INFORME DIARIO - 24 de Julio de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Ibex-35 fue la excepción positiva.”

En una sesión bajista para la mayor parte de las bolsas europeas y norteamericanas, el Ibex-35 se desmarcó con un rebote de +1,4%, sustentado por la revalorización de Telefónica tras el anuncio de la adquisición de la filial alemana de KPN, los sólidos resultados de Enagas y Gas Natural y las cifras de PIB del 2T’13 adelantadas por el Banco de España, que señalan unamoderación del ritmo de caída de la actividad económica. El resto de mercados europeos fue perdiendo impulso a lo largo de la jornada hasta cerrar en negativo, a pesar de que la apertura fue alcista por la expectativa de estímulos en China si el crecimiento se ralentiza. En EE.UU., el inesperado retroceso de la actividad manufacturera en Richmond y unos resultados empresariales mixtos frenaron a Wall Street, que optó por una toma de beneficios tras cuatro jornadas consecutivas alcistas.

En el mercado de renta fija, el diferencial de deuda español se amplió ligeramente hasta los 310 p.b. a pesar de la acogida favorable de la emisión de Letras del Tesoro y del retroceso del Bund, que elevó su TIR hasta 1,55% debido a la menor demanda de activos de riesgo. Por último, el tipo de cambio eurodólar se mantuvo estable en 1,318$, mientras que las materias primas repuntaron tras las declaraciones del Primer Ministro de China situando el objetivo mínimo de crecimiento del país en 7,0%.

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Hoy: “Más síntomas de ralentización en China.”

China ha marcado el tono bajista del mercado asiático esta noche después de que el PMI Manufacturero de HSBC haya descendido nuevamente y anticipe una contracción de la actividad industrial en el país. En Europa, la apertura de las bolsas debería ser prácticamente plana y podría ganar algo de inercia si los indicadores PMI Manufacturero y de servicios confirman su progresiva mejora de los últimos meses. Posteriormente, la atención se centrará en EE.UU. donde la sesión comenzará con la inercia favorable de los resultados de Apple publicados tras el cierre de ayer. Sin embargo, el mercado podría ir perdiendo impulso progresivamente, debido a que las cifras de ventas de vivienda nueva no deberían sorprender favorablemente, mientras que los resultados empresariales que se publicarán hoy (Ford, Boeing, Pepsi, Caterpillar) no deberían mostrar una mejora significativa en términos de ingresos, excepto en el caso de Ford. En consecuencia, consideramos que las bolsas tendrán un rumbo errático y terminarán la jornada prácticamente planas, ante la ausencia de catalizadores que puedan sostener el rally de las últimas semanas. El Bund debería mantenerse muy soportado en los niveles actuales, sin oscilaciones significativas en los diferenciales de deuda periféricos, mientras que el euro se mantendrá en un rango muy estrecho y cercano a 1,32$.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Banco de España estima una contracción del PIB en el 2T’13 de -0,1% en tasa trimestral, por lo que se atenúa el ritmo de caída del PIB; que en el 1T’13 fue -0,5%. Así, la variación interanual pasaría del -2,0% al -1,8%, coincidiendo con nuestras estimaciones. El 2T podría ser el último trimestre con un PIB en negativo. Según nuestros cálculos, la senda del PIB será la siguiente: 1T -2,0% (ya realizado), 2T -1,8%, 3T -1,4% y 4T +0,0%. (ii) El Tesoro ha emitido 920 M.€ en Letras a 3 meses con un tipo medio de 0,442% y 2.600 M€ en Letras a 9 meses, con un tipo medio de 1,152%. La acogida de las Letras del Tesoro españolas fue buena, ya que se superó el objetivo de colocación inicial, los ratios de sobredemanda fueron elevados y la diferencia entre tipos medios y marginales fue reducida.

IRLANDA.- La crisis inmobiliaria parece haber terminado. Los precios de la vivienda en el conjunto del país se situaron en positivo en junio por primera vez desde enero 2008: +1,2% a/a, tasa que se eleva hasta +4,2% en Dublín (-1% ex - Dublín). En realidad, no se trata del primer síntoma de recuperación porque en tasa intermensual (m/m) llevan varios meses en positivo, pero es la primera vez que la tasa interanual (a/a), que es la realmente relevante, lo hace. Como referencia, entre 1997 y 2007 los precios en Irlanda se cuadruplicaron, alcanzando un máximo en marzo de 2007, habiendo caído -57% acumulado desde entonces. Parece que la reconducción del endeudamiento, la incipiente reacción de la economía (PIB 1T’13 aún -0,9% a/a, pero se espera +0,8% este año y +2% para 2014) y la prácticamente nula nueva producción (8.488 casas nuevas terminadas en 2012 y 3.700 en lo que llevamos de 2013, frente a 93.419 en 2006) está dando como resultado un proceso de recuperación de precios.

