INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El dólar se mantiene firme."

La captura de un dron submarino norteamericano en China tuvo un efecto pasajero sobre el dólar. El dinero volvió a entrar en bonos (la TIR del bund a 10 Años se sitúa en 0,24%) y las bolsas europeas perdieron fuelle. En el lado negativo, destacan MPS (-11,0%) y Unicredit (-4,5%).

Hoy: "Tono bajista pero 2017 será pro-mercado”. Hoy publicamos estrategia 1T¿17

No hay referencias macro importantes y el mercado de renta fija afronta el resto de la semana con poco volumen y sin emisiones importantes. En Japón, el BoJ mantiene sin cambios la política monetaria. El bono a 10 años cotiza próximo al objetivo del Banco Central (en torno al 0,0%), el Yen acumula una depreciación cercana al -8,0% frente al Euro en los últimos tres meses (-16,0% frente al dólar) y la bolsa japonesa tiene la intención de cerrar el año en positivo. En Reino Unido, la libra espera la comparecencia de la Primera Ministra (T. May) ante el Parlamento Británico donde comparece para esbozar su estrategia de gestión relativa al “Brexit” (“Hard vs Soft”). Tras una caída del -13,7% YTD frente al euro y un crecimiento del PIB de +2,3%, la libra parece barata frente a las principales divisas del G-10 aunque el interés de Escocia por mantener el acceso al mercado Único Europeo y la política monetaria del BoE (“dovish”) invitan a la prudencia. No hay grandes catalizadores para la sesión, así que lo más probable es que las bolsas retrocedan posiciones ante el aumento del riesgo geoestratégico (presunto atentado en Berlín y el asesinato del embajador ruso en Ankara). Hoy publicamos nuestra estrategia de inversión 1T¿2017. El fondo del mercado es bueno y el entorno pro-bolsas. La macro arroja buenos resultados, los beneficios empresariales crecerán a doble dígito y el flujo de fondos se dirige a las bolsas principalmente.

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1. Entorno económico

JAPÓN (6:00H).- El BoJ mantiene su política monetaria sin cambios. El tipo de interés de referencia continúa en -0,10% (en línea con lo esperado) y el programa de compra de activos en 80 Billones JPY. La rentabilidad objetivo del bono a 10 años continúa en el 0,0%. La decisión ha sido adoptada con siete votos a favor y dos en contra.

ALEMANIA (8:00H).- (i) Los precios de producción entran en positivo por primera vez desde junio de 2013 y se sitúan en +0,1% en noviembre (vs -0,2% esperado vs -0,4% anterior), (ii) El IFO de clima empresarial alcanza niveles máximos desde febrero 2014 gracias a una mejor percepción de la situación actual. Link directo al informe.

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2.- Bolsa española


OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 2,8€; Cierre: 3,11€; Var. Día: +6,4%): Pone a la venta la filial checa ZPSV, por la que espera obtener 50 M€.- OHL no considera que esta compañía sea estratégica y ha decidido ponerla a la venta ante el interés de los inversores locales. ZPSV obtuvo 9,4 M€ de beneficio neto en 2015 y espera cerrar este año con un beneficio de 3 M€, debido a la caída de la contratación.OPINIÓN: La posible venta de este activo se reflejó en la fuerte subida de la cotización ayer, ya que supondría un avance en el plan de desinversión de activos no estratégicos. Tras la venta de Mayakoba a principios de diciembre por un máximo de 218 M€, OHL espera cerrar las ventas de ZPSV y de un 40% del proyecto Canalejas en las próximas semanas, lo que permitiría cumplir su objetivo de obtener 300 M€ a través de desinversiones. Este importe equivale a la salida de caja prevista por la compañía en el escenario más adverso durante los próximos 18-24 meses por los legacy projects de Construcción.

Endesda (Compra; Pr. Objetivo: 20,8€; Cierre: 20,275€; Var. Día: +0,52%): Compra los activos de Enel en Latinoamérica de telecomunicaciones y sistemas relativas al ámbito de Endesa por 246 M€.- La decisión ha sido adoptada por el Consejo de Administración de Endesa, previo infome favorable del Comité de Auditoría y Cumplimiento y ha contado con una fairness opinión de una entidad financiera de reconocido prestigio. OPINIÓN: Esta operación supone una reordenación de actividades de soporte en sistemas y telecomunicaciones. Con la internalización de estas actividades se persigue dotar a las mismas de mayor flexibilidad para adaptarse a las necesidades del perímetro corporativo de Endesa, simplificando procedimientos internos y de gestión administrativa.

