INFORME DIARIO - 13 de Diciembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El petróleo no pudo impulsar las bolsas."

El anuncio de Arabia Saudí de un posible nuevo recorte de producción llevó al Brent a tocar los 57,9$. Parecía que el petróleo marcaría positivamente la sesión de bolsas pero no fue así. En Europa se consolidaron niveles ya que la subida de TIRes pesó negativamente en el sector inmobiliario. En Estados Unidos los principales índices acabaron prácticamente planos con las financieras lastrando los beneficios. De nuevo el Dow Jones tocó nuevos máximos. La renta fija acabó con subida de TIRes en países core y bajada en periféricos. Lo más destacado: el Bono10A de Portugal tocó los 3,9% (máximos desde febrero), hubo un pronunciado steepening de la curva alemana y el Treasury perforó su resistencia de +2,5%.

Hoy: "Compás de espera a la Fed."

Para hoy la cita macro más importante será a las 11:00h cuando conozcamos los índices de la encuesta elaborada por el instituto alemán ZEW. Si se publicara el dato esperado del índice de expectativas en 14,0 sería una buena señal ya que se mantendría en niveles cercanos a máximos anuales en 19,2. Para el índice de Situación Actual (59,0 esp.) el dato bueno sería a partir de 59,5 ya que se podría situar en niveles máximos desde enero en 59,7. Estos datos por sí solos no impulsarán la renta variable de Europa pero pueden dar soporte para evitar caídas. Para la sesión de hoy no esperamos grandes movimientos. Realmente el mercado estará en un compás de espera hasta la subida de tipos de Estados Unidos el miércoles. En esta ocasión está descontada la subida por lo que cobrarán especial relevancia las palabras de J.Yellen. Las previsiones a futuro de la economía estadounidense así como el calendario de subidas para el 2017 captarán toda la atención del mercado. Hasta entonces la macro podría soportar las cotizaciones.

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1. Entorno económico

CHINA.- (i)Las Ventas Minoristas para el mes de noviembre suben a +10,8% vs. +10,2%esp. vs. +10,0% anterior. (ii) La Producción Industrial de noviembre también asciende ligeramente a +6,2% mejor de lo esperado y +6,1% anterior.

ALEMANIA.-La inflación interanual para el mes de noviembre, dato final, sale según lo esperado en +0,8% repitiendo con el mes de octubre. Este dato supone el mejor nivel del año y no se veía desde octubre de 2014.

ESPAÑA.- (i) El Tesoro situó ayer el objetivo de deuda esta semana entre 4.500M€ y 6.500M€. El martes colocará Letras a 3 y 9 meses con un objetivo de entre 3.000M€ y 4.000M€. El jueves emitirá bonos a 2021 con cupón 0,75% y Obligaciones a 2026 con cupón 1,30%. El objetivo será de entre 1.500M€ y 2.500M€. (ii) El gobierno anunció nuevos detalles de las medidas fiscales anunciadas el día 2 de diciembre. El importe total de las mismas ascenderá a 7.505M€ de los que aproximadamente 4.600M€ se recaudarán del impuesto de sociedades. (iii) La inversión inmobiliaria en centros comerciales en España hasta el cierre de noviembre ascendió a 3.028 M€, un importe que representa un incremento de +60% con respecto a la cifra total de 2015 y +32% con respecto al volumen de 2014, según un informe de Deloitte. Esta firma estima que en el tramo final de año se vendan otros 29 inmuebles por un valor de 1.531 M€ y que se mantenga una intensa actividad durante los años 2017 y 2018, en los que se espera un volumen de inversión total en centros comerciales de 4.067 M€. Entre las operaciones más relevantes de este año destacan la compra de Gran Vía de Vigo por parte de Lar España por 145 M€ o la compra de Diagonal Mar por parte del fondo inmobiliario de Deutsche Bank por 495 M€. Las operaciones que se cerrarán en los próximos trimestres corresponden a inversiones de fondos core y core plus, que tomarán el relevo de los inversores más oportunistas y distress que compraron a precios muy bajos y materializan ahora plusvalías por la subida de los precios inmobiliarios y el crecimiento del consumo. La entrada de estos inversores institucionales más adversos al riesgo es un indicador de que la recuperación del ciclo inmobiliario en el segmento no residencial está ya plenamente consolidada y el recorrido alcista es ya más limitado.

