En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”Si Draghi no cumple, mercado bloqueado” |
| El foco estará puesto en las medidas que anuncie el BCE y el mensaje de Draghi. Los bajos niveles de inflación (+0,5%) y la fortaleza del euro constituyen un elevado riesgo para la incipiente recuperación de la Eurozona. Existen motivos suficientes para que, por fin, actué como ha venido anticipando hace semanas. ¿Con qué herramientas cuenta el BCE?. En nuestra opinión son las siguientes: (i) Bajar el tipo director desde el 0,25% actual; (ii) Situar el tipo de depósito en negativo, actualmente está en 0,0%; (iii) Anunciar el programa decrédito de 40.000M€ para Pymes (lo importante es cómo se articularía dada la divergencia de países de la UEM). (iv) Además, en esta reunión el BCE publica la actualización de las perspectivas macro y, (v) por último, pero no menos importante, el mensaje de Draghi(hasta la fecha, se ha limitado a modular el foward guidance siendo suficiente para dar soporte al mercado). Una vez identificadas las variables, veamos qué combinaciones pordrían existir: 1) Que no haga nada y siga modulando el forward guidance. Opción bastante improbable. 2) Que haga una de las dos cosas importantes en las que ha venido insistiendo: situar el tipo de depósito en negativo y dar crédito a empresas. Opción que, en nuestra opinión, no es mala y parece la más probable, aunque el mercado permanecería bloqueado porque las subidas de los últimos días invitan a pensar que ya está descontado. 3) Que sólo baje el tipo director, bastante descartable por su inexistente efectividad. 4) Que haga las tres cosas (tipo director + tipo depósito + crédito) que supondría un catalizador para el mercado (fuertes rebotes) pero sería un giro demasiado brusco del BCE, algo que tampoco parece probable. Hoy el mercado estará parado hasta el anuncio del BCE. Si finalmente se cumple la 2ª opción podríamos ver una corrección en bolsas, a menos que Draghi vuelva a inflar las expectativas con su mensaje. El precio de los bonos debería rebotar y el euro debilitarse en función del impacto de la política monetaria. |
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| 1.- Entorno Económico |
| UEM.- (i) PIB del 1T¿14 confirma cierta desaceleración en la eurozona según cifras publicadas por Eurostat: (t/t) +0,2% vs.+0,3% en 4T¿13. La principal causa es la menor contribución del sector exterior, ya que las exportaciones sólo han aumentado +0,3% frente a +1,4% en el trimestre anterior, probablemente lastradas por la apreciación del euro frente a otras divisas. Estas cifras en combinación con unos bajísimos niveles de inflación (IPC +0,5%) suponen un elevado riesgo para la recuperación y en definitiva, mayores argumentos para que hoy el BCE tome alguna de las mediadas que se barajan. La tasa de crecimiento comparada con el mismo periodo del año pasado (a/a) +0,9% sería la segunda expansión anual consecutiva después de +0,5% en 4T¿13. Recordemos que anteriormente las tasas de crecimiento eran negativas (PIB 3T¿13 a/a: -0,3% y PIB 2T¿13 a/a: -0,6%). El conjunto de las 28 naciones europeas (t/t) +0,3% vs. +0,4% en 4T¿13 y (a/a) +1,4% vs. +1,0% en 4T¿13. (ii) Precios de Producción de abril descendieron -0,1%, debido a los menores precios de la energía (-0,7%). La tasa interanual se sitúa en -1,2%, en línea con expectativas. (iii) PMI de Servicios Final (mayo) 53,2 vs. 53,5 estimado y 53,1 el mes anterior. PMI de Compuesto Final (mayo) 53,5 vs. 53,9 estimado y 54,0 mes anterior. G7.- Ayer comenzó en Bruselas la cumbre del G7 que termina hoy (inicialmente estaba programada en la ciudad Rusa de Sochi, cuando todavía era el G8) donde se tratarán cuestiones de política exterior, de economía, de energía y del cambio climático. Pero, sin lugar a dudas, el tema central (según declaraciones de Obama) será mostrar el respaldo de los 7 países más industrializados del mundo al nuevo presidente ucraniano, Poroshenki, para elaborar un plan para restaurar la paz en Ucrania y reducir la dependencia energética de Rusia. Por parte de la UE también defienden lograr un mayor impulso en la colaboración con Ucrania y solicitan a Moscú mayor cooperación para normalizar la situación (según declaraciones de Van Rompuy). |
| ESPAÑA.- PMI de Servicios (mayo) 55,7 vs. 56,1 estimado y 56,5 anterior. PMI de Compuesto (mayo) 55,6 vs. 56,3 anterior. |
