INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”La japonización europea preocupa”

En España lo más relevante ayer fue la notable mejora del empleo/paro en mayo (+198k altas en la S.Social, la mejor cifra de un mes de mayo desde 2005), pero no fue catalizador suficiente para un mercado centrado en el BCE. En Europa se publicó un IPC (mayo) inferior a estimaciones (+0,5% vs +0,6%) lo que proporciona argumentos adicionales al BCE para que actúe el jueves. El dato tuvo una acogida desfavorable ante el temor a que el BCE no introduzca mañana medidas de política monetaria lo suficientemente contundentes con respecto a las expectativas creadas. En cuanto a la deuda pública, ligeros repuntes de la TIR de todos los bonos, mientras que el euro aguantó ligeramente por encima de su barrera psicológica de 1,360 (identificamos soporte clave en 1,358).

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Hoy: ”Nada se va a mover hasta el BCE”

La sesión asiática ha arrojado un saldo negativo a pesar de que la macro publicada ha sorprendido favorablemente (Indicador Adelantado en China, PIB en Australia y PMI Servicios en Japón). Durante la sesión de hoy esperamos que el mercado permanezca impasible y manteniendo un tono moderadamente bajista, expectante ante la reunión del BCE de mañana. Lo determinante será hasta dónde actúa y no tanto si lo hará o no, ya que parece que no tiene alternativa después de tantas declaraciones. El mercado descuenta que situará el tipo de depósito en negativo y que bajará el tipo director, además de introducir un programa de liquidez para bancos, condicionado a la entrega de crédito a empresas y familias por aprox. los 40.000M€. Conseguir todo ello de golpe parece ambicioso. ¡Ojalá! En nuestra opinión, si el BCE implementa estas tres medidas, el mercado todavía rebotará algo más, pero si las dosifica en el tiempo, que tal vez sea lo más probable, seguramente el mercado se detendrá o incluso retrocederá un poco. Hoy será intenso en términos de macro, aunque ésta quedará relegada a un segundo plano. En Europa lo más importante será el PIB (+0,9% esperado vs +0,5% 4T¿13) y en EE.UU. la Encuenta de Empleo privado (ADP), antesala de la Creación de Empleo No Agrícola del viernes y que, si saliera buena, podría introducir cierto dinamismo en la jornada. Además, conoceremos cifras finales de Productividad No Agrícola (1T¿14) probablemente afectadas por la adversa climatología en EE.UU., y el Libro Beige de la Fed a última hora para el que no esperamos grandes novedades. En consecuencia, estimamos cierta atonía en bolsas, el euro en el entorno del 1,36 o, transitoriamente, algo por debajo y un mercado de bonos que continuará viéndose favorecido por la posible acción del BCE.

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03/06/2014

1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El número de parados en España se redujo en mayo en 111.916 personas, un registro algo inferior a la cifra estimada -112.500 personas y mejor que el dato previo: -111.565. Tras esta disminución, el número de parados totales asciende a 4.572.385 personas. Se trata del mejor dato de un mes de mayo desde que hay registros. Por otra parte, ha aumentado considerablemente el número de afiliados a la Seguridad Social en 198.320 personas, hasta situar el número total de afiliados en 16.628.373 personas, por lo tanto ha sido superior a los 150.000 que anunció el Gobierno. Este ascenso se encuentra próximo a los máximos históricos (2005 +214.190 empleos). En nuestra opinión, se trata de datos positivos al reducirse considerablemente el número de parados y ampliarse el número de afiliados. Además, desde el pasado mes de febrero se ha producido un cambio claro de tendencia al haberse creado desde entonces 261.360 empleos, lo que sugiere que los próximos meses podrían ser positivos en términos de empleo. (ii) El Tesoro, según declaraciones de Luis de Guindos, ha reducido su objetivo de emisión de deuda para el 2014 hasta los 55.000M€. Se trata de la segunda vez en lo que va de año que se reduce los objetivos, puesto que pasó de 65.000M€ a 59.000M€ y, finalmente, los sitúan en 55.000M€.

EUROZONA.- (i) El IPC de mayo sufrió un retroceso con respecto al dato anterior: +0,5% vs +0,7%, siendo además una décima inferior a estimaciones: +0,6%. La inflación sibyacente, que excluye los elementos más volatiles, también retrocede hasta +0,7% vs +0,8% estimado y +1% anterior. Esta reducción en los niveles de precios es coherente con lo las cifras de IPC publicadas en Alemania el lunes, en las que vimos que la inflación caía +0,9% vs +1,1% estimado y +1,3% anterior y habría que remontarse, a excepción del mes de marzo, a 2010 para encontrar un nivel de inflación inferior. (ii) La tasa de paro sorprende al caer una décima hasta 11,7%, en lo que sería la menor tasa desde noviembre de 2012.

ITALIA.- Tasa de Paro (abril) 12,6% vs 12,8% estimado y 12,6% anterior (revisado desde 12,7%).

REINO UNIDO.- El Tesoro emitió 4.000MGBP en bonos a 2019 a una rentabilidad de 1,936% y un ratio bid to cover de 1,61x.

EE.UU.- Pedidos de Fábrica (abril) aumentaron en abril por encima de expectativas: +0,7% vs +0,5%. Además, el dato anterior es revisado al alza hasta 1,5% desde 1%.

JAPÓN.- (i) PMI Servicios (mayo) 49,3 vs 46,4 anterior. (ii) PMI Compuesto (mayo) 49,2 vs 46,3 anterior.

CHINA.- Indicador Adelantado (abril) 100,11 vs 99,75 anterior (revisado desde 99,63).

