En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Mal día al reactivarse las tensiones comerciales. Pero Europa exageró y Wall St. recondujo la situación.”Las acusaciones contra China sobre el origen y la intencionalidad del virus reavivaron el temor a unas reactivación de la guerra comercial entre EE.UU. y China. Fue eso lo que provocó fuertes caídas en NY el viernes y que se trasladaron - exageradamente en nuestra opinión - ayer a Europa. Por eso el Nasdaq 100 aguantó en positivo durante toda la sesión de ayer, aunque no el S&P500. Y la macro no ayudó nada porque salió directamente mala (Sentix y PMIs Manufactureros en Europa y Pedidos a Fábrica en EE.UU.).
Las aerolíneas sufrieron especialmente después de que W.Buffet admitiera que cometió un error al comprarlas y que las ha vendido todas. Se notó el peso de las caídas de las aerolíneas porque retrocedían entre -8% y -10%. También hizo mucho daño que el gigante de la alimentación Tyson Foods cayera -8% tras admitir el cierre de plantas y transmitir un guidance de ventas 2T flojo. El problema fue que no hubo ni una sola buena noticia. Por eso tanto el dólar (1,09/€) como el yen (116,5/€) se apreciaron, actuando como activos refugio. No hubo nada a lo que agarrarse a lo largo de la sesión…..
Hoy: "Rebote a la espera de la reunión europea de mañana."
No parece que vaya ser un mal día para bolsas. Ayer NY terminó cerrando en positivo a pesar de moverse en negativo durante toda la sesión, excepto el Nasdaq 100, sobre el que tenemos enfocada nuestra estrategia de inversión. El temor a una nueva escalada comercial entre Estados Unidos y China es lo que pesa sobre el mercado ahora. Producirá altibajos. Hay que mirar por encima de ellos para seguir viendo claro qué hacer. En China se ha filtrado un informe interno del CICIR (think tank vinculado al Gobierno y que parece fiable) que dice que el sentimiento global contra China es el más elevado desde 1989 y que la confrontación abierta con Estados Unidos es una posibilidad real.
Casi toda Asia está cerrada por Golden Week así que carecemos de esa referencia, pero los futuros europeos rebotan +1,5% y los americanos casi +1%. El yen tranquilo en aprox. 116,3/106,6 y los bonos cómodos, sin altibajos. Se notan las compras del BCE, favoreciendo a los bonos italianos y españoles para evitar que amplíen sus primas de riesgo. El petróleo también sin sobresaltos, por ahora: Brent 28,5$ y WTI 21,7$. Hoy disfrutaremos de un rebote para compensar las caídas previas, aunque vulnerable por el informe en China y la incertidumbre ante la reunión europea de mañana en la que se decidirá si hay paquete de reconstrucción o no y de qué tipo. Somos escépticos porque creemos que será otro mecanismo de financiación más, sin entrega de fondos. Pero el aspecto de la sesión de hoy es bueno y no se puede pedir más
1. Entorno económico
ESPAÑA (9.00h).- El Número de Parados en abril aumenta en 282.900 personas vs 302.365 el mes anterior y vs -91.518 en abril 2019. Es el peor dato de abril de la historia. Como referencia, estos son los datos del mes de abril de los años previos: -86.683 en 2018 y -129.281 en 2017. OPINIÓN: En definitiva, datos muy negativos que se han visto afectados por el fuerte impacto en nuestra economía del COVID-19. Además, la tendencia podría continuar siendo muy negativa el mes que viene. Hay que tener en cuenta que las cifras no incluyen a los afectados por los ERTE, que se estiman alcancen un total de 4,1M.
