INFORME DIARIO - 19 de Mayo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Optimismo. Powell rectifica, continúa la reapertura económica, esperanza en las vacunas… ¡rebote!.”

El ritmo de reapertura económica y el virus siguen siendo las variables clave, pero no las únicas. Powell rectificó y reactivó las bolsas. Afirmó que la economías se irá recuperando gradualmente, que la Fed no ha agotado sus herramientas y que la solución pasa por encontrar una vacuna. Pero,
además, Moderna (farma americana) anunció que su vacuna experimental (mRNA-1273) ofrece resultados positivos contra el COVID-19. Esto lo cambió ayer todo a mejor. Esto y el anuncio, filtrado poco a poco a lo largo de la sesión, de que un programa de reconstrucción europeo por aprox. 0,5Bn€ podría salir adelante con el apoyo de Alemania. Esta mejora de perspectivas hizo que el petróleo rebotase y consolidase por encima de la frontera psicológica de 30$/b. (Brent 35,3$/b.; WTI 32,8$/b.), lo que reduce la probabilidad de que vuelva a cotizar en negativo cuando se aproxime el siguiente vencimiento de futuros (hoy vence el de junio). Por todo ello fue una sesión inesperadamente buena, con rebotes tanto en Europa (+5%) como en Wall St. (+3%). Y la tecnología cedió el paso a las compañías convencionales (DJI-30 +5,6% vs Nasdaq 100 +2%), lo que es cualitativamente bueno.

Hoy: "Casi todo parece bueno, pero puede que toque descansar tras el fuerte rebote de ayer. Pero solo un poco...."

Tenemos la posibilidad de que una vacuna (Moderna) y un medicamento (Gilead) funcionen en el corto plazo, puede que salga adelante un Programa de Reconstrucción europeo por aprox. 0,5Bn€ (a pesar de nuestro escepticismo con respecto a los detalles), Powell (Fed) rectifica su enfoque hacia positivo y el petróleo rebota como efecto colateral constructivo de todo esto. Eso reduce el riesgo de que vuelva a cotizar en negativo, como hace un mes, a pesar de que nosotros pensábamos que eso era lo más probable… antes de que todo este contexto mejorara tan repentinamente, claro. Complementaria, pero también constructivamente, el Bundesbank afirma que “la recuperación está en marcha” despues de una severa contracción en abril (estima -4,6%, que no parece mucho). Hoy las bolsas podrían descansar, pero solo por razones técnicas tras el fuerte rebote de ayer. El contexto sigue mejorando, así que nuestra estrategia se impone al pesimismo generalizado. No pedimos más.

1. Entorno económico

REINO UNIDO (8:00h).- Batería de datos del mercado laboral: (i) Tasa de Paro avanza menos de lo estimado, 3,9% en marzo vs. 4,4% estimado y 4,0% anterior; (ii) Creación de Empleo 211k en marzo vs. 50k estimado y 172k anterior y la Variación de Parados aumenta más de lo estimado hasta 856,5k en abril (es el único dato que corresponde ya al mes de abril) vs. 676,5k y 12,1k anterior; (iii) Ganancias Medias Semanales se ralentizan más de lo esperado hasta +2,4% en marzo vs. +2,6% y +2,8% anterior. OPINIÓN: En conjunto los datos sorprenden positivamente. Primero, por el avance menor del estimado de la Tasa de Paro, que de hecho se modera desde el registro anterior (3,9% vs. 4,0% anterior). Segundo, por la creación de empleo, que sube también más de lo estimado en el trimestre.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (8:00h).- Las ventas de vehículos caen -76,3% en abril: Se trata de la peor caída desde que existen registros. Los principales mercados sufren retrocesos muy elevados en el mes -97,6% Italia, -96,5% España, -88,8% Francia y -61,1% Alemania. En el acumulado anual, las ventas retroceden -38,5%. OPINIÓN: Este dato recoge el severo impacto del COVID-19 y, en concreto, las medidas de contención impuestas para frenarlo, que estuvieron vigentes a lo largo de todo el mes de abril. La comercialización y distribución de vehículos está cerrada desde mediados del mes de marzo. Esto agudiza la debilidad que las matriculaciones ya venían mostrando en Europa. Por marcas las caídas son muy agudas en términos generales: FCA (-48% en el acumulado anual), Renault (-47%), el grupo PSA (-44,4%), Daimler (-37,2%), Volkswagen (-32,9%), BMW (-27,3%) y Toyota (-24,4%).

