En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Macro débil y perspectivas tristes para Europa.”Las referencias macro no ayudaron a mantener el buen tono del martes y las bolsas cayeron en Europa (aprox. -1%). La Comisión Europea revisó a la baja sus estimaciones 2020 de crecimiento (-7,75% desde +1,1% anterior) e inflación (+0,2% desde +0,7%) y advirtió sobre una recuperación lenta de inversión y empleo. Las Ventas Minoristas en la UEM retrocedieron en marzo -11,2% (vs -10,6% esperado y +0,6% anterior), el peor registro histórico. Wall St. retrocedió un poco (S&P500 -0,7%), aunque el Nasdaq 100, hacia el que tenemos especialmente dirigida nuestra estrategia de inversión, consiguió rebotar de nuevo
(+0,6% ayer; +2,9% en el año)… a pesar de la caída histórica del empleo privado reflejada en la Encuesta ADP (-20,2M). En este entorno. Los bonos periféricos europeos sufrieron ante la revisión de estimaciones de le CE (España 0,92%; Italia 2%...), como no podía ser de otra forma y ligera e indirectamente penalizados también por la primera emisión desde 2015 de bonos alemanes a 15 años (7.500M€). El euro volvió a depreciarse, tanto contra el yen (114,5) como contra el dólar (1,08).
Fue un día regular e incluso triste para Europa, en el que destacó de nuevo positivamente el Nasdaq… para nuestra particular satisfacción.
Hoy: "NY conseguirá rebotar algo, pero Europa tal vez no."
Noche asiática decente, con Japón ya abierto, gracias a unas Exportaciones chinas de abril sorprendentemente buenas (+3,5% a/a vs -15,7% esperado vs -6,6% marzo) que han permitido un Superávit Comercial por encima de expectativas. Enfrentamos otra sesión que debería proporcionarnos un suave rebote adicional, más claro en NY que en Europa. Anoche el Eurogrupo debería haber sacado adelante alguna versión del programa de reconstrucción europeo, pero todo parece indicar que se ha pospuesto la videoconferencia a mañana porque tiene mala pinta. Por eso el euro vuelve a depreciarse (1,08/$), sobre todo contra el yen (114,7). Alemania baja del 19% al 7% el IVA de bares y restaurantes. Supone un alivio de 4bn€ para el sector. Su austeridad previa les ha permitido generar un superávit fiscal que ahora hace posible aplicar políticas de oferta. Precisamente lo que necesita la industria turística española... La TIR del bono español se ha ampliado hasta 0,92% (italiano 2,00%), que es un golpe no despreciable debido, tanto a la publicación ayer de la severa revisión a la baja de las estimaciones de la CE, como a la puesta en evidencia de que resulta improbable la aprobación de un programa de reconstrucción europeo que incluya transferencias a fondo perdido sin condicionalidad, como reclamamos italianos y europeos. La posposición de la reunión del Eurogrupo a mañana indica que un acuerdo en esos términos es altamente improbable. Por eso los bonos soberanos periféricos europeos seguirán sufriendo hoy un poco más. Las bolsas intentarán rebotar, pero es más probable que lo consiga Wall St. que Europa porque el BoE (8AM) ha repetido tipo director en 0,10%, como esperado, pero no ha ampliado su programa de compra de bonos (645.000M GBP), aunque 2 de sus 9 consejeros votaron a favor.
1. Entorno económico
FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial (marzo; m/m) -16,2% vs -12,4% esperado vs +0,9% anterior. OPINIÓN: Dato débil, parcialmente afectado por el COVID-19. Se espera que el dato de abril sea peor, ya que las medidas de confinamiento paralizaron aún más la actividad industrial. A medida que la reapertura de la economía avance, el indicador se irá recuperando.
ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial (marzo; m/m): -9,2% vs -7,5% esperado vs -+0,3% anterior. OPINIÓN: En la misma línea que Francia. Dato débil, peor de lo esperado. Es probable que abril sea aún peor y posteriormente, a medida que se reanude la actividad en las fábricas, se irá recuperando.
