INFORME DIARIO - 26 de Julio de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

25/07/2013

Ayer: “Claras evidencias de agotamiento”

Ayer nada pudo a avivar un mercado que mostró claros síntomas de agotamiento a excepción del Ibex, el único índice europeo que cerraba en positivo (+1,09%), gracias al dato de empleo y a los resultados empresariales. El IFO alemán mejoró y el PIB del UK cumplió las previsiones, mostrando un mayor crecimiento. Sin embargo, la presión vendedora se impuso y el resto de bolsas europeas cerraron recogiendo beneficios. Las bolsas americanas consiguieron evitar las caídas sobre todo el Nadaq, que subió +0,74% gracias a Facebook, a pesar del saldo agridulce que arrojó el dato de Pedidos de Bienes Duraderos.  En el mercado de deuda pública los bonos “core” fueron los más castigados especialmente el Bund, cuya TIR no ha dejado de subir durante toda la semana y ayer se acercó a 1,70%. En consecuencia la prima de riesgo se estrechó en torno a -7 p.b. y aguató por debajo de la barrera psicológica de 300 p.b. El euro por su parte, afianzó el nivel de 1,32 en su cruce frente al dólar.

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Hoy:“Cerramos la semana mejor de lo previsto”

El Nikkei ha caído esta madrugada casi -3% golpeado por una inesperada subida del IPC japonés en junio, su primer incremento en un año (+0,4%) y por unos decepcionantes resultados empresariales (Samsung, Advantest, Toyota, Canon). Hoy no tenemos referencias macroeconómicas importantes, por lo que los resultados empresariales serán el único catalizadorpara las bolsas (presentan compañías europeas como Total, Caixabank, Banco Popular, Abertis, Ebro, etc. y Tyco en EEUU). La subasta de bonos Italiana se colocará sin problemas, como viene siendo habitual. En EEUU se publica el dato de la Conf. U. Michigan que al ser Final, apenas tendrá impacto sobre el mercado a no ser que, contra todo pronóstico, la revisión del dato Preliminar suponga una gran sorpresa. Las operaciones corporativas y unos resultados empresariales aceptables podrían impulsar hoy las bolsas, apoyadas además por la mejora de la percepción sobre Europa. Sin embargo, la sesión podría ir desinflándose de cara al cierre y suavizar las subidas iniciales (en ausencia de sorpresas muy positivas). En definitiva asistiremos a un final de semana más benigno de lo esperado. La TIR del Bund podría retroceder hacia 1,65%?? y la prima de riesgo se mantenerse por debajo de los 300p.b. El euro permanecerá estable en 1,32 en su cruce frente al dólar

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La Tasa de Paro del 2T’13 según la EPA supera las previsiones y desciende hasta 26,2% vs 27,2% estimado vs 27,16% anterior, con una reducción de 225.200 parados. En principio, estas cifras parecen coherentes con los registros de empleo (altas en la Seguridad Social aumentando) y paro (INEM, disminuyendo) de mayo y junio. (ii) En este contexto, el Ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, aprovechó la ocasión para afirmar que la economía española se encuentra dentro de un cambio de ciclo y de tendencia, que señaliza que lo peor de la recesión ha quedado atrás. Además, de cara al 4T’13 tiene previsto aprobar la nueva reforma financiera, que tiene como objetivo mejorar las condiciones de financiación bancaria tratando de hacerlas más accesibles eficaces para las pymes.

FMI.- El BCE podría tener que bajar los tipos hasta tasas negativas en los depósitos y lanzar una nueva ronda de alivio monetario no convencional para alentar el crecimiento de la zona euro y reducir la fragmentación del mercado financiero. La institución no ve una recuperación antes de 2014. En una evaluación realizada a los países de la Eurozona se concluye que los esfuerzos por apuntalar las finanzas públicas podrían recortar el crecimiento 1,25 puntos porcentuales este año. Por tanto, estima una contracción de -0,6% para 2013 y un crecimiento de +0,9% para 2014. Además ha reclamado a los países de la Eurozona que pongan en marcha una “amplia estrategia” para fomentar el crecimiento económico y crear empleo, que incluya medidas para reflotar el sector bancario, avanzar en la unión bancaria e impulsar las reformas estructurales. En definitiva, indicaciones directas del FMI al BCE para que vuelva a bajar tipos y adopte medidas de flexibilización adicionales. En nuestro Informe de Estrategia de Inversión 3T’13 publicado a finales de mayo asignábamos una probabilidad del 40% a una nueva bajada de tipo director por parte del BCE, probabilidad que podría haber subido algo más tras la última rueda de prensa de Draghi.

