INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Hay que ir posicionándose de cara a un 2017 con mejor aspecto."

Lo cierto es que las bolsas europeas prácticamente han conseguido borrar las pérdidas anuales que, en algunos momentos, han llegado a ser de doble dígito (Eurostoxx 50 –17% en febrero y junio). A falta de pocas sesiones para el cierre del año, ¿conseguirán cerrar en positivo? Parece que sí, aunque esta semana habrá que digerir la Fed. Llevamos todo el año hablando de la

siguiente subida de tipos en EEUU y todo apunta a que se materializará este miércoles: el tipo de referencia pasará de 0,25/0,5% a 0,5/0,75%. La Reserva Federal volverá a subir justo un año después de la primera alza de tipos, signo de la lentitud y cautela con que va a materializar el proceso de normalización de su política monetaria. La subida está ampliamente descontada por lo que el mercado se centrará en la actualización de las previsiones macro así como en el diagrama de puntos. Pensamos que Yellen sonará cauta y que no cambiarán demasiado las previsiones pero no podemos descartar que el diagrama de puntos sitúe el tipo de los Fed Funds algo por encima de lo que descuenta el mercado, lo que puede hacer algo de ruido. Hoy por hoy los futuros no descuentan mayoritariamente que el tipo se sitúe en 1/1,25% a cierre de 2017 como sí refleja el último diagrama de puntos.
También se reúne el Banco de Inglaterra pero no esperamos cambios. En el frente macro, se publican indicadores relevantes como el ZEW alemán, el Tankan japonés, las ventas minoristas en EEUU y los PMIs preliminares en Europa. En todos los casos mantendrán un buen tono como muestra de la consolidación del ciclo económico en los países desarrollados.
En conclusión, esta semana puede ser de consolidación pero tiene sentido ir posicionándose de cara a un 2017 que presenta buen aspecto gracias a la aceleración del ciclo, a la expectativa de estímulos fiscales en EE.UU. y otros países, al apoyo del BCE en Europa, y a la esperada mejora de los resultados empresariales.


Bonos: "La Fed subirá el miércoles."
El BCE ha extendido su programa de compra de activos, pero las TIR de los periféricos aumentan por el temor a que en 2017 consuman sus límites de 1/3 por emisión/referencia. Irlanda +12 p.b., hasta 1,06%. Portugal +9 p.b., hasta 3,90%. España aguanta en torno a 1,53%. Alemania sale favorecida porque sus bonos son los que más volumen ofrecen y la limitación no les  afectará. La TIR del Bund ha caído desde casi 0,46% el jueves hasta 0,38%. La Fed subirá de nuevo el miércoles y el BoE no cambiará nada el jueves. Los bonos americanos retrocederán a medida que la Fed siga subiendo tipos. Eso favorecerá indirectamente a los bonos europeos, sobre todo hacia el final de esta semana. Rango semanal estimado para la TIR del Bund: 0,35%/0,45%. 


Divisas: ”La Fed apreciará el Dólar"
Eurodolar(€/USD). Tras la intervención de M. Draghi el jueves el Dólar se apreció con fuerza contrarrestando la depreciación del comienzo de la semana. Este movimiento dejó un saldo neto prácticamente neutral. Esta semana esperamos una apreciación del Dólar con la subida de tipos programada por la Fed el miércoles. En la última subida de dic-2015 el Dólar se apreció contra el Euro en los días sucesivos alrededor del +2%. En esta ocasión esperamos que el movimiento sea más suave porque el mercado ya lo anticipa: Rango estimado (semana): 1,067/1,042.
Euroyen (€/JPY).- El JPY se apreció de golpe desde 123 hasta 121 en su cruce con el euro después de que Draghi anunciase la extensión del QE. Si bien, el viernes recuperó la tendencia bajista, que esperamos mantenga esta semana, al calor de la debilidad de la macro japonesa (PIB 3T fue revisado a la baja hasta 0,3% t/t) y ante la expectativa de que la Fed anuncie el aumento de tipos (apreciatorio para dólar frente al resto de divisas). Rango estimado (semana): 122,5/123,1
Eurolibra (€/GBP). Soportada por un déficit por cuenta corriente mejor de lo esperado, la libra ha cerrado la semana estable frente al Euro. Con el juicio sobre el Brexit visto para sentencia, esperamos consolidación en niveles actuales. La semana que viene la atención se centrará en los datos económicos (paro/IPC) y sobre todo en la decisión del BoE el jueves. Rango estimado (semana): 0,853-0,825.
Eurosuizo (€/CHF): Lo más relevante esta semana será la reunión del banco central de suiza (SNB) y la decisión de tipos. No esperamos sorpresa y esperamos que repitan manteniéndolos en el -0,75%. De esta forma, a falta de noticias macro, pensamos que el franco suizo se mantendrá estable. Rango estimado (semana): 1,085/1,070.