JAPÓN (6:30h).- La Producción Industrial de marzo -6,8% vs. -6,0% anterior. OPINIÓN: Dato débil al estar ya influido por las medidas de aislamiento social impuestas para contener el COVID-19. Su impacto será limitado al corresponder al mes de marzo. De hecho, la sesión asiática muestra avances en el Nikkei cercanos a +2%.

ESPAÑA.- El BdE estima que el PIB se contraerá este año entre -9,5% y -12,4%, nivel que compara con la estimación previa: -6,6%/-13,6%. En 2021 se recuperará parte del crecimiento perdido, pero no en su totalidad: +6,1%/+8,5% vs +5,5%/+8,5% estimación previa. Estima que la Deuda/PIB se situará este año de 115%/120% y se estabilizará en 2021. El BdE alerta de que la recesión pueda ser más intensa y prolongada de lo previsto en abril. Estas cifras comparan con las estimadas por Análisis Bankinter: Escenario Central –4,8% este año y +4,0% el próximo. Escenario Adverso -7,1% este año y +2,3% en 2021 y Escenario Optimista -2,0% este año y +2,7% en 2021. El Empleo es muy vulnerable y es fundamental que no se pierda de manera estructural (estimamos Tasa de Paro 15,6%/20,1% en 2020 y 14,3%/19,1% en 2021). Link al Informe.

ALEMANIA-. El banco central alemán ve signos de recuperación en la economía alemana. Según las estimaciones del Bundesbank, el PIB habría caído un -4,7% en abril con una actividad muy débil en el sector servicios y en el sector exportador . Sin embargo, el sector de la construcción registró un buen nivel se actividad a pesar de las medias de confinamiento. También se registraron impactos positivos en la actividad derivados de las medidas de estímulo aprobadas por el Gobierno (1,8 billones en retrasos de impuestos, gastos sanitarios, garantías de préstamos etc..). El banco central ha desarrollado un índice semanal de actividad económica basado en datos tales como evolución de tráfico, consumo de electricidad, contaminación, empleo…El Bundesbank espera que se produzcan todavía datos negativos en mayo, pero que comience una recuperación gradual de la actividad económica a medida que se relajen las medidas de confinamiento. OPINIÓN: El PIB alemán cayó un -2,2% en el primer trimestre de 2020 (estimación preliminar publicada el pasado vienes) y una caída mayor se podría producir en abril y primeras semanas de mayo. Sin embargo, la relajación de las medidas de confinamiento y de restricción de la movilidad debería llevar a una mejora gradual de la actividad a partir de junio. Esto resultaría en una caída en el PIB para el conjunto del año en la economía alemana de mucha menor magnitud que las incluidas en algunas de las estimaciones pesimistas publicadas por algunas instituciones .