CHINA.- Se ha filtrado un informe interno del CICIR (China Institute of Contemporary International Relations: think tank vinculado al Gobierno y que parece fiable) que indica que el sentimiento global contra China es el más elevado desde 1989 y que la confrontación abierta con Estados Unidos es una posibilidad real. OPINIÓN: Información aún sin contrastar, pero que no puede descartarse como cierta por su enfoque, contenido y origen. Creemos que se producirá una reactivación de las tensiones comerciales pero también geoestratégicas entre Estados Unidos y China a partir de ahora, siendo la expansión del COVID-19 desde China su principal detonante. Irá ganando en intensidad a medida que nos acerquemos a las elecciones americanas del 3 Nov. Esta podría convertirse en la siguiente variable de inestabilidad para el mercado.
AUSTRALIA (02:30h).- El RBA mantiene el tipo de interés en 0,25%. Como se esperaba, el banco central australiano mantiene el tipo de interés sin cambios en el 0,25%. El banco ha recortado los tipos dos veces en 2020: -0,25 pp el 4 de marzo y otros -0,25 pp el 20 marzo. El recorte anterior fue -0,25 pp en octubre 2019. El tipo de los bonos a 3 años está en el objetivo del 0,25% y el banco ha reducido sus compras de bonos (hasta ahora 50 BnAUD) pero está preparado para elevar las compras para asegurar el funcionamiento del mercado y el mantenimiento del objetivo de tipos.
ESPAÑA (ayer).- El PMI Manufacturero de Abril desciende, por debajo de lo esperado (34,0), hasta 30,8 desde 45,7 anterior. Es la peor caída desde Diciembre de 2008. OPINIÓN: Dato débil. A diferencia de marzo al que solo le afectó una quincena, abril recoge la totalidad del impacto por el COVID-19. Las medidas de confinamiento, entre las que se incluyen cierres de fábricas, produjeron las mayores caídas en producción, nuevos pedidos y las exportaciones desde febrero de 1998. A su vez, las compañías manufactureras redujeron drásticamente sus compras mientras que sus inventarios también se redujeron. La reapertura de la economía deberá ir normalizando progresivamente este indicador y lo previsible es que se estabilice en el segundo semestre del año. Link a la publicación.
ITALIA (ayer).- El PMI Manufacturero de Abril cae hasta 31,1, desde 40,3 ant. El dato es ligeramente mejor que la estimación del mercado que apuntaba a un nivel de 30,0. Se trata del peor registro desde que comenzaron los registros de la serie histórica hace 22 años. OPINIÓN: La nota positiva viene de la Componente Expectativas , que repuntó en abril con el nivel de sentimiento positivo más alto en los últimos tres meses. Los encuestados vincularon el optimismo a las esperanzas de una recuperación económica mundial. Link a publicación
UEM (ayer).- El indicador Sentix de confianza de los inversores repunta ligeramente en mayo hasta -41,8 desde-42,9 ant pero mejora en expectativas. Estas cifras no se veían desde diciembre de 2008. A principios de año se situaba en positivo, ligeramente por debajo de +10. OPINIÓN: La economía en la UEM está afectada por las medidas de confinamiento de la población. Por cuarta vez consecutiva, la Componente de Situación Actual cae y se coloca en un mínimo histórico de -73 puntos desde -66 ant. La nota positiva es el ligero repunte en el índice global de confianza gracias a una considerable mejora en la Componente de Expectativas que aumenta hasta -3,0 desde -15,0. Estamos en el comienzo de una fase de estabilización, que ya es claramente visible en Alemania y en Austria. A nivel internacional, las esperanzas descansan en Asia. En China, donde comenzó la crisis del Covid-19, las señales ya apuntan a un repunte económico. Japón también se está estabilizando. Link a publicación
EE.UU (ayer).- Pedidos a Fábrica (marzo; m/m): -10,3% vs -9,7% esperado vs -0,1% anterior (revisado a peor desde 0,0%). OPINIÓN: Dato muy débil. La caída era esperada. En línea con la actividad manufacturera global que se ha visto muy afectada por el COVID-19 tanto por el lado de la demanda debido a las medidas de confinamiento como por el lado de la oferta debido a la paralización de la actividad en las fábricas y las disrupciones en la cadena de suministro. Es un dato de marzo que recoge parcialmente el efecto del virus, así que, lo previsible es que el dato de abril sea incluso peor.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