ASIA.- El Banco Asiático de Desarrollo ha revisado una décima a la baja su estimación de crecimiento para la región durante este año hasta +5,6% y estiman un crecimiento de +5,7% en 2017. El menor crecimiento de este año se explica por India fundamentalmente que crecerá +7,0% vs +7,4% previsto inicialmente. En cuanto a China, mantienen estable su estimación de +6,6% este año. De cara a 2017 esperan una expansión de +7,8% en India y de +6,4% en China, por lo que India se confirma como el país de mayor crecimiento de la región. Link al informe completo: https://www.adb.org/sites/default/files/publication/216421/ado-supplement-dec-2016.pdf

Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS




2.- Bolsa española


AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 139,0€; Cierre: 130,0€; Var. Día: +1,01%): El tráfico de pasajeros creció en noviembre +10,2% en tasa interanual.- Los aeropuertos españoles registraron en noviembre 15,2 millones de pasajeros, lo que supone un incremento interanual de +10,2%. En términos acumulados de los 11 primeros meses del año, el número de pasajeros asciende a 215,2 millones, con un crecimiento de +10,9% con respecto al mismo período del año 2015. Esta cifra implica superar en 11 meses el máximo histórico de pasajeros en un año, que se alcanzó en 2007 con un volumen de 210 millones de pasajeros. Destaca positivamente el crecimiento de algunos aeropuertos ligados al turismo como Málaga (+20,7%) y Alicante (+19,7%). Los 2 aeropuertos principales de la red y con menores niveles de estacionalidad también muestran un buen comportamiento: A.S. Madrid- Barajas (+7,2%) y Barcelona-ElPrat (+9,1%). OPINIÓN: Valoramos de forma positiva estas cifras porque la red de Aena acumula ya 34 meses consecutivos de crecimiento del número de pasajeros, el crecimiento interanual acumulado mantiene su velocidad de crucero con un crecimiento de +10,9% (la misma tasa que en octubre y una décima superior a la de septiembre) y el aumento de la actividad se produce tanto en pasajeros de vuelos internacionales (+9,8%) como domésticos (+11,1%) y en tráfico de mercancías (+13,8% interanual). 
SECTOR AUTOPISTAS.- El Ministro de Fomento declaró ayer que el Estado se quedará con las 8 autopistas de peaje en quiebra y riesgo de liquidación. Las 8 autopistas que se encuentran en esta situación son las radiales de Madrid R-2 (participada por ACS, Abertis, Acciona y Bankia); R-4 (Ferrovial, Sacyr y Liberbank), R-3 y R-5 (consorcio Accesos de Madrid participado Abertis, ACS, Sacyr y Bankia), AP-36 Ocaña-La Roda (Ferrovial, Sacyr y Kutxa), el eje M-12 al aeropuerto de Madrid (OHL), la autopista AP-41 Madrid-Toledo, y la autopista Cartagena-Vera. La nacionalización de las autopistas es una consecuencia de la cláusula de la Responsabilidad Patrimonial de la Administración (RPA), por la que el Estado tiene que asumir una infraestructura en caso de quiebra. Las autopistas revertirán al estado independientemente de que se alcance un acuerdo con los bancos acreedores acerca de la deuda de 3.400 M€ que tienen estas infraestructuras. OPINIÓN: Esta noticia no debería tener un impacto relevante en la cotización de las empresas de construcción e infraestructuras porque estas compañías ya han contabilizado provisiones por estos activos y tanto su valor en libros como nuestras estimaciones otorgaban un valor 0 a estas infraestructuras. El anuncio del Ministro de Fomento supone retomar el plan de rescate anterior, en el que el Ministerio de Fomento propone que el Estado asuma las autopistas tras aplicar una quita del 50% a su deuda y titulizar el resto del pasivo en un bono a 30 años. No obstante, este plan afronta el obstáculo de que una parte de la banca acreedora ha vendido su deuda a fondos oportunistas que no están dispuestos en principio a aceptar dicha quita.

