INFORME DIARIO - 26 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Los resultados empresariales dan soporte a los mercados. Se aproximan a fin de temporada. La evolución de la inflación vuelve al centro del debate.”

:: La evolución de la inflación vuelve al centro del debate, mientras va finalizando la temporada de resultados. Esta semana destacan por el lado macro las referencias sobre precios tanto en Europa, como en EE.UU., que en todos los casos se anticipan a la baja y; la primera revisión del PIB americano. (1) En EE.UU. el Deflactor del PCE enero (jueves), se espera que baje -0,2pp y -0,1pp al 2,4% y 2,8% respectivamente, aunque cabe recordar que el IPC de enero y de su tasa Subyacente (3,9% enero) fueron más lentas de la esperadas. (2) En Europa el IPC de febrero (preliminar) en Alemania y España (jueves) y de la UEM (viernes), podrían moderar las expectativas de precios de cara al BCE la semana siguiente (7 marzo) en la que se revisan las proyecciones macro. En cualquier caso, Lagarde ya ha indicado recientemente que necesita tener confianza en que los datos de inflación avanzan en la buena dirección para comenzar a recortar tipos. (3) Primera revisión del PIB del 4T 2023 (miércoles), debería confirmar la solidez con la que sorprendió inicialmente (3,3% t/t anualizada), lo que debe restar presión a la Fed para mover tipos a corto plazo. Otras referencias menos relevantes: IPC de Japón (martes) y en EE.UU. Pedidos de Bi.

INFORME DIARIO - 23 de Febrero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “NVIDIA, el catalizador que impulsó las bolsas.”

Las cifras 4T 2023 de NVIDIA batieron ampliamente las expectativas del mercado. En Ventas: 22.103M$ (+265% a/a) vs 20.412M$ esp y en BNA 12.839M$ (+491%) vs 11.400M$. El guidance 1T 2024 tampoco defraudó: Ventas 24.000M$ vs 21.897M$ esperado. Resultados que arrastraron a todo el sector. El índice de semiconductores se revalorizó +5%, aunque las buenas cifras se extrapolaron a todo el mercado.

En macro, la principal referencia fueron los PMIs (Ver detalle en “Entorno Económico”). En Europa, los Servicios entraron en zona de expansión (>50 puntos) y la tendencia en manufacturas sigue a la baja. En EE.UU. la lectura fue positiva, ya que se moderan los Servicios y la componente de Precios Pagados registró el nivel más bajo desde octubre 2020. El impacto en bonos fue más bien neutro en el tramo largo. La TIR del Bund apenas cedió 1pb (2,44%), mientras que el T-Note repitió nivel (4,32%). Las TIRes de los bonos a dos años en Alemania y EE.UU. repuntaron +5pbs.

INFORME DIARIO - 22 de Febrero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nuevo retraso en las expectativas de bajadas de tipos.”

Las Actas de la reunión de la Fed del 31 enero no aportaron ninguna novedad, con varios consejeros advirtiendo sobre los riesgos de recortar tipos demasiado rápido y demasiado pronto. En este sentido también destacaron las declaraciones de Wunsch (BCE Bélgica). Avisaba de que las bajadas de tipos probablemente no siguieran un ritmo tan rápido ni comenzaría cuando el mercado descuenta. Actualmente las expectativas sobre la primera bajada siguen retrasándose en ambas zonas, con una mayor probabilidad de que sucedan en junio. Esto provocó un repunte en las rentabilidades de los bonos soberanos, con mayor intensidad en Europa (Bund +7,5 p.b. 2,45%) que en EE.UU. (T-Note +4,3 p.b. 4,32%) y una nueva apreciación del euro contra el dólar por sexta jornada consecutiva.

INFORME DIARIO - 21 de Febrero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Recorte mínimo en una jornada sin catalizadores.”

Jornada con bajas moderadas, pesaron las dudas sobre la economía china al no modificar el PBoC su tipo de interés de referencia a 1 año (pero recortó el 5 años al 3,95% desde 4,20%). La única referencia macro relevante del día fue el Indicador Adelantado americano (enero: -0,4% vs -0,3% estimado y -0,2% anterior), un dato malo pero bueno para las bolsas al anticipar una economía más débil de lo estimado.ES-50 -0,06%, S&P 500 -0,6%, Nasdaq 100 -0,8%. Apenas hubo movimiento en las TIRes de los bonos: T-Note 4,28% (=), Bund 2,37% (-4 p.b.%) ni en el EuroDólar (1,08, +0,3%).