ALEMANIA.- (i) IFO (julio) supera las expectativas 106,2 vs 106,1 estimado. Se debe a la percepción de la Situación Real (110,1 vs 109,4) ya que la componente de Expectativas retrocede 1 décima hasta 102,4. Este sería el tercer mes consecutivo de avances, por lo que ya estaría identificándose una tendencia consolidada de mejora. (ii) Precios Importación de junio caen más de lo estimado(a/a) hasta -2,2% vs -1,6% esperado vs -2,9% anterior.

REINO UNIDO.- PIB 2T’13 (Preliminar) ha avanzado +0,6% en tasa intertrimestral desde +0,3% en el 1T’13, igual que esperado. Esta cifra equivale a +1,4% en tasa interanual desde +0,3% en el 1T’13, también como esperado. Parce que la economía británica sigue avanzando en su recuperación aunque la libra permanece impasible a esta mejora.

EEUU.- (i) Pedidos de Bienes Duraderos (junio) muy por encima de previsiones +4,2% vs +1,4% estimado vs +5,2% anterior (revisado a mejor desde +3,6%). (ii) Pedidos Bienes Duraderos ex transporte decepciona, con un registro de 0,0% vs +0,5% estimado vs +1,0% anterior (revisado a mejor desde +0,7%). Datos mixtos, la mayor parte de la subida proviene del transporte (aviones civiles) lo cual no es muy positivo. Sin embargo, la componente de inversión alcanza la mejor cifra desde hace bastantes meses, lo cual sirve de atenuante. (iii) Paro semanal peor que estimado: 343k vs 340k vs 336k anterior (revisado a peor desde 334k). (iv) Paro larga duración supera previsiones 2997k vs 3025k estimado vs 3116k anterior (revisado a peor desde 3114k).

EE.UU./FED.- Summers (ex Tesoro y más bien hawkish) surge como candidato a suceder a Bernanke cuando se retire a principios de 2014. Hasta ahora la candidata favorita era Yellen, más bien dovish. La candidatura de Summers nos causa cierta inquietud y no creemos que fuera bueno para el mercado.

JAPÓN.- El IPC ha subido en contra de las previsiones en junio hasta +0,2% vs +0,1% estimado vs -0,3% anterior (a/a). El IPC subyacente (a/a) también sube por encima de expectativas, hasta +0,4% vs +0,3% estimado vs +0,0% anterior. El IPC subyacente cae menos de los estimado hasta -0,2% vs -0,3% estimado -0,4% anterior. Parece que el objetivo de Abe/BoJ se está cumpliendo rápidamente, pero el ir tan rápido tiene el inconveniente de que aprecia el yen y eso castiga al Nikkei (anoche -3%).

CHINA.- (i) El MNI de sentimiento sobre negocios ha retrocedido en julio hasta 51,3 desde 53,7 en junio (y viene de 56,7 en mayo y niveles superiores en meses previos) en la componente de Situación Actual, lo que explica el enfriamiento de la bolsa china anoche y resulta coherente con el proceso de desaceleración económica que sufre el país. La componente de Expectativas mejora, sin embargo, hasta 53,4 desde 52,8, pero en meses previos estaba en niveles superiores a 60, por lo que se otorga más importancia al retroceso de la Situación Actual. Es un dato tan preocupante como cabía esperar. (ii) El Ministerio de Industria y Tecnología china han ordenado reducir el exceso de capacidad de producción a 19 industrias (fabricantes de materiales básicos fundamentalmente) este año, como parte de los esfuerzos de cambio hacia un crecimiento económico sostenible, ya que este exceso ha puesto en riesgo los beneficios de estas empresas por los reducidos precios de sus productos. Ampliar capacidad es un proceso lento, pero alcanzable con un plan estratégico, pero la reducción de capacidad instalada es un proceso nuevo para el método de planificación comunista chino y el desenlace puede ser absolutamente inesperado. En una economía de mercado libre el proceso de ajuste es progresivo y relativamente poco agresivo (indemnizaciones y cierre sólo después de comprobarse que los costes no se pueden ajustar a la realidad de la demanda), pero en un sistema de planificación es toda una novedad. Nunca había sucedido en China y no es posible saber cómo se va a gestionar. El caso es que, sea cual sea el desenlace,el mensaje parece muy duro, aparte de resultar absolutamente novedoso para la planificación china. Esto no hace sino confirmar los temores que tenemos en Análisis de que el aterrizaje chino termine convirtiéndose en un problema social de dimensión preocupante. Por otra parte, el gobernador del banco central ha afirmado que mantendrá una política monetaria prudente y razonable en cuanto a niveles de oferta monetaria y crédito accesible a empresas.

