INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "
Bolsas: caso omiso a los atentados. Caída de los activos refugio". Ayer publicamos estrategia 1T¿17

En la sesión de ayer el mercado, una vez más, volvió a mostrar su gran resiliencia. A pesar de los acontecimiento de actos terroristas ocurridos el lunes (Berlín y Ankara), los índices de renta variable hicieron caso omiso a los mismos con ganancias generalizadas (Ibex +0,76% y EuroStoxx +0,36%). Dow y Nasdaq en máximos. A nivel europeo, las mayores ganancias provinieron de las financieras (+1,40%) a excepción de los italianos (MPS -0,43%). Destacar que los activos defensivos volvieron a perder terreno. En particular: el oro (1.132$/onz; -0,51%) y el yen (EURJPY 122,43; +0,52% y USDJPY 117,86; +0,66%, nivel más bajo desde febrero). En divisas, nueva apreciación del dólar, con un intradía de 1,0352 (vs 1,0402 lunes).

Hoy: "Sesión de consolidación”.

Para hoy, lo más razonable es esperar una sesión de consolidación viendo la reciente evolución de los índices en las últimas dos semanas y la tendencia sin una clara definición de Asia (Nikkei -0,3% y Hang Seng +0,6%) esta madrugada. Respecto a divisas, el EURUSD consolidando niveles en 1,040 y el crudo con ligeras subidas, de aprox +0,5%.

A su vez, apenas tendremos referencias relevantes ni macroeconómicas ni microeconómicas. Claramente la proximidad de la festividad de las Navideñas irá repercutiendo en unos volúmenes de negociación cada vez menores. Incluyendo el día de hoy sólo restan 7 sesiones bursátiles de 2016. Con todo esto, hoy sesión de transición a la espera de la gran batería de datos macroeconómicos que conoceremos mañana en Estados Unidos (Pedidos Bienes Duraderos, PIB final; Consumo Personal; Indicador Adelantado; PCE Suby.; Ingresos Personales Y Gasto Personal).

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1. Entorno económico

REINO UNIDO: Theresa May dará más información del proceso del Brexit a comienzos de 2017. Reconoce que el Gobierno y las empresas necesitan un periodo de adaptación por lo que esta salida se haría de forma ordenada y paulatina para ejecutarse a finales de 2018.

ESPAÑA: El Tribunal de Justicia de la UE dictará sentencia sobre las bonificaciones fiscales a los grupos españoles por compras en el extranjero. El Tribunal de Justicia de la UE dictará sentencia sobre las bonificaciones fiscales a los grupos españoles por compras en el extranjero. El importe es de 8.000M€, en forma de créditos fiscales ya recibidos o por aplicar en un futuro. En primera instancia el Tribunal General dio la razón a las empresas y rechazase las tesis de la Comisión Europea. El Ejecutivo comunitario declaró ilegales las deducciones que las compañías españolas se aplicaron por amortizar el fondo de comercio de las empresas extranjeras adquiridas. Bruselas consideró que otorgaban una ventaja específica a una serie de compañías, pidió la devolución de las ayudas y la cancelación de créditos fiscales.

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2.- Bolsa española

BANCOS ESPAÑOLES: El Tribunal Superior de Justicia europeo (TSJ) dictamina hoy sobre la retroactividad de las clausulas suelo.- OPINIÓN: Cabe recordar que el pasado mes de julio el dictamen preliminar elaborado por el equipo jurídico del TSJ avaló la Sentencia del Tribunal Supremo español. Las autoridades españolas limitaron la retroactividad de las clausulas suelo hasta el año 2013. Aunque el dictamen preliminar no es vinculante para el TSJ, es práctica habitual que éste confirme la opinión elaborada por el equipo de expertos. En caso de que el TSJ dictaminara a favor de una retroactividad total, el riesgo estimado para el conjunto del sistema se sitúa en 5.000/7.500 M€, lo que implicaría un aumento en el coste del riesgo estimado de 25/40 pb.

GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 18,27€): Contrato en México de su nuevo modelo de turbina.- Ha obtenido un contrato para suministrar 198MW en un proyecto eólico en México. En concreto, se instalarán 57 unidades de su nueva turbina.OPINIÓN.- La noticia es positiva ya que supone el primer pedido de su nuevo modelo de turbina G132-3,465MW, un 50% y 30% más eficiente que los modelos G114-2,0MW y G114-2,5MW, respectivamente. Además, dicho contrato contribuirá a la diversificación de sus ventas que, en el acumulado 9M’16, refleja el siguiente desglose: 34% India, 27% LatAm, 20% Europa y RoE, 12% EEUU y 8% APAC. En cuanto al pedido, equivale a un 6% del libro de pedidos a cierre de septiembre’16 (3.242MW).

