martes, 12 de febrero de 2019

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Rebote de bolsas implusadas por EE.UU./ChinaReabrió China tras una semana cerrada y eso ayudó porque implicaba la reapertura de las negociaciones EE.UU./China. La expectativa de un acuerdo, tras meses de discrepancias, no pasó desapercibido para las bolsas que subieron de forma generalizada. Por el lado negativo, destacó el PIB de Reino Unido 4T¿18 que decepcionó (+1,3% a/a vs +1,5% ant.), marcado por el impacto del Brexit. Como referencia, la economía británica presenta el ritmo de crecimiento más lento desde 2009, el empleo se está ralentizando y sectores clave como la construcción están perdiendo dinamismo. En este entorno la libra se depreció –0,24%. La preferencia de los inversores hacia renta variable fue en detrimento de los bonos, que sufrieron en todas las plazas. La única excepción fue la deuda italiana (-5,9 p.b. hasta 2,89%) que recogió positivamente el triunfo de la Liga Norte en las elecciones de Abruzzo. 

Hoy: "El Gobierno Americano permanecerá abierto."

Estimamos una sesión alcista, impulsada por el principio de acuerdo para no cerrar de nuevo parcialmente la Administración Americana alcanzado anoche al aceptarse 1.375M$ para “el muro”. Deberá votarse antes del jueves, cuando expira la reapertura temporal. Pero llega antes de lo esperado y ayudará a las bolsas.
El resto de referencias, aunque relevantes, importarán menos hoy: (i) Negociaciones EE.UU./China. Continúan su curso, pero sin avances relevantes. El 1 Marzo expira la tregua, así que deberían acordar algo antes. Ayer un rumor apuntaba a un posible encuentro Trump/Xi Jinping, pero no antes de mediados de marzo. Los plazos encajan, si fuera cierto. (ii) Comparecencias banqueros centrales: Carney (BoE), Weidman (BCE), Lane (BCE), Nowotny (BCE) y Powell (Fed). El mercado estará expectante ante cualquier declaración sobre política monetaria o pulso económico. (iii) Por último, flujo de resultados. En EE.UU.: Trip Advisor hoy, pero en Europa ya han publicado Randstad (débiles), Thyssen Krupp (decepciona) y Kering (bate expectativas). Esta última incluida en nuestras Carteras Modelo de Acciones Europeas.
En este contexto, esperamos otra sesión alcista para bolsas y para dólar (ya está a 1,129/€), lo cual es mejor de lo esperado hace apenas unas horas. 

1. Entorno económico

REINO UNIDO.- El PIB del 4T18 en Reino Unido arrojó un crecimiento intertrimestral de +0,2% (vs +0,3% estimado y +0,6% en el 3T18). La tasa interanual se situó en +1,3%, (frente al estimado de +1,4% y +1,5% del trimestre anterior).OPINIÓN: La debilidad del dato viene marcada por la incertidumbre respecto a las negociaciones del proceso Brexit y la posibilidad de una salida sin acuerdo. De hecho la economía británica presenta el ritmo de crecimiento más lento desde 2009. Como ya hemos anticipado en varias ocasiones, la posibilidad de un Brexit duro tendría unas consecuencias muy dañinas para la economía británica. De hecho, el propio BoE llegó a estimar (noviembre 2018) una caída del -8% del PIB en caso de que se produjera. No obstante, este no es nuestro escenario central.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.
29 marzo: Formalización del Brexit.
26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