INFORME DIARIO - 20 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin noticias y con EE.UU. cerrado, Europa lateralizó.”

Las bolsas europeas cerraron ayer planas. Era el comportamiento lógico tras su buena evolución de la semana pasada, sin eventos relevantes y con EE.UU. cerrado. Aguantó mejor la bolsa española animada por los bancos (Banco Santander +1,8%, Caixabank +1,9%, Sabadell +1,2%).

En bonos, ligerísimo repunte de rentabilidades (caídas de precio). El Bund +1 p.b. hasta 2,41%. El Bundesbank advertía de la persistente debilidad de la economía alemana. Inversión y consumo se moderan ante los elevados costes de financiación y la demanda exterior permanece floja. Con ello, el PIB podría caer de nuevo ligeramente en el primer trimestre de este año y marcar la entrada en recesión técnica. Nada realmente nuevo. El Ministro de Economía anticipó la semana pasada que el gobierno recortará mañana sus previsiones de crecimiento hasta +0,2% este año (vs. +1,3% anterior).

INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2024 -

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Hoy: “Los buenos resultados corporativos continuarán dando soporte a unas bolsas que, si rompen, será al alza.”

Esta semana la dirigirán (y reforzarán) los buenos (y ocasionalmente excelentes) resultados corporativos, ante una macro americana previsible, inofensiva y continuista.- Con la temporada de publicación de resultados 4T avanzada y madura (el 80% del S&P500 ya ha publicado) el saldo del BPA (Beneficio Por Acción) es mucho mejor de lo esperado (+7% vs +1,5%), lo cual permite deducir que se revisarán alza los siguientes trimestres, ya buenos de por sí (1T’24 +5,3%; 2T +10,1%; 3T +8,1%; 4T +14,4%), reforzándose este factor como el principal soporte para la inercia alcista de las bolsas. Intervendrán consejeros relevantes de bancos centrales (Kashkari/Fed; Schnabel/BCE), pero el mercado reaccionará poco o nada, casi digan lo que digan, porque, con las bajadas de tipos cada vez más lejanas, las declaraciones resultan ambiguas e incluso contradictorias. Y la macro será fundamentalmente americana, pero poco

INFORME DIARIO - 16 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nuevos máximos históricos del S&P 500 y DAX.”

Las bolsas continuaron con la senda alcista (EuroStoxx-50 +0,7%; S&P 500 +0,6%; Nasdaq 100 +0,2%) soportadas por las referencias macro del día. En la UEM, la revisión de las estimaciones de la Comisión Europea mostró una economía más débil (+0,8% vs +1,2% ant. 2024 y +1,5% vs +1,6% ant. 2025) con una mayor moderación en la inflación (+2,7% vs +3,2% ant. 2024 y +2,2% sin cambios 2025). En EE.UU., las Ventas Minoristas (-0,8% m/m vs +0,4% ant.) y la Producción Industrial (-0,1% m/m vs +0,0% ant.) salieron peor de lo esperado, mostrando un consumo y actividad industrial más débil. Todas estas referencias daban argumentos tanto al BCE como a la Fed para comenzar con el proceso de recortes en tipos. Bostic enfrió un poco las expectativas por parte de la Fed al comentar que “no hay prisa en realizar ese movimiento viendo la fortaleza de la economía y del mercado laboral”. En renta fija, sesión mixta con la TIR del Bund repuntando +2p.b. hasta 2,36% y la del T-Note retrocediendo -3p.b. hasta 4,23%. En divisas, el euro recuperó terreno contra el dólar hasta situarse en 1,077 (+0,4%).

INFORME DIARIO - 15 de Febrero de 2024 -

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Ayer: “Bolsas y bonos rebotan tras las caídas del día anterior.”