UEM (ayer).- Merkel y Macron proponen a la UE un fondo de 500.000M€ para los países más afectados por el Covid-19 basado en transferencias desde el presupuesto de la UEM. La canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Emmanuel Macron, anuncian la puesta en marcha de una iniciativa común para la UE que se sustenta en cuatro pilares: estrategia sanitaria, fondo de reconstrucción para la solidaridad y el crecimiento, aceleración de la transición ecológica y digital y fortalecimiento de la capacidad y soberanía industrial europea. El Fondo de Reconstrucción estaría dotado con 500.000M€ para los sectores y regiones más afectadas por el Covid-19. La propuesta franco-alemana contempla que los recursos sean dirigidos a los estados a través de transferencias directas desde el presupuesto de la UE en función de las necesidades de cada país. El planteamiento de Merkel y Macron incluye como parte del mecanismo de financiación la emisión de deuda europea por parte de la Comisión Europea. Estos bonos serían reembolsados con cargo al presupuesto de la UE, cuya mayor parte está financiada por Alemania. El texto señala que esta propuesta se basa “en un claro compromiso de los Estados miembros de seguir políticas económicas sólidas y una ambiciosa agenda de reformas”. OPINIÓN: El acercamiento Alemania-Francia son buenas noticias ya que busca avanzar en un pulso que mantiene dividida en dos a la Unión Europea, con los socios más golpeados por la crisis exigiendo que este fondo se estructure en subvenciones, y los nórdicos exigiendo que sea en forma de créditos. Aún quedan muchos detalles por aclarar en esta iniciativa. La propuesta deberá ser detallada y elaborada por el Ejecutivo Comunitario y, lo más importante, después deberá ser aprobada por todos los 27 estados miembros. En cuanto a la cuantía, los 500.000M€ se quedan por debajo de los 1,5 billones/2,0 billones que aspiraba el Parlamento Europeo pero esquiva la “ingeniería financiera” de la que se ha acusado a Bruselas, que para hacer sus cálculos usaba una serie de multiplicadores de apalancamiento que podrían no ser realistas o demasiado exigentes. En cuanto a la instrumentación en base a transferencias desde el presupuesto de la UEM y no préstamos, es uno de los puntos que más confrontación ha causado dentro de la UEM. De materializarse en forma de transferencias, el texto de la propuesta deja claro que debería haber un claro compromiso de los estados de seguir políticas económicas sólidas y una ambiciosa agenda de reformas. Los detalles de esta condicionalidad para la entrega de fondos vía transferencias son muy importantes. Italia y España se han mostrado reacios a admitir intromisiones desde la UE en sus respectivas agendas económicas. La financiación provendría del presupuesto de la UE, a través de las aportaciones de los estados miembros, ya que los bonos también se rembolsarían con cargo a este presupuesto. La Comisión Europea tiene previsto tener preparada su propuesta sobre el Fondo de Reconstrucción el próximo 27 de mayo. Las posturas de los estados miembros están todavía muy distanciadas. El canciller austriaco, declara , tras una llamada telefónica con los líderes de Países Bajos, Dinamarca y Suecia, que su posición "permanece sin cambios" y que siguen dispuestos a ayudar a los países más afectados pero vía préstamos. La propuesta franco-alemana ha permitido un estrechamiento de la prima de riesgo de Italia de -26 p.b (hasta 213,7pb) y de España de -9 p.b (hasta 119,5 p.b.)..

EE.UU. (ayer).- El Índice NAHB Housing Market Index asciende en mayo hasta 37 vs 35 esperado y 30 anterior. OPINIÓN: El índice, que mide el sentimiento de los constructores de viviendas de la National Assotiation of Home Builders, rebota más de lo esperado en mayo, tras la mayor caída histórica el mes anterior (de 72 a 30). El indicador apunta a una estabilización en el mercado inmobiliario en los próximos meses. El tipo de interés de las hipotecas se sitúa en mínimos desde 1971 (3,28%), lo que dará soporte al sector a medida que la actividad económica se reanude.

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2.- Bolsa europea

GESTAMP (Neutral; Cierre: 2,4€; Var. Día: +4,3%).- Resultados 1T20 mejor de lo estimado en ingresos, pero peor en BNA. La deuda cae y el foco sigue en gestionar la liquidez.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.011M€ (-7,3%) vs. 1.196M€ estimado; EBITDA 193M€ (-22,5%) vs. 177M€ estimado; EBIT 43M€ (-61%) vs. 54M€ estimado; BNA 14M€ (-65,8%) vs. 23,1M€ estimado. OPINIÓN: Resultados que sorprenden positivamente en la parte alta y empeoran conforme se acercan al BNA. El impacto del COVID-19 en el sector ha sido muy acusado en el trimestre. La producción global ha caído más de -20% en estos meses. El parón económico ha sido especialmente severo en geografías importantes para la Compañía, como es el caso de China. Por ello, en términos relativos una caída de ingresos de -7,3% es más que aceptable. A partir de este punto, la dificultad de ajustar la base de costes a la situación actual y un elevado gasto en amortización provoca caídas importantes en la parte baja de la cuenta de resultados. Por el lado del balance, buenas noticias. La deuda neta alcanza 2.402M€, lo que supone una caída cercana a -12% desde cierre del año pasado. El ratio deuda financiera neta sobre EBITDA queda en 2,6x. En cuanto al guidance, a finales de octubre la Compañía decidió retirarlo e implementó una serie de medidas que valoramos positivamente. Destacan: (i) suspensión del pago de dividendo complementario previsto para el próximo mes de julio (adicional al abonado el pasado mes de enero); (ii) aumento de la liquidez con extensión de las líneas de crédito, aumento de las financiaciones actuales y nuevos préstamos a largo plazo. La posición de liquidez a cierre de marzo asciende a unos 2.000M€; (iii) reducción de inversiones (capex). En el 1T caen un -27% respecto al año anterior. En este escenario, las medidas de eficiencia y gestión de la liquidez nos parecen clave. Link al informe publicado por la Compañía.