ENDESA (Comprar, Pº Objetivo: 27,30/acción; Cierre: 19,55€/acción -3,46%). Positivos resultados impulsados por la buena gestión de su posición corta en el mercado eléctrico y la estabilidad del negocio regulado. Supera estimaciones y reitera guías 2020 (BNA +9%) Principales magnitudes comparadas con consenso: EBITDA recurrente 1.120M€ (+21% vs 1.064M€ est); BNA recurrente 577M€ (+59% vs 511M€ ); BNA total 844M€(+133%); Deuda Neta 7.376M€ (vs 6.377M€ en Diciembre 2019). Link a resultados. OPINIÓN: Buenos resultados superando las estimaciones del consenso. Los motores de este crecimiento: (i) La buena gestión del negocio liberalizado con mejoras en el margen unitario integrado de electricidad (34,3 €/MWh +20%) y de gas (3,4€MW/h +112%). Endesa tiene una posición corta estructural en el mercado eléctrico y gasista. Esto significa que vende más energía de la que produce y tiene que acudir al mercado a comprar energía (38% de las ventas totales). La caída del 37% en el precio medio del pool le ha permitido comprar a precios más bajos la energía a terceros mientras que los precios de venta a clientes estaban contratados con anterioridad a precios más altos. Esta mejora del margen más que compensa la disminución del 3% en las ventas de electricidad y de 8% en gas; (ii) la estabilidad del negocio regulado de distribución de electricidad, que mantiene su contribución al margen bruto del grupo en los mismos niveles del año y (iii) menor coste de la deuda (1,7% vs 1,8% ant) . El BNA total sube más qu el BNA recurrente (+133% vs +59) debido a la reversión de provisiones por la aprobación del nuevo Convenio Colectivo. El equipo gestor sostiene que el impacto del Covid19 sobre los resultados del grupo en 2020 será limitado. Los objetivos 2020 de Endesa son: EBITDA de 3.900M€ (+2%), un BNA Ordinario de 1.700M € (+9% ) y DPA de 1,60 €/acción (+8,5% vs 1,475 €/acción en 2019). Reiteramos recomendación de Comprar. Endesa está en las Carteras Modelo de Acciones Españolas.
REPSOL.- Publica resultados 1T¿20 débiles, afectados por un contexto de crudo adverso.Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ebitda 1.455M€ (-19,3%) vs 1.222M€ estimado; BNA ajustado 447M€ (-27,7%) vs 332,6M€ estimado, BNA -487M€ (vs 608M€ en 1T19). La Deuda Neta se sitúa en 4.478M€ desde 4.220M€ en 4T¿19. Realiza un ajuste de inventarios por -790M€, por la fuerte caída del precio del petróleo. La Producción total se sitúa en 710Mbep/día vs 730Mbep/día en 4T19. Por áreas de negocio, ambas evolucionan débilmente. El área de Upstream (BNA 90M€ (-72%) se ve afectada por menores precios de realización de crudo y gas y por unos mayores costes exploratorios. El área de Downstream pasa a dividirse en dos subsegmentos: (i) Industrial (BNA 288M€ (+6%), que se ve beneficiada por la buena evolución de Repsol Perú y el negocio de trading, esto compensa parcialmente los débiles resultados del área de Química. (ii) Comercial y Renovables (BNA 121M€ (-12%), afectados por menores ventas por COVID-19. Finalmente, reitera su Plan de Contingencia al COVID-19 anunciado el 25 de marzo, mediante el cual cancela la compra del 5% extra del capital, mantiene el dividendo en 1€, reduce costes por 350M€ e inversiones en 1.000M€. Reitera que su Balance está saneado y no contempla aumento de deuda. No proporciona guidance: hoy debería haber presentado su Plan Estratégico, pero lo pospuso por elevada incertidumbre. En paralelo, anuncia dos grandes descubrimientos en México, en menos tiempo y coste de lo habitual. La Compañía expone que, a pesar de la caída del precio del petróleo, su actividad exploratoria sigue. Es el sexto descubrimiento este año y en total suma más de 650M/Barr. OPINIÓN: Son resultados débiles. El entorno es especialmente complicado para el petróleo y gas, lo que ha lastrado los resultados y ha provocado un ajuste de inventarios de -790M€. Se aprecia además debilidad tanto en el área del downstream como upstream. Pensamos que Repsol continúa siendo una de las petroleras que presenta mejores perspectivas. Dicho esto, el contexto se ha vuelto mucho más complejo y no existe visibilidad en la recuperación del petróleo (Link a la nota del petróleo). Esto nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Evitar el Sector. Link a los resultados.
