INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Malas noticias para los bancos.”

La sesión de ayer estuvo marcada por la decisión del TSJ europeo sobre las cláusulas suelo. En contra de lo esperado y de lo estipulado por el Tribunal Supremo español, las cláusulas deberán eliminarse en su totalidad y no sólo a partir de 2013. Esta noticia impactó en la cotización de los bancos españoles afectados, con Liberbank y Popular a la cabeza. Por tanto, el Ibex se vio perjudicado frente a otros índices europeos como el DAX que acabó en tablas. En EEUU, el buen registro de las ventas de vivienda usada no fue suficiente para impulsar a las bolsas al terreno positivo ni para aupar al dólar. Su cruce con el euro siguió rebotando hacia 1,044. Los mercados de deuda estuvieron relativamente tranquilos con una pequeña ampliación en la prima de riesgo española (+5 p.b. a 112 p.b.).

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Hoy: "Señales mixtas desde EEUU”.

Después de una primera mitad de semana sin apenas referencias, hoy la macro cobrará protagonismo dado que se publican importantes datos en EEUU. A las cifras de paro semanal de cada jueves se unirá la publicación de la tercera estimación del PIB y de los pedidos de bienes duraderos. Mientras que el PIB se revisará al alza, los duraderos no tienen buen aspecto. Después, el indicador adelantadono acelerará, ni tampoco los ingresos y gastos personales. Por tanto, la macro será más bien mixta y no actuará como catalizador paralas bolsas. Además, la sesión asiática tampoco ha sido positiva por lo que los los 20.000 puntos del Dow Jones tendrán que esperar. Por su parte, la renta fija tampoco experimentará grandes variaciones así que la TIR del Bund oscilará en torno a 0,25% y la del TNote, alrededor de 2,55%. En las divisas, parece que el dólar se está tomando un respiro que podría durar algún tiempo más antes de seguir apreciándose. Con el Dow Jones en máximos históricos y la volatilidad en mínimos cualquiera diría que 2016 ha sido fácil, ¡nada más lejos de la realidad! Eso sí, parece que las últimas sesiones serán más dulces. 

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1. Entorno económico 
ALEMANIA.- Los precios de importación suben +0,7% m/m en noviembre dejando la tasa interanual en +0,3% vs -0,2% estimado y -0,6% anterior.
REINO UNIDO.- La confianza del consumidor Gfk mejora y pasa de -8 a -7 en diciembre vs -8 estimado.
JAPÓN.- El Gobierno ha aprobado un presupuesto de gasto récord de 97,5 billones de yenes (830.000M$) para el año fiscal 2017. Dicho presupuesto está orientado a reactivar la economía y lograr la consolidación fiscal.
ESPAÑA.- En su último informe económico el Banco de España adelanta que el PIB ha crecido +0,7% t/t en el 4T. Con esto, el crecimiento quedaría en +3,2% en el conjunto del año. Nuestras estimaciones apuntan a una décima más, hasta +3,3%. 
EEUU.- (i) Las ventas de vivienda usada baten estimaciones en noviembre al situarse en 5,61M vs 5,50M estimado y 5,57 anterior. Así, recuperan el 60% desde los mínimos tras la crisis y vuelven a niveles de 2007. Link a la nota. (ii) El presidente electo Trump ha elegido como responsable del Consejo Nacional de Comercio a Peter Navarro, un economista que defiende una línea dura respecto a China. 
UEM.- La confianza del consumidor de diciembre mejora y sube de -6,0 a -5,1 vs -6,0 estimado. 
SUECIA.- Su banco central, Riksbank, mantuvo el tipo de intervención en -0,50% tal y como se esperaba. Por otro lado, seguirá con su plan de compra de activos durante el primer semestre de 2017 si bien reduce el importe desde 45.000MSEK hasta 30.000MSEK. Además, el consejo de gobierno estuvo muy dividido en la decisión por lo que la corona sueca se apreció cerca de 1,2% en su cruce con el euro.
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2.- Bolsa española