R. UNIDO (08:00h).- El Banco de Inglaterra no introduce cambios en su política monetaria. Deja los tipos invariados en +0,1% y mantiene el programa de compra de bonos en 645.000M GBP. La decisión de tipos ha sido tomada por unanimidad, pero 2 miembros del comité (de 9) votaron por un aumento del programa de compras en 100 M GBP adicionales. El BoE ya ha recortado sus tipos en 65 p.b. en 2020. Estima que la caída de la actividad será drástica en la primera mitad de año, con incrementos de paro sustanciales y que la inflación caerá temporalmente por debajo del 1% tras la caída de los precios de la energía. Pero estima que la crisis será temporal y la recuperación rápida. Menciona la recuperación incipiente en países que ya han superado la pandemia como China y la recuperación de los mercados financieros, a pesar de que las perspectivas siguen siendo muy inciertas. De manera preliminar el BoE estima una caída del PIB en 2020 de -13% seguido de recuperaciones de +14% en 2021 y +4% en 2022.
ALEMANIA.- Plantea una reducción temporal del IVA en restauración hasta 7% desde 19%. Esta medida, en principio, estará en vigor hasta junio de 2021. OPINIÓN: Esta reducción impositiva ayudará a la reactivación de uno de los sectores que más ha sufrido las consecuencias del COVID-19. Como referencia, solo en Baviera, el impacto de la reducción de impuestos estaría valorado en 4.000M€. El impacto de esta noticia será positivo. Además, probablemente Alemania, inicie la senda de la recuperación antes que otros países europeos, en parte porque es menos dependiente del Sector Servicios. Además, las medidas fiscales deberían ayudar a reactivar la economía.
CHINA.- Exportaciones (abril, y/y) +3,5% vs -15,7% esperado y -6,6% anterior. Importaciones (abril, y/y) -14,2% vs -11,2% esperado vs -3,0% anterior. OPINIÓN: Dato positivo. Las exportaciones se sitúan muy por encima de las expectativas y aumentan por primera vez en 2020. Esto se debe a la reanudación de la actividad en las fábricas y a pesar del descenso de demanda producido por las medidas de confinamiento en el resto del mundo. Las importaciones descienden más de lo esperado, acusando la paralización de la actividad manufacturera global en abril y una demanda interna que todavía no está reactivada.
UEM (ayer).- (i) La Comisión Europea (CE) estima una caída de -7,75% en el PIB para 2020 (vs +1,1% en 2019) y una recuperación de +6,25% en 2021. Es una revisión brusca de estimaciones a la baja (+1,1% para 2020 y 2021 estimado en noviembre 2019) que refleja el impacto de la crisis sanitaria en el Consumo, la Producción, la Inversión y el Empleo. La CE espera una recuperación rápida en 2021 aunque sin volver al punto de origen debido a una recuperación lenta de la Inversión y el Empleo. La Tasa de Paro estimada subiría a 9,5% (vs 7,5% en 2019) para aflojar hasta 8,5% en 2021, el Déficit Público subiría desde 0,6% a 8,5% (2020) y 3,5% en 2021 con una ratio de endeudamiento (Deuda/PIB) de 102,75% (vs 86% en 2019) y 98,75% en 2021. El impacto de la crisis en los precios también es importante. Las perspectivas de Inflación se sitúan en 0,2% (2020) y 1,1% (2021) que comparan con un IPC de 0,7% actual (marzo). OPINIÓN: El cuadro macro de la CE refleja un impacto brusco en todas las economías, aunque asimétrico debido al peso de los servicios, especialmente el turismo en las economías mediterráneas. Este factor, junto con la capacidad de reacción de los Estados – en clara alusión a la política fiscal – son también claves para la velocidad de recuperación prevista para 2021 (mucho más lenta en Italia, España, Grecia…) que en países de