INFORME DIARIO - 16 de Junio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "De cara a un verano tranquilo subimos exposición en renta variable"

Centrando el tiro ya en la próxima semana, vamos a estar entretenidos porque hay bastantes referencias. La macro ganará protagonismo con datos de actividad y de precios pero el foco se dirigirá también a los bancos centrales ya que se reúne la Fed y se publican las actas del BoE. Por el lado de la macro, parece que indicadores como el ZEW alemán, la confianza del consumidor en la UEM, el indicador adelantado y la producción industrial en EEUU mejorarán sus registros del mes anterior. En cuanto a las cifras de IPC en la UEM, Reino Unido y EEUU, mostrarán unas tasas bastante bajas (en 0,5%, 1,7% y 1,9%, respectivamente) que darán soporte a los bonos.

En el capítulo de los bancos centrales, las actas del BoE cobrarán especial relevancia después de que su gobernador, Carney, dijera la semana pasada que la primera subida de tipos podría llegar más pronto de lo que esperan los mercados. Con estas declaraciones, la curva de tipos descuenta la subida en noviembre’14 vs febrero’15 anterior. Por tanto, el mercado ya ha reaccionado bastante y las actas deberían calmar los ánimos a menos que muestren disensión en el seno del Comité de Política Monetaria (en cuyo caso la esterlina continuaría apreciándose y los gilts, a la baja). El BoE quiere frenar el boom inmobiliario pero al mismo tiempo se enfrenta con unos niveles de capacidad ociosa elevados y con unos salarios que no terminan de repuntar. En cuanto a la reunión de la Fed, seguirá con el tapering, retirando otros 10.000M$ de compras de activos que se limitarán a 35.000M$/mes. Además, habrá reunión del Eurogrupo y del Ecofin que seguramente se limite a preparar el Consejo Europeo de la siguiente semana.  Con todo esto sobre la mesa, es probable que las bolsas retomen las subidas apoyadas en una macro favorable, siempre que la tensión en Irak no vaya a más.

Bonos: "Algo de debilitamiento en los core".

El debilitamiento  - muy probablemente transitorio -   de las bolsas a finales de la semana pasada forzó una apreciación de los bonos “core” (Bund 1,37% y T-Note 2,59%), mientras que modestos retrocesos en los periféricos (B10A español 2,66%, con prima de riesgo 127 p.b.). Parece probable que la macro de esta semana más bien ayude a las bolsas o, al menos, las estabilice, lo que debería debilitar algo los bonos “core”. Aunque ya conocido y descontado, el nuevo avance del “tapering” esta semana  - desde compras por 45.000M$ hasta 35.000M$, según debería anunciar la Fed en su reunión del miércoles -  debería debilitar un poco más los bonos americanos. En consecuencia, sería razonable esperar retrocesos del T-Note hacia el entorno de 2,65% y del Bund tal vez algo más allá de 1,40%, pero nada más intenso por ahora… salgo que la Fed se muestre más agresiva de lo esperado en sus planteamientos.

Divisas: ”Tendencia de apreciación para el dólar"

Eurodólar (€/USD).- La semana pasada el euro se depreció contra el dólar por los efectos de la actuación del BCE la semana previa. De cara a los próximos días el dólar debería continuar apreciándose, impulsado por la publicación de cifras macro relevantes en EE.UU. que se esperan alentadoras (Producción Industrial e Indicador Adelantado). Por otra parte, se celebrará la reunión de tipos de la Fed, en la que se espera que la institución continúe reduciendo sus compras de activos  hasta los 35.000M$ (desde los 45.000M$ actuales), aunque esto no debería de tener un impacto relevante ya que está prácticamente descontado por el mercado. Rango estimado (semana): 1,351, 1,361.

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada el yen volvió a apreciarse por dos motivos: (i) la falta de mediadas extraordinarias por parte de BoJ, que decidió mantener su política monetaria expansiva al mismo ritmo (60.000/70.000M JPY) apoyado en la mejora de la confianza del consumidor y de la confianza empresarial para lograr el objetivo de inflación. (ii) El incremento de la violencia en Irak que aumentó el atractivo de los activos refugio. Los próximos días podríamos seguir viendo el yen presionado al alza (apreciándose) tanto en cuanto la tensión en Irak no amaine. Rango estimado (semana): 136,9/139,4.