BANCOS ESPAÑOLES: El Tribunal Superior de Justicia europeo (TSJ) dictamina que la retroactividad de las cláusulas suelo debe ser total.- OPINIÓN: El TSJ sorprende negativamente al sector al dictaminar que las cláusulas suelo deben ser eliminadas en su totalidad y no hasta el mes de mayo de 2013 como estipuló el Tribunal Supremo español. El Banco de España estima un impactoligeramente superior a 4.000 M€ para el conjunto del sistema, (inferior a nuestras estimaciones de 5.000/7.500 M€). El impacto neto estimado pendiente de ser provisionado para los bancos cotizados es 2.000 M€. Liberbank es la entidad más perjudicadaya que el coste en provisiones adicionales (83 M€) representa el 9,4% del capital de la entidad. Santander no comercializó hipotecas con cláusulas suelo por lo que la sentencia no tiene ningún impacto. El importe estimado en provisiones adicionales para el resto de bancos cotizados es el siguiente: Caixabank (750 M€; 4,5% del capital), Popular (334 M€; 2,7% del capital), BBVA (404 M€; 1,6% del capital), Sabadell (200 M€; 1,6% del capital) y Bankia (100 M€; 0,8% del capital).

CAF (Cierre: 37,33€; Var. Día: +1,9%): Nuevos contratos por 110M€. Estratégicamente positivo.- Se trata de 1 adjudicación nueva y la ampliación de 2 contratos ya adjudicados: (i) La Autoridad de Transporte Público de Alemania (ZVS) adjudica 9 coches ligeros y su mantenimiento durante 19 años. Incluye la opción de solicitar posteriormente el suministro de 19 coches más. Este contrato son 51,3M€. (ii) Metro de Santiago de Chile solicita 4 unidades adicionales a las 37 que inicialmente contemplaba el contrato. (iii) Metro de Medellín solicita el suministro de 2 unidades adicionales a las 20 que contemplaba el contrato inicialmente. OPINIÓN: Se trata del segundo contrato que CAF se adjudica en Alemania, tras haber conseguido los tranvías de Friburgo. Contribuye a su consolidación como suministrador en Alemania, uno de los mercados más atractivos y exigentes de Europa. Aparte del importe, supone un respaldo reputacional que facilitará el posicionamiento de CAF en futuros contratos. La ampliación de los contratos en Chile y Colombia indica que las unidades suministradas y/o el desarrollo de dichos contratos hasta la fecha en sendos países ha sido a satisfacción de los clientes. En nuestra opinión, este tipo de contratos y/o de ampliación de los ya existentes, en una línea de producto similar a los 146 tranvías para De Lijn y Amberes en Bélgica adjudicados en Nov.2016, refuerzan el posicionamiento de CAF en el segmento de trenes de corto y medio radio, que representan un nicho de mercado estratégicamente clave para la Compañía. Por eso, esta noticia de hoy, más importante que por su importe (110M€ para una Cartera de Pedidos previa de 4.900M€ = +2,2%) lo es por su relevancia estratégica. Contribuye a consolidar a la Compañía en el segmento de negocio en que estratégicamente debe estar. Link directo a la comunicación de la Compañía.

INDRA (Comprar; Pr. Objetivo: 12,89€; Cierre: 9,81€).- Suspensión temporal de su programa de recompra de acciones.- Ha comunicado que suspende temporalmente su programa de recompra de acciones anunciado el 29 de marzo que consista en adquirir 2,2M accs (1,34% del capital). El objetivo de estas acciones se encuadra dentro del plan (stock options) de Retribución a Medio Plazo al equipo directivo y la Retribución Variable Anual. OPINIÓN: Esta noticia apenas debería tener impacto en la cotización. Creemos que se debe a que estas adquisiciones se tienen que realizar sin interferir en el precio de la cotización, siendo un porcentaje máximo del volumen medio diario. Sin embargo, desde el inicio de esta semana, el volumen del valor se ha reducido un -31,8% respecto a su media de los últimos 6 meses, por la proximidad de las fiestas de Navidad.

3.-Bolsa Europea

BANCOS ITALIANOS: Las acciones de MPS cayeron un -12,0% en la sesión de ayer.- OPINIÓN: La caída en el valor de las acciones (-86,7% en el conjunto del año) se debe al deterioro en la liquidez del banco y las dificultades que está teniendo para captar fondos por hasta 5.000 M€ (2.000 M€ en canje de bonos y 3.000 M€ en capital). La propia entidad estima que su situación de liquidez neta, actualmente en 10.600 millones de euros, alcance cifras negativas (necesidad de liquidez) en apenas cuatro meses. Esta estimación implica un deterioro importante con respecto a la anterior previsión del banco (11 meses en un escenario adverso). En relación al proceso de recapitalización, se estima que el banco habría captado 1.700 M€ mediante el canje de bonos por acciones frente a los 1.800/2.000 M€ que tenía como objetivo. Además, el fondo soberano de Qatar, habría decidido no acudir a la ampliación de capital, factor que dificulta aún más el éxito de la operación. Aumenta así la probabilidad de una inyección con dinero público antes de finales de año. Cabe recordar, el ejecutivo italiano tiene previsto crear un fondo por 20.000 M€ para invertir en entidades con problemas de solvencia.

