INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La macro mejoró, pero… las tensiones entre EE.UU. y China se reavivaron y estropearon el día.”

Todo apuntaba a un día positivo en bolsas apoyado por las cifras macro. Los PMIs mejoraron tanto en Europa como en EE.UU. Destacó la mejora del Sector Servicios debido a la reanudación de la actividad. Además, las Solicitudes Semanales de Desempleo americano disminuyeron otra vez, como se esperaba (2,44M vs 2,69M anterior). Ambos indicadores reforzaron nuestra idea, una vez más, de que la actividad ya ha tocado fondo. La recuperación está en marcha. Pero, las tensiones entre China y EE.UU. se reavivan. Pompeo volvió a acusar a China de falta de transparencia en relación al virus. En este entorno de tensión, tanto por la parte comercial como de la inversión, Baidu, principal motor de búsqueda chino,
estaría planeando salir del Nasdaq 100 como represalia Estas tensiones lastraron las bolsas (S&P500 -0,8%; ES-50 -1,3%...). El petróleo siguió recuperándose gracias a un descenso de los inventarios en EE.UU. (Brent 36,4$/b.). La inercia era positiva. Se daban todas las circunstancias para ser una buena sesión, pero las tensiones comerciales la frenaron.

Hoy: "Otro probable vaivén. Toca tomar beneficios."

Ayer la sesión terminó flojeando y esta noche Asia ha retrocedido un poco. Las renovadas tensiones comerciales chino-americanas y la ausencia de referencias relevantes probablemente dará pie hoy a una toma de beneficios similar a la de ayer. Además, al ser viernes la tendencia espontánea suele ser esa cuando se reaviva alguna incertidumbre, como es el caso. Pero no ocuerre nada importante, ni la inercia reconstructiva de fondo ha cambiado. Simplemente la siguiente clave importante hacia la que mira el mercado es el IFO alemán del lunes, que debería mejorar ya un poco (se espera rebote desde 74,3 hasta 78,2). Porque hoy a las 8AM han salido una Ventas Por Menor británicas de abril flojas (-22,6%), parece improbable que las actas de la última reunión del BCE que se publican a las 13:30h aporten nada nuevo y creemos que Philip Lane (Economista Jefe del BCE) se centrará en hablar a las 16:30h sobre la tendencia de la inflación en los próximos meses, pero el enfoque de su discurso no afectará al mercado. Eso es lo que tenemos hoy, todo de perfil bajo. Por eso pensamos que predominará el temor a un agravamiento en las tensiones comerciales chino-americanas, lo cual dará como resultado unas bolsas tomando suavemente algunos beneficios.

1. Entorno económico

REINO UNIDO (08:30h).- Ventas Minoristas (abril) en línea con lo esperado. Las Ventas Minoristas retroceden -22,6% a/a (esperado -21,2%) desde -5,8% en el mes de marzo y -18,1% excluyendo carburantes, peor que el -15,5% esperado (viene desde -5,1% en marzo).OPINIÓN: Dato afectado por la expansión del COVID-19.

INDIA (06:30h).- El RBI recorta tipos. El tipo de recompra de activos e reduce a 4,00% desde 4,40% y el repo inverso a 3,35% desde 3,75%. OPINIÓN: Nuevos apoyos vía política monetaria para estimular su economía.

JAPON (01:30h).- (i) Sin sorpresa en el IPC de abril que queda en +0,1% a/a (+0,4% ant). El mercado esperaba +0,2%. La tasa subyacente (excluyendo energía y alimentos no elaborados) cae a -0,2% desde +0,4% en marzo y está en línea con el -0,1% esperado. OPINIÓN: Dato afectado por la expansión del COVID-19. Al igual que en otros países, Japón también experimenta una desescalada de precios que combina el efecto del menor consumo debido al efecto de la pandemia y la caída de precio del petróleo. (ii). El Banco de Japón mantiene los tipos de interés sin cambios. En su reunión de esta madrugada el banco emisor deja su tipo director invariado en -0,1% y el objetivo de TIR para el bono a 10 años también sin cambios en 0,0%. Acelera el programa de recompra de ETFs y Fondos Inmobiliarios a 12 Tr Y y 180 Bn Y, anuales respectivamente, pero no modifica el programa de recompra de Papel comercial y Bonos Corporativos (está en 2 TrY y 3 Tr Y anuales, respectivamente). OPINIÓN: Se esperaba que no hubiese modificaciones hoy en la política monetaria del BoJ, como asi ha sido.