| ITALIA.- PMI de Servicios (mayo) 51,6 vs. 51,4 estimado y 51,1 anterior. PMI de Compuesto (mayo) 52,7 vs. 52,6 anterior. |
| FRANCIA.- (i) PMI de Servicios Final (mayo) 49,1 vs. 49,2 estimado y 50,4 el mes anterior. PMI de Compuesto Final (mayo) 49,3 vs. 49,4 estimado y 50,6 mes anterior. (ii) Tasa de Paro (1T¿14) 10,1% vs. 10,4% estimado y 10,1% anterior (revisado desde 10,2%). |
| REINO UNIDO.- (i) PMI de Servicios (mayo) 58,6 vs. 58,2 estimado y 58,7 anterior. PMI de Compuesto (mayo) 59,0 vs. 58,7 estimado y 59,2 anterior. |
| ALEMANIA.- (i) Emitió 3.254M€ en bonos a 5 años a tipo de interés 0,45% vs. 0,57% anterior subasta y ratio de sobredemanda 1,5x. vs. 1,0x anterior. Por lo tanto, la subasta se colocó a tipo de interés más bajos, con mayor demanda y por debajo del importe objetivo (4.000M€) como es habitual para no tener que ceder en precio, y además, una parte de la emisión se adjudica al Bundesbank. (ii) PMI de Servicios Final (mayo) 56,0 vs. 56,4 estimado y 54,7 el mes anterior. PMI de Compuesto Final (mayo) 55,6 vs. 56,1 estimado y 56,1 anterior. (iii)8:00h Pedidos de Fábrica (abril) m/m +3,1% vs. +1,4% estimado y -2,8% anterior. |
| EE.UU.- (i) La creación de empleo en el sector privado según la encuesta ADP en mayó se situó en 179k (dato más flojo desde enero), un nivel inferior a la estimación de 210k nuevos empleos y a la cifra de 220k en el mes de abril. (ii) El déficit comercial de abril registró el peor registro desde 2012 al ampliarse hasta -47.200M$ cuando se esperaba -40.800M$ y el dato del mes de marzo fue revisado fuertemente a peor desde -40.400M$ hasta -44.200M$. Exportaciones (a/a) +3,0% e Importaciones +5,4%. (iii) La productividad no agrícola del 1T'14 (dato final) se ha revisado a la baja hasta:(m/m) -3,2% frente a -3,0% estimado y -1,7% preliminar. (a/a)+1,0% vs. +1,4% en 4T¿13. Esta menor productividad se debe a una caída de -1,1% en la producción y un incremento de +2,2% en el número de horas trabajadas. Se trata de la mayor caída de la productividad desde el 1T'08. (iv) Los costes laborales unitarios aumentaron en 1T¿14 (final) +5,7% vs. +5,3% estimado y +4,2% preliminar, debido fundamentalmente a que una menor producción ha venido acompañada de un aumento de +2,3% en los salarios por hora trabajada. (v) ISM no manufacturero (mayo) repuntó batiendo expectativas hasta 56,3 vs. 55,5 estimado y 55,2 anterior.(vi) Libro Beige de la Fed mostró un el tono positivo pero moderadamente mejor (se adjunta informe completo). |
| CANADÁ.- El Banco Central mantuvo el tipo director en 1,00% como se esperaba. |
| RUSIA.- IPC de mayo (m/m) +0,9% vs. +0,9% estimado y anterior. (a/a) +7,6% en línea y +7,3% anterior. |
| CHINA.- PMI Servicios HSBC de mayo retrocede hasta 50,7 desde 51,4 anterior. El PMI Compuesto HSBC repunta entrando en terreno de expansión: 50,2 vs. 49,52 anterior. |
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2.- Bolsa española |
| REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 20,11€): Pemex vende el 7,86% a 20,10.- Tal y como informamos ayer, Pemex ha decidido salir del accionariado de Repsol, del que formaba parte desde hace más de 20 años. En concreto, ha vendido el 7,86% (104 millones de acciones) a un precio de 20,10 que suponía un descuento de -3,7% respecto al cierre del día anterior. Este descuento quedó recogido ayer por la acción de Repsol. Pemex poseía el 9,3% del capital así que todavía conserva el 1,4% que procederá a vender en agosto. Según los registros de la CNMV, el accionariado de Repsol quedaría así tras la venta: Caixabank (13%), Sacyr (9,5%), Temasek (6,3%) y HSBC (5,4%). En nuestra opinión, el precio de venta marcará un techo temporal en la cotización de Repsol pero creemos que en el medio plazo la salida de Pemex es favorable ya que suponía un punto de inestabilidad en su accionariado que se habría eliminado. Por otro lado, ha firmado un acuerdo junto a ENI con la petrolera venezolana PDVSA para explotar de forma conjunta un proyecto de gas natural con reservas por 15 tcf. Así, Eni y Repsol invertirán unos 1.000M$ en el yacimiento Perla. Impacto: Neutral. |
| TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,17€; Var. Día: -0,25%): Negocia la compra del 22% de participación de Mediaset en Digital +.Telefónica podría desembolsar hasta 350 M€ por la participación de Mediaset en Digital +. Si se materializara esta adquisición, Telefónica alcanzaría el 100% de participación en Digital +, con el objetivo de fortalecer su posición competitiva en el negocio de la TV de pago y ampliar la personalización de sus ofertas de Movistar Fusión y TV. Estas ofertas que incluyen líneas fijas, móviles, Internet y TV pueden ser una vía para frenar el estrechamiento de los márgenes que Telefónica ha sufrido en su negocio de móviles en España. No obstante, la adquisición de Digital + por parte de Telefónica está pendiente de autorización por parte de las autoridades de competencia. Impacto: Neutral. |
| ACS (Neutral: Pr. Obj: 33,6€; Cierre: 32,59€; Var. Día:+1,78%): Se adjudica una autopista en Colombia por 692 M€.- ACS, en alianza con la firma local Estudios y Proyectos del Sol, se ha adjudicado la autopista colombiana Conexión Pacífico 1, un proyecto con una inversión de 692 M€ en la que ACS participará con un 40%. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea |
| DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 29,72€; Var. +0,56%): Se retrasa la fijación del precio de su ampliación de capital.- Tendría que haber fijado ayer el precio de la ampliación de capital de 8.000M€ que anunció a mediados de mayo pero se va a tener que posponer (se baraja un rango de precios de entre 21 y 21,5€/acción). Parece que el retraso se explica por problemas técnicos y administrativos, no por falta de demanda, pero podría tener una mala lectura por el mercado. Impacto: Negativo. |
| SECTOR FINANCIERO.- S&P ha elevado el rating de 3 bancos españoles: Santander (desde BBB hasta BBB+), BBVA (desde BBB- hasta BBB) y Bankinter (desde BB hasta BB+). La agencia de calificación crediticia refleja de este modo la subida de rating de España y las mejores expectativas de crecimiento económico. Por otra parte, S&P anunció ayer que ha puesto bajo vigilancia a BNP Paribas y estudia una rebaja de rating desde A+ hasta A, en el caso de que la justicia estadounidense imponga a BNP una sanción cercana a 10.000 M$ por haber realizado operaciones en dólares con países objeto de embargo internacional como Irán. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Discrecional +0,4%; Materiales Básicos +0,3%; Financieras +0,3% Los peores: Telecos -0,3%; Energía -0,2%; Industriales -0,1% |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN destacaron los fabricantes de paneles solares, después de que se hiciera pública la noticia de que los paneles solares importados por China serán gravados con un impuesto especial. La propuesta todavía no es definitiva pero, de finalmente llevarse a cabo, podría ascender a 26,9%. Así vimos repuntes en las acciones de varios fabricantes, entre los que destacan (i)FIRST SOLAR (65,4$; +4%) y (ii) SUNPOWER (34,3$; +7%). (iii) UNDER ARMOUR (53,6$; +4,9%) tuvo ayer un buen comportamientodespués de que un bróker mejorara su recomendación desde Neutral hasta Comprar. Además, estiman que las ventas superarán los 15.000M$ en los próximos quince años. (iv) LEGG MASON (50,2$; +2%) avanzó después de que vendiera su división de “Wealth Managment” a Stifel Financial. Los detalles de la adquisición no se han hecho todavía públicos. Stifel Financial ha realizado varias compras este año, entre los que se incluyen dos negocios de banca de inversión. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra COACH (38,99$; -3,4%), después de que una casa de análisis redujera su recomendación desde Comprar hasta Neutral al considerar que su comportamiento es mediocre y la visibilidad de la compañía reducida a pesar de los esfuerzos de Coach por incrementar ventas. |
| SPRINT (9,4$; -1%).- Podría estar cerca de adquirir T-Mobile. Según fuentes cercanas a la operación, Sprint habría acordado abonar en torno a 40$/acc. a un precio total que podría ascender a los 32.000M$ y supondría abonar una prima de +17% con respecto al cierre de ayer. El pago se realizaría 50% en acciones y 50% en efectivo. Deutsche Telekom cuenta con el 67% de T.Mobile y, si finalmente se cierra la operación, se le otorgaría el 15% de empresa resultante. Se calcula que la operación podría cerrarse este verano. T-Mobile es la cuarta compañía más grande del sector en EE.UU. mientras que Sprint es la tercera, por lo que la posible unión de ambas sería la tercera más grande del sector y recortaría posiciones con respecto a Verizon y AT&T. Actividad: Telecomunicaciones. |
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