TOTAL-. Presenta resultados 1T20 débiles.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 43.870€ (-15%) vs 30.923M€ estimado; BNA ajustado 2M€ vs 3.149M€ anterior. Resultados débiles en prácticamente todas las áreas de actividad. Como referencia, BNA: (i) Exploración y Producción 703M€ (-59%), (ii) Refino y Química 382M€ (-49%), (iii) Marketing 302M€ (-12%). Solo evoluciona positivamente Gas & Renovables 913M€ (+54%). La producción aumenta hasta 3.086Mbarr. (+5%). La deuda Financiera Neta se eleva hasta 38.238M$ desde 29.738M$ en 4T19. A pesar de este entorno, mantiene dividendo.. OPINIÓN: Resultados débiles afectados por la fuerte caída en el precio del petróleo y gas, lo que ha impactado en prácticamente todas sus áreas de negocio. Como toda petrolera es muy sensible a la evolución del precio, tanto del petróleo como de gas. El impacto de estos resultados será negativo a lo largo de la sesión de hoy. Nuestra recomendación es Evitar el sector (Link a la nota del petróleo). El precio se está viendo afectado por una caída muy brusca de la demanda (-30%) que no es compensada con reducción de oferta (9,7MBrr/día OPEP). Además, no existe visibilidad en la recuperación del precio. Esto nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Vender. Link a los resultados.
MAPFRE ( Neutral; Pr. Obj. 1,9€; Cierre: 1,63€; Var. Día -2,8%). Presenta avance de sus resultados 1T20. Los ingresos se sitúan en 7.333M€ (-4,7% a/a). Primas se reducen hasta 6.097M€. (-4,7% a/a). El beneficio neto desciende hasta 127 M€ (-32% a/a) vs 184 M€ esperado por el consenso de Bloomberg. OPINIÓN: Resultados lastrados por distintos factores: Los eventos catastróficos naturales como el terremoto de Puerto Rico y la tormenta Gloria en España. La depreciación de las divisas emergentes en américa latina y Turquía. Destaca Brasil, donde tienen aproximadamente 20% del negocio y cuya moneda, el Real brasileño, se depreció hasta el entorno de 6/€ (4,8/€ al inicio de año). Además, el Ratio Combinado se sitúa en el 100%, por encima del sector. Tanto por la caída del mercado como por la depreciación de las divisas ha afectado al valor de los activos gestionados que desciende hasta 59.271M€(-6,9%). Por la parte de Solvencia, el ratio desciende hasta 187% a cierre de diciembre 2019 desde 195%. Recordemos que su objetivo es un mínimo de 200%. Todo ello acompañado de un aplazamiento sobre la decisión de reparto del dividendo que debería abonarse en diciembre de este año. En definitiva, resultados débiles que deberían tener un impacto negativo en el valor hoy.