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1. Entorno económico

SECTOR PETROLERO.- Once países productores de petróleo no miembros de la OPEP, incluyendo a México y Rusia, acordaron el sábado en Viena disminuir su producción en 558.000brr/d a partir del 1 de enero. De esta forma, se unen al pacto de los miembros del cartel (reducir 1,2Mbrr/d) para hacer subir la cotización del petróleo. Esta noticia está en línea con lo ya avanzado en la cumbre de la OPEP del pasado 30 de noviembre y es la primera vez en 15 años que se ponen de acuerdo países productores OPEP y no OPEP. Por otro lado, Arabia Saudí comunicó que estaría dispuesta a reducir aún más la producción. Ambas noticias, presionarán al crudo al alza en la sesión de hoy, marcando esta madrugada subidas del +4,5%.

ITALIA.- El Presidente ha encargado al antiguo M. de Exteriores, Paolo Gentiloni, la formación de un nuevo Gobierno. Entre sus prioridades estará el saneamiento del sector financiero y la aprobación de una ley electoral que permita celebrar elecciones de nuevo.

JAPÓN.- (i) Los pedidos de maquinaria de octubre retroceden -5,6% a/a vs -4,9% estimado y +4,3% anterior. (ii) Los precios de producción de noviembre caen -2,2% a/a vs -2,3% estimado y -2,7% anterior. (iii) Los pedidos de maquinaria de herramienta cayeron -5,6% a/a en noviembre vs -8,9% anterior. (iv) El índice del sector terciario avanza en octubre +0,2% vs +0,3% estimado y -0,1% anterior.

REINO UNIDO.- (i) La Balanza Comercial arrojó un déficit de -1.971MGBP en octubre desde -5.812MGBP (revisado al alza desde -5.221MGBP), muy por debajo de lo estimado (-4.300MGBP). (ii) Según el índice Rightmove, los precios de las casas se están frenando (+3,4% a/a en diciembre vs +4,5% anterior).

EEUU.- El dato preliminar de diciembre de la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan resultó realmente positivo al situarse en 98,0 vs. 94,5 estimado y 93,8 anterior. Es el mejor registro desde enero de 2015.