ELECTRICAS: El precio mayorista se dispara un 30% en diciembre. El presidente de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMV), avanzó ayer que el organismo está estudiando las razones por las que en diciembre se ha disparado un más de un 30% el precio de la electricidad en el mercado mayorista desde 40 euros por megavatio hora (MWh) hasta 60 euros OPINIÓN: La subida del precio mayorista de la energía podría deberse a razones justificadas y contempladas en la determinación de la tarifa como puede ser una menor entrada de renovables, problemas de viento u otras condiciones meteorológicas, una subida del precio del petróleo, una mayor demanda eléctrica … o podría deberse a actuaciones injustificadas. Si fuera el caso de subida injustificada, la CNMC impondría sanciones tal como hizo en el pasado. En diciembre 2013, la CNMC suspendió el resultado de la subasta trimestral para la fijación de la tarifa eléctrica y sancionó a Iberdrola con una multa de 25mn de euros.

ELECTRICAS: Dato final superávit eléctrico 2015. La CNMC emitió ayer el informe en el que recoge que el sistema eléctrico cerró 2015 con un superávit de 469,3mn de euros, con lo que acumula 1.019,6mn en positivo tras dos ejercicios consecutivos en los que los ingresos han superado los costes. OPINIÓN: La ley fija que los superávits eléctricos se destinen a reducir la deuda acumulada del sistema de años anteriores, que ronda los 23.000mn, pero no está desarrollado el reglamento para ello, lo que está dando lugar a gran polémica. El riesgo regulatorio es siempre menor cuando se genera superávit, ya que el Gobierno se siente menos presionado para revisar los mecanismos de revisión de la tarifa.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 34,0€; Cierre: 30,33€; Var. Día: +0,5%): Cierra la refinanciación de un crédito sindicado de 2.350 M€.- La compañía ha suscrito con un sindicato de bancos, integrado por 46 entidades españolas y extranjeras, la novación del contrato de financiación por importe de 2.350 M€ con vencimiento en diciembre de 2021. La refinanciación se divide en un tramo A de préstamo de 1.400 M€ y un tramo B de línea de liquidez por importe de 950 M€. OPINIÓN: ACS no ha desvelado el tipo aplicable al nuevo préstamo, aunque las condiciones habrán mejorado con respecto al préstamo anterior (coste de Euribor + 250 p.b.), ya que ACS se encuentra en una posición más favorable. La deuda neta se redujo hasta 2.751 M€ al cierre de 9M16 tras la venta de Urbaser y el ratio Deuda Neta / Ebitda al cierre de 2016 se situará en niveles claramente inferiores a 1,0x. ACS es una de las compañías incluidas en nuestra cartera modelo de 5 valores.

3.-Bolsa Europea

VIVENDI (Neutral; Cierre: 18,4€; Var.: +0,7%).- Alcanza el 25,7% en MEDIASET (Comprar; 4,4€; +23,3%).- Tras anunciar su intención de llegar al 30%, Vivendi continúa aumentando su participación en Mediaset. En concreto ya alcanza el 25,75% del capital y el 26,77% de los derechos de voto. OPINIÓN: Con estos movimientos cada vez parece más probable el lanzamiento de una OPA hostil, que en Italia hay que lanzar al superar el 30%. Vivendi quiere ostentar el control de Mediaset y una negociación con Finivest, principal accionista con más del 41%, resulta muy complicada. Finivest ya ha presentado una demanda por manipulación de mercado contra Vivendi y ha solicitado a las autoridades italianas que tomen medidas urgentes para frenar la escalada de Vivendi. Insistimos en que mientras este proceso siga en curso la cotización de Mediaset seguirá respaldada. Por este motivo el lunes 12 recomendamos Comprar Mediaset de manera oportunista. Con todo este proceso, la cotización de Mediaset ha subido de manera más que significativa: ayer +23,3%, desde el viernes 9 de diciembre +61,5% y hoy deberíamos ver nuevos avances.

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 136,3€; Var. Día: +1,9%): Nueva multa de 1.000M$ en EE.UU.- Con este importe se cubren los 85.000 vehículos con motor diésel de 3.0 litros de Audi, Porsche y marca VW afectados por el exceso de emisiones y aún no reparados. Los vehículos serán recomprados o reparados dependiendo de que las autoridades aprueben la solución que proponga Volkswagen. La multa incluye un pago de 225M$ por el daño medioambiental causado y 25M$ que se emplearán para promover la tecnología de cero emisiones. OPINIÓN: Este desenlace es exactamente el ya anticipado en mercado por lo que su impacto debería ser neutral. Este importe se une a los 15.000M$ que Volkswagen pagó por 475.000 vehículos con motor diésel 2.0 en EE.UU. y los 1.500M€ pagados en Canadá. La Compañía tiene dotada una provisión por 18.200M€, cantidad que cubre por el momento estos importes. Sin embargo, conviene recordar que el Dieselgate sigue sin solucionar en Europa, donde hay la 8,5M de vehículos afectados.