COLONIAL-. S&P y Moody’s mantienen la calificación crediticia.&P mantiene la calificación de Inmobiliaria Colonial en BBB+ y Moody’s en Baa2. Ambos son Investment Grade con perspectiva estable. Las dos agencias destacan los sólidos fundamentales y la capacidad de resiliencia de Colonial ante los efectos de COVID-19. OPINIÓN: Buena noticia para Inmobiliaria Colonial, que se consolida como la calificación más alta del sector inmobiliario español y una de las mejores de Europa. Mantenemos nuestra recomendación Neutral. Colonial tiene un perfil de riesgo muy defensivo, con el 80% de sus edificios de oficinas en ubicaciones prime y un porcentaje similar de inquilinos con buena calidad crediticia (Investment Grade). Si bien, su potencial de revalorización limitado (+12,7%) y moderada rentabilidad por dividendo (<3 atractivo="" binomio="" el="" en="" entorno.="" este="" font="" hacen="" pierda="" que="" rentabilidad-riesgo="">
TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 4,3€; Var. Día: +2,85%): Confirma que está negociando la integración de su filial en R eino Unido, O2 con Liberty Global.- No hay detalles de la operación pero se espera que ambos grupos tengan participaciones al 50% en la nueva compañía que tendría un valor total de 27.000 M€. OPINIÓN: Telefónica podría ingresar por la operación en torno a 8.500 M€, con lo que reduciría su ratio de deuda hasta 3,0x EBITDA. La operación tendría sentido estratégico. O2, la filial de Telefónica en Reino Unido, ofrece sólo servicios de telefonía móvil mientras que Liberty presta servicios de banda ancha, telefonía fija y televisión. Por tanto, su unión supondría crear a una teleco integrada que supondría una fuerte competencia para BT, líder del sector. Además, permitiría lanzar ofertas convergentes con las que ganar cuota y mejorar márgenes. La clave estará, si se concreta la operación, en los detalles financieros y el reparto del control de la nueva teleco. La fusión convertiría al nuevo grupo en líder del mercado británico con una cuota de mercado del 34% frente al 32% de BT.
BNP PARIBAS: (Neutral; 27,11€; -5,46%): Provisiona 1.426 M€ y el BNA cae a 1.282 M€ (-33,2%). - Cifras principales del 1T’20 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 10.888 M€ (-2,3% vs 10.471 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.305 M€ (-32,1%); BNA: 1.282 M€ (-33,2% vs 1.283M€ esperado). OPINIÓN: Registra una pérdida de -87 M€ por trading de acciones (vs 488 M€ en 1T19) y una provisión de 502 M€ por el Covid. El total de provisiones alcanza 1.426 M€ (vs 1.283 M€ esperado vs 966 M€ en 4T19). El equipo gestor rebajó el guidance para 2020 a finales de 2019 y ahora estima una caída en BNA comprendida entre -15/20%. El guidance nuevo nos parece optimista si tenemos en cuanta (1) el incremento previsto en el coste del riesgo (provisiones) – estrechamente relacionado con el deterioro en la calidad crediticia-, (2) el impacto en ingresos de un escenario de tipos bajos y menor actividad y (3) posibles deterioros de valor - que se explicarían por la caída en los mercados -. La ratio de capital CET se mantiene en 12,0% (vs 12,1% en 4T19), aunque el RoTE Ordinario cae al 8,9% (vs 9,8% en 4T19). Link a los resultados del banco.