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2.- Bolsa española




MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 9,99€; Var. Día: +1,98%): Su filial Testa Residencial amplía capital por 800 M€ con la aportación de viviendas de Santander, BBVA y Popular.- Testa Residencial prevé aprobar una ampliación de capital por importe de 800 M€ que los bancos suscribirán con la aportación de 4.000 viviendas que testa destinará al alquiler. Aunque la cifra final puede cambiar levemente durante el proceso de due dilligence, se prevé que BBVA aporte viviendas por un valor de 400 M€, lo que le permitiría aumentar su participación de BBVA hasta el 35% y Santander mantenga una participación del 45%. Tras esta operación, la participación de Merlin Properties en Testa Residencial se diluirá desde el 34,2% hasta el 15%. OPINIÓN: Esta ampliación de capital mediante la aportación de viviendas se enmarca en la estrategia de crecimiento de Testa Residencial para ganar tamaño y eficiencias antes de su salida a bolsa prevista a lo largo de 2017. El número de viviendas en alquiler se incrementará hasta casi 9.000 frente a las 4.700 actuales de Testa Residencial, que generan unos ingresos brutos por alquiler de 34,6 M€ con un una ocupación del 91,5%. En el caso de Merlin Properties, la dilución de su participación profundiza en el proceso de desconsolidación de los activos no residenciales provenientes de la adquisición de Testa, que no forman parte de su negocio estratégico centrado en oficinas, centros comerciales y activos logísticos.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 29,20€; Var. Día: +0,05%): Vende el 75% de su participación en una autopista canadiense.- Los compradores son los fondos Connor, Clarke & Lunn Infraestructure y Régime de rentes du Mouvement Desjardins. ACS mantendrá una participación del 12,5% en la sociedad concesionaria South Fraser Perimeter Road y se asegura su gestión y los trabajos de mantenimiento durante los 18 años de vigencia de esta concesión. OPINIÓN: La noticia no tendrá un impacto relevante en la cotización ya que no se ha publicado el precio de venta y esta autopista es poco relevante en la cartera de concesiones de ACS (representa el 0,6% de la inversión comprometida en la cartera total de concesiones de Iridium). ACS ya ha realizado operaciones similares en Canadá, como la venta en noviembre de 2015 del 75% de su participación del 50% en la sociedad concesionaria Nouvelle Autoroute 30 por 811 M€, en la que también firmó un contrato de servicios con el comprador y obtuvo una plusvalía neta de 16,5 M€.

3.-Bolsa Europea

UNICREDIT.- (Vender; Cierre 2,50€; Var. -2.3%): Alcanza un acuerdo con Amundi para la venta de Pioneer Investments, su gestora de activos.- OPINIÓN: Según la prensa económica, Unicredit habría alcanzado un acuerdo con Amundi (Grupo Credit Agricole) para vender su gestora de activos por hasta 4.000 M€. Tras el fracaso de la fusión con la gestora de Santander, el banco inició un proceso de venta de su gestora de activos para mejorar las ratios de solvencia. El precio de venta, se situaría en el rango alto de precios esperado (entre 3.200 y 3.500 M€) e incluiría un dividendo para Unicredit de 500 M€ para alcanzar unos ingresos de 4.000 M€. Entendemos que el precio de venta es elevado ya que implica valorar la compañía con un múltiplo de valoración (Precio/activos gestionados) de 1,80%, superior al múltiplo de 1,22% aplicado en 2015 cuando Unicredit acordó la fusión con la gestora de banco Santander. Unicredit avanza así en su estrategia de vender activos para fortalecer las ratios de solvencia. Cabe recordar que recientemente vendió el 33,0% de Banco Pekaco (Polonia) por 2.500 M€ y el 20,0% de FinecoBank (bróker online) por 550 M€. El cierre definitivo de la operación podría anunciarse mañana mismo con la actualización del plan estratégico. El nuevo plan pivotará sobre el recorte de costes pero está previsto que el banco anuncie una ampliación de capital por hasta 13.000 M€ para acelerar la venta de activos improductivos y mejorar la ratio de “core capital” CETI “fully loaded” (actualmente en el 10,4%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo No Cíclico +1,4%; Salud +1,2%; Utilities +1,0%

Los peores: Inmobiliarios -0,1%; Materiales –0,1%; Financieras +0,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BROADCOM (179,09$; +4,9%) publicó ventas 4T superiores a lo esperado (4.150M$ vs 4.120M$ esperadas), subió su objetivo de Margen Bruto de largo plazo desde 40% hasta 45% y anunció que doblará su DPA hasta 1,02$. Esto permitió que el valor rebotase hasta su máximo anual. (ii) ALEXION PHARMACEUTICALS (132,07$; +4,8%) ha firmado un acuerdo con la Universidad de Connecticut para crear un fondo que financie la investigación de enfermedades raras.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALLIANCE DATA SYSTEMS (232,20$; -3,2%) sufrió bajadas de recomendación. (ii) KOHL’S (57,50$; -3,3%) ha sido acusado, junto a Macy’s y Sears, por el fiscal de Los Ángeles de confundir a los clientes al publicitar artículos con precios falsos.

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