ARCELORMITTAL (Neutral; Pr. Objetivo: 9,0€; Cierre: 8,48€, Var. +7,17%).- BlackRock alcanza el 5,11% del capital de ArcelorMittal. La estructura accionarial, tras la ampliación de la semana pasada estaría formada por la familia Mittal con un 35,6%, seguida de BlackRock con un 5,11% y el resto free-float. Opinión Bankinter: La entrada de un inversor como BlackRock es una buena noticia. Cabe recordar que la semana pasada ArcelorMittal realizó una ampliación acelerada entre inversores institucionales de 750M$ (a 9,27$/acc. unos 8,57€/acc), ese mismo día emitió bonos convertibles a 3 años por 1.250M$. Medidas de liquidez en un entorno todavía incierto sobre la velocidad de la recuperación económica. La familia Mittal participó en ambas emisiones (con un 13% de la ampliación y un 8% de la emisión de convertibles) situando su participación actualmente en 35,6% (que pasaría en torno al 33% tras la conversión de los bonos). Las emisiones contribuirán a mejorar el ratio de DFN/EBITDA esperado a 2,90x 2020E (en unos 25pb), aunque tendrán un impacto dilutivo en BPA del 7% en 2021E (y ~9,5-11% adicional tras la conversión). Valoramos positivamente la gestión de la producción y contención de las salidas de caja, pero todavía la visibilidad sobre la evolución del circulante y la velocidad de la recuperación son bajas y hacen que su perfil de riesgo sea elevado.

SOLARIA (Cierre 8,78€; Var. Día: +2,87%).- Resultados 1T20 al alza al añadir nuevos activos de generación. Las principales magnitudes son: generación de energía 78,7 GWh (+200%), ventas 10,8 Mn€ (+29%, crecimiento sin nuevos activos -4,8%), EBITDA 9,3 Mn€ (+20%), EBIT 5,2 Mn€ (+13%), BAI 2,7 Mn€ (+17%), BNA 7,2 Mn€ (+39%), cash flow libre -86 Mn€ (-12 Mn€ en 2018), deuda financiera neta 262,8 Mn€ (+12% desde 4T19), DFN/EBITDA año móvil 8,0x. OPINIÓN: La compañía multiplica casi por 5x la capacidad instalada (desde 75 MW a 360 MW), lo que explica el incremento de sus principales magnitudes. Estas inversiones en plantas de generación renovables impulsan el ratio de endeudamiento a 8,0x EBITDA, nivel muy elevado y que seguirá aumentado puesto que la compañía espera construir otros 1.425 MW en los próximos 12 meses.

SOLARPACK (Cierre 12,40€; Var. Día: +0,81%). Resultados 1T20 pasan a BNA positivo desde las pérdidas del año pasado. Las principales magnitudes son: ventas 38,1 Mn€ (+129%,), EBITDA 17,2 Mn€ (+207%), EBIT 11,0 Mn€ (+244%), BNA 6,5 Mn€ (-0,2 Mn€ en 1T19. OPINIÓN: Buenos resultados, con entrada en BNA positivo tras las pérdidas de hace un año. La compañía complementa su estrategia de construcción de nuevas plantas solares con desinversiones de activos.

TALGO (Neutral; P. Obj: 4,30€, Cierre: 4,20€, Var.: +0,0%).- Actualizamos estimaciones tras los resultados del 1T20. Las claves a corto plazo, márgenes y control del circulante. A medio plazo, visibilidad en Cartera de Pedidos. OPINIÓN: Mantenemos la recomendación Neutral, P. Obj: 4,30€/acc. (revisado desde 5,70€/acc.). Hemos revisado nuestras estimaciones a la baja para reflejar el impacto en ventas y márgenes de las paradas de mantenimiento e interrupciones de suministro que han afectado al 1T20 y una progresiva recuperación de actividad a lo largo del ejercicio. Revisamos las Ventas 2020 en -26% (430M€) y el margen EBITDA ajustado al 13,9% para el año, desde 16,5% anterior (y vs 13,1% en 1T20). La compañía está adoptando medidas de control de costes y salidas de caja (como un ERTE en España y el final del programa de recompra de acciones, iniciado en nov-18), así como medidas para mejorar la liquidez (refinanciación de vencimientos y las líneas de crédito disponibles hasta 135M€ en mayo, desde 90M€ en dic-19). La cartera de pedidos otorga visibilidad a las ventas a medio plazo y la compañía no espera cambios significativos en el pipeline, aunque sí posibles retrasos en licitaciones. A pesar de ello, a corto plazo, existe todavía una elevada incertidumbre sobre la velocidad de normalización de la actividad. La capacidad de control de costes y márgenes, así como el consumo de caja derivado de las posibles mayores necesidades de circulante serán clave. Link a la nota.