FERRARI.- (Comprar; Cierre: 145,5€; Var. Día: +1,5%). Reduce guidance, pero muestra gran resiliencia en el actual entorno.- Anticipa un EBITDA de 1.050M€/1.200M€ (su guidance anterior era de 1.380M€/1.430M€ anterior) por el impacto que el coronavirus tiene no sólo sobre niveles de producción y venta, sino también sobre los ingresos derivados de la Formula 1. Sin embargo, afirma que generará beneficio y flujo de caja positivo este año. OPINIÓN: Noticias que reflejan la gran resiliencia de la Compañía en un entorno como el actual. El recorte de guidance es lógico y esperado dado el actual contexto. Todos los fabricantes han hecho lo mismo. Los objetivos fijados antes del cierre de las economías son ahora inalcanzables. Lo sorprendente es, primero, que la Compañía fije nuevos objetivos. El resto de OEMs alude a la falta de visibilidad y no anticipa guías para este año. Segundo, que la Compañía afirme que será capaz de generar beneficio y flujo de caja pese a la caída de ingresos. Además de asegurar que esta situación será puntual y no afectará a su actividad en 2021. Sin duda unos altos niveles de demanda favorecen un mejor comportamiento relativo. De hecho, el fabricante asegura no haber recibido ninguna cancelación significativa en su libro de pedidos.
ESSILORLUXOTTICA.- (Cierre: 107,0€; Var. Día: -5,02%). Las ventas decepcionan las expectativas en 1T20.- Las Ventas en el trimestre ascendieron a 3.784M€ (-10,1%) vs 4.203M€ esperado por el consenso de Bloomberg. Caen en todas las geografías, destacando Asia (-16,8%) en negativo y EE.UU. en positivo (-5,7%). OPINION: Ante la crisis del coronavirus, el grupo ha decidido suspender el dividendo 2019 -previamente de 2,23 €/acción (+9,3%). Ante la escasa visibilidad, también retira las guías iniciales para 2020. Esperaban un crecimiento de ventas a tipo constante de +3%/+5%, y un B. Operativo y BNA de 0,7x/1,2x ventas. La liquidez del grupo es buena con una posición de caja de 4.900 M€ y líneas de crédito de 5.200 M€. La generación de sinergias tras la fusión de Essilor y Luxottica en 2018 se mantendrá en el periodo 2020-2023 con recortes de costes estimados de 720 M€ / 950 M€ pero el grupo advierte que se podrían ver retrasadas. Con todo, desempeño decepcionante que pesará en la cotización del valor hoy.
NORWEGIAN (Cierre: 5,32 NOK, Var. día: +3,95%).- Los accionistas aprueban la capitalización de la deuda y evitan la quiebra del grupo. Tras la operación, el capital de la compañía alcanza el 15%/17%, superando el límite del 8% necesario para obtener el apoyo del Gobierno noruego de garantías para préstamos de 3.000M NOK. Ayer la compañía ya había llegado a un acuerdo con el 76% de los tenedores de bonos para capitalizar 1.100 M€. Tras la operación los actuales accionistas conservarán el 5,2% del capital. Posteriormente, la compañía efectuará una ampliación de capital 400 MNOK (34,8 M€). OPINIÓN: Ayer la compañía ya había llegado a un acuerdo con el 76% de los tenedores de bonos para capitalizar 1.100 M€. Tras la operación los actuales accionistas conservarán el 5,2% del capital. Posteriormente, la compañía efectuará una ampliación de capital 400 MNOK (34,8 M€).
BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 1,95€; Var. -3,8%; Pr.Obj. 2,55€): Conclusión: Las provisiones por el Covid-19 reducen el BNA a 331M€ (-82%) en 1T20 - el más bajo desde junio 2012 -. Eficiencia en costes y prudencia (riesgos & capital) marcan la línea de actuación hasta la revisión del plan estratégico (aún por determinar). Las métricas de liquidez y solvencia son sólidas, pero la probabilidad de ver más provisiones extraordinarias es alta. Revisamos a la baja nuestras previsiones de BNA para 2020/2022 y Precio Objetivo hasta 2,55 €/acc (vs 4,35 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.