AUSTRALIA.- PIB (a/a) 1T¿14 +3,5% vs +3,2% estimado y +2,7% anterior (revisado desde +2,8%). En términos intertrimestrales +1,1% vs +0,9% estimado y +0,8% anterior.

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2.- Bolsa española

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 20,865€): Pemex sale del accionariado.- Después de los continuos desacuerdos con la gestión de la petrolera, Pemex ha decidido salir del accionariado de Repsol, del que formaba parte desde hace más de 20 años. En concreto, ha ordenado la colocación acelerada del 7,86% de Repsol (posee un 9,3%) a Citibank y Deutsche Bank sin que se conozca por el momento el precio de venta (a los precios actuales, dicho paquete rondaría los 2.200M€). Tras la venta, suponiendo que no se realiza a un único inversor, el accionariado de Repsol quedaría así: Caixabank (13%), Sacyr (9,23%), Temasek (6,3%) y Blackrock (3%). Entendemos que la operación se hará con descuento y que cuanto mayor sea, más presión a la baja sufrirá la cotización de Repsol. No obstante, en el medio plazo pensamos que la salida de Pemex es favorable ya que suponía un punto de inestabilidad en su accionariado que se habría eliminado.Impacto: Negativo.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 21,64€; Cierre 21,37€): Contrato de gas con Cheniere.- Anunció ayer la firma de un contrato con la estadounidense Cheniere Energy, través de su filial Corpus Christi Liquefaction, un acuerdo de suministro de gas a razón de 1,5 millones de toneladas por año (2 bmc) durante 20 años a partir de 2019 ampliable otros diez años más. Gas Natural comprará GNL según términos FOB (Free On Board), lo que supone que el cliente tendrá libertad para elegir el destino del gas, a un precio referenciado al Henry Hub más un componente fijo. A los precios actuales, estimamos que el contrato ascendería a unos 11.500M$. Es un acuerdo similar al de otras eléctricas como Endesa e Iberdrola y debería contribuir a la diversificación de sus negocios al aumentar el peso de la actividad de comercialización de gas en un contexto difícil para el centro de Europa por el conflicto con Rusia. De hecho, GNF está incrementando el peso de las ventas internacionales que pasarán del 28% registrado en 2012 al 35% en 2015, gracias a contratos de venta de GNL en India, Corea del Sur, Japón y Chile. Además de este contrato, Gas Natural ha suscrito en los últimos años acuerdos de aprovisionamiento por un total de 10 bcm/año, cifra que representa el 30% de consumo español. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

ASTRAZENECA (Cierre: 4349,00GBp; Var. Día: -0,5%): En busca de ser líder en oncología.- La farmacéutica británica ha destacado estos últimos años por sus tratamientos para el colesterol (Crestor) y el medicamento para las úlceras denominado Nexium cuyas patentes expirarán próximamente. Tras los exitosos resultados presentados el fin de semana con los avances mediante la combinación de dos fármacos para el cáncer de ovarios, su objetivo es posicionarse como referente en el mundo de la oncología. Valorando los avances alcanzados en esta materia, estiman que los ingresos en 2023 podrían alcanzar los 45.000M$, lo que supondría un incremento mayor al 75% respecto a las ventas de 2013. Impacto: Positivo.

LAFARGE (Cierre: 63,01€; Var. Día: -0,96%): Fusionará sus compañía de cemento en Nigeria y Sudáfrica.- Lafarge fusionará su división sudafricana con la compañía nigeriana Lafarge Wapco, en la que tiene una participación del 60%. Ambas compañías sumaron en el año 2013 unos ingresos de 1.250 M$ y un Ebitda de 345 M$. El objetivo de Lafarge con esta fusión es incrementar la producción de ambas compañías en 5,5 millones de toneladas hasta 17,5 millones de toneladas anuales y mejorar su posicionamiento en Nigeria, donde se espera que la demanda de cemento se incremente +14% a lo largo de los próximos 5 años. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo & Gas +0,4%; Utilities +0,2%; Salud +0,2% Los peores: Telecos -1%; Bienes de Consumo -0,3%; Materiales Básicos -0,2%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) DOLLAR GENERAL (56,41$; +3,9%), al confirmar suguidance en BPA’14 en el rango 3,45/3,55$ (previamente comunicado en marzo), que encaja con lo estimado por el consenso (3,52$), y también en términos de Ventas Comparables (+3%/+4% vs +3,3% estimado por el consenso); (ii) INTEL (27,66$; +1,5%), tras anunciar el lanzamiento comercial de su nuevo procesador Core M, de 14 nanómetros, que no necesita refrigeración (ventilador) y cuyas primeras pruebas en móviles han sido satisfactorias. Además, la compañía afirma que considera alcanzable su siguiente objetivo: la reducción del tamaño hasta 10 nanómetros.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra WYNN RESORTS (208,23$; -8,5%), al revisarse a la baja las perspectivas de ingresos en el 2º semestre de este año para todos los casinos en Macao, donde precisamente Wynn desarrolla parte importante de su actividad, además de hacerlo en Las Vegas. VENTAS DE AUTOS.- Batieron expectativas en abril, tanto a nivel doméstico como total ventas (domésticas + exportaciones): Ventas domésticas 13,11M unidades vs 12,67M esperados vs 12,65M en marzo; Total Ventas 16,70M vs 16,10M esperados vs 15,98M marzo. Por marcas, lo resultados fueron (variación a/a real vs esperada por el consenso): GM +12,6% vs +6,4%; Toyota +17,0% vs +8,1%; Ford +3% vs -0,2%; Chrysler +17% vs +14%; Honda +9% vs +4,5%; Nissan +18,8% vs +11%.

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