Europa central como Alemania. Link al documento de la CE. (ii) El PMI Compuesto (dato final) cae hasta 13,6 puntos (vs 13,5 preliminar vs 29,7 anterior) y el PMI de Servicios a 12,0 puntos (vs 11,7 preliminar vs 26,4 ant.). OPINIÓN: Los PMI¿s se sitúan en mínimos históricos por el impacto del Covid-19. Cabe recordar que los principales indicadores de actividad se sitúan en niveles de fuerte contracción. El PIB se contrae -3,3% en 1T20 (vs +1,0% anterior), los índices de Confianza Económica bajan a niveles similares a la crisis financiera (2008) y la Confianza del Consumidor registra el nivel más bajo desde marzo 2009 y (iii) UEM.- Las Ventas Minoristas se desploman -11,2% m/m en marzo vs -10,6% esperado vs +0,6% anterior (revisado desde +0,9%). En tasa interanual – refleja en menor medida el impacto del Covid-19 – la caída asciende a -9,2% vs -5,0% esperado +2,5% anterior (revisado desde +3,0%). OPINIÓN: El confinamiento de la economía por razones sanitarias provoca la mayor caída en ventas de la historia reciente. Como referencia, los mayores descensos se habían producido al inicio de la crisis de deuda soberana en Europa (-1,4% m/m en marzo 2011) y en la crisis financiera de 2008 (-1,7% m/m en marzo 2008). Como es lógico, las mayores caídas se producen en los productos duraderos (-23,1% m/m vs -0,4% ant.) especialmente en textil/ calzado (-38,9% m/m vs -11,0% ant) y en las ventas de conveniencia en gasolineras (-20,8% m/m vs -1,2% ant). La venta de alimentos es la única partida que sube (+5,0% m/m vs +2,5% m/m ant.). Los datos reflejan sólo parcialmente el impacto del Covid-19 porque las medidas de confinamiento empezaron a mediados de marzo en la mayoría de los países europeos. La caída en ventas será mayor en abril. Cabe recordar que las ventas en China – epicentro del Covid – registraron una caída de -15,8% en abril.
ESPAÑA (ayer).- El PMI Compuesto se desploma en abril hasta 9,2 puntos (vs 19,5 esperado vs 26,7 anterior). OPINIÓN: La caída refleja el parón de la economía por las medidas de contención sanitaria adoptadas a mediados de marzo. El PMI de Servicios registra una caída superior (7,1 puntos vs 10,0 esperado vs 23,0 anterior) que es especialmente importante debido al peso de los servicios en la economía española. De hecho, cabe recordar que el PMI Manufacturero publicado el lunes muestra un descenso hasta 30,8 puntos (vs 45,7 ant.).
EE.UU (ayer).- La Encuesta de Empleo Privado ADP muy débil en abril: -20.236K vs -20.050K estimado y -149K anterior. Es una caída histórica del indicador y además es peor que estimaciones. OPINIÓN: Es un dato especialmente débil que recoge plenamente el impacto del COVID-19 y que además anticipa que los Payrolls del viernes serán flojos. Probablemente hayamos asistido al peor momento en términos de empleo y a partir de mayo/junio comience a estabilizar, para mejorar después. Al final, las elevadas medidas de liquidez introducidas por el Gobierno y la determinación de la Fed en el apoyo a su economía, serán factores clave en su recuperación.
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2.- Bolsa europea
