INFORME DIARIO - 01 de Julio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Victoria de Le Pen menos amplia de los esperado. Escenario electoral aún muy abierto. Hoy rebote, pero no descartamos seguir viendo incertidumbre hasta la 2ª vuelta”

:: Semana de nuevo marcada más por factores políticos que económicos. La macro debería ser más bien positiva y por tanto pro-bolsas. - El resultado de la primera ronda de las elecciones francesas no arrojó sorpresas y los dos partidos que afrontan la 2ª vuelta con mayores apoyos son Agrupación Nacional de Le Pen (33% de los votos) y Nuevo Frente Popular (29% de los votos), quedando relegada al tercer puesto la coalición de Macron (que ha llamado a sus votantes a frenar a la Agrupación Nacional). En todo caso, la victoria menos amplia de lo esperado de Le Pen y el posible frente común del resto de partidos, hace menos probable la posibilidad de que loguen la mayoría absoluta este próximo domingo. Con este resultado el escenario electoral se mantiene aún muy abierto y por tanto no es descartable que sigamos viviendo cierta incertidumbre hasta la celebración de la segunda vuelta. La otra gran cita electoral de la semana será en Reino Unido el jueves, donde las encuestas prevén una amplia victoria de los laboristas (41% de intención de voto) frente al actual gobierno conservador (20% de intención de voto).

INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Avance inercial en NY, pero Europa floja por Francia.”

NY lleva 3 días consecutivos de subidas suaves, más bien inerciales, aunque con pérdida de impulso de las tech. El mercado es cada vez más exigente con la tecnología para aceptar que siga subiendo. En paralelo, Europa mucho más floja. Lleva 3 días cayendo. El desacoplamiento es claro y responde, sobre todo, a la tensión ante la probable victoria de RN/LePen.

INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Repunte de las TIR de los bonos y yen roto a la baja.”

TIR de los bonos al alza. T-Note +8p.b. (4,33%) tras declarar Bowman (Fed) que cree necesario mantener tipos altos durante tiempo para combatir la inflación, sin descartar subidas. En Europa, la TIR del Bund +4p.b. (2,45%) a pesar de que Rehn (b.c. Finlandia) dijo que le parece razonable que el mercado descuente que el BCE bajará -50 p.b. adicionales (hasta 3,25%/3,75%) este año. El spread de los periféricos se amplía (>2p.b. en España (93 p.b.), Italia (154 p.b.) y Francia (77 p.b.)).

INFORME DIARIO - 26 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Toma de beneficios en Europa; rebote de la tecnología en EEUU liderada por Nvidia.”

Sin referencias relevantes, Europa siguió la estela de NY el día previó y abrió con caídas. No ayudó el profit warning de Airbus (cerró cayendo -9,4%) que revisaba a la baja tanto entregas de aviones como márgenes. La macro, centrada en EE.UU. a mediodía, mostraba más fortaleza de lo esperado, pero se mueve en la dirección correcta de moderación y tenía escaso impacto en los bonos que tuvieron un día tranquilo, sin grandes variaciones. La Confianza del Consumidor, el Índice de Actividad de la Fed de Chicago y los Precios de Vivienda Case Shiller repuntaban algo más de lo esperado. Bowman hacía unas declaraciones con tono más bien duro. Cree necesario mantener el nivel de tipos actual por un tiempo prolongado y no descarta subidas si la inflación repunta o se estanca. Cook era más suave. No influían demasiado en un mercado que ya tiene interiorizado un retraso en el calendario de recortes de tipos en EE.UU. Tras caídas significativas en las 3 sesiones previas (Nasdaq100 -2,1%, SOX -6,8%), la tecnología rebotaba liderada por Nvidia (+6,8%).

INFORME DIARIO - 25 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Europa consigue subir en una sesión sin referencias.”

En un día sin grandes referencias, las bolsas europeas rebotaron. Ayudaron los autos. La UE y China negociarán los aranceles al sector y China se muestra incluso dispuesta a reducir la tasa (15%) que impone actualmente a los vehículos de alta gama. BMW avanzó +2,7%, Porsche +1,5%, y Mercedes +1,4%. En EE.UU. la tecnología se tomó un respiro tras su buena evolución reciente y los principales índices americanos retrocedieron.

INFORME DIARIO - 24 de Junio de 2024 -

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Hoy: “Normalidad constructiva. El mercado no necesita nada especial para seguir avanzando. El viernes, inflaciones.”