TURQUÍA.- Su b.c ha subido tipo director +75 p.b., hasta 7,25%, como se esperaba. El movimiento se debe al repunte de la inflación y al descenso de las entradas de capitales debido a la inestabilidad política. Es probable que aplique más subidas en los próximos meses. La economía (PIB) se expandió tan sólo +2,2% en 2012, lo cual es muy poco para un emergente, y el objetivo oficial para este año es +4%, pero pensamos que la realidad se situará muy por debajo de esa cifra (PIB 1T’13 +3,0%, pero muy probablemente desacelerará significativamente en 2T por la incertidumbre político-social).

HUNGRÍA.- Su b.c. recortó ayer su tipo director -25 p.b., hasta 4,00%, que es mínimo histórico para el país. El movimiento se explica por una inflación controlada (+1,9% en junio), la estabilización financiera (parece que el país consigue colocar sus emisiones) y un crecimiento incipiente (PIB 1T’13 -0,9% vs -2,7% en 4T’12 y pero podría entrar en positivo (+0,2%) en 3T’13). A partir de ahora los recortes podrían ser en tramos de -10 p.b., hasta situar el nivel de tipos probablemente en el entorno 3,00%/3,50%.UEM.- La Confianza del Consumidor en la UEM ha mejorado levemente en el mes de julio desde -18,8 hasta -17,4 frente a -18,3 estimado.EE.UU.- El Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond ha caído de forma inesperada desde 8 hasta -11, cuando se esperaba una cifra de 9. (ii) Los precios de la vivienda aumentaron +0,7% en el mes de mayo frente a +0,8% estimado, según el índice de precios inmobiliarios publicado por la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda. La tasa interanual registra un aumento de +7,3%.CANADÁ.- Las ventas minoristas aumentaron +1,9% en tasa ménsula frente a +0,4% estimado y +0,2% anterior.BRASIL.- El déficit por cuenta corriente se redujo en el mes de junio desde -6.420 M$ hasta -3.953 M$, cuando se esperaba una cifra de -4.975 M$. JAPÓN.- Las exportaciones de bienes aumentaron en el mes de junio +7,4% frente a +10,0% estimado y +10,1% anterior. Las importaciones de bienes se incrementaron +11,8% frente a +13,8% estimado y +10,1% anterior.CHINA.- El PMI Manufacturero adelantado del mes de julio calculado por HSBC ha sido nuevamente inferior a las expectativas, al descender desde 48,2 hasta 47,7 frente a 48,2 estimado, un nivel que anticipa que la actividad manufacturera estaría en una fase de contracción. Es el registro más bajo de los últimos 11 meses. (ii) Por otra parte, el Gobierno ha prohibido la construcción de nuevos edificios oficiales y oficinas del Partido Comunista durante los próximos 5 años, con el objetivo de recortar gastos superfluos.AUSTRALIA.- El IPC del 2T13 se situó en +0,4% frente a +0,5% estimado en tasa trimestral. La tasa interanual se desaceleró desde +2,5% hasta +2,4%, una décima por debajo de lo esperado.

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2.- Bolsa española .-

IBERDROLA (Cierre: 3,96€, Var. Día: +1%): Resultados 1S’13 baten las expectativas.- Ebidta 4.051M€ vs 4.027M€ estimado (-0,9%) caída que se explica por un incremento de los impuestos y por impactos que distorsionan la comparación con el 1S’12 recuperables a los largo de 2013 y 2014 (sobrecoste energético coyuntural en Brasil y programa de eficiencia energética ECO en Reino Unido, El beneficio neto total asciende a 1.728M€ vs 1.400M€ estimado y el beneficio neto recurrente ha sido de 1.402M€ (+2,8%); BPA 0,28€ vs 0,235€ estimado. Impacto: Positivo.

