las partida con mayor incremento han sido las inversiones que aumentan un +1,9%.

MEXICO.- La inflación mensual mexicana desciende un -0,32% desde los -0.19% anteriores, lo que deja la inflación anual en +3,51%

JAPÓN.- Pedidos de Maquinaria de abril +24,1% (a/a) vs +48,7%. Se trata de un buen dato, pero no sortprende porque desde Dic.’13 ofrece aumentos superiores a +20%. Son cifra coherentes con un PIB que se expande a un ritmo próximo a +7% (+6,7% en 1T publicado ayer), aunque creemos probable una significativa desaceleración en el 2T.

CHINA.- (i) La inflación ha repuntado en mayo hasta +2,5% desde +1,8% vs +2,4% esperado. El incremento es el mayor en cuatro meses y se ha debido a los precios de la alimentación que han aumentado +4,1%. A pesar del repunte de inflación todavía se encuentra por debajo del objetivo anual del 3,5%; (ii) Por otra parte, el Gobierno ha recortado en 50 p.b. el coeficiente de reserva de los bancos de tamaño mediado y pequeño cuyos clientes son mayoritariamente pymes y agricultores. En China el coeficiente de reserva de los bancos difiere según su tamaño y los niveles aplicables a cada tipo de entidad no son totalmente transparentes, por lo que lo único que se puede afirmar con la información disponible es que el Gobierno ha iniciado un proceso de reducción de los coeficientes de caja para tratar de facilitar la entrega de crédito, a pesar de las consecuencias negativas de medio plazo que esto puede tener en términos de solvencia.

ESPAÑA.- El precio de la vivienda (INE) desaceleró su caída en el 1T’13 hasta -1,6% interanual (a/a) desde -7,8% en 3T’13. Esto significa que el retroceso intertrimestral (t/t) fue casi insignificante por primera vez desde que empezó la crisis: -0,3% vs –1,3% en 3T, habiendo sido la máxima caída de precios t/t -6,6% en 1T’13. Se trata de una buena noticia por cuanto que permite pensar que los retrocesos en precios podrían estar llegando a su fin.

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2.- Bolsa española

COMITÉ ASESOR TÉCNICO DEL IBEX35.- Durante la sesión de hoy el Comité anunciará los cambios en los integrantes del índice, los cuales se harán efectivos a partir del próximo 23 de junio. Los principales candidatos para entrar en el Ibex35 son Acerinox y Abengoa, mientras que los valores con más probabilidad de salida son Viscofan, Ebro Foods e Indra.

SECTOR GASISTA: Rumores sobre la reforma gasista.- Según los medios, la reforma gasista implicaría recortes para las empresas por unos 400M€: 200M€ para el transporte (Enagás), 110M€ para la distribución (Gas Natural y otros) y 90M€ derivados de la eliminación del índice de actualización de la retribución. En principio, se establecería un sistema de retribución similar al de la electricidad, revisable cada seis años, que debería estar listo en enero de 2015. No obstante, parece que la reforma se encuentra atascada por la incertidumbre relativa a Castor, el proyecto de almacenamiento de gas frente a la costa de Castellón. Éste se encuentra paralizado desde el pasado otoño pero si finalmente se integrara en el sistema, tendría derecho a recibir remuneración, lo que supondría mayores costes para el sistema.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 21,64€; Cierre 22,0€): Vende su filial de telecomunicaciones.- Anunció ayer la venta de su negocio de fibra óptica al grupo de capital riesgo Civen por 510M€ (deuda incluida). La operación le supondrá una plusvalía bruta de 250M€. Gas Natural Fenosa Telecomunicaciones (GNFT) es el operador de una red de más de 34.000Km en España y Latinoamérica que se ha ido desarrollando desde 1998 aprovechando el despliegue de sus infraestructuras energéticas. Según nuestros cálculos, la venta se habría realizado a un multiplicador EV/EBITDA de 4,43x, similar al de la venta de Numericable por Cinsa (4,35x). Impacto: Neutral.

CAMPOFRIO (Cierre: 6,90€; Var. Día: 0%).- La Oferta Pública de Adquisición (OPA) de la mexicana Sigma Alimentos y la china WH Group Limited, anteriormente Shuanghui, sobre Campofrío se ha cerrado con la adquisición del 96,9% de las acciones de la compañía al precio fijado de 6,90€. La OPA, respaldada por el consejo de administración, fue diseñada para adquirir el total del capital accesible menos las acciones inmovilizadas. Ahora la intención de los dos nuevos socios es no hacer cambios significativos en el primer año. Una vez se cumplan los primeros 12 meses revisarán el plan estratégico de la compañía y actividades futuras. Impacto: Neutral.

IAG (Neutral; Cierre: 5,2€; Var. Día: +0,4%): Realiza una ofensiva comercial para luchar contra el AVE.- Iberia ha reconducido su estrategia en España a través de Iberia Express y Air Nostrum, incrementando el número de vuelos a ciudades como Sevilla, Málaga, Valencia o Alicante y lanzando un agresivo programa de reducción de precios. El año pasado el AVE aumentó el número de pasajeros +21%, mientras que las aerolíneas han registrado importantes caídas en los últimos años. Impacto: Positivo.

2.- Bolsa europea

ORANGE (Vender; Cierre: 12,81€; Var. Día: +1,8%): Posible objeto de compra.- Su cotización llegó a subir ayer +2% al calor de una posible OPA por parte de Deutsche Telekom. Ambas partes han desmentido los rumores pero lo cierto es que el sector está siendo muy activo en cuanto a operaciones corporativas se refiere por lo que no descartamos nuevos movimientos de concentración.Impacto: Positivo.

2.- Bolsa americana

S&P por sectores.-Los mejores: Industriales +0,6%; Financieras +0,3%; Petróleo & Gas +0,1% Los peores: Utilities -0,7%; Salud -0,5%; Materiales Básicos -0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) INTERNATIONAL GAME TECNOLOGY (14,31$; +14,4%), tras anunciar que ha contratado a Morgan Stanley como asesor para una probable operación corporativa dentro del proceso de consolidación del sector de juego (probablemente para buscar un comprador); (ii) APPLE (93,69$; +1,6%), al hacerse efectivo un nuevo split (ya ha realizado previamente 3 splits 2x1: abril 1987, abril 2000 y febrero 2005), esta vez 7x1 para conseguir colocar la cotización por debajo de la frontera psicológica de los 100$ que disuade a muchos inversores minoristas. Había anunciado este Split el 23 de abril, habiendo subido desde entonces +24%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TIME INC (23,30$; -0,8%), a pesar de que su CEO dijo que ve crecimiento en el negocio de prensa y revistas en su primer día de cotización de forma separada de Time Warner, compañía que ha sido objeto de un spin-off para permitir cotizar separadamente cada uno de sus 2 principales actividades: prensa escrita (revista Time, People, etc) y TV/medios visuales de pago (HBO, etc). El mercado desconfía de que el negocio de prensa escrita - Time Inc - sea capaz de captar capital por sí misma para desarrollar separadamente esta actividad de la de medios audiovisuales.

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