Esta semana debería desarrollarse una normalidad constructiva, de suave inercia alcista. Pero casi todo dependerá de las inflaciones del viernes. - En todo caso, al final de la semana podría aumentar la tensión y, por tanto, aflojar las bolsas europeas ante la 1ª vuelta de las elecciones francesas el domingo 30. El resultado determinará qué 2 partidos se enfrentarán en la 2ª vuelta del domingo siguiente, cuando la tensión será máxima en el probable caso de que la coalición centrista de Macron no sea uno de ellos. Porque lo más probable es un duelo en 2ª vuelta entre NFP (Nuevo Frente Popular) y RN (Renovación Nacional). Mientras eso ocurre, Wall St. evolucionará de forma más bien indiferente al asunto y pendiente de la fortaleza o debilidad de la macro americana que se publica, particularmente del Deflactor del Consumo (PCE) el viernes. Porque el viernes será un día intenso con respecto a las expectativas de inflación al publicarse indicadores de precios en Europa y EE.UU., para los que se esperan modestos retrocesos. Esto es lo más importante porque si, efectivamente, la inflación decae, entonces se refuerzan las expectativas de bajadas de tipos y eso reactivaría, un poco más, bolsas y bonos.

INFORME DIARIO - 21 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Abanico de Bancos Centrales, sin grandes sorpresas.”

Jornada de recuperación en la mayor parte de las bolsas europeas, mientras los americanos alcanzaban máximos intradía y recortaban ligeramente, tras haber permanecido cerrados el pasado miércoles. En general, los principales eventos tuvieron una lectura positiva en el mercado: (1) los Bancos centrales cumplieron con las expectativas: Noruega repitió (Norges Bank Tipo Director +4,50%); y también el Banco de Inglaterra (Tipo Director +5,25%), en una decisión no unánime, aunque el tono del mensaje también fue suave ya que consideran que los riesgos se mueven a la baja. Y finalmente el SNB, donde las expectativas estaban divididas, bajó tipos (por segunda vez en el año, en -25pb). La inflación lleva muy controlada durante todo el año (actualmente +1,4%), el crecimiento es moderado (+0,5% t/t en 1T) y evita la apreciación del

INFORME DIARIO - 19 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Nuevos máximos en EE.UU., aún sin estímulos nuevos”

El ZEW (Sentimiento Económico) alemán continuó su racha alcista de 11 meses (47,5 vs 47,1 ant. y 50,0 esp.), acercándose a niveles preguerra (54,3 Feb.2022). Mejoran las perspectivas, pero no lo suficiente como para enfriar más las expectativas sobre bajadas de tipos. Y la macro americana resultó igualmente benigna: Ventas Minoristas +0,1% m/m vs -0,2% anterior y Producción Industrial +0,9% m/m vs +0,0% ant. En paralelo, varios miembros de la Fed (Collins, Musalem, Logan, …) insistieron en que necesitan más evidencias de la moderación de la inflación. Nada nuevo.

INFORME DIARIO - 18 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Sesión huérfana de referencias. Rebotes en Europa y NY . Repuntes generalizados de las TIR de los bonos.”

Ante la ausencia de referencias, las bolsas en Europa rebotaron tras las fuertes caídas registradas la semana pasada (EuroStoxx-50 -4,2%). Comportamiento similar en EE.UU., que sorprendió subiendo +0,8%.

En bonos, las TIR repuntaron de forma generalizada tanto en Europa como en EE.UU. Especial mención a los bonos franceses, que siguen penalizados después de la convocatoria de elecciones anticipadas por parte de Macron (30 de junio) tras los últimos resultados electorales en Europa. Como referencia, el bono a 10 años francés se sitúa en 3,20%, por encima del bono a 10 años portugués (3,17%) y tan solo ~10pbs por debajo del español. En EE.UU., la tendencia fue similar con el T-Note repuntando +6pbs poniendo fin al rally de la última semana.

INFORME DIARIO - 17 de Junio de 2024 -

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Hoy: “Turno del BoE y SNB, probablemente dovish. Datos de actividad mejorando. Bolsas soportadas.”

Esta semana seguiremos teniendo bancos centrales. Es el turno de Reino Unido (BoE) y Suiza (SNB), además de otros de segunda línea (Australia, Brasil, China y Noruega), y es previsible que mantengan un tono dovish (suave). El BoE podría dejar en “stand by” la primera bajada de tipos, para no interferir en las elecciones anticipadas al Parlamento británico (4 de julio). Eso sí, apuntando a una bajada en la próxima reunión (agosto). Sería lo razonable, teniendo en cuenta que el IPC podría situarse ya en +2,0% en mayo (vs +2,3% a/a anterior). En el caso del SNB, no es 100% descartable que baje tipos (vs 1,50% actual), para evitar la apreciación de su divisa frente al euro y dado que la inflación está controlada (+1,4% en abril). Si no lo hace en esta ocasión, será probablemente en la próxima reunión.