BBVA (Neutral; Cierre: 2,80€; Pr.Obj: 3,50€; Var.día -6,2%): Conclusión: Registra una pérdida récord de 1.792 M€ en 1T20 (vs -155 M€ en 4T19) por el Covid-19 y el deterioro de valor de la franquicia en EEUU. La ratio de capital CET1 baja hasta 10,84% (-90 pb t/t) y se sitúa en el rango bajo de la media sectorial. El esfuerzo en provisiones es importante pero no descartamos ver nuevos impactos por su elevada exposición a emergentes - LatAm y Turquía representan ~62% de los ingresos - y la severidad de la crisis en España. Revisamos a la baja nuestras perspectivas de BNA para 2020/2022 y precio Objetivo a 3,50 €/acc (vs 5,40 €/acc ant.). Link al informe completo en el bróker.
CAIXABANK (Neutral, Cierre: 1,59€, Precio Objetivo: 2,0€, Var. Día: -2,9%): Conclusión: El Covid-19 impide alcanzar los objetivos en 2020, provoca un recorte en la política de dividendos (30% de pay-out máximo) y reduce el BNA en 1T20 a 90,0 M€ (-83,2%). La ratio de solvencia se mantiene intacta (CET1~12,01%) y los índices de liquidez suben a máximos, pero el entorno macro no acompaña y no descartamos un coste del riesgo mayor al previsto. Revisamos a la baja nuestras perspectivas de BNA para 2020/2022 y Precio Objetivo a 2,0 €/acc (vs 3,0 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.
BANKIA (Neutral; P.Obj.:1,05€; Cierre: 0,92€, Var día: -0,9%): Conclusión: BKIA acumula una caída en bolsa >50,0% en 2020 aunque lidera el sector en solvencia (CET1 FL~12,95%) y tiene una cartera de inversión orientada a hipotecas (~57,3% del total). En principio, tiene capacidad (liquidez & capital) para afrontar la crisis, pero la rentabilidad/RoTE es de apenas ~3,0% (vs 6,7% en 1T19) y el plan de remuneración a los accionistas - principal catalizador para la cotización - queda en stand-by por el Covid-19. Revisamos a la baja el BNA estimado para 2020/2022 y Precio Objetivo a 1,05 €/acc (vs 1,80 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.-
BANCO SABADELL: (Neutral; Pr. Obj. 0,44 €; Cierre: 0,35€; Var. Día -6,7%). Conclusión: SAB acumula una caída en bolsa >63,0% en 2020 - entre las más altas del sector en Europa -. La ratio de capital CET1 - principal foco de atención del mercado - se sitúa en el rango alto del sector (12,1% pro-forma) gracias a la venta de Sabadell Asset Management, el negocio de Depositaría y la suspensión del dividendo en 2020. El entorno macro no acompaña y su exposición a Pymes - principal foco de riesgo - es alta. Revisamos a la baja nuestras perspectivas de BNA para 2020/2022 y Precio Objetivo a 0,44 €/acc (vs 0,90 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.
NATURGY.- (Neutral; Pº Objetivo: 18,7,00€; Cierre: 15,51€; Var. Día: -3,72%). El entorno se complica. No descartamos retrasos en los objetivos del Plan Estratégico. La caída en los precios del gas, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España y la depreciación en monedas latinoamericanas han resultado en unos débiles resultados en 1T'20 (BNA ordinario-19%). El equipo gestor ha declarado que no es prudente dar guías para final de año debido a las incertidumbres derivadas del Covid-19. Advierte que el impacto de estos factores en el 2T'20 será más severo que en el 1T'20. Sus esfuerzos se centrarán este año en renegociar los contratos de gas y aumentar su posición de liquidez. El plan de recompra de acciones queda en suspenso. En el contexto actual, lo objetivos del Plan Estratégico 2022 (EBITDA de 5.000M€ y BNA de 1.800M€) y el crecimiento en dividendos (llegando a 1,59€/acción en 2022) nos parecen exigentes. No descartamos un ajuste en los objetivos del grupo en los próximos meses. En el corto plazo la acción seguirá estando afectada y marcada por la volatilidad y debilidad en el mercado de gas y en las monedas latinoamericanas. Link a nota.