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 7,0€; Cierre: 4,28€; Var. día: -2,26%).- Débiles resultados 1T20 pero la integración de O2 con Virgin Media en R. Unido es positiva. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos11.366M€ (-5,1% en términos reportados, -1,3% orgánico) vs. 18.679M€ estimado; OIBDA 3.760M€ (-11,8% reportado, -1,7% orgánico) vs. 3.837M€ estimado; Margen OIBDA 33,1% (-2,5 p.p en términos reportados, -0,1p.p en términos orgánicos) vs. 20,5% estimado, BNA 406M€ (-56,2% reportado) vs. 582M€ estimado y BPA 0,06€ (-62,0% en términos reportados) vs. 0,33€ estimado.OPINIÓN: Cifras inferiores a lo estimado y que muestran una evolución débil. Tras un crecimiento orgánico positivo en 2019, los ingresos vuelven a terrenos negativo con una caída de -1,3%. El OIBDA incumple las estimaciones con una caída de -1,7% en términos orgánicos. El lado positivo es que desaparecen los diversos extraordinarios que provocaron pérdidas de nuevo en el 4T (-202M€). El desglose por países muestra una evolución negativa en España y Brasil, con caídas en ingresos (-1,3%% y -1,5% respectivamente en términos orgánicos) aunque en OIBDA, Brasil muestra avance (-1,8% y +3,4%). Por el lado del balance, continúa el desapalancamiento. Y ya van 12 trimestres consecutivos. La deuda neta cae hasta 38.222M€ (-5,3% a/a). El grupo abandona las guías del año ante la falta de visibilidad por el Covid-19 aunque espera un crecimiento orgánico internanual de OIBDA- Capex ligeramente negativo o estable. Aun así mantiene el objetivo pero confirma el dividendo de 0,40€ este año (0,20€ en diciembre 2020 y 0,20€ en junio 2021). Rentabilidad por dividendo 6,2% a precios actuales. Mantiene los objetivos hasta 2022 en línea con lo anunciado en el plan estratégico el pasado noviembre. Destacamos: crecimiento de ingresos y generación de más de 2.000M€ de ingresos adicionales con Telefónica Tech (ciberseguridad, IoT/Big Data y Cloud). En definitiva, resultados débiles penalizados la caída de ingresos y por debajo de lo estimado. Link a la nota publicada por la Compañía. Por otro lado, se confirma la integración de su filial en Reino Unido, O2, con Virgin Media, propiedad de Liberty Global. Ambos grupos participarán al 50% en la nueva compañía que tendrá un valor de 27.000 M€. Se prevé que la nueva compañía genere sinergias de 700 M€ anuales a partir del quinto año. Telefónica percibirá 5.500 M€ que utilizará para reducir deuda. OPINIÓN: La operación tiene sentido estratégico. O2, la filial de Telefónica en Reino Unido, ofrece sólo servicios de telefonía móvil mientras que Liberty presta servicios de banda ancha, telefonía fija y televisión. Por tanto, su unión supone crear a una teleco integrada que será una fuerte competencia para BT, líder del sector hasta ahora. Además, permitirá lanzar ofertas convergentes con las que ganar cuota y mejorar márgenes. La fusión convertiría al nuevo grupo en líder del mercado británico con una cuota de mercado del 34% frente al 32% de BT. Se espera el cierre de la operación a mediados de 2021 tras las correspondientes aprobaciones regulatorias.
ENEL (Comprar, Precio Objetivo 8,00/0acción, Cierre: 6,07€; Var. Día:-0,34%).- Buenos resultados en 1T¿20: BNA +11% y batiendo estimaciones. Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA 4.741M€ (+6%) vs 4.538M€ est., BNA ordinario 1.281M€ (+11%) vs 1.201M€ est., Deuda Neta 47.097M€ vs 45.174M€ en dic. 2019. Link a resultados. OPINIÓN: Resultados positivos con crecimiento de doble dígito en BNA y batiendo estimaciones. Los motores del crecimiento son la nueva capacidad en renovables (420MW en el trimestre), mejora de márgenes en comercialización, la estabilidad del negocio regulado, mejoras en eficiencia operativa (costes operativos -4,0%) y ahorros en costes financieros (3,9% vs 4,1% en 1T19). Estos factores han permitido más que compensar los impactos negativos de una menor demanda de energía (-6% en Italia, -3% en España) y la depreciación de las monedas latinoamericanas (130M€). Enel está en el buen camino para conseguir sus guías 2020: EBITDA 18.600M€ (+4%) y BNA 5.400M€ (+12%).