Las bolsas encajan mejor de los previsto el golpe recibido el miércoles por el IPC americano, que muestra una inflación más persistente de lo esperado en enero (+3,1% vs 2,9% est. y +3,4% anterior). El S&P500 rebotó +1,0% y el EuroStoxx-50 +0,4%, en una sesión sin apenas referencias. Tan sólo cabe destacar el IPC de Reino Unido, que aflojó más de lo esperado, aunque continúa en niveles elevados, del +4,0% la general y +5,1% la subyacente. También conocimos la 1ª revisión del PIB 4T 2023 de la UEM, que confirma la lectura preliminar (+0,1% a/a), esquivando la recesión técnica (0,0% t/t tras -0,1% en 3T), en parte gracias a una Producción Industrial que mejora por sorpresa en diciembre (+1,2% vs -4,0% estimado y -5,4% anterior). El farolillo rojo fue el Ibex35, que cerró prácticamente plano (-0,1%), lastrado por financieras y energía, sobre todo Mapfre, que se dejó un -5,7% por débiles resultados. Los bonos también rebotaron, llevando a una reducción de TIRes de -6p.b. hasta 4,26% del T-Note y 2,34% del Bund. Destaca el de Reino Unido, cuya TIR se redujo -11p.b. hasta 4,04%.

INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2024 -

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Ayer: “Jornada bajista tras el mal dato de inflación EE.UU.”

El IPC (enero) en EE.UU. salió peor de lo esperado. Tanto la Tasa General (+3,1% vs +2,9% esp. vs +3,4% ant.) como la Subyacente (+3,9% vs +3,7% vs +3,9%). Será complicado reconducir la inflación al objetivo de la Fed del 2% y por ello se está produciendo un reajuste en las expectativas de bajadas de tipos del mercado (descuenta ahora el primer recorte en junio vs marzo a principios de año). Continuando con el plano macro, también se publicó el ZEW alemán. A pesar de que las expectativas mejoraron para los próximos 6 meses, quedó relegado a un segundo plano.

INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El S&P500 aguanta la cota de los 5.000 puntos”

Sin referencias relevantes en el frente empresarial o macro, la atención se centraba en la capacidad del S&P500 para aguantar por encima de la cota de los 5.000 puntos que rompió el viernes. ¡A pesar de retroceder milimétricamente, aguantó!

Declaraciones suaves/dovish de Cipollone (BCE) relajaban levemente las TIRes de los bonos europeos, especialmente los periféricos. “El BCE no necesita debilitar más la economía para controlar la inflación. La descongestión de las cadenas de suministro permitirá una recuperación de la demanda sin generar inflación”. Por parte de la Fed, Logan y Bowman se mantenían más cautas. “No hay prisa para bajar los tipos; es necesario más tiempo para confirmar la buena tendencia”. Barkin advierte del riesgo de que las empresas sigan expandiendo márgenes subiendo precios. Apenas impactaron en los bonos americanos (T-Note +0,4pb hasta 4,18%).

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “La inflación americana del martes sentenciará la semana… probablemente suavizándose y respaldando bolsas.”

Esta semana la inflación americana continuará dando soporte e influirá el simbolismo de los 5.000 puntos del S&P500.- La clave a vigilar esta semana será la inflación americana del martes, que se espera retroceda desde +3,4% hasta +2,9% (Subyacente +3,7% vs +3,9%), lo cual sería estupendo tanto para bonos como para bolsas, particularmente americanos y muy especialmente la tecnología. Eso significa que la actual inercia alcista recibirá un nuevo empujón a partir del martes y proporcionalmente más en el mercado americano que en el europeo. El resto de la macro que se publicará (PIB UEM miércoles, en EE.UU. Ventas Por Menor y Producción Industrial el jueves, etc) quedará más bien en segundo plano, pero parece que también será benigna e influirá en la misma dirección que la inflación americana. Hasta aquí las referencias objetivas de la semana, que parecen pro-riesgos y pro-mercado. Pero tenemos también una referencia

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Wall St en máximos históricos. Casi todo bueno..”

Impera el buen tono en bolsa con el S&P 500 cerca del nivel psicológico de 5.000 puntos (4.997; +0,1%), en una sesión intensa en resultados, Adyen (+21,3%), Kering (+4,9%), AstraZeneca, Paypal, Unilever, SocGen y L¿Oréal tras el cierre (flojos)… pero sin referencias macro. Tan sólo las Peticiones Semanales por Desempleo en EE.UU. que confirmaron la solidez del mercado laboral (218 k vs 220k e vs 227 ant.).