ARGENTINA.- Hoy vence el plazo que fijó el Gobierno para llegar a un acuerdo con los acreedores de 66.239 M$ de deuda pública. El viernes pasado recibió contraofertas de tres acreedores para reestructurar su deuda. El Gobierno argentino podría alargar el plazo de negociación para evitar la suspensión de pagos, pero es imposible anticipar el desenlace. Hoy también vence el plazo para el pago de 503 M$ de intereses de los bonos. OPINIÓN: La situación económica del país es complicada: recesión desde 2017, IPC de 42,2% y Deuda Pública de 323.000 M$ (88% del PIB). El FMI prevé una caída del PIB de -5,7% en 2020. En este escenario, el pago de la deuda se complica y el riesgo de que el país incurra en su novena suspensión de pagos es elevado. Creemos que Argentina intentará evitar el default técnico para poder acceder a los mercados de capitales. Pero si ocurre, el impacto en el mercado será muy limitado. Éste es un riesgo conocido, que ya se ha repetido en el pasado y el peso específico de Argentina en la economía mundial es insignificante (0,6% del PIB mundial) y no tiene presencia en los índices globales de Renta Fija. Desde hace meses mantenemos la recomendación de no tener exposición a mercados emergentes, especialmente en países con problemas estructurales como Argentina.

SUDÁFRICA.- El Banco Central recorta su tipo de interés en 50 p.b., hasta 3,75%. OPINIÓN: Sitúa su tipo director en su mínimo histórico y probablemente seguirá bajándolo algo más. No es ninguna sorpresa. El banco central prevé una caída del PIB de -7% en 2020.

ESPAÑA (ayer).- Ha colocado casi 7.000M€ en referencias a 3, 5, 10 y 50 años. (i) En la referencia a 3A emitió 1.311M€, a una rentabilidad de -0,16% vs +0,036% anterior. Demanda 3,8x. (ii) En la referencia a 5A emitió 1.746M€, a una rentabilidad de 0,053% vs 0,07% anterior. Demanda 1,8x. (iii) En la referencia a 10A emitió 2.532M€, a una rentabilidad de 0,71%, igual que anterior. Demanda 1,3x. (iv) En la referencia a 50A emitió 1.348M€, a una rentabilidad de 1,69% vs 1,62% anterior. Demanda 1,1x. Por otra parte, el Tesoro aumentará en 130.000M€ hasta 297.657M€ la emisión neta de deuda para este año. Este nivel compara con 32.500M€ previstos al inicio de ejercicio. Como referencia, en 2009 llegó a emitir 110.000M€, nivel más elevado de la historia.

ALEMANIA (ayer).- (i) PMI Manufacturero (mayo): 36,8 vs 39,2 estimado y 34,5 anterior. (ii) PMI Servicios: 31,4 vs 26,6 estimado y 16,2 anterior. (iii) PMI Compuesto: 31,4 vs 34,1 estimado y 17,4 anterior. OPINIÓN.- Datos débiles, impactados por COVID-19. No obstante, se aprecia una mejora significativa con respecto a los datos previos. Este indicador irá mejorando progresivamente en los próximos trimestres, en tanto en cuanto se relajen las medidas de confinamiento y las economías se abran. En esta misma dirección apuntaban los datos de Confianza ZEW de mayo publicados recientemente: Expectativas 51 desde 28,2 anterior. Lo que sugiere que los alemanes tienen una mayor confianza en cómo evolucionará la economía a futuro que en la situación actual. Lo razonable sería ver un crecimiento elevado en 2021 pero que no recuperará los niveles de 2019, hasta, probablemente 2022. Finalmente, el Bundesbank estima que la recuperación está ya en marcha y augura una contracción de PIB este año de -4,6%.