IAG-.(Neutral.; Pr. Obj.: En rev.€; Cierre: 2,3€, Var. +0,4%).Presenta Resultados 1T20 débiles, pero no sorprenden.Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.585M€ (-13,4%) vs 4.544M€ estimado; Bº Operativo -535M€ vs 135M€ en 1T19; BNA -556M€ vs -464M€ estimado. Estas cifras coinciden con las adelantadas por la compañía el 29 de abril. El BAI incluye un cargo extraordinario de 1.325M€ por exceso de coberturas de divisas y combustible. Dispone de caja elevada, que le permite hacer frente a esta situación: 6.925M€. Declara que el EBIT en los dos primeros meses del año fue similar al de 2019, a pesar de la cancelación de las rutas a China, y que todo el deterioro se concentra en marzo. La caída más significativa corresponde, sin cuantificar de momento, a British Airways, seguida de Iberia y Aer Lingus. Vueling solo cae ligeramente. No proporciona guidance, pero sí expone que los resultados del 2T20 serán peores que los del 1T20, tras un descenso de la capacidad de -94% en abril/mayo. Estima que se tardarán varios años en recuperar los niveles de pasajeros de 2019. Link a los resultados. OPINIÓN.Resultados débiles, con fuertes extraordinarios, pero ya fueron anunciados, por lo que el impacto será moderado en mercado hoy. El consenso de mercado espera que incurra en pérdidas durante los dos próximos trimestres. Pero el nivel de solvencia y liquidez del grupo es elevado. Con una Deuda Neta/EBITDA de 1,4x y 6.925 M€ en caja y otros activos líquidos (aumenta desde 6.683 M€ a cierre de 2019), tiene músculo financiero para atravesar la crisis. A medio plazo, la caída del precio del combustible y otros ahorros de costes favorecerán una recuperación de los niveles de rentabilidad del grupo. Mantenemos recomendación en Neutral. Pensamos que, a medio plazo, una vez superada la crisis, hay una serie de factores que apoyarán la recuperación del grupo. (i) Fuerte caída de los precios del combustible. (ii) Absorción de Air Europa, que se espera apruebe en la segunda mitad del año, y supondrá sinergias. (iii) Resolución del Brexit y apreciación de la libra (35% de los ingresos proceden de ahí). (iv) Cuenta con un Balance saneado. No es el caso de empresas como Flybe o Norwegian, que han afrontado la situación actual muy endeudadas y ya en situaciones delicadas. El hecho de que estás compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes.
AB InBev (Vender; P. Obj. 35,2 €. Cierre: 38,96€; Var. día: +1,1%): Los resultados del 1T20 se deterioran de nuevo. La Compañía insiste en el profit warning realizado en marzo (dio por perdido el guidance de 2020) y anticipa posibles pérdidas para 2020 completo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 11.003M€ (-5,8% a/a) vs 10.801M€ esperado; EBITDA comparable 3.949M€ (-13,7% a/a) vs 3.822M€ esperado; BPA comparable -0,42€ (-134% a/a comparable) vs -0,35M€/acc. esperado. OPINIÓN: resultados muy negativos y que deterioran sus cuentas un trimestre más. En los últimos ejercicios su negocio ha estado lastrado su cartera en Emergentes. En el 1T20 ha vuelto a ocurrir, con las mayores contracciones de ventas en Brasil (-10% a/a) y China (-45,4% a/a). Además, su margen EBITDA se deteriora -3,3 p.p. (hasta 35,9% desde 39,3%) por mayores costes productivos y menor utilización de capacidad en fábrica. El Grupo advierte sobre los riesgos del Covid-19 sobre su endeudamiento (que ya está en aproximadamente 4,5x EBITDA). Y el Consejo propuso en abril una reducción del dividendo hasta 0,5€/acc. desde 1€/acc. En definitiva, una Compañía con riesgo elevado por su cartera de negocio, empeoramiento de márgenes y elevado endeudamiento. Recomendamos Vender de forma preliminar, con un precio objetivo de 35,2€. Link a la nota publicada por la Compañía.