INFORME DIARIO - 14 de Junio de 2024 -

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Ayer: “La tecnología destaca de nuevo positivamente.”

En una sesión sin referencias, las bolsas europeas optaron por tomar beneficios tras los avances del día anterior. No ayudó ni el sector financiero ni el auto, penalizado por el temor a que China tome represalias tras los aranceles anunciados por la UE a la importación de eléctricos chinos.

La macro americana ayudó a que Wall Street coronara nuevos máximos. Los Precios Industriales sorprendieron a la baja (+2,2% vs. +2,5% estimado) y las Peticiones Semanales de Desempleo al alza (242k vs. 225k estimado). Una combinación perfecta para que la Fed comience a mostrarse más dovish (suave). Especialmente porque se suma al retroceso en el IPC de mayo (+3,3% desde +3,4%) publicado el miércoles.

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Buen dato de IPC en EE.UU. impulsa a bonos y bolsas.”

La inflación americana sorprende positivamente en mayo y permite una fuerte relajación de las TIRes de los bonos. Tanto la tasa general (+3,3% a/a desde +3,4%) como la subyacente (+3,4% desde +3,6%) se relajan una décima más de lo esperado. Ésta última alcanza mínimos desde marzo 2021 y cumple la pauta que requiere la Fed de que se sucedan algunos meses con datos positivos en el frente de los precios. Y van dos. El bono a 2A llega a recortar -17 pb y el 10A -13 pb, aunque tras la Fed se moderan las caídas hasta -8pb (4,75%) y -9pb (4,32%) respectivamente. Las bolsas celebran el buen dato con nuevos máximos históricos. La Fed mantiene tipos en 5,25%/5,50% como esperado. Mantiene sin cambios sus previsiones de crecimiento, pero revisa ligeramente al alza las de inflación. El diagrama de puntos apunta a sola rebaja de tipos (de -25pb) en 2024, frente a las tres proyectadas en el anterior dot-plot. En cambio, para 2025 y 2026 aumentan las perspectivas de bajadas hasta -100pb cada año (vs -75 pb anterior en cada año). Tras la reunión las perspectivas de recortes de tipos en 2024 no varían significativamente.

INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2024 -

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Ayer: “En la víspera del grande día, sesión mixta en bolsas.”

En un día sin referencias relevantes, a la espera de Fed e inflación americana, la sesión cerró con signos opuestos en Europa y EE.UU. (ES-50 -1,0%; S&P500 +0,3%; Nasdaq-100 +0,7%). Pese las estimaciones del Banco Mundial (crecimiento al alza en 2024, pero flojo en el largo plazo), no hubo referencias macro relevantes. En Europa, la incertidumbre política sigue arrastrando a las bolsas. Tercera jornada consecutiva en negativo. Destacó el retroceso de la banca (-2,7%), nuevamente, y de Naturgy (-14%), tras la OPA frustrada. Wall St. cerró, por segundo día consecutivo, al alza. Liderada por la tecnología (+1,7%), con Apple rebotando un +7,3%, al desvelar nuevas funciones de IA en sus dispositivos.

INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Retrocesos en UEM tras las elecciones. EE.UU. mejor.”

Las elecciones europeas pesaron sobre el mercado. Las bolsas retrocedieron de manera generalizada, aunque menos de lo que cabría esperad, en toda Europa ante la convocatoria de elecciones en Francia, la dimisión del PM belga y el cuestionamiento de algunos gobiernos como es el caso del alemán. Estos resultados también afectaron negativamente a los bonos, el principal damnificado fue Francia. La rentabilidad de su bono a 10 años repuntó +13 p.b. frente a +5 p.b. del Bund. La periferia también sufrió con ampliación de diferenciales de +4/+7 p.b. frente Alemania. El otro damnificado fue el euro, el cual se depreció frente al dólar (-0,3%). En este contexto, la poca macro que había, confianza del inversor Sentix mejorando, perdía importancia. En EE.UU., el tono fue algo mejor que en Europa. Ligeros rebotes en sus principales índices de referencia (+0,3%) liderados por la tecnología. Lo más positivo de la sesión fue el sector de ciberseguridad tras anunciarse la inclusión de CrowdStrike (+7,3%) en el S&P 500 (ver comentario en noticias de compañías americanas).

INFORME DIARIO - 10 de Junio de 2024 -

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Hoy: “Ahora toca la Fed, que también endurecerá su tono. Euro débil. Pero ciclo y resultados pueden con (casi) todo.”