ZELTIA (Cierre: 2,35€; Var. Día: +1,3%): Incrementa el beneficio +28% en el 1S’13 debido a la mayor concentración del grupo en el negocio de la oncología.- Ingresos 71,3M€ (-2%); BNA 14,4M€; Ebitda 19,6M€ (-6%). La compañía sigue centrada en reducir su ratio de apalancamiento (1,6x DN/FFPP actual) por lo que a 31 de junio la deuda neta se sitúa en 85€ (9,6M€ que a principios de 2013. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

DAIMLER (Cierre: 52,6€; Var. Día: -0,34%): Triplica su beneficio durante el 2T’13 superando las expectativas gracias a la venta de su revalorizada participación en EADS.- Ingresos 29.700M€ (+3%); BNA 4.583M€ (+200%); BPA 2,65€ (+90%) vs 1,76€ estimado y confirma su guidance para el conjunto de 2013, en el que pretende seguir llevando a cabo un exhaustivo control de los costes operativos. Además ha presentado su nueva estrategia de ventas y comercialización con la que pretende alcanzar a sus competidores BMW y Audi. Mercedes Benz comenzará este año las ventas en internet y tratará de ampliar su cuota de mercado hacia un público más joven. La compañía pretende vender este año más 1,4M de vehículos y en 2015 más de 1,6M de automóviles.Impacto: Positivo VOLVO (Cierre: 92,25SEK; Var. Día: +0,6%): El mercado de camiones reactivó su beneficio operativo por encima de las expectativas en el 2T’13.- Ingresos 72.800MSEK (+12%); Ebit 3.262MSEK (-67%) vs 2.470MSEK estimado; Margen Operativo 4,5% vs 9,3% (2T’12); BPA 0,99SEK vs 2,41SEK (2T’12). Los pedidos han incrementado +16% y estiman que se incrementen +15% más. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales +0,5%; Telecos +0,4%; Utilities +0,3%. Los peores: Tecnología -0,5%; Financieras -0,3%; Salud -0,3%.

Las COMPAÑÍAS MINERAS rebotaron ayer con cierta energía al superar el oro la barrera de 1.300$/oz. como consecuencia de ir asumiéndose que la Fed mantendrá estímulos más tiempo de lo que pensaba, siendo los mejores ejemplos Newmont Mining (Cierre 30,35$; Var. +5,8%) y Barrick Gold (Cierre 17,56$; Var. +6,2%), que es la mayor extractora de oro del mundo.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs estimado): Lockheed Martin (2,640$ vs 2,203$); Altria (0,620$ vs 0,629$); UPS (1,13$ vs 1,130$); AT&T (0,670$ vs 0,682$); Electronic Arts (-0,40$ vs -0,595$); Apple (7,47$ vs 7,304$, tras lo cual el valor subió +4,2% en el mercado fuera de hora (aunque -1,7% en NYSE), a pesar de unas ventas prácticamente planas y del desafío que representa el lanzamiento de nuevos productos y la actualización de los actuales); Juniper Networks (0,290$ vs 0,251$); Discover Financial (1,20$ vs 1,153$) Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Travelers (2,13$ vs 1,593$), Seagate (1,124$), Eli Lilly (1,013$), PepsiCo (13h; 1,188$), EMC (13h; 0,415$, Ford (13h; 0,369$), Boeing (13:30h; 1,575$), Caterpillar (13:30h; 1,683$), Visa (1,796$), E*Trade (0,124$), Western Digital (1,805$). CISCO (Cierre 25,56$; Var. -0,6%): Comprará la compañía de ciberseguridad Sourcefire por 2.700M$ ó 76$/acc., lo que implica una prima de +29% sobre el cierre del lunes (59,08$). El movimiento parece más bien estratégico por parte de Cisco, para reforzarse en la actividad de seguridad informática, puesto que Sourcefire ingresó tan sólo 223M$ en 2012 y obtuvo un beneficio testimonial de 5M$, por lo que el precio de compra acordado implica pagar aprox. 540 veces beneficios (PER’12r). Actividad: Tecnología. TRAVELERS (Cierre 82,21$; Var. -3,8%): Sufrió el mayor retroceso en el DJI ayer tras publicar unas cifras trimestrales que, aunque batían expectativas, mostraban una reducción de su valor contable por acción (VCPA) desde 68$ hasta 66,65$ debido al menor valor de mercado de su cartera de bonos por -1.770M$, hasta 62.800M$. Actividad: Financiera. NETFLIX (Cierre 250,26$; Var. -4,5%): El valor sufrió especialmente tras publicar unos resultados más bien buenos, pero que indicaban un aumento del nº de suscriptores inferior a lo esperado (+630k vs +730k esperados), lo que lleva a cuestionar sus expectativas de crecimiento. Actividad: Video por internet.

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