ARCELORMITTAL (En Rev.; Pr. Objetivo: En rev.€; Cierre: 9,5630€, Var. -4,0630%). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 14.844M$ (-22,6% a/a) vs 15.583M$ estimado; EBITDA 967M$ (-41,5% a/a) vs. 890,6M$ estimado; BNA -1.120M$ vs -228,9 est. La deuda financiera neta asciende a 9.499M$ vs 9.345M$ dic-19.ArcelorMittal ha reducido producción y espera una reducción de los costes fijos entre el 25%-30% en el 2T20 vs 1T20. Como consecuencia espera que el EBITDA del 2T esté en el rango entre 400-600M$. La compañía, que ha retirado sus perspectivas de consumo aparente de acero para el año, anticipa que seguirá tomando medidas para ajustar la producción en función de la demanda. La compañía ha revisado sus necesidades de caja para 2020 a la baja hasta 3.500M€ (desde 4.500M$), fundamentalmente por la revisión a la baja del Capex (hasta 2.400M$, -800M$) y menores costes (pensiones, impuestos y otros) en -200M$. Además, la compañía ha eliminado el dividendo hasta tener más visibilidad. Respecto al objetivo de reducción de deuda, hasta 7.000M$, lo mantiene pero pasa de fijarlo para finales de 2020 a ser un objetivo a medio plazo. OPINIÓN: ArcelorMittal está actuando con rapidez en las medidas para ajustar producción y preservar el capital. De hecho, la deuda financiera neta ha aumentado ligeramente en el trimestre, un +1,6% (+154M$, hasta 9.499M$), aunque con el descenso del EBITDA el ratio se eleva a 2,1x sobre el EBITDA de los últimos 12M, desde 1,8x a dic-19. Las perspectivas de EBITDA para el 2T20 (entre 400-600M$), nos conducirán a revisar a la baja nuestras estimaciones.
TALGO (Neutral; P. Obj: 5,70€, Cierre: 4,125€, Var.: -0,36%).- Principales cifras del 1T20 frente consenso Bloomberg: Ingresos 112,8M€ (+29,6% a/a) vs 109M€ estimados; EBITDA ajustado de 13,9M€ (-5% a/a) vs 18M estimado y BNA ajustado de 5,3M€ (-28,8% a/a) vs 8M€ estimado. La nueva contratación ascendió a 141M€, lo que supone un book-to bill de 1,2x y eleva la cartera de pedidos a 3.400M€ (1.200M€ de fabricación). Retiró las perspectivas para 2020. Talgo ha adoptado medidas de control de costes y ha anunciado el final del programa de recompra de acciones (que consideraba un máximo de 100M€) en su fecha de vencimiento, el próximo 19 de mayo. Link a los resultados de la compañía. OPINIÓN: Los resultados han sido más débiles de lo esperado en márgenes. Valoramos positivamente la sólida cartera de pedidos y situación de liquidez, si bien, en el 1T no hay detalle de balance y evolución de la deuda. Talgo menciona que ha refinanciado los vencimientos de deuda previstos para 2020 y dispone de las líneas de crédito de 135M€ (vs 90M€ a finales de año). Además, anunció la finalización del programa de recompra de acciones el próximo 19 de mayo, lo que limitará la salida de caja. A pesar de ello, la reducción en la actividad ante limitaciones al suministro y el mayor impacto durante el 1T en Mantenimiento, ha tenido un impacto mayor del esperado en el margen EBITDA ajustado (que ha sido del 13,1% 1T20 vs 17,9% en 1T19). Talgo retiró las guías para 2020. En este entorno, aumenta la cautela hacia las proyecciones de margen EBITDA ajustado, donde ya proyectábamos una ligera tendencia a la baja (16,5% 2020E vs 18,2% en 2019), que ahora se verá acentuada por el efecto del Covid-19. Talgo llevará a cabo una presentación en la jornada de hoy.
REIG JOFRE (Precio 2,88€; Var. Día: +25,21%).- Inicia un estudio clínico para reducir la incidencia del COVID-19 entre profesionales sanitarios. Reig Jofre es el promotor de un estudio clínico para evaluar la eficacia del complemento alimenticio Manremyc entre el colectivo de profesionales de la salud que tienen un riesgo más elevado de contraer el COVID-19 y espera disponer de los resultados en octubre de 2020. El estudio se llevará a cabo con la coordinación del Instituto de Investigación Germans Trias i Pujol junto con el Instituto para la Investigación en la Atención Primaria Jordi Gol. En caso de demostrar el efecto protector de Manremyc, su uso se podría generalizar fácilmente. OPINIÓN: Una iniciativa más en la lucha contra el COVID-19, esa dirigida a profesionales sanitarios y centrada en un complemento alimenticio. Reig Jofre está presente en este segmento a través de su filial Forté Pharma. Noticia positiva que fue conocida ayer a media sesión y que hizo subir la cotización de las acciones de Reig Jofre +25%. La compañía publicará hoy los resultados 1T20.