KERING (Cierre: 451€; Var. día: +2,29%).- Buenos resultados 2018, que se sitúan ligeramente por encima de las estimaciones del consenso. Las ventas han ascendido a 13.665M€ (+26,3%) vs 13.610M€ esperados por el consenso de Bloomberg; Beneficio Operativo Recurrente de 3.944M€ (+46,6%) vs 3.890M€ estimado y BNA de 3.715 M€ (+108%). Las ventas comparables de Gucci crecieron un +36,9% y las de Saint Laurent un +18,7%, mientras que las de Bottega Veneta cayeron un -3,4% a la espera de la colección inaugural del nuevo diseñador. Las ventas de las otras marcas de la casa, también registraron un buen comportamiento (+32% en ventas comparables), lideradas por Balenciaga y Alexander McQueen. OPINIÓN: Buenos resultados publicados por Kering, que muestran fuertes incrementos en ventas (+26%) y en beneficio operativo (+47%) y baten las estimaciones del consenso. Gucci permanece como la marca con mayor crecimiento en ventas (+37% comparables). La rentabilidad del grupo ha mejorado sustancialmente con un margen operativo del 28,9% (mejorando en cinco puntos básico frente a 2017,) que es el mejor registro en la historia del grupo.
IAG (Neutral; Cierre 7,558€/acc.; Var. Día +0,7%; Pr. Obj.: En Revisión): Limita al 47,5% su capital en manos de accionistas no UE.- Según la legislación de la UE, para beneficiarse de la política de “cielos abiertos” (es decir, para operar libremente en rutas aéreas intra-UE) las aerolíneas deben tener el 50% + 1 acción en poder de accionistas UE. Hoy IAG incumpliría este requisito si se considerasen los inversores británicos como ex – UE, algo que podría llegar a suceder bajo el supuesto de un Brexit sin acuerdo (y, por tanto, sin acuerdos alternativos para la regulación aérea). De hecho, actualmente el 47,5% de su capital se encuentra en poder de accionistas ex – UE, incluso considerando a los accionistas británicos como UE. Por eso IAG ha decidido que todo inversor ex – UE que compre acciones a partir de hoy tendrá suspendidos sus derechos políticos (de voto inclusive) y deberá vender en 10 días. En caso de no hacerlo, la propia IAG comprará esas acciones para su amortización al menor precio entre: (i) Valor Contable. (ii) Cotización media en la Bolsa de Londres el día en que el inversor compró. Por el momento los accionistas británicos no serán tratados como accionistas ex – UE. Su free float actual es 54,57%, pero los principales accionistas son ex – UE y eso es un riesgo operativo para IAG dependiendo de cuáles sean los acuerdos aéreos post-Brexit: 21,52% Qatar Airways; 13,25% Capital Group; 4,56% BlackRock; 3,97% Standard Life Aberdeen; 2,13% Invesco. OPINIÓN: Impacto negativo a corto plazo para la cotización porque limita la entrada de accionistas, aunque esta medida sea necesaria para proteger la actividad (rutas aéreas) ante la incertidumbre que representa el Brexit en cualquiera que sea su desenlace final. Creemos que el problema no queda resuelto definitivamente con esta medida porque no puede descartarse que, bajo un Brexit sin acuerdo, los actuales accionistas británicos sean considerados ex – UE. Precisamente por este motivo mantenemos nuestra recomendación en Neutral y nuestro Pr. Obj. en revisión, ya que bajo estas incertidumbres no es posible valorar IAG de manera razonablemente fiable.
BANCOS ESPAÑOLES: Caixabank, Bankia, Sabadell, Liberbank y Abanca (no-cotiza) publican las exigencias de capital del BCE para 2019.- Todas las entidades superan con holgura los requisitos regulatorios. La ratio de capital CETI FL exigida a CABK se mantiene sin cambios en 8,75% (vs 11,5% actual), la de Bankia se sitúa en 9,25% (vs 8,56% anterior vs 12,4% actual) y en Sabadell alcanza 9,64% (vs 9,14% anterior vs 11,1% actual). La ratio exigida a Liberbank se sitúa en 9,5% (vs 8,875% anterior vs 12,1% actual) y la de Abanca en 8,75% (vs 7,875% anterior vs 14,9% actual). OPINIÓN: Es una buena noticia para el sector por dos motivos. (i) confirma que el nivel de solvencia de las entidades es adecuado (superior al exigido). Cabe destacar que las exigencias del BCE se elaboran teniendo en cuanta el perfil de riesgo de las entidades (pilar 2) y (ii) las entidades pueden implementar sus políticas de retribución a los accionistas así como los pagos de cupones en los instrumentos de deuda calificados como AT1 sin limitaciones.