Las 2 referencias clave de esta semana coinciden el miércoles: inflación americana y reunión de la Fed.- Después del BCE la semana pasada, ahora toca la Fed. Lo más probable es que la inflación americana repita en +3,4%, poniéndose de manifiesto que probablemente consolidará un tiempo en el rango +3,0%/+3,5%, que es donde se encuentra desde julio 2023, sin mejoras significativas desde entonces. Pero no debemos descartar que salga algo peor de lo esperado después de observar el inesperado repunte de las Ganancias Personales publicadas el viernes pasado (+4,1% desde +3,9%). Cuidado con este asunto. Y, aunque la Fed repetirá en 5,25%/5,50%, se trata de una reunión coincidente con trimestre natural y eso significa que publicará

INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2024 -

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Ayer: “El BCE baja tipos, Lagarde no termina de convencer y los bonos corrigen, pero la bolsa europea sube.”

Europa sube y WS consolida niveles (-0,02% el S&P 500). Los recortes de tipos de los bancos centrales (BCE ayer, Canadá el miércoles y antes Suiza, Suecia…) junto al rally de la tecnología - NVIDIA sube +10,4% y el Nasdaq +2,6% en 4 sesiones - explican la mejora del sentimiento inversor.

INFORME DIARIO - 06 de Junio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Avances en bolsas con fuertes subidas en tecnología.”

Rentabilidades a la baja en bonos. En la antesala del recorte de tipos del BCE, la TIR del Bund retrocede -2 p.b (2,51%) con estrechamiento de spread de los periféricos (Italia -3 p.b). En EEUU, y con datos mixtos en el frente macro, la TIR del T-Note muestra una nuevo retroceso –5p.b. hasta 4,28%. Por un lado, vimos una nueva señal de enfriamiento en el mercado laboral, con la desaceleración en la creación de empleo ADP. Por otro, el ISM de Servicios sorprendió al alza mostrando el nivel más alto en 9 meses y la subida más abultada desde 2021.

INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Subidas en EE.UU. y recortes en Europa. Nueva jornada alcista para los bonos.”

En el plano macro, las Vacantes de Empleo Disponibles (JOLTS) en EE.UU. registraron el nivel más bajo de los últimos tres años: 8.059k vs 8.350k esperado vs 8.355k anterior, lo que se traduce en 1,2 puestos de trabajo por cada persona parada (vs 1,7x en abril 2023). La lectura del dato es positiva, ya que un mercado laboral algo más frágil y equilibrado aumenta la probabilidad de un recorte de tipos en 2024 por parte de la Fed. El impacto se trasladó mayormente al mercado de bonos, con descensos generalizados en la TIR de los bonos. Como referencia, el T-Note -6pbs (4,33%) y el Bund -5pbs (2,53%).
En bolsas, EE.UU. consiguió rebotar, mientras que Europa acabó cerrando a la baja lastrada por el sector bancario (Euro Stoxx Banks -2,3%) y las compañías petroleras: Eni Spa (-2,8%), TotalEnergies (-2,4%), tras las nuevas caídas en el precio del Brent (-1,1%; 77,5$/barr.). 

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2024 -

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Ayer: “Subidas moderadas en bolsa y fortaleza en los bonos.”

Ayer las bolsas subieron moderadamente impulsadas por las tecnológicas que superaron las tomas de beneficios de la semana pasada. Destacaron las subidas de Nvidia +4,9% y Micron +2,5%. El único dato macro reseñable fue el ISM Manufacturero de EE.UU. (mayo 48,7 vs. 49,5 esperado y 49,2 anterior), el dato fue peor de lo esperado y estropeó la evolución de las bolsas en EE.UU. que habían arrancado la sesión subiendo con más alegría. Mercados: ES-50 +0,4%, S&P 500 +0,1%, Nasdaq 100 +0,3%.

INFORME DIARIO - 03 de Junio de 2024 -

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Bolsas: “Buen arranque, pero en fase fría. El BCE bajará tipos el jueves y, a continuación, sensación de vacío. Descanso tenso.”

Semana BCE-dependiente: bajará tipos el jueves, tras lo cual el mercado se enfriará más.- S&P recorta Francia desde AA hasta AA- por desconfianza en déficits fiscales, Fitch mejora Irlanda desde AA- hasta AA por lo contrario y DBRS eleva Perspectiva sobre España desde Estable hasta Positiva y mantiene rating en A porque da credibilidad a un objetivo de déficit fiscal hacia -3%. Parece que India reelige a Modi por tercera vez porque las encuestas a pie de urna le dan la victoria, mañana el resultado definitivo y Modi presenta un programa pro-business que, en resumen, aspira a reemplazar a China como productor global, además de reducir impuestos, aranceles y regulación. Sensex +2,9% esta madrugada. Podríamos volver a poner India en Comprar si el fondo es como parece la superficie. La clave es el BCE del jueves. La cuestión