AB INBEV (Cierre: 99,24€; Var.: -0,49%)/ COCA-COLA (Cierre: 41.57$; Var.: -0,22%): AB InBev vende a Coca-Cola el 54,5% que posee en Coca-Cola Beverages Africa (CCBA) por 3,201M€.- AB InBev ha alcanzado un acuerdo para vender a Coca-Cola por 3.021M€ el 54,5% que posee en Coca-Cola Beverages Africa (CCBA), la mayor embotelladora de Coca-Cola con la que opera en el continente africano principalmente en Sudáfrica, Kenia, Uganda y Tanzania. De esta forma, Coca-Cola se hace con el 100% de CCBA.OPINIÓN: Una desinversión más, como era lógico y esperable, que se une a las impuestas por la Comisión Europea para autorizar la compra de SABMiller. Buena noticia para la compañía que lo debería descontar positivamente la cotización.

4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,16%; Materiales +0,09%; Consumo básico +0,0%;

Los peores: Inmobiliario -1,32%; Salud -0,6%; Industriales -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SOUTHWESTERN ENERGY (10,98$; +5,8%). El fuerte repunte se debe a la subida de +8,3% en el precio del futuro del gas natural hasta 3,542$ / M.btu, precios del año 2015. (ii) MONSTER BEVERAGES (45,37$; +4,2%). Fuerte rebote debido a la mejora de recomendación de diferentes analistas debido al éxito en los lanzamientos más recientes de bebidas de hidratación y que la compañía se puede ver favorecida por las reformas fiscales de la Administración de Trump. (iii) HALLIBURTON (54,96$; +3,1%). La cotización reaccionó positivamente a la subida del gas natural y a la posibilidad de que Halliburton pueda comprar la compañía rusa Novomet, fabricante de equipamiento para productores de petróleo. La cotización de Halliburton acumula una revalorización de +61% en 2016, favorecida por el repunte en los precios del crudo, unos resultados superiores a las expectativas en 3T’16 y la expectativa de recuperación en próximos trimestres debido a su destacada presencia en los mercados de exploración de Norteamérica.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TRIPADVISOR (46,28$; -5,1%). La cotización cayó con fuerza ayer tras haber repuntado +5,4% en la jornada anterior. A pesar de que el acuerdo con Expedia para que los usuarios de TripAdvisor puedan reservar directamente en su web es positivo en el largo plazo, la compañía ha rebajado su estimación de margen para el año 2017. TripAdvisor estima mayores gastos en marketing, hasta que sea capaz de sustituir los ingresos que obtenía anteriormente por redireccionar a sus usuarios a otras centrales de reservas por ingresos generados por reservas en su propia web. (ii) ACCENTURE (117,9$; -5,0%). Aunque la compañía presentó unos resultados superiores a las expectativas con un BPA de 1,58$ frente a 1,50$ estimado, el guidance para el conjunto del año resultó decepcionante. Accenture espera obtener un BPA en el rango 5,64$ / 5,87$ frente a 5,75$ / 5,98$ previsto anteriormente y 5,92$ estimado por el consenso. (iii) VERTEX PHARMACEUTICALS (72,6$; -5,0%). La compañía sufrió pérdidas superiores a las del conjunto del sector farmacéutico y la cotización acumula una caída de -23,8% desde el 10 de noviembre, penalizada por la venta de posiciones en la compañía de fondos de Fidelity centrados en los sectores farmacéutico y de biotecnología.

Otras compañías afectadas por el mal comportamiento del sector farmacéutico fueron (iv) MERCK (59,43$; -1,8%) y (v) PFIZER (32,4$; -0,8%). Por el contrario, (vi) JOHNSON&JOHNSON (115,31$; -0,3%), mostró un mejor comportamiento tras anunciarse que retoma las negociaciones en exclusiva para la compra de la compañía suiza de biotecnología Actelion, especializada en tratamientos para actividades pulmonares. J&J llegó a ofrecer 23.680 M€ por la compañía y se enfrenta en la puja a Sanofi, interesada también en Actelion para hacer frente a su menor ritmo de crecimiento, pérdida de patentes y mayor competencia en EE.UU.

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