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,90€; Cierre: 7,236 (+0,75%)-. Subimos Precio Objetivo hasta 7,90€/acción desde 7,10 €/acción y reiteramos nuestra Recomendación de Comprar. Tres factores explican esta mejora: (i) Menor recorte esperado en los ingresos regulados de redes y renovables en España para el próximo periodo regulatorio a la vista de las propuestas de retorno de la CNMV para otros activos regulados (19% del EBITDA en redes España y 9% en renovables España); (ii) Recuperación del real brasileño y mejoras de las perspectivas en el país (12% EBITDA en Brasil); (iii) La venta de los activos de generación convencional en Reino Unido a un precio atractivo. El atractivo de la acción mejora en un entorno de desaceleración económica que retrasa la normalización de la política monetaria en Europa. Los tipos permanecerán en niveles bajos durante más tiempo de lo esperado en la UEM. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo del grupo es del 4,8%. El día 20 de febrero la compañía publica los resultados del 2018 y publicaremos una nueva nota de actualización. Link a broker 
Thyssenkrupp (Cierre: 14,625€; Var. Día: +1,42%): Confirma perspectivas para el año fiscal 2018/2019, pero apunta que las incertidumbres políticas y económicas están aumentando. Ventas de operaciones continuadas 7.942M€ +3% a/a (vs 7.63M€ est.) EBIT ajustado de operaciones continuadas 168M€ -37% a/a, mientras el BNA de operaciones continuadas ascendió a 51M€ vs -37M€ del mismo período del año anterior, en parte debido a la ausencia de la reforma fiscal el año anterior. La DFN ascendió a 4.684M€ (vs 3.554M€el año anterior). Las ventas y los pedidos aumentan, pero el EBIT ajustado desciende debido según la compañía por áreas, se debió a los mayores gastos de start-up de Componentes Tecnológicos, en Tecnología de ascensores por las tendencias de precios en China y EE.UU. y en Soluciones Industriales debido a los menores márgenes. En el caso de la división de Acero Europa, actividad a discontinuar, el fuerte descenso en el EBIT ajustado (a 38M€ desde 163M€ el año anterior) refleja los menores volúmenes y aumentos de costes, con un aumento del circulante estacional. OPINIÓN: La compañía ha confirmado su guidance para el año fiscal 2018/2019 (espera alcanzar un EBIT ajustado de las actividades continuadas por encima de 1.000M€). A pesar de ello, la evolución del EBIT ajustado en el 1T18/19 muestra la debilidad de la demanda y presión en costes de algunas de sus divisiones. Thyssenkrupp se encuentra en el proceso de la división de sus negocios en dos grupos Thy. Industrials (ascensores, partes de vehículos y soluciones industriales) y Thy. Materials (servicios de materiales, el 50% en la joint venture de acero, rodamientos, forja y sistemas marítimos), ambas compañías deberían estar operando independientemente a partir del 1 octubre de 2019. Link a los resultados.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +0,6%; Energía +0,5%; Financiero +0,3%. 
Los peores: Comunicaciones -0,6%; Salud -0,1%; Utilities -0,1%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ABIOMED (354,9$; +4,0%) ante la expectativa de que las compañías de material médico aumenten la presión para que se suprima un impuesto contemplado dentro del Obamacare que graba el consumo de sus artículos con una tasa del 2,3%(ii)NEWELL BRANDS (21,4$; +3,7%) ante la expectativa de que sus resultados trimestrales, que presentará el día 15, batan estimaciones. (iii) COTY (9,7$; +3,5%) gracias a la mejora de recomendación de un banco de inversión. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACTIVISION BLIZZARD (40,1$; -7,6%) tras el recorte de recomendación de un banco de inversión que estima unos resultados trimestrales débiles. La Compañía publicará sus cifras hoy tras el cierre y el consenso estima un BPA de 1,288$. (ii) LOEWS (44,6$; -6,1%) sus resultados trimestrales decepcionaban las estimaciones del consenso de analistas. En concreto, mostraban una pérdida de -0,35$ por acción vs. el beneficio de 0,525$/acción estimado. Tras esta mala evolución se encuentra una mayor siniestralidad y un resultado flojo de la cartera de inversión. (iii) TAKE-TWO INTERACTIVE (93,4$; -3,8%), pese a presentar unos resultados mejor de lo estimado (ingresos 1.568M$ vs. 1.515M$ estimado y BPA 2,898$ vs. 2,796$ estimado) y una mejora del objetivo de ingresos por suscripciones netas para 2019 (hasta 2.890M$/2.940M$ desde 2.800M$/2.900M$ anterior). El mercado se mostraba cauto ante el aumento de competencia derivado del lanzamiento de nuevos videojuegos que pueden pesar sobre los ingresos de la Compañía en próximos meses.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Loews (-0,35$ vs. 0,525$e) y Brighthouse (1,56$ vs.1,557$e).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Under Armour (12:55h; 0,042$e); Activision Blizzard (tras el cierre; 1,288$e); TripAdvisor (tras el cierre; 0,283$e).RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: Con 336 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,8% vs +14,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 69,6%, el 8,7% quedan en línea y el restante 21,7% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020.

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