AHOLD (Comprar, Cierre 22,74€, Var. Día +1,4%).- La Compañía se refuerza durante el Covid-19 gracias a su capacidad de ventas online. Los resultados del 1T20 superan expectativas: (i)Ahold acelera sus ventas del 1T20 hasta +14,7% a/a vs +6,3% en el 1T19. Es el mayor crecimiento comparable desde la fusión Ahold + Delhaize en 2016. Gracias al aumento del consumo doméstico tanto en EE.UU. como en Europa (sin exposición a otros mercados). Estimamos que las ventas seguirán siendo extraordinariamente altas en 2020 (+7% a/a) y más moderadas en 2021 (+1% a/a), en gran parte por el cambio de hábitos en el consumo básico. (ii)Pero lo más importante es su capacidad de ventas online, que mejora recurrentemente. La Compañía acelera las ventas de este canal en +30% en el 1T2020 vs +17,9% en 1T2019. Gracias a la inversión realizada en el canal online en los últimos ejercicios, ahora Ahold es capaz de absorber esta demanda con mayor facilidad que sus competidores directos (p.ej. Carrefour y Walmart). Estimamos que su capacidad online seguirá aumentando (ventas online +28% a/a) gracias a nuevas inversiones y esto mejore tanto las ventas como los márgenes. (iii)Ahold mantiene su guidance para 2020 a pesar del entorno de incertidumbre. Lo más importante para el accionista es el dividendo esperado atractivo (rentabilidad 4% aprox. y crecimiento de +10% a/a) y aumento de BPA esperado por la Compañía de +5%. Estimamos incrementos de dividendo iguales a nuestra estimación de BPA (+10% en media). También que el BNA superará en 2020 las expectativas con cierta facilidad (+24,6% estimado). Por estos motivos, creemos que es una compañía con potencial y perfil defensivo. Recomendamos Comprar con P. Obj. de 28,7€. Link a la nota completa en el bróker.

INTESA (Neutral, Precio Objetivo 1,60€, Cierre 1,45€, Var. Día +4,9%): Emite con éxito 1.250 M€ en deuda senior non-preferred - vencimiento mayo 2024 con una TIR de 2,16% -. OPINIÓN :El importe no es significativo para el tamaño del banco, pero es una buena noticia porque la demanda superó 2.000 M€ en un entorno todavía complicado, especialmente para Italia.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +8,0%; Industriales +6,3%; Financieras +5,4%;