AIRBUS (Vender, P. Obj: 54,20 €/acc. Cierre 55,0€; Var. -4,98%): Actualización tras los resultados. Airbus cuenta con una posición de caja neta de 3.611M€ (-8.947M€ durante el 1T20) y una nueva línea de liquidez de 15.000 M€, adicional a la facilidad de crédito de 3.000M€. Además, ha adoptado medidas de ajuste tanto de producción, ante el descenso de la demanda y como de costes, inversiones y dividendos. A pesar de ello, el potencial de crecimiento a medio plazo depende de la situación financiera de las aerolíneas, sus principales clientes. Por tanto, seríamos cautos hacia el sector hasta tener más visibilidad en el ritmo y potencial de entregas. Tras la revisión de nuestras estimaciones (-50% en entregas para 2020E), nuestra valoración apunta a 54,2€/acc. Vender. Link a la nota completa
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +3,7%; Tecnología +1,3%; Utilities +0,8%.
Los peores: Industriales -1%; Bancos –0,8%; Telecomunicaciones -0,2%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan las compañías petroleras. El principal motivo fue el rebote del precio del petróleo de más de +12% durante la sesión de ayer. Debido al aumento esperado en la demanda de crudo, por el comienzo del desconfinamiento Europa y las perspectivas de apertura económica en EE.UU. Beneficiando directamente a las compañías petroleras, entre las que destacaron: (i) PHILLIPS 66 (73,48$; +10,7%), (ii) VALERO ENERGY CORP (63,66$; +8,3%) y (iii) MARATHON PETROLEUM (HELMERICH AND PAYNE 18,05$; +7,4%). También destacaron las compañías tecnológicas, en concreto: (iv) NETFLIX (428,15$; +3,1%) gracias al crecimiento del número de usuarios desde que empezó la cuarentena en gran parte del mundo. El mercado ahora espera un crecimiento más moderado de nuevos usuarios, pero una fidelización mayor en los próximos meses. Y (v) ACTIVISION (66,70$; +3,0%) impulsada porque hoy, al cierre de mercado, presenta resultados y se espera que batan las estimaciones por el mismo motivo que Netflix, por un mayor consumo multimedia en casa.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran las compañías aéreas. El principal motivo fue el comentario de Warren Buffett sobre el Sector. La semana pasada recomendó vender todas las aerolíneas y aseguró que él lo ha hecho en su cartera de acciones. Por este motivo, todas las compañías aéreas cayeron con fuerza durante la sesión de ayer, tanto en Europa como en EE.UU. y destacan: (i) AMERICAN AIRLINES (9,82$; -7,7%); (ii) DELTA AIRLINES (22,57$; -6,4%); (iii) SOUTHWEST AIRLINES (27,56$; -5,7%) y (iv) UNITED AIRLINES (25,26$; -5,1%).
JCREW.- Solicita el Capítulo 11 (protección frente a acreedores). El grupo solicitará ayuda para reducir el alquiler de su red física de 500 tiendas mientras acomete una fuerte reestructuración. OPINIÓN: La crisis del Covid-19 ha exacerbado los problemas que ya arrastraba el grupo, con abultada deuda y ventas decrecientes. Grupos con elevada carga de deuda y excesiva dependencia de tiendas en centros comerciales, como Neiman Marcus y JC Penney han impagado recientemente sus obligaciones con sus bonistas.
AYER publicó (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TYSON FOODS (0,77$ vs 1,044$); AMERICAN AIRLINES (0,11$ vs 0,739$); MOHAWK INDUSTRIES (1,66$ vs 1,684$) y THE MOSAIC CO (-1,02$ vs -0,082$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ACTIVISION (tras cierre; 0,377$); DEVON ENERGY CORP (tras el cierre; -0,205$) y WALT DISNEY (tras el cierre; 0,864$).
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