ENDESA (Comprar, Pº Objetivo: 27,10/acción; Cierre: 20,14€/acción -0,49%). Mejorando márgenes, creciendo en beneficios y avanzando en descarbonización. Buenos resultados en 1T`20, con crecimiento beneficios, batiendo las estimaciones del consenso y avanzando en descarbonización. Los motores del crecimiento son la mejora del margen integrado en energía y la estabilidad del negocio regulado de distribución de electricidad. Se mantienen las guías 2020, que incluyen una subida del 9% en BNA ordinario y del 8,5% en DPA. Endesa es una de las pocas compañías que podrán mostrar crecimiento en beneficios y en dividendos en 2020. Los objetivos del Plan Estratégico 2022 ( son realistas y alcanzables. En el entorno actual mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos: (i) Alto porcentaje del negocio en actividades reguladas (54% del EBITDA); (ii) Mejora en márgenes integrados en energía. Su posición corta en el mercado energético le beneficia en el contexto actual de bajos precios del pool. La buena gestión del negocio liberalizado permite la mejora en márgenes; (iii) Posición financiera muy sólida: Deuda Neta/EBITDA <2 font="" iv="" nbsp="" x="">Atractiva rentabilidad por dividendo (superior al 6,5% en el periodo 2020-22). Endesa está en las Carteras Modelo de Acciones Españolas. Link a nota.
NEINOR HOMES (Vender; Precio Objetivo: 8,27€; Cierre: 7,91€; Var. Día: +0,76%). Resultados 1T20 poco representativos. Neinor Homes ha publicado resultados de 1T20. Ha entregado 126 vivienda en el trimestre, de un total de 1.700 unidades previstas para 2020. El margen bruto promotor se situó en línea con el objetivo del 28%. De esta forma, el EBITDA crece +10% hasta 7,9M€ en 1T20 y el beneficio neto +74% hasta 3,9M€. Las preventas todavía mantienen un nivel razonable en 1T20, aunque algo menor al esperado (353 unidades vs. 420 unidades estimado y 306 unidades en 1T19). Además, la compañía adelanta que las preventas de abril fueron de 64 unidades, -50% vs. nivel normalizado. La compañía mantiene sus previsiones de ventas de viviendas para los próximos años. OPINIÓN: Resultados todavía poco representativos, por las pocas unidades acumuladas y por el todavía reducido impacto del virus en 1T20. Esperamos que tengan impacto neutro sobre su cotización.
AIRFRANCE.-Resultados 1T’20 débiles, impacto negativo en mercado. ,Cifras principales: Ventas 5.020M€ (-15,5%), BNA -1.800M€ vs -422M€ en 1T19. Estas cifras incluyen un cargo extraordinario de -488M€ por exceso de coberturas de divisas y combustible. Estiman que la demanda tardará varios años en recuperarse, la caída de ingresos fue muy elevada en marzo y que se extenderá a lo largo del 2T20. Anuncia además que esta situación ha provocado una reducción de caja de -400M€/mes. Finalmente, reducirá la plantilla -20% y presentará un nuevo plan estratégico en los próximos meses. La aerolínea ha recibido 7.000M€ del Gobierno francés.OPINIÓN Resultados débiles que tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. La actividad está paralizada y existe reducida visibilidad acerca de cuándo volverán a operar de nuevo. Esta situación hace que varias aerolíneas puedan incurrir en problemas de liquidez si esta situación se prolonga en el tiempo. El sector tiene que hacer frente a un momento especialmente adverso, que une COVID-19 con sobrecapacidad y desaceleración económica global. Por ello, nu estra recomendación es evitar, por el momento, el sector.
AHOLD.- Comprar; P. Obj. 26,8€; Cierre: 22,23€; Var. día: -0,6%) Los resultados del 1T20 superan expectativas gracias a la capacidad de ventas online y buena exposición (sin Emergentes en cartera)Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 18.208M€ (+14,7% a/a) vs 18.276M€ esperado; EBITDA comparable 1.666M€ (+22,9% a/a comparable) vs 1.566M€ esperado; BPA 0,59€ (+53,6% a/a) vs 0,57€/acc. esperado.OPINIÓN : Resultados muy positivos gracias al aumento de demanda por el Covid-19 y la capacidad de ventas online que lleva implantando y mejorando desde 2018. En concreto, (i) las ventas aceleran tanto en EE.UU. (+13,7%) como en Europa (+11,0%); (ii) las ventas online aceleran un +30% a/a (la media desde 2018 es en torno a +25% cada año) y (iii) mejoran su margen EBIT en 1 p.p. (5,3% desde 4,3% ant.) gracias al aumento de ventas y menores costes del canal online. La Compañía mantiene el objetivo de BPA en +6% y un pay-out de dividendo del 50% sobre BNA. Estimamos que Ahold se verá beneficiada por el Covid-19, por un aumento de consumo doméstico durante 2020. Además, su capacidad de ventas online es mucho mayor que la de sus competidores directos. También pensamos que en el 2T sus resultados serán incluso mejores, porque recogerán completamente el aumento de ventas en EE.UU. (comenzaron la cuarentena más tarde que en Europa y ya dentro del 2T). Por este motivo, creemos que es una compañía con perfil defensivo y potencial en 2020. Recomendamos Comprar de forma preliminar, con precio objetivo de 26,8€. Link a la nota publicada por la Compañía.
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,6%; Consumo Cíclico +0,1%; Salud -1,0%.
Los peores: Utilities -3,4%; Energía -2,6%; Telecos -2,4%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FLIR Systems (45,4$; +9,6%) que publicó unas cifras trimestrales sólidas: ingresos 451M$ vs. 438M$ estimado y BPA 0,42$, en línea con el consenso. Además, la demanda de sus productos (cámaras de imagen térmica) seguirá siendo elevada en próximos meses mientras siguen los controles de temperatura por el COVID-19. (ii) ACTIVISION BLIZZARD (72,9$; +6,3%) tras publicar resultados que batían estimaciones (BPA 0,76$ vs. 0,38$ estimado) y mejorar su guidance de ingresos en el año hasta 6.900M$ desde 6.730M$ anterior. Adicionalmente, anticipó un BPA para el conjunto del ejercicio de 2,62$ mientras el consenso estimaba 2,48$. La Compañía afirma que el confinamiento está disparando la demanda de sus servicios de videojuegos. Tras estas cifras varios bancos de inversión mejoraron recomendación sobre el valor. (iii) KLA (163,8$; +5,3%) cuyas cifras trimestrales batían estimaciones (ingresos 1.420M$ vs. 1.390M$ estimado y BPA 2,47$ vs. 2,28$ estimado) y recibía varias mejoras de recomendación.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (13,4$; -12,5%) que recibía varios recortes de recomendación. (ii) CINCINNATI FINANCIAL (53,1$; -10%) también tras recibir un recorte de recomendación por parte de un banco de inversión. (iii) LEGGET & PLATT (27,8$; -8,5%) sus resultados no convencieron a principios de semana y ayer sufrió dos recortes de recomendación.
SHOPIFY (Comprar. Cierre: 728,71$; Var. Día: +6,21%).- Shopify bate expectativas de ingresos (+47% a/a) y sube un 6% en la sesión. En el año acumula +83%!!! Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 470M$ (+47% a/a) vs 443,2M$ esperado, EBIT -73M$ vs -30,6M$ esperado y BNA -31M$ vs -20,6M$ esperado. Las cifras de EBIT y BNA se vieron afectadas negativamente por los gastos asociados a M&A y a gastos de reconocimiento de la marca. OPINIÓN: El negocio de Shopify (creación de plataformas de negocio on-line para pymes) se ve potenciado por el actual entorno de distanciamiento social, donde el e-commerce se convierte en fundamental para la supervivencia de cualquier negocio. Esperamos que las acciones se sigan viendo beneficiadas a futuro por un fuerte crecimiento de su negocio. Reiteramos Comprar. Link a la nota del Sector Tecnológico. Link a los resultados.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ACTIVISION (0,76$ vs. 0,38$); FOX (0,93$ vs. 0,70$) y METLIFE (1,58$ vs. 1,432$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ALLERGAN (s/h; 4,09$); BRISTOL MYERS SQUIBB (antes de la apertura; 1,445$); NEWS CORP (tras el cierre; 0,03$).
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