3.-Bolsa Europea

BANCOS ITALIANOS: El Gobierno prepara un paquete de asistencia de 20.000M€.- El Gobierno Italiano solicitó ayer al Parlamento autorizar un endeudamiento de 20.000M€ para recapitalizar su sector bancario. OPINIÓN: Tendrá un impacto inmediato positivo sobre los bancos italianos a partir de la sesión de hoy puesto que se da por hecho que el Parlamento lo autorizará. Monte Dei Paschi (MPS) cayó ayer -11%, hasta 18,62€, ante los rumores de que el fondo Atlante (fondos privados, pero promoción pública)finalmente no compre el paquete de créditos impagados por 1.500M€ (de los 28.000M€ que tiene en total) que había acordado comprar para ir saneando el banco de cara a una ampliación de capital por unos 3.000M€ que debería tener completada antes del 31/12/16. En paralelo, MPS sí ha conseguido un crédito puente de 4.700M€ que necesitaba para poder poner en marcha otro paquete de créditos impagados por 9.000M€ y sacarlos de balance. Así que ayer el MPS recibió una buena noticia y otra mala. El problema de fondo es la confusión sobre el esquema completo de la recapitalización de MPS, que no termina de comunicarse de forma clara en su estructura y plazos. En principio se trata de una conversión de bonos en acciones por unos 2.000M€ y una ampliación por 3.000M€ sólo entre institucionales. Pero el problema es que para que la ampliación tenga alguna probabilidad de éxito, necesita sanear previamente su cartera crediticia y para eso sería de gran ayuda que el fondo Atlante fuera el primero en comprar un paquete de créditos impagados, que es lo que se puso en duda ayer. En todo caso, creemos que el hecho de que el Gobierno haya tomado la iniciativa de solicitar al Parlamento la autorización de un paquete de asistencia por 20.000M€ debería impactar positivamente en las cotizaciones de los bancos italianos a partir de hoy (MPS, pero también Unicredit). Con 20.000M€ pueden recapitalizarse MPS (5.000M€), Banca Popolare di Vicenza y Veneto Banca, (3.000M€ entre ambos) y Unicredit (13.000M€, pero ya ha empezado a vender activos para reducir ese importe). El único aspecto confuso de este proceso de recapitalización de bancos italianos es hasta qué punto, bajo la nueva regulación bancaria europea, el Gobierno Italiano puede hacerse cargo de la misma unilateralmente o si debería ser el MUR (Mecanismo Único de Resolución) el organismo que lo hiciera.

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 17,50€; Var. -4,5%): (i) S&P prevé revisar al alza el rating a largo plazo de los principales bancos alemanes.- OPINIÓN: La agencia de calificación crediticia tiene previsto mejorar el rating de Deutsche Bank, Commerzbank, la filial de Unicredit en Alemania y Deutsche Pfandbriefbank AG durante el 1T¿17. La mejora vendría explicada por los mayores colchones de capital exigidos por parte del BCE. La noticia beneficia especialmente a los instrumentos de deuda senior y de manera indirecta a la cotización de las acciones, (ii) Según la prensa económica, el banco está en negociaciones avanzadas con el departamento de Justicia de EE.UU para rebajar significativamente el importe de la multa inicialmente prevista en 14.000 M$ relacionada con la comercialización de hipotecas sub-prime. Tras la mejora en el flujo de noticias sobre la entidad y el cambio de perspectivas a mejor en el sector financiero europeo, revisamos nuestra recomendación desde Vender a Neutral.DB, cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC de 0,4 x) pero entendemos que el valor sólo es recomendable para inversores dinámicos/agresivos ya que la ratio de capital CET-I “fully loaded” (actualmente en 10,8%) es inferior a los propios objetivos del banco (superior al 12,0%) y al de sus comparables europeos.

VIVENDI (Neutral; Cierre: 18,2€; Var.: +0,4%).- Podría elevar su participación en MEDIASET (Comprar; 3,6€; +1,5%) hasta el 30%.- Así lo decidió ayer el Consejo de la Compañía. Recordemos que la semana pasada Vivendi aumentó su participación en Mediaset dese el 3% al 20% en tan sólo tres días. OPINIÓN: Vivendi muestra su intención de incrementar su participación de manera significativa. Así, aumentaría su posición de control en Mediaset, objetivo primordial en todo este proceso. Con este movimiento crecerán aún más las apuestas por una posible OPA hostil. Por un lado, Vivendi se quedaría justo al borde del umbral que obliga en Italia a lanzarla. Por otro, la negociación con el principal accionista de Mediaset, Finivest (41,3%) se presenta muy complicada. Finivest ya ha presentado una demanda por manipulación de mercado contra Vivendi. Insistimos en que mientras este proceso siga en curso la cotización de Mediaset seguirá respaldada. Por este motivo el lunes 12 recomendamos Comprar Mediaset de manera oportunista. De momento, la cotización ha subido un +31% y hoy deberíamos ver nuevos avances.