FRANCIA (ayer).- (i) PMI Manufacturero (mayo): 40,3 vs 36,1 estimado y 31,5 anterior. (ii)PMI Servicios: 29,4 vs 27,8 estimado y 10,2 anterior. (iii) PMI Compuesto: 30,5 vs 32,0 estimado y 11,1 anterior. OPINIÓN: Son datos positivos porque baten ampliamente expectativas. El Indicador se ha visto muy afectado por COVID-19, pero se aprecia una mejora con respecto al dato de abril. El indicador irá ganado fuerza progresivamente en tanto en cuanto las economías se vayan abriendo y se relajen las medidas de confinamiento.

UEM (ayer).- (i) PMI Manufacturero (mayo): 39,5 vs 38,0 estimado y 33,4 anterior. (ii) PMI Servicios: 28,7 vs 25 estimado y 12 anterior. (iii) PMI Compuesto: 30,5 vs 25 estimado y 13,6 anterior. OPINIÓN.- Son datos mejores de lo estimado y también del registro previo, por lo que el mercado hará una lectura positiva de ellos. Además, están en línea con lo publicado tanto en Francia como en Alemania. En los próximos meses lo razonable sería ver una mejora del indicador acompañando a una menor restricción de las medidas de confinamiento y apertura de las economías.

REINO UNIDO (ayer).- (i) PMI Manufacturero (mayo): 40,6 vs 37,2 estimado y 32,6 anterior. (ii) PMI Servicios: 27,8 vs 24,0 estimado y 13,4 anterior. (iii) PMI Compuesto: 28,9 vs 25,7 estimado y 13,8 anterior. OPINIÓN.- Son datos mejores de lo estimado y muestran una recuperación con respecto al mes anterior. Están en línea con los publicados en la UEM y muestra que las principales economías podrían haber tocado suelo ya en abril, y que el impacto de COVID-19 se suaviza en mayo. En próximos meses debería continuar esta tendencia de recuperación tras la progresiva reapertura de las economías.

EE.UU. (ayer).- (i) Solicitudes Semanales de Desempleo (16 mayo): 2,44M vs 2,49M esperado vs 2,69M anterior. (ii) Desempleo de Larga Duración (misma semana): 25,1M vs 24,8M esperado vs 22,5M anterior. OPINIÓN: El impacto del COVID-19 es muy elevado y la destrucción de empleo se mantiene una semana más. Si bien es cierto que la tendencia es de moderación, los niveles siguen siendo muy elevados. Como referencia, en abril la Tasa de Paro se elevó hasta 14,7% desde 4,4% anterior y se destruyeron -20,5M de Empleos No Agrícolas. Probablemente ya hemos asistido a lo peor en términos de empleo y se producirá una mejora en los próximos meses, en un contexto de reducción de las medidas de confinamiento.
(iii) Índice de Actividad de la Fed de Filadelfia (mayo): -41,5 vs -43,1 esperado vs -56,6 anterior. Bate expectativas y modera su caída con respecto al mes previo. (iv) Ventas de Casas de Segunda Mano (abril): 4,33Mvs 4,30M esperado vs 5,27M anterior. Estas cifras implican una variación intermensual (m/m) de -17,8% vs -18,9% esperado vs -8,5% anterior. El impacto del COVID-19 parece menos grave de lo que cabría esperar. Este Indicador es muy importante porque suponen el 80% de la demanda inmobiliaria. (v) Indicador Adelantado (abril): -4,4% vs -5,5% esperado vs -7,4% anterior. Probablemente veremos una mejora progresiva en los próximos meses debido a, por un lado la apertura de la economía y la moderación de las políticas de confinamiento y, por otro, al fuerte apoyo tanto de la Fed como del Gobierno a la recuperación de la economía. (vi) Los PMIs mejoraron en mayo, batiendo expectativas. PMI Manufacturero: 39,8 vs 38 esperado vs 36,1 anterior. PMI Servicios: 36,9 vs 30 esperado vs 26,7 anterior. PMI Compuesto: 36,4 vs 27 anterior. La lectura de estos datos es positiva, porque se aprecia una mejora con respecto a los datos anteriores. Están muy afectados por COVID-19 y lejos del nivel 50 que indicaría expansión económica. No obstante, creemso que ofrecerán una mejora progresiva en los próximos meses.TURQUÍA (ayer).- Su Banco Central baja de nuevo el Tipo Director hasta 8,25% desde 8,75% (como esperado); es la quinta vez este año. Recordamos que hasta junio de 2019 el BC subió el Tipo Director recurrentemente para limitar la inflación de la Lira Turca, que debilitaba sus Exportaciones y, por tanto, su PIB. Lo más importante dentro de las actas de mayo ha sido: (i) La inflación actual está acercándose al objetivo proyectado para 2020 (+10% a/a mayo y +7% objetivo) y esto le permite bajar el Tipo de nuevo. (ii) La desaceleración del Consumo reducirá los precios en la segunda mitad del año. Les da más margen para bajar tipos de nuevo. (iii) Con estos recortes del Tipo Director esperan estimular la economía tras el Covid-19. Aunque hay que destacar que Turquía es uno de los países donde el virus ha tenido menor impacto. (iv) Durante 2020 esperan bajar el Tipo Director más veces. OPINIÓN: noticias positivas y esperadas. Es un movimiento que lleva haciendo mes tras mes desde mediados de 2019 y que está beneficiando a su economía. Tras la subida extraordinaria en 2019, y con las Exportaciones recuperadas, Turquía necesitaba mejorar las condiciones de financiación en el país, para mejorar el Consumo Privado. Es algo que estaba consiguiendo, aunque a un ritmo más lento de lo deseable. Ahora, todos los esfuerzos se centrarán en minimizar el impacto del Covid-19. En cualquier caso, sigue siendo un país emergente con riesgo elevado y donde no recomendamos tener exposición.