Eurolibra (€/GBP): La semana pasada se caracterizó por el rally de la libra esterlina que alcanza máximos de los últimos doce meses (cotiza en 0,798) tras anunciar Carney que la primera subida en los tipos de interés podría realizarse antes de lo previsto por el mercado. Durante  esta semana, las actas del BoE deberían soportar el escenario de crecimiento que subyace en el mensaje de Carney pero manteniendo un “forward guidance” aún acomodaticio, por lo que esperamos que la libra consolide el nivel alcanzado durante la última semana. Rango semanal estimado: 0,800/0,792.

Eurosuizo (€/CHF): Continúa la apreciación de la divisa frente al Euro en un entorno favorable tras el paquete de medidas anunciadas por el BCE. De cara a esta semana esperamos que la tendencia se repita pudiendo llegar a niveles de abril alrededor de los 1,215. El jueves se publica el objetivo de Libor pero se espera que repita el 0,0% por lo que no creemos que vaya a tener impacto. Rango Semanal Estimado: 1,213/1,219

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El IPC se sitúa en el 0,2% a/a en mayo frente al 0,4% registrado en abril por el fin de la Semana Santa. La inflación subyacente ha pasado del 0,3% al 0% vs 0,1% estimado. (ii) El saldo comercial registró en abril de 2014 un déficit de 2.154,8M€, un 31,2% superior al del mismo mes del año anterior (déficit de 1.642,3M€), fruto de una caída de las exportaciones de -3,7% y de -1,1% en las importaciones, por tanto, no son buenos datos. Además, el superávit no energético también se reduce 1.247M€ vs 2.447M€ en abril’13. Espero que nuestro “milagro exportador” no se quede en un espejismo… (iii) La deuda del conjunto de las AAPP alcanza 989.925M€ al cierre del 1T’14, lo que supone el 96,8% del PIB. En principio, seguirá aumentando hasta el entorno del 100% para empezar a caer en términos de PIB a partir de 2016. (iv) Se siguen adelantando algunos detalles de la reforma fiscal: el IRPF pasará a tener cinco tramos vs siete actualmente y el tipo del IS pasaría del 30% al 25%.

UEM.- (i) La balanza comercial registra un superávit de 15.700M€ en abril vs 16.300M€ estimado y 16.700M€ anterior revisado desde 17.100M€. (ii) En una entrevista a un diario alemán, Nowotny (BCE) ha declarado que los tests de resistencia a los bancos europeos serán duros, quizá demasiado duros. Ha dicho que serán estrictos para demostrar que el BCE hace las cosas bien por lo que probablemente vayan más lejos que los que realiza la Fed.

EEUU.- (i) Los Precios de Producción cayeron en mayo una décima hasta +2% a/a cuando se esperaba +2,4%. La tasa subyacente se sitúa en +2% vs +2,3% estimado y +1,9% anterior. (ii) La Confianza de la U. de Michigan ha decepcionado al retroceder hasta 81,2 desde 81,9 cuando se esperaba 83. Mejora la perspectiva sobre la situación actual hasta 95,4 desde 94,5, mientras que la componente expectativas retrocede hasta 72,2 desde 73,7. Se trata de los datos más débiles de los últimos tres meses.

REINO UNIDO.- Los precios de las casas según Rightmove suben +0,1% m/m en junio vs +3,6% anterior. Así, la tasa interanual se desacelera hasta 7,7% desde 8,9% anterior.

COLOMBIA.- El presidente de Colombia, Santos, ha ganado la segunda vuelta de las elecciones al imponerse con el 50,95% de los votos frente al candidato uribista Zuluaga que consiguió el 30%.

NUEVA ZELANDA.- Confianza del consumidor Westpac del 2T en 121,2 vs 121,7 anterior.