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 133,6€; Var. Día: +1,9%): Pagará 1.500M€ en Canadá por el Dieselgate.- Con este importe se cubrirá el coste de recomprar 105.000 vehículos afectados por el exceso de emisiones más una compensación de entre 3.600€/4.300€ por propietario. OPINIÓN: Continúa el flujo de noticias negativo, que seguirá presente en próximos días. Hoy mismo podría concretarse la sanción por los 85.000 vehículos de motor diésel de 3.0 litros de Audi, Porsche y marca VW afectados en EE.UU. Conviene recordar que la Compañía ya acordó pagar casi 15.000M$ por 475.000 vehículos con motor diésel 2.0 en EE.UU. Ahora, para los 85.000 restantes se baraja una multa de unos 1.000M$ adicionales. Con este importe la compañía recompraría 20.000 vehículos y repararía otros 60.000. Volkswagen tiene dotada una provisión por 18.200M$, importe que cubre por el momento estos importes. Sin embargo, conviene recordar que este asunto sigue sin solucionar en Europa, donde hay la 8,5M de vehículos afectados.

AIRBUS (Comprar; Cierre: 63,25€; Var: -1,4%): Pedidos de Irán.- Está cerca de cerrar un contrato para la venta de 100 aviones a Irán que renovará la flota de IranAir. Se comprarán modelos de mediano alcance como el A320 y A321 y otros más amplios como el A330 y A350. Parece que los planes iniciales de comprar una docena de superjumbos A380 se han eliminado por las críticas internas. En principio, las primeras entregas están planeadas para mediados del próximo mes de enero. OPINIÓN: Es un pedido importante a la par que polémico ya que se trataría del primero que se cierra con Irán tras el embargo. En este sentido, el presidente electo de EEUU se ha mostrado contrario al levantamiento de dicho embargo así que existen dudas sobre el hecho de que se pueda completar el pedido. Dicho esto, Irán firmó la semana pasada un acuerdo con Boeing, compañía americana, para la adquisición de 80 aeronaves.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,07%; Inmobiliario +0,97%; Tecnología +0,61%

Los peores: Salud -0,51%; Energía -0,49%; Materiales -0,13%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NRG ENERGY (12,85$; +4,47%), tras anunciar que ha completado la reconversión de 4 de sus plantas de energía, que a partir de ahora utilizarán gas natural en lugar de carbón como principal combustible y generán más de 2.780 MW para atender la demanda de 2 millones de hogares. Por otra parte, la caída en la TIR de los bonos durante la jornada de ayer favoreció a los sectores de alto dividendo más penalizados durante las últimas semanas, como el inmobiliario. Dentro de este sector, destacaron las subidas de (ii) HCP (30,3$; +4,0%) y (iii) REALTY INCOME (57,33$; +3,4%).Por último, entre las grandes compañías destacó el repunte de (iv) WALT DISNEY (105,3$; +1,3%), debido a las buenas cifras de recaudación en taquilla de Rogue One, la más reciente película de la saga Star Wars.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MOSAIC (27,77$; -6,1%). La cotización de la compañía de fertilizantes sufrió un fuerte retroceso tras la compra del negocio agroquímico de Vale en Brasil (minas de potasio y fosfatos, fábricas de fertilizantes y su red de distribución) por 2.500 M€. A pesar del atractivo del mercado brasileño (Brasil es el principal productor mundial de soja, café y azúcar), el mercado castigó la cotización debido a que Mosaic anunció un recorte del dividendo entre el 30% y el 50% si las condiciones del mercado no mejoran y S&P recortó su rating desde BBB hasta BBB-. El resto de caídas significativas se centró en compañías farmacéuticas, en una jornada en la que el sector de Salud tuvo el peor comportamiento del S&P500. Destacaron los retrocesos en (ii) ALEXION PHARMA (114,56$; -4,6%); (iii) BIOGEN (278,77$; -2,7%) y (iv) MERCK (61,14$; -2,1%).

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