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2.- Bolsa europea

OHL (Vender; Cierre: 0,86€; Var Día: +57%): Grupo Villar Mir vende el 16% de OHL (y opciones para comprar otro 9%) a la familia Amodio, que paga 1,1€/acc (prima del 100% sobre el cierre anterior). Las acciones suben un 57% en el día (aunque acumulado año todavía caen -19%). El Grupo Villar Mir (dueño del 33% de OHL) anunció ayer la venta de un 16% de OHL a la familia mexicana Amodio por 1,1€/acc y opciones call sobre otro 9% (Vcto: nov-22 y Pr. Ejercicio: 1,2€/acc). El precio de venta supone una prima del 100% sobre el precio de cierre de ayer y es equivalente al precio de mercado en la fecha que se anunciaron las primeras negociaciones para una fusión (5-feb-2020). OPINIÓN: Impacto positivo para la cotización a C/P por la prima pagada y porque es positivo que finalmente haya entrado un accionista de referencia para la compañía. Sin embargo, tal y como señalan desde la propia OHL, esta operación no supone inyección alguna de recursos para la empresa. Por tanto, habrá que esperar a conocer los planes de los nuevos accionistas para aborda las cuestiones pendientes de la compañía: (i) Proceso de refinanciación de la deuda de c.600M€ con vencimiento 2022 y 2023 (ambos bonos cotizan hoy por hoy con un descuento cercano al 60% sobre par); (ii) Vuelta a la generación de BNA positivo en los próximos años (el consenso de mercado no lo espera antes de 2023) y (iii) Definición de planes y estrategia futura para la compañía (según la prensa, la constructora baraja varios escenarios entre los que incluye una ampliación de capital). Hasta que no tengamos detalles concretos de todos estos temas y de su impacto sobre el accionista minoritario, seguimos reiterando Vender. Link al comunicado.

ASTRAZENECA (Cierre 89,61GBP, Var. Día +0,89%). Tiene pedidos para 400 Mn de dosis de la vacuna de COVID-19 y financiacion. Las compañía ha recibido pedidos para 400 mn de dosis de una vacuna aun sin aprobar contra el COVID-19 y pagos a cuenta de 1.000 Mn$ del Departamento de Salud de los EE.UU. para poder empezar a fabricar y entregar la vacuna a partir de septiembre. Los EE.UU. se aseguran 300 Mn de los 400 Mn de dosis por fabricar. OPINIÓN: Noticia positiva, hace unas semanas, AstaZeneca anunció su intención de ser el fabricante global de la vacuna contra COVID-19 cuando estuviese lista. Este anuncio señala el éxito de su estrategia.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía -1,5%; Consumo Non Cíclico -1,04%; Tecnología -1,0%.

