INFORME DIARIO - 17 de Junio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”Sigue la toma de beneficios.”

Las bolsas europeas experimentaron recortes el lunes, y es que los problemas geoestratégicos invitaron a continuar con la toma de beneficios. Por un lado, la crisis de Ucrania se reavivó al cortar Gazprom el suministro de gas al país al no haber llegado a un acuerdo en torno a la deuda pendiente. Por otro lado, la situación en Irak sigue siendo difícil, hasta el punto de que EEUU e Irán, hasta ahora enemigos, podrían realizar algún tipo de acción conjunta para frenar a los yihadistas.

En este escenario, la volatilidad volvió a aumentar situándose el VIX en 12,8 vs 12,2 anterior mientras que el precio delpetróleo se relajó. Por su parte, los bonos se vieron reforzados, al actuar como refugio, y sus TIRres cayeron de forma generalizada. De hecho, Alemania volvió a colocar letras a un tipo negativo, ayudada por la rebaja de tipos del BCE.

En cuanto a las divisas, el dólar no pudo poner en precio la mejora de la producción industrial y se depreció en su cruce con el euro.

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Hoy: ”Relativizando la geopolítica.”

La situación de Irak sigue en stand-by por lo que el mercado podría empezar a relativizar su impacto ya que hasta la fecha la producción de crudo permanece intacta. De ser así, los inversores pasarían a centrarse en los indicadores macro: el ZEW alemán daría un impulso al mercado si empieza a mejorar, después de varios meses de decepciones, y las cifras inmobiliarias en EEUU podrían sorprender favorablemente una vez que la actividad se va normalizando después del mal 1T.

Además, se publica el IPC en el Reino Unido y en EEUU. El IPC de EEUU se mantendrá en el 2% mientras que la inflación británica podría caer, suavizando un poco las expectativas de subidas de tipos, si bien no habría demasiadas variaciones en los bonos antes de las Actas del BoE y de la decisión de la Reserva Federal del miércoles.

Además, España colocará letras con facilidad y continúa el ritmo del M&A (Medtronic por Covidien, Sandisk por Fusionit, Alstom, etc). Por tanto, con una macro mejorando y las operaciones corporativas a la orden del día, las bolsas deberían retomar las subidas.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) La deuda del conjunto de las AAPP alcanza 982.762M€ al cierre de abril’14, lo que supone el 96,06% del PIB vs 96,8% de marzo. En principio, seguirá aumentando hasta el entorno del 100% para empezar a caer en términos de PIB a partir de 2016. (ii) El sector inmobiliario continúa ofreciendo síntomas de reactivación en el primer semestre de 2014. Según los datos publicados por el Consejo General del Notariado, el precio medio por metro cuadrado se situó en 1.216 €, lo que supone un incremento de +0,7% interanual. Esta subida se explica por el aumento de los precios de la vivienda usada (+3,7%), que contrasta con el descenso de -5,2% experimentado en los precios de la vivienda nueva. Asimismo, las cifras de compraventas de viviendas también muestran una mejora sustancial, tras haber repuntado +11,1% en términos interanuales y +9,6% en tasa ajustada por estacionalidad. Este repunte de las ventas ya se puso de manifiesto en el primer trimestre de 2014, en el que las transacciones de viviendas aumentaron +45,4%, aunque esta cifra está desvirtuada por la comparativa con el 1T’13, en el que las ventas de vivienda experimentaron una fuerte caída tras la entrada en vigor de la subida del IVA y el fin de los incentivos fiscales a la compra de vivienda. Por este motivo, el hecho de las ventas hayan repuntado en abril sí comienza a ser un dato más representativo y confirma que el mercado inmobiliario se encuentra en una fase de estabilización. Por último, los préstamos hipotecarios para la adquisición de una vivienda también han repuntado +24,8% en términos interanuales.