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,85€; Cierre: 1,37€): Reduce su participación en BCP hasta el 0,14% tras vender un 4,08%.- OPINIÓN: La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales con un precio de venta de 1,15 €/acc, lo que implica un descuento del 10,8%, muy superior al habitual en este tipo de operaciones. Sabadell ha ingresado en torno a 44,4 M€ con un impacto limitado en la cuenta de P&G. Cabe recordar que en el 2T¿16, Sabadell realizó un deterioro de valor por importe aproximado de 150 M€ para ajustar el valor de su participación en BCP a precios de mercado. BCP acumula una caída en bolsa del -64,8% en el conjunto del año pero su cotización apenas ha variado desde junio. Sabadell habría vendido su participación en el banco portugués con una minusvalía bruta de 8,3 M€ (5,8 M€ netos estimados, menos del 1,0% del BNA esperado para 2016).

AXIA REAL ESTATE (Neutral; Cierre: 13,16€; Var. Día: +0,01%): Compra la sede de Cuatrecasas por 124 M€.- El inmueble está situado en la calle Almagro, una zona perteneciente al Central Business District (CBD) de Madrid y cuenta con 15.094 m² de superficie bruta alquilable y 201 plazas de aparcamiento. OPINIÓN: La adquisición de este inmueble tiene sentido desde el punto de vista estratégico, ya que la cartera de activos de Axia se centra en el segmento de oficinas (71% del total) y mejora su posicionamiento en elCBD. El hecho de que el edificio se encuentre alquilado a Cuatrecasas Gonçalves Pereira con un contrato de 18 años de duración y fuera reformado a partir del año 2011 permitirá que el activo genere ingresos por rentas desde el principio sin necesidad de realizar inversiones de reposicionamiento. Sin embargo, la compañía no ha desvelado las rentas por alquiler obtenidas actualmente y no se puede conocer la rentabilidad o yield de entrada de la operación, aunque será reducido teniendo en cuenta que el precio de compra es ligeramente superior a los 120 M€ pagados por el anterior propietario en 2006, año cercano a los máximos del anterior ciclo alcista inmobiliario.

NH HOTELES (Neutral; Cierre 3,77€, Var Día -0,92%): Persiste la tensión entre sus accionistas. El grupo NH anuncia guidance2017 y 2018 tras rebajar ligeramente el objetivo de Ebitda para 2016. Por un lado, el chino HNA, máximo accionista de NH (29,5%), mantiene la lucha judicial interponiendo una demanda contra Hesperia (dueña del 9,27 % de NH) y contra el co-presidente de NH Alfredo Fernández (Oceanwood con 11,97 % del capital de NH). Por otra parte, NH comunica guidance 2017: prevé alcanzar unos ingresos entre 1.535/1.565M€ lo supone un incremento de 3,5%/5,5% y un Ebitda entre 220/225M€ en 2017 y 250M€ en 2018.OPINIÓN: La disputa legal sigue adelante, lo cual, a priori podría enturbiar/penalizar la evolución del valor por la incertidumbre que se genera en cuando a la gestión del grupo hotelero. Recientemente, HNA ha interpuesto una demanda en el juzgado impugnado la junta de NH en la que se expulsó a sus consejeros el 21 de junio. Además, el grupo chino HNA ha enviado una carta a los accionistas mostrando “su profunda preocupación” por el acuerdo firmado por la cadena hotelera para gestionar 28 establecimientos de Hesperia (adecuándolos a los estándares de NH Hoteles) a cambio de 31 millones de euros, un importe un 30% superior al inicialmente planteado (24M€). El acuerdo de gestión incluye cláusulas que blindan el pacto ante un posible regreso del HNA. Por otra parte, en cuanto alguidance, mejora la previsión para 2017 y 2018, estimado un incremento del Ebitda de +22/+25% a/a en 2017 y +11%/+14% a/a en 2018, sin embargo sitúa el Ebitda de 2016 en 180M€, ligeramente inferior (-5,5%) a los 190M€ estimados previamente. En definitiva, los objetivos planteados por la compañía parecen positivos a primera vista. Si bien, habría que diferenciar que porcentaje de su consecución procede de la actividad hotelera (negocio recurrente) y qué parte corresponde al negocio inmobiliario que históricamente ha sido un porcentaje elevado. Como referencia en 2015 en 36% del BNA correspondió al negocio no recurrente (inmobiliario). Desde 2008 hasta 2014 el negocio hotelero ha estado en pérdidas. Mientras que el inmobiliario - excepto en 2012- siempre ha generado beneficios al grupo.