La contrapartida es que las cifras macro buenas restan incentivos a la Fed para bajar tipos de manera inmediata. De hecho, el tono de los banqueros centrales es hawkish/duro (ayer Schnabel y Lane del BCE, pero también Barking de la Fed), por eso los bonos se resienten. Como referencia, la rentabilidad/TIR del 10 A americano repuntó 7 pb durante la sesión, aunque cerró plano en 4,15%, con el Bund alemán en 2,35% (+3,8 pb). La buena noticia es que las primas de riesgo periféricas se mantienen relativamente estables (~92 pb España y ~155 pb Italia).

INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2024 -

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Ayer: “Wall Street continúa respaldado por los resultados empresariales. Ayer, sobre todo, por la ciberseguridad..”

Jornada con muy poca historia que terminó saldándose con signo mixto en los índices. Wall Street cerró con subidas (S&P-500: +0,82% y Nasdaq-100: +1,04%) mientras el ES-50 recortó -0,26%.

Ante la práctica total ausencia de referencias macro, la atención del mercado se centró en las comparecencias de banqueros centrales y en los resultados empresariales. Sin embargo, no tuvimos mensajes relevantes en las comparecencias (ni por parte de la Fed ni del BCE) y se dio continuismo a los últimos mensajes que tratan de alejar en el tiempo las perspectivas de las próximas bajadas de tipos. Por el lado de compañías, destacar que la tecnología sigue tirando del mercado y ayer le tocó el turno a la ciberseguridad con fuertes subidas de Palo Alto (+7%), Crowdstrike (+5%) y Fortinet (+4%), tras los buenos resultados de esta última.

 INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2024 -

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Ayer: “A la espera de los resultados y de banqueros centrales, jornada de subidas en bolsas y bonos.”

Jornada en dos velocidades. En Europa, el EuroStoxx-50 repuntó (+0,8%), animado por los sectores de Materiales y Energía (+2,2% y +1,8%). Las únicas referencias macro fueron europeas (Pedidos a Fábrica en Alemania y Ventas Minoristas de la UEM), con impacto limitado sobre el mercado. NY cerró mixto y muy en rango: S&P500 +0,2%, tras los buenos resultados publicados (ON Semi, GE Healthcare, Palantir), pero el Nasdaq-100 -0,2%. Mester y Kashkari (Fed) reforzaron el discurso más duro de la Fed, tal y como esperado. Y por el lado político, Trump ha visto su inmunidad presidencial negada por el Tribunal de Apelaciones del Distrito de Columbia, aumentando la probabilidad de un juicio sin precedentes. Mientras, Biden ganó las primarias Demócratas en Nevada. Por fin, en los bonos, vimos una sesión de ligeras caídas en la rentabilidad (T-Note -1,0pb y Bund –2,3pb).

INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2024 -

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Ayer: “Tomas de beneficios en bolsas y bonos.”

Sesión de más a menos en las bolsas, el rally se agota y el Eurostoxx-50 tuvo ayer una jornada de volatilidad para cerrar con una subida mínima de +0,02%. Por su parte, el S&P 500 cayó -0,3%, Nasdaq 100 -0,2%. Vimos testimoniales tomas de beneficios en bonos y bolsas tras las recientes declaraciones hawkish de Powell (Fed) que enfriaron las expectativas de bajadas tempranas de tipos, así como por un inesperadamente sólido ISM Servicios americano (53,4 vs 52,0 esperado vs 50,2 previo), cuya componente de precios repuntaba bastante (64,0 vs 56,7 vs 56,7. Pero el retroceso de NY fue tan modesto en ese contexto, que debemos interpretarlo como una demostración de la fortaleza de fondo del mercado.

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2024 -

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Hoy: “Semana de resultados y banqueros centrales. Lo razonable es que la inercia alcista en bolsas pierda intensidad”

Esta semana avalancha de resultados corporativos y declaraciones de banqueros centrales. La macro pierde relevancia.- La temporada de resultados gana tracción, con más de 100 empresas del S&P y otras tantas del Stoxx600. Hasta ahora los resultados, sin llegar a ser brillantes, baten estimaciones. En EEUU, el BPA del S&P avanza +5,4% vs 1,5% estimado. Otra nota positiva es la tendencia de mejora a lo largo del año. A medida que se materialicen los recortes de tipos y se relajen las presiones inflacionistas, el crecimiento acelerará. El BPA 2024e del S&P500 se acercará al doble dígito. Y en el caso de la tecnología todavía más (+22% en Nasdaq-100).

INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. rebota con bonos muy soportados”

Sesión de menos a más en bolsas, en la que el Eurostoxx50 retrocedió -0,2%, arrastrada por las caídas del día anterior en EE.UU, mientras que el S&P500 logró rebotar (+1,2%). Se vieron soportadas por unos bonos que no sólo aguantaron, sino que incluso consiguieron subir, reduciendo ligeramente su TIR (T-Note -3p.b. y Bund -2p.b.), a pesar de que los datos que conocimos favorecen nuestra hipótesis de que las primeras rebajas de tipos se producirán a partir de septiembre (vs abril/mayo que descuenta el mercado). El ISM Manufacturero mostró una economía americana ganando dinamismo e inflación más persistente. Mejoró en enero hasta 49,1 puntos en enero vs 47,2 esperado y 47,1 anterior, con una variable de Precio

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El tono cauto de Powell y decepción en tecnológicas claves imponen una toma de beneficios. ¡Por fin!”

A la espera de la Fed (20h), decepción en los resultados de algunas tecnológicas clave (Microsoft, Alphabet, AMD) imponen tomas de beneficios en los índices americanos, especialmente Nasdaq100 (-1,9%). En Europa, por el contrario, buenos resultados de Santander y Novo Nordisk mitigan las caídas. Los bonos reaccionan con caídas de TIR (Bund -10pb, T-Note -12pb) a una macro constructiva y nuevos temores en la banca regional americana tras publicar pérdidas el NY Community Bancorp. En Europa, el IPC en Francia y Alemania se modera algo más de lo esperado en enero y en EE.UU. la Encuesta de Empleo ADP se ralentiza. La Fed cumple lo esperado y mantiene su tipo director en 5,25%/5,50%. El mensaje de Powell es cauto. Reconoce que la economía evoluciona en la dirección correcta, pero que necesitan mayor confianza en la mejora de la inflación para iniciar los recortes de tipos de interés. Aunque evita dar indicios sobre plazos y cuantías, declara que una bajada de tipos en marzo es poco probable. Tras la comparecencia, la probabilidad de bajada de tipos en marzo se reduce del 65% al 35% y las bolsas profundizan sus caídas.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Los bancos tiran de Europa, pero EE.UU. se para.”

La macro fue positiva y volvió a evidenciar la fortaleza de EE.UU.: (i) el FMI mejoró sus estimaciones de crecimiento global (+3,1% vs. +2,9% en 2024) muy influidas por la revisión al alza de EE.UU. (+2,1% vs. +1,5%); (ii) las Vacantes de Empleo JOLTS repuntaron (9,03M vs. 8,93M); (iii) la Confianza del Consumidor confirmó su tendencia de mejora (114,8 vs. 108,0) y (iv) los Precios de Vivienda CaseShiller avanzaron (+5,4% vs. +4,9%).

INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Villeroy (BCE) y el Tesoro americano redujeron las TIR”

Pocas referencias tanto en el plano macro como micro. Éstas irán ganando intensidad a medida que avance la semana. El protagonismo de la sesión se lo llevaron los bonos. En Europa, los comentarios dovish/suaves de Villeroy (BCE) afirmando que el BCE podría recortar tipos en cualquier momento provocaron un descenso generalizado en la rentabilidad de los bonos europeos (Bund -6 p.b.; B10A España -7 p.b.). De hecho, el mercado ya descuenta con una probabilidad del 100% una bajada de tipos en Europa en abril. Esto dio cierto soporte al EuroStoxx-50 (+0,1%), destacando tecnología y energía frente a los retrocesos de los bancos.
En EE.UU., el Tesoro anunció una estimación de emisiones de bonos para el 1T 2024 inferior a lo anticipado en octubre (760.000M$ vs 815.000M$), lo que provocó la caída de la TIR del T-Note (-6 p.b.). En consecuencia, las bolsas americanas aceleraron (S&P500 +0,8%). Una vez más, la tecnología volvió a comportarse mejor que el resto de los índices.
En definitiva, el descenso en la TIR de los bonos impulsó las bolsas.