UEM.- (i) El IPC de mayo se sitúa en 0,5% a/a en línea con el dato flash vs 0,7% anterior. La tasa subyacente permanece estable en 0,7%. (ii) Las ventas de coches aumentaron +4,5% en mayo a 1,134M vs +4,6% en abril. Por marcas: Renault +18%, VW +4,2%. Por países: Alemania +5,2% Italia -3,8%. En el conjunto del año acumulan 5,619M (+6,6%).

ALEMANIA.- (i) El Boletín mensual del Bundesbank señala que la economía alemana podría ralentizarse en el 2T’14 pero se reaceleraría en el 3T gracias a la construcción y a la mejora de la confianza de los hogares. Así, eleva su previsión para el conjunto del año desde 1,7% estimado en diciembre a 1,9%. (ii) Colocó 1.511M€ en letras a 6M con un tipo negativo, -0,0015%. En mayo las colocó con un tipo de 0,1089% así que podemos concluir que el tipo de depósito en negativo del BCE también ayuda a la deuda alemana.

FRANCIA.- Emitió 8.900M€ en letras a 3,6 y 12M con tipos 0,173%, 0,173% y 0,192%, respectivamente.

EEUU.- (i) El FMI ha revisado a la baja su previsión de crecimiento para este año del 2,8% estimado en abril al 2% y mantiene la de 2015 en el 3%. Asimismo, pronostica que no alcanzará el pleno empleo antes de 2017. (ii) El Empire Manufacturing ha mejorado en junio cuando se esperaba que empeorase: pasa de 19,01 a 19,28 vs 15,0 estimado.Destaca que las nuevas órdenes suben de 10,44 a 18,36 pero por el lado negativo, la componente de empleo cae de 20,88 a 10,75. (iii) La Producción Industrial aumenta +0,6% m/m en mayo vs +0,5% estimado y -0,3% anterior (revisado desde -0,6%). La utilización de la capacidad productiva aumenta hasta 79,1% vs 78,9% estimado, frente al 78,9% del mes anterior (revisado al alza desde 78,6%). (iv) En abril hubo salidas de capitales de largo plazo de -24.200M$ vs +37.500M$ estimado y 4.100M$ anterior.

INDIA.- Los precios mayoristas pasan de 5,2% a 6,01%, máximo de cinco meses, vs 5,34% estimado.

AUSTRALIA.- Las actas del banco central dicen que es difícil discernir en qué medida los bajos tipos de interés pueden contrarrestar la caída de la inversión en minería y la política fiscal más restrictiva. El tono es algo bajista por lo que el dólar australiano se ha depreciado -0,5% vs el USD.

JAPÓN.- (i) Pedidos de maquinaria de herramienta final de mayo en +24,1% a/a vs +48,7% anterior. (ii) Ventas de apartamentos en Tokio en mayo -13,4% a/a vs -39,6% anterior.

CHINA.- La inversión extranjera directa cayó en mayo hasta -6,7% vs +3,2% estimado y +3,4% anterior.

ARGENTINA.- El Tribunal Supremo de EEUU ha rechazado la apelación del Gobierno argentino en el caso de los fondos buitres. Por tanto, Argentina deberá pagar el 30 de este mes tanto a los bonistas que acudieron al canje como al fondo NML que no acudió (unos 1.300M$ en total), lo que podría llevarle a un default técnico.

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2.- Bolsa española

ABENGOA (Vender; Pr. Obj.: 1,50€; Cierre 4,7€; Var. Día: -1,4%): Finaliza la OPV de Abengoa Yield.- Los bancos colocadores han ejercitado la opción de compra en su totalidad por 3,72 millones de acciones. Con esta operación, Abengoa habría colocado 28,5 millones de acciones con lo que ha obtenido unos ingresos de 610M€. El día de la salida a bolsa, el pasado viernes, las acciones subieron +28% hasta los 37$ vs 29$ del precio de salida. Impacto: Positivo.