Los peores: Salud +1,0%; Consumo No Cíclico +1,9%; Tecnología +1,96%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) MODERNA (Cierre 80,00$, Var. Día 19,96%). Podría ser la primera compañía en tener una VACUNA contra el COVID-19. Una vacuna experimental de Moderna da resultados tempranos prometedores en un pequeño ensayo de fase 1 de que puede producir un anticuerpo contra el coronavirus. La prueba se está ejecutando con el Gobierno de los Estados Unidos y Moderna planea iniciar una prueba de fase 2 en breve. Los investigadores encontraron que a los niveles de dosis más bajos utilizados en el estudio, los niveles de anticuerpos encontrados tras una segunda inyección de refuerzo de la vacuna igualaron o excedieron los niveles de anticuerpos encontrados en pacientes que se habían recuperado del virus. Los datos no pueden ser mejores, asegura el presidente de Moderna. OPINIÓN: Noticia magnífica que ayer sirvió para impulsar las bolsas al alza, y a Moderna que rebotó +19,96%. La vacuna contra el COVID-19 será un paso crucial para levantar las medidas de distanciamiento social y avanzar en la reapertura de las economías mundiales. La expectativa de una nueva vacuna impulso a muchas compañías del Sector Turismo, muy castigadas en la crisis del COVID-19. Algunos ejemplos fueron: (ii) UNITED AIRLINES HOLDINGS (Cierre 24,1$, Var. Día +21,1%), (iii) EXPEDIA (Cierre 79,2$, Var. Día 18,6%), (iv) NORWEGIAN CRUISE (Cierre 12,9$, Var. Día +17,95%) y (v) MARRIOT INTERNATIONAL (Cierre 93,6$, Var. Día +17,4%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) T-MOBILE (99$; -2,8%). SoftBank Group Corp negocia la venta de un porcentaje significativo de T-Mobile a Deutsche Telekom. Con ello, la participación de DT superaría el 50%. Softbank venderá activos no estratégicos para obtener 41.000 M$ para invertir en el sector tecnológico y recomprar acciones. (ii) GILEAD SCIENCES (Cierre 74,76$€; Var. Día: -1,97%). Próxima autorización de comercialización en la UE de su TRATAMIENTO contra el COVID-19. El director de la Agencia Europea del Medicamento, Guido Rasi afirmó ayer en la Eurocámara que Remdesivir, fármaco para el tratamiento del coronavirus de Gilead, recibirá la autorización de comercialización "en los próximos días". Se trata del primer medicamento al que se autoriza contra el COVID-19 en la UE. Es una autorización por vía de urgencia (la FDA americana también la ha otorgado por este procedimiento) que permitirá comercializar Remdesivir durante un año en la UE. OPINIÓN: Buena noticia, tras la reciente autorización de comercialización en EE.UU., se suma la de Europa. Gilead tiene ahora el reto de impulsar la fabricación y comercialización de su tratamiento contra el COVID-19 en los dos continentes y posiblemente en más que pueden conceder la autorización de comercialización.

HUAWEI (3,21 CNY; -4,90%).- Advierte que su supervivencia está en peligro tras las restricciones impuestas por EE.UU. para el suministro de semiconductores al grupo. El Presidente, Guo Ping, declaró ayer que la compañía tendrá que diseñar un plan para sobrevivir. Las restricciones responden a la creencia del Gobierno de EE.UU. de que Huawei colabora con el Gobierno chino en ciber espionaje y robo de tecnología, que ya restringió las exportaciones de componentes americanos a la compañía hace un año. Huawei ha circunvalado estas restricciones a través de la compra de componentes fabricados fuera de EE.UU, especialmente de Taiwan Semiconductors. Ahora el Gobierno americano exigirá una nueva licencia a todas las compañías que utilicen componentes americanos al gigante chino. Huawei ya incumplió su objetivo de ingresos en 2019 tras las restricciones impuestas en mayo. Obtuvo 123.000 M$, 12.000M$ menos de lo previsto. Estas nuevas restricciones tendrán un impacto más severo afectando a la operación y mantenimiento de redes en 170 países. OPINIÓN: Nueva medida de presión de EE.UU. en su enfrentamiento comercial con China, para que ésta cumpla los términos de la Fase I del acuerdo comercial y proteger la propiedad intelectual de su tecnología. Noticia positiva que podría ayudar a amainar el rebrote del enfrentamiento comercial entra ambos países.

AYER no publicó ninguna compañía relevante.

HOY publica (compañías más relevantes; BPA esperado): HOME DEPOT (antes de la apertura; 2,25$), KOHLS (antes de la apertura; 1,881$), ADVANCED MICRODEVICES (antes de la apertura; 1,58$) y WALMART (13h; 1,119$).

RESULTADOS EMPRESARIALES AMERICANOS (S&P500).- Ya han presentado resultados 452 de las 500 empresas del S&P500. El 67% de las empresas han sorprendido al alza y esto, dentro de la incertidumbre que añade el Covid-19, es un resultado conjunto positivo. En cualquier caso, el BPA se contrae un -16% respecto al 1T19 vs -8,3% esperado. Incluimos de nuevo el BPA que descuenta el mercado entre 2020 y 2022. 2020: BPA 1Te -15,6%. 2Te -39,5%. 3T -21,7%. 4Te -9,6%. 2021: 1T’21e +14,5%. 2T’21e +56,2%. 20e -20,1%. 21e +25%. 22e +16%. En 2021 una clara recuperación

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