FMI.- El organismo estudia una tercera vía de ayuda a los países con problemas de sobreendeudamiento. Aparte de la reestructuración de la deuda y del rescate, cabría la posibilidad de extender la vida de la deuda (mientras dure el programa de asistencia del FMI) sin modificar los cupones ni el principal.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes.-

3.- Bolsa europea

ALSTOM (Cierre: 29,5€; Var. Día: +0,08%): Siemens y Mitsubishi podrían mejorar la oferta por Alstom.- Siemens y Mitsubishi podrían lanzar hoy una oferta conjunta para hacerse con los activos energéticos de Alstom y competir con General Electric. GE ya realizó una oferta por 17.000M$ por los activos energéticos de Alstom, lo que fue aprobado por el consejo de la compañía pero no por el Gobierno francés. La posible oferta de Siemens - Mitsubishi se calcula que podría ascender a 10.000M$ e incluiría la cesión por parte de Siemens de una parte de su negocio ferroviario, mientras que Siemens se haría con el negocio de ciclos combinados y mantendría una participación en la división de trenes. Mitsubishi planea crear una sociedad mixta para el negocio de centrales convencionales y se haría con el 10% del capital de Alstom. Finalmente, el Gobierno francés podría hacerse con una parte minoritaria. Probablemente, en caso de que la alianza Siemens-Mitsubishi mejore la oferta, GE realice una contraoferta. Impacto: Neutral.

LUFTHANSA (Cierre: 16,27€; Var. Día: -,3,5%): Podría lanzar una aerolínea de bajo coste.- Tras haber reducido la previsión de resultados para 2014 y 2015 por la fuerte competencia, la aerolínea se plantea lanzar una filial low-cost para reducir costes y mejorar la eficiencia. La nueva compañía operaría bajo la marca Eurowings, con una flota de Airbus A320 para rutas continentales que permitiría a la aerolínea alemana mejorar los resultados operativos y hacer frente a la intensa competencia de las low-cost europeas como Easyjet y Ryanair y a las nuevas aerolíneas del Golfo. Impacto: Neutral.

AIRBUS (Comprar; Cierre 51,3€; Var. -1%): Podría crear una joint venture para potenciar la industria aeroespacial.- Podría crear junto con Safran una joint venture que desarrolle la industria aeroespacial. Esta empresa conjunta competirá con el rival americano de bajo coste SpaceX. Todavía no se han hecho públicos los detalles. Airbus fabrica el cohete espacial Ariane mientras que Safran desarrolla motores para cohetes. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo & Gas +1,0%; Tecnología +0,7%; Utilities +0,6% Los peores: Salud -0,02%; Servicios de Consumo +0,01%; Financieras +0,02%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) INTEL (29,87$; +6,8%) al revisar al alza sus objetivos de ventas para el 2T y para el conjunto del año; (ii) EXPRESS INC. (16,45$; +21,4%), después de que Sycamore Partners anunciara que prepara una oferta por la compañía. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PRICELINE (1.189,30$; -3%) al anunciar que comprará Opentable por 2.600M$ en efectivo; (ii) CITIGROUP (47,59$; -1,4%) tras saberse que el Departamento de Justicia de EE.UU. que estudia demandar a la compañía por valor de 10.000M$ por incorrecta comercialización de MBS.

OPERACIONES CORPORATIVAS.- MEDTRONIC (Cierre 60,70$; Var. -0,2%) comprará COVIDIEN (Cierre 72,02$; Var. -0,03%) pagando 42.900M$ ó 93,22$/acc., equivalente a 35,19$/acc. en efectivo + 0,956 accs. de Medtronic por cada acción de Covidien. Esta oferta supone aprox. una prima del 29% sobre el cierre del viernes. Medtronic capitaliza unos 60.000M$ vs 42.900M$ en que se valora Covidien. Los actuales accionistas de esta última tendrán aprox. el 30% de la compañía resultante, la cual trasladará su sede social a Irlanda (donde actualmente la tiene Covidien) para reducir la tasa efectiva del Impuesto Sobre Sociedades desde el actual 18% de Medtronic hasta aprox. 16% que actualmente soporta Covidien. Ambas compañías se dedican a la fabricación de material quirúrgico y médico y son competidoras entre sí. A partir de ahora su principal competidor será J&J, líder mundial, siendo la compañía resultante el nº 2 mundial por dimensión. Muy probablemente Covidien subirá en la sesión americana de hoy hasta ligeramente por debajo de los 93,22$/acc. de la oferta.

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