PRISA (Cierre: 0,36€ Var.Dia:-2,95%).- Prisa podría asumir una pérdida de 40M€ por la guerra del fútbol. Los pleitos que mantiene hace años con Mediapro por la “guerra del fútbol” pueden desembocan en una tasación de Canal+ perjudicial para el grupo. La plataforma televisiva ha tenido que asumir pérdidas en el valor de 294 y 844 millones de euros en 2012 y 2013 que impactarán de manera negativa en las cuentas consolidadas. Impacto: Negativo

REE (Neutral, Pº Objetivo: 60€; Cierre: 64,65€): Emite bonos a 9 años con un cupón del 2,12%. Se desconoce si la emisión se destinará a financiar nuevas inversiones o a reducir el coste financiero de la deuda actual de la compañía. Impacto: Positivo.

ZINKIA ENTERTAIMENT (No cotiza): Propone reorganizar la deuda (13M€ aprox.)y abandonar la situación concursal.-La compañía plantea dos opciones a los bancos acreedores: (i) una prorroga de 10 años con 3 de carencia, de tal manera que ente 2017 y 2023 realizaría 7 pagos de deuda del mismo importe y (ii) capitalizar la deuda (convertirla en acciones al valor de la cotización de 2017, en caso de que volviera a cotizar, o a un tipo de emisión determinado por alguna de las principales consultoras que nunca sería inferior al último precio cuando dejó de cotizar en febrero 0,48€). Según previsiones de Zinkia los ingresos ascenderán en 2014 a 10,3M€ (+2%) con un aumento el margen Ebitda de casi el 20%. La compañía confía en generar suficientes recursos propios para hacer frente a sus deudas en los próximos diez años sin que haya ninguna quita. Los bancos acreedores deberán decidir acogerse a una de las dos opciones en la junta decisión de accionistas que se celebra el 26 de junio. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

ALSTOM (Cierre: 29,3€; Var. Día: -0,9%): Siemens y Mitsubishi mejoran su oferta.- Presentan una oferta que mejora la realizada por General Electric de 12.500M€. La oferta de Siemens asciende a 3.500M€ en efectivo por los activos de gas de Alstom y adicionalmente ofrece un plan mediante el cual fusionarían los activos ferroviarios y de alta velocidad de ambas compañías, siendo Siemens el accionista principal. Además, Mitsubishi e Hitachi inyectarían conjuntamente 3.100M€ con los cuales se crearían tres sociedades para desarrollar actividades energéticas. Mitsubishi por otra parte podría hacerse hasta con el 10% de Alstom. Finalmente, se comprometen a crear 1.000 puestos de trabajo en Francia. En nuestra opinión, seguramente sea este el acuerdo definitivo, aunque probablemente GE mejore una vez más su última oferta, para la cual Alstom debe dar una respuesta antes del 23 de este mes. El Gobierno francés tiene interés en que Alstom continúe siendo europea y no sea adquirida por GE. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,7%; Petróleo & Gas +0,5%; Bienes de Consumo +0,3% Los peores: Financieras -0,5%; Materiales Básicos -0,2%; Industriales -0,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) COVIDIEN (86,75$; +20,5%), después de saberse, como publicamos ayer, que Medtronics comparará la compañía; la subida es similar a la que estimábamos en nuestro informe de ayer; (ii) WILLIAMS COS. (56,02$; +19%) al anunciar que comprará Access Midstream Partners por 6.000M$, creando una de las mayores compañías transportistas de energía en EE.UU. en un momento en que incrementa la demanda por ciclo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GE (26,82$; -0,8%) al confirmarse la oferta de Siemens sobre Alstom (ex – negocio ferroviario) en asociación con Mitsubishi, lo que puede terminar forzando a GE a mejorar la suya sobre las actividades ferroviarias; (ii) YAHOO! (34,81$; -5,8%), tras publicar su participada Alibaba (22,6%) unas cifras trimestrales en desaceleración (ingresos 1T’14 +38m7% vs +62% en 4T’13); (iii) VERTEX PHARMA (67,12$; -8,7%) al filtrarse, sin estar confirmado aún, que su medicamento VX809 contra la fibrosis quística actualmente en fase experimental (Fase III) tiene una alta probabilidad de no salir adelante; fue el mayor retroceso del S&P500.

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