Los peores: Financieras -0,4%; Consumo Cíclico -0,4%; Salud -0,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) L BRANDS (14,5$; +18,3%) sus resultados trimestrales fueron muy débiles, incluso peor de lo esperado. En concreto, sufrió pérdidas de 0,99$/acción vs. 0,72$/acción esperado. Sin embargo, el mercado celebró el anuncio de cierre de 250 tiendas de su marca Victoria’s Secret, principal causante de la débil evolución de la Compañía en los últimos tiempos. (ii) GAP (8,2$; +11,6%) la reapertura de tiendas lleva a anticipar una recuperación de las ventas. Pese a que el tráfico en los locales ya abiertos es de momento reducido, las expectativas sobre un aumento importante de la demanda en próximos meses provocaron alzas generalizadas ayer entre minoristas. (iii) NORWEGIAN CRUISE (14,0$; +9,8%) un banco de inversión inició ayer cobertura sobre el valor con recomendación de Comprar. (iv) ASTRAZENECA (Cierre 89,61GBP, Var. Día +0,89%). Tiene pedidos para 400M$ de dosis de la vacuna de COVID-19 y financiacion. La compañía ha recibido pedidos para 400M$ de dosis de una vacuna aun sin aprobar contra el COVID-19 y pagos a cuenta de 1.000M$ del Departamento de Salud de los EE.UU. para poder empezar a fabricar y entregar la vacuna a partir de septiembre. EE.UU. se asegura 300M$ de los 400M$ de dosis por fabricar. OPINIÓN: Noticia positiva, hace unas semanas, AstaZeneca anunció su intención de ser el fabricante global de la vacuna contra COVID-19 cuando estuviese lista. Este anuncio señala el éxito de su estrategia.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) NATIONAL OIL VARCO (Cierre 12,2$, Var. Día -6,8%) tras anunciar que cancela el dividendo trimestral porque tiene que hacer frente a un entorno especialmente complicado por caída brusca del petróleo. (ii) DCX TECHNOLOGY (Cierre 15,6$, Var. Día -6,7%) después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre la compañía. (iii) BEST BUY (Cierre 77,9$, Var. Día -4,4%) tras presentar resultados débiles afectados por COVID-19. Ventas 8.562M$ (-6,3%) y Beneficio Neto 159M$ (-40%). Durante el trimestre redujo los costes -5,4%. La compañía expone que ha cambiado su forma de venta desde tienda física, hacia internet y recogida en tienda, y eso le ha permitido moderar la caída de ingresos.

BAIDU (Cierre: 110,0$ Var. Día: +1,39%).- El CEO de Baidu (principal motor de búsqueda chino) señala que está planteándose abandonar el Nasdaq tras la escalada de tensión entren EE.UU. y China. El índice Nasdaq anunció esta semana que incrementará las exigencias de control e inspección sobre las auditorías de compañías extranjeras (lo que afecta especialmente a las empresas chinas). Baidu, que empezó a cotizar en el índice en 2005, señala que hay otras opciones para cotizar aparte de los EE.UU. y que están planteando listar la compañía en Hong Kong. OPINIÓN: La reacción de Baidu trata de meter presión a los reguladores americanos de cara a la inminente aprobación de la nueva regulación que penalizará a las compañías chinas. En todo caso, es obvio que cotizar en el mayor mercado bursátil del mundo resulta relevante para las grandes empresas de cualquier país (incluida China) y que el abandonarlo tendría un efecto negativo en la cotización y en la liquidez de las acciones de la compañía que lo hagan.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HERMEL FOODS (0,425$ vs. 0,42$); MEDTRONIC (0,74$ vs. 0,58$); BEST BUY (0,45$ vs. 0,67$); AGILENT TECHNOLOGIES (0,58$ vs. 0,71$); HEWLETT PACKARD (0,28$ vs. 0,22$) y NVIDIA (1,68$ vs. 1,80$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DEERE & CO (antes de la apertura; 1,624$).

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