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2.- Bolsa española .-

ABERTIS (Comprar; Cierre: 13,83€; Var. Día: +0,73%): Aumenta sus ingresos y resultados operativos.- Cifras principales del 1S’13: Ingresos 2.388 M€ (+26,8%); Ebitda (+23,2%); beneficio neto 293 M€ (-61,8%), aunque el beneficio neto atribuible excluyendo efectos no recurrentes habría aumentado +5,5% hasta 283 M€. El aumento de los ingresos se debe fundamentalmente a la consolidación de Arteris y las autopistas chilenas adquiridas a finales de 2012, mientras que la caída del beneficio es consecuencia de los mayores gastos financieros y del menor resultado por puesta en equivalencia tras la reducción de la participación en Eutelsat. En el negocio de autopistas, la intensidad media diaria de tráfico ha crecido +0,7% gracias a Brasil y Chile, que han compensado la caída de -9,0% en España. Además, Abertis ha acordado la compra del 16,7% de Hispasat que estaba en manos del Estado por 172 M€. Tras esta adquisición, Abertis se hace con el control de la compañía, ya que tiene una participación del 57% en la compañía de satélites. En el año 2013, Hispasat espera generar 200 M€ en ingresos y 160 M€ de Ebitda.Impacto: Neutral.

FERROVIAL (Comprar; Cierre: 13,59€; Var. Día: +0,53%): Compensa la caída de ingresos con los beneficios extraordinarios.- Cifras principales del 1S’13: Ingresos 3.757 M€ (+2,8%); Ebitda 414,6 M€ (-5,5%); Beneficio Neto atribuible 287,3 M€ (+12,0%). El aumento del beneficio a pesar de la caída del margen Ebitda se debe a las plusvalías contabilizadas por la venta del aeropuerto de Stansted. La cartera de servicios aumentó +22% y compensó la caída de -6,9% en la cartera de proyectos del área de construcción. La deuda neta ha aumentado desde 5.106 M€ hasta 6.459 M€ en el primer semestre, debido a la adquisición de la compañía británica Enterprise. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

TOTAL (Cierre: 39,82€; Var. Día: -0,46%): Sus beneficios descienden por los menores precios del petróleo.- El beneficio neto descendió -3% hasta 2.700 M€ debido a los menores precios del petróleo, que no pudieron ser compensados por un aumento en la producción. Los resultados se han visto perjudicados por un deterioro de los márgenes en el negocio downstream. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,0%; Salud -0,12%; Consumo -0,39%. Los peores: Utilities -1,5%; Energía -0,94%; Materiales -0,9%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs estimado): Coca-Cola (0,77 vs. 0,759$), Dow Chemical (0,64 vs. 0,622$), General Motors (0,84 vs. 0,765$e), 3M (1,71 vs. 1,705$), Bristol-Myers (0,44 vs. 0,441$), Amazon (-0,02$ vs. 0,06$), Starbucks (0,55 vs. 0,53$).

Hoy no se publican resultados de compañías relevantes.

GM (Cierre 37,08$; Var. -0,16%): Los resultados del 2T’13 superan expectativas con un BPA de 0,84$ frente a 0,77$ estimado. Los ingresos ascendieron a 39.100 M$ frente a 38.600 M$. La mejora de los resultados se debe a la sólida demanda en Norteamérica, donde los ingresos repuntaron +9% hasta 23.500 M$, y el Ebit se incrementó +4,5%. Además, GM consiguió reducir sus pérdidas en Europa desde 394 M$ hasta 110 M$. GM es una de las compañías recomendadas en nuestra cartera americana Top USA Selección. Actividad: Fabricante de automóviles.

3M (Cierre 116,55$; Var. +0,19%): Los resultados del 2T’13 batieron expectativas, con un BPA de 1,71$ (+2,6%) frente a 1,70$ estimado. Sin embargo, los ingresos se quedaron levemente por debajo de las expectativas, al repuntar +2,9% hasta 7.750 M$ frente a 7.770 M$ estimado. El crecimiento de los ingresos se debe sobre todo a la mayor demanda de componentes para automóviles en EE.UU. y el incremento de las ventas de productos de salud en Latinoamérica. Actividad: Industrial..

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