FIAT CHRYSLER (Cierre: 8,7€; Var. Día: +1,9%): Investigada en EE.UU. por fallos de seguridad.-Las dudas se centran en un millón de vehículos con problemas en el sistema de retención tras el aparcamiento. La investigación está en un momento muy inicial y podría derivar en la recompra de los vehículos. OPINIÓN: Malas noticias para Fiat, que ya ha sufrido problemas similares en el pasado. Hoy su cotización debería sufrir. No sólo por el coste que tendría que asumir para recomprar los vehículos sino también por la incertidumbre que este flujo de noticias genera, especialmente después del escándalo de emisiones del grupo Volkswagen.

BANCOS ITALIANOS: Hoy concluye el plazo para la conversión voluntaria de bonos por acciones de MPS.- OPINIÓN: Se estima que el banco habría captado apenas 500 M€ frente a los 1.800/2.000 M€ que tiene como objetivo para facilitar la re-capitalización por hasta 5.000 M€. Según la prensa económica, el fondo soberano de Qatar, aún no se ha comprometido a acudir a la ampliación de capital, factor que dificulta aún más el éxito de la operación. Aumenta por tanto la probabilidad de una inyección con dinero público antes de finales de año. Si MPS no es capaz obtener fondos por 5.000 M€ (2.000 M€ en canje de bonos y 3.000 M€ en capital), los tenedores de deuda subordinada sufrirían pérdidas significativas, como paso previo a que el Estado italiano suscribiera una parte importante de la ampliación de capital conforme a la normativa europea.

4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,12%; Consumo discrecional +0,78%; Industriales +0,62%

Los peores: Consumo básico -0,3%; Energía -0,21%; Salud -0,05%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CARMAX (66,16$; +6,1%). La compañía comercializadora de coches usados registró la mayor subida de los últimos 20 meses tras presentar resultados superiores a las expectativas, con un BPA de 0,72$ frente a 0,70$ estimado. Aunque las ventas de coches nuevos están estancándose, las ventas de vehículos usados se ven favorecidas por el incremento del número de coches procedentes de contratos de leasing. Las ventas comparables de Carmax crecieron +5,4% en términos interanuales. (ii) TRIPADVISOR (48,79$; +5,0%). Es el mayor repunte de los últimos 9 meses, después de que la compañía anunciara que ha alcanzado un acuerdo que permite a los usuarios de la página reservar hoteles de la web de Expedia directamente a través de TripAdvisor. Este acuerdo supone un paso importante en la reconversión de la compañía desde una web basada en recomendaciones de clientes que obtiene ingresos por redireccionar usuarios a otras centrales de reservas a una web en la que el usuario pueda realizar directamente sus reservas. (iii) NIKE (51,79$; +1,9%) registró un repunte significativo tras presentar unos resultados del trimestre finalizado en noviembre superiores a las expectativas del consenso, con un BPA de 0,50$ frente a 0,43$ estimado y unos ingresos de 8.200 M$ (+6%) frente a 8.090 M$ estimado. Estos resultados refuerzan la posición de la compañía que en los últimos trimestres se había visto amenazada por los crecimientos de cuota de mercado de Adidas y Under Armour. (iv) GOLDMAN SACHS (243,09$; +1,7%), debido a que la Fed ha ampliado el período de consultas acerca de una nueva normativa que obligaría a los bancos a disponer de mayor capital para respaldar sus posiciones en materias primas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACUITY BRANDS (232,29$; -5,4%). La compañía fabricante de equipo de iluminación sufrió un severo retroceso tras la revisión a la baja de las recomendaciones de inversión. (ii) CONSTELLATION BRANDS (150,45$; -4,0%). La caída se debe a que es una de las compañías del sector de bebidas alcohólicas que podrían verse más afectadas por cambios en la regulación de la Administración Trump acerca de impuestos y políticas comerciales. (iii)PRAXAIR (118,39$; -3,8%). La cotización descendió tras el anuncio de compra de la compañía alemana Linde por 33.900 M€, que dará lugar al líder mundial en el negocio de gases para uso industrial. Los accionistas de Linde recibirán acciones en una transacción que valora la compañía en 182,6 € / acc., lo que implica una prima de +31% con respecto a la cotización de agosto, fecha en la que esta operación comenzó a negociarse. El precio pagado en la transacción equivale a un múltiplo EV /Ebitda de 8,5x, inferior al múltiplo promedio de 13x aplicado en operaciones cerradas este año en compañías del sector químico. Sin embargo, el mercado no ha acogido de forma favorable la operación y las acciones retrocedieron debido a que Praxair ha cedido a Linde prácticamente el 50% de las acciones en la nueva compañía resultante de la operación, ha pagado una prima excesiva y las sinergias por importe de 1.000 M.$ anuales que la compañía espera obtener podrían no compensar en el corto y medio plazo los riesgos regulatorios y de integración de una compañía cuya sede estará en Europa pero cuyo centro de operaciones permanecerá en EE.UU.

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