3.-Bolsa Europea

UNICREDIT.- (Vender; Cierre 2,42€; Var. -3.2%): Ampliará capital por 13.000 M€ en 1T¿17.- OPINIÓN: Estimamos que el grueso de la ampliación se utilizará para incrementar provisiones y acelerar así la venta de activos improductivos (actualmente en torno a 17.700 M€). Unicredit estima que la ratio de “core capital” CETI “fully loaded” (actualmente en el 10,4%) aumentará hasta el 12,5% en 2019. Además recortará 14.000 empleos (en torno al 11,0% de la plantilla actual) para mejorar la ratio de eficiencia. El importe de la ampliación de capital representa el 87,8% de la capitalización bursátil actual por lo que previsiblemente tendrá un efecto dilución importante para los accionistas actuales.

VIVENDI (Neutral; Cierre: 18,5€; Var.: -2,1%).- Parece que terminará comprando un 20% de MEDIASET (2,7€; -1,2%).- Vivendi declara que ha adquirido un 3% de la Compañía e insiste en comprar un 10%/20%. OPINIÓN: Se trata de una noticia ya conocida. La intención de Vivendi de hacerse con una participación significativa en Mediaset quedó clara en julio. Entonces rompió un acuerdo vinculante por el que iba a comprar un 3,5% Mediaset y del 100% en Mediaset Premium a cambio de un 3,5% en su propio capital (probablemente de autocartera). El motivo que argumentó para romper ese acuerdo fue que su intención real es comprar en torno al 15% de Mediaset y no sólo una participación pequeña. Por tanto, estas declaraciones simplemente vienen a evidenciar de nuevo la intención de Vivendi de seguir expandiéndose por el sur de Europa incrementando su participación en Mediaset. En nuestra opinión, la verdadera intención de Vivendi es hacerse con una participación relevante en Mediaset, a pesar de que eso no le permitiría controlar la Compañía puesto que su principal accionista es Fininvest (Berlusconi) con un 41,3%. Pensamos que su estrategia será ir adquiriendo paquetes pequeños hasta alcanzar una participación que podría llegar al 20% y, en ese momento (si sucede), plantear una negociación con Fininvest para hacerse con el control. En nuestra opinión, realizará la compra de esos pequeños paquetes de forma cuidadosa para no elevar la cotización a corto plazo, de manera que no se encarezca la hipotética participación de control que terminará negociando con Fininvest. Sin embargo, creemos que todo este proceso sólo puede favorecer la cotización de Mediaset, a corto y a largo plazo. Se trata de un proceso por conseguir el control de la Compañía y este tipo de procesos siempre favorecen la cotización de la compañía objetivo. De hecho, la semana pasada Mediaset subió +13,3%, hasta 2,752€