INFORME DIARIO - 09 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Draghi cumple: bancos y bolsas al alza."

La comparecencia de Mario Draghi tras la reunión del BCE no defraudó las expectativas y permitió que las bolsas europeas encadenaran la 4ª sesión consecutiva al alza y Wall Street alcanzara nuevos máximos históricos. A pesar de que el volumen de compra de activos se reducirá hasta 60.000 M€ mensuales desde abril, la decisión de extender el QE al menos hasta diciembre de 2017, dejar la puerta abierta a aumentar nuevamente su importe y duración y ampliar el conjunto de bonos elegibles favorece al sector financiero, que ayer lideró las subidas a ambos lados del Atlántico. La primera reacción de la renta fija a la reducción del QE a partir de abril fue negativa y la rentabilidad de los bonos europeos repuntó (TIR del Bund en 0,38%). Por último, el euro realizó un movimiento de ida y vuelta, borrando su apreciación inicial a medida que Draghi desvelaba la extensión del programa de estímulos.

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Hoy: "¿Hacia un rally de fin de año?."

Las bolsas europeas abrirán hoy con un saldo levemente alcista, que irá perdiendo momentum a medida que avance la jornada. La ausencia de referencias macro relevantes a excepción del Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan y el rebote de los principales índices durante las 4 últimas sesiones sugieren que las bolsas podrían consolidar niveles. La semana que comenzaba con previsiones menos optimistas tras la derrota de Renzi en el referéndum italiano finalizará con un saldo claramente alcista y el contexto de mercado continúa mejorando de cara a 2017: el ciclo acelera en las economías avanzadas, los resultados empresariales vuelven a crecer, mejora la percepción del sector financiero, hay expectativa de estímulos fiscales en EE.UU. y el BCE proporcionará respaldo durante el próximo año. En consecuencia, el rally de diciembre va tomando cuerpo como antesala de un 2017 más positivo. En el mercado de deuda, la pendiente de la curva de tipos seguirá aumentando y el euro se mantendrá en un rango muy cercano a 1,06$.

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1. Entorno económico

UEM / BCE.- La decisión más relevante adoptada por el BCE en su reunión de ayer fue prolongar el programa de compra de deudaque vencía en marzo al menos hasta diciembre de 2017, aunque reduce su importe desde 80.000 M€ hasta 60.000 M€ mensualesa partir de abril. En consecuencia el volumen total del programa de compra de activos del BCE hasta diciembre de 2017 alcanzará 2,3 billones de €. Otros aspectos importantes de la reunión del BCE son:

(i) Se ajustan los parámetros del programa de compra de activos, de forma que el BCE podrá comprar bonos con un plazo de vencimiento mínimo de 1 año (anteriormente el mínimo era 2 años) y con una rentabilidad inferior al tipo de la facilidad marginal de depósito (-0,40%), que era el límite fijado cuando se inició el programa. Con esta decisión, el BCE amplía el conjunto de activos elegibles con el objetivo de poder implementar el QE sin provocar una escasez de bonos en el mercado.

(ii) Los tipos de interés se mantienen sin cambios, en línea con las expectativas del mercado. El tipo de interés de referencia se mantiene en 0,0% la facilidad marginal de crédito en 0,25% y el tipo de depósito permanece en -0,4%. El Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales o inferiores incluso después de que finalice el programa de compra de activos.

(iii) La actualización del cuadro macro muestra escasas modificaciones con respecto a las previsiones de septiembre. La estimación de crecimiento para 2016 se mantiene en+1,7%, la de 2017 mejora una décima hasta +1,7% y la de 2018 se mantiene en +1,6%. El ritmo de expansión del PIB en 2019 se estima en +1,6%. En el caso de la inflación, se mantiene un IPC estimado de +0,2% para 2016. La inflación aumentará hasta +1,3% en 2017 (frente a +1,2% anterior), +1,5% en 2018 (frente a +1,6% anterior) y alcanzará +1,7% en 2019.

Las decisiones adoptadas por el BCE tuvieron una buena acogida en el mercado y, en nuestra opinión, seguirán teniendo un impacto favorable sobre las bolsas y contribuirán a frenar la caída de los bonos. En primer lugar, el BCE despeja un factor de incertidumbre y demuestra su intención de seguir aplicando una política monetaria claramente expansiva al prolongar su programa de compra de activos más allá de marzo, la fecha inicialmente comprometida. En segundo lugar, el BCE no pone una fecha límite para la finalización delQuantitative Easing y adopta un enfoque muy flexible, al afirmar que el programa podría extenderse más allá de diciembre de 2017, hasta que sea necesario para cumplir los objetivos de inflación y podría ampliarse en importe y duración si durante el próximo año las perspectivas económicas o las condiciones de acceso a la financiación se deterioran. Por lo tanto, el BCE deja todas las puertas abiertas a introducir más estímulos monetarios si el crecimiento o la inflación pierden impulso, una postura que proporcionará mayor tranquilidad al mercado en un año 2017 marcado por las elecciones en Holanda, Francia y Alemania. Por último, Draghi afirmó que en el Consejo no se había debatido el “tapering”, por lo que se puede descartar que el BCE aplique durante 2017 una reducción progresiva del importe delQuantitative Easing como el que implementó la Fed a partir de diciembre de 2013.

REINO UNIDO.- La batalla legal para determinar quién tiene la legitimidad de iniciar el proceso del Brexit terminó ayer después de cuatro días de argumentaciones de ambos bandos. Después de exponer sus razonamientos la decisión queda a la espera de la resolución de los once magistrados permanentes del Tribunal Supremo que evaluarán el caso. La decisión final además de determinar los plazos, fijará las condiciones definitivas. Esta decisión se espera que se haga pública en enero pero, de momento, no hay un día fijado para ello. El Ejecutivo de Theresa May, Primera Ministra, espera que la resolución le permita iniciar la ruptura de la Unión Económica Europa (UEE) sin necesidad de que el Parlamento británico lo apruebe. La otra parte, representada por abogados y por representantes de Escocia, Gales e Irlanda argumenta que evitar el voto en la Cámara de los Comunes socavaría sus derechos constitucionales. Además, piden que sus Parlamentos autonómicos sean consultados antes de activar el artículo 50.

CHINA.- (i) El IPC de noviembre publicado esta madrugada se ha situado en +2,3% frente a 2,2% estimado y +2,1% anterior. (ii) Losprecios de producción han repuntado +3,3% frente a +2,3% estimado y +1,2% anterior, lo que se puede considerar una buena noticia ya que se van consolidando moderados aumentos de precios en el sector industrial, que había registrado caídas de precios de forma ininterrumpida desde marzo de 2012 hasta agosto de 2016.

EE.UU.- (i) Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo se situaron en 258k frente a 255k estimado y 268k anterior. (ii) Elparo de larga duración se redujo hasta 2005k frente a 2048k estimado y 2048k anterior.

JAPÓN.- El PIB (final) del 3T16 en tasa trimestral anualizada frente se situó en +1,3% frente a +2,3% estimado y +2,2% anterior, después de que el ritmo de expansión se ralentizzara desde +0,5% hasta +0,3% en tasa trimestral.

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2.- Bolsa española




GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 18,6€): La CNMV exime a Siemens de lanzar una OPA sobre Gamesa.- La CNMV ha autorizado la exención de la obligación de formular una OPA de acciones de Gamesa solicitada por Siemens en el marco de la operación de fusión entre la compañía española y los activos eólicos de Siemens. OPINIÓN.- El pasado 25 de octubre la JGA de Gamesa aprobó la fusión con los activos eólicos de Siemens pero estaba pendiente de esta exención. Tras la integración, Siemens Wind Power ostenta el 59% de la nueva compañía y los accionistas de Gamesa, incluyendo Ibedrola, el 41% restante. Según la normativa española, al superar el 30% de la nueva Gamesa, la filial de Siemens tendría que realizar una OPA pero se ha evitado por la motivación industrial de la operación. Por tanto, el tema de la exención se ha salvado así que sólo queda la aprobación de las autoridades de la competencia. En principio la integración debería completarse en el primer trimestre de 2017.
FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 7,85€; Var. Día: +2,3%): Se adjudica en un consorcio con Grupo Carso y Acciona la construcción del edificio terminal del nuevo aeropuerto de Ciudad de México.- El consorcio, liderado por Grupo Carso, se ha convertido en potencial adjudicatario ('prefered bidder') al presentar la propuesta más baja para ejecutar la obra, con un presupuesto de 3.925 M€. OPINIÓN: Noticia positiva que refuerza a FCC en Latinoamérica, donde está adjudicándose más contratos gracias a su alianza con Cicsa, la constructora del Grupo Carso controlado por Carlos Slim. En este sentido, cabe destacar que FCC ya participa junto con Cicsa en la construcción de la tercer pista el aeropuerto mexicano y aspira a adjudicarse una concesión fluvial en Colombia junto con Ideal, empresa de infraestructuras del Grupo Carso. La compañía no ha desvelado su porcentaje de participación en el consorcio constructor de la terminal del aeropuerto de Ciudad de México, pero asumiendo un porcentaje de un tercio, este contrato supondría un 4% de la cartera de proyectos de FCC.

SACYR (Vender, Pr. Objetivo: 1,8€; Cierre 2,11€; Var. Día: +2,37%): Contrata una cobertura sobre 30 millones de acciones de Repsol.- Con esta operación, la compañía amortizará de forma anticipada 319,5 M€ del préstamo asociado a la participación del 8,5% que tiene en la petrolera. Sacyr elimina la exposición a las variaciones de mercado de las acciones de Repsol por debajo del umbral de 11,92€ y se podrá beneficiar de una hipotética subida de las acciones hasta un determinado nivel que no ha sido especificado. OPINIÓN: Noticia positiva para Sacyr, que reduce su exposición al riesgo de caída en la cotización de Repsol. Esta operación, unida al derivado contratado en septiembre sobre 20 M€ de acciones con un umbral de 10,7€, Sacyr ya ha cubierto con derivados el 40% de su participación en Repsol. Además, el préstamo vinculado a Repsol sigue reduciéndose hasta 769 M€, lo que permitirá mejorar los resultados por el recorte de costes financieros.

3.-Bolsa Europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.

Los mejores: Financiero +0,9%; Materiales +0,7%; Energía +0,5%

Los peores: Industriales –0,5%; Consumo Básico –0,4%; Telecos -0,3%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) EDWARDS LIFESCIENCES (89,3$; +6,6%), impulsada por el guidance de ventas lanzado en su Día del Inversor. En concreto, anticipaba unas ventas de 3.000M$/3.400M$ para 2017 en conjunto. (ii) UNDER ARMOUR (28,8$; +6,6%), las buenas cifras publicadas por LULULEMON (68,8$; +15,0%) hacían anticipar una mejora en los resultados de la compañía. Especialmente tras su renovada estrategia respecto al calzado. Con la compra de los derechos de la liga de baseball y otras acciones similares persigue ganar terreno frente a Nike y Adidas. (iii) QORVO (57,81$; +4,8%), ante las noticias de nuevas contrataciones y ampliación de sus instalaciones en Apopka.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WYNN RESORTS (90,7$; -11,0%), ante las especulaciones sobre un recorte de la cantidad máxima que se puede retirar en los cajeros automáticos de Macau. Las autoridades podrían limitar la cantidad hasta los 630$ al día desde los 1.200$ actuales. (ii) EXPRESS SCRIPTS (70,7$; -6,7%), ciertos inversores acusan a la compañía de inflar los precios que cobra por los medicamentos y exigen la actuación de las autoridades. (iii) NORTHROP GRUMMAN (237,7$; -3,8%), las compañías del sector defensa sufrían ayer en bolsa después del buen comportamiento acumulado tras la victoria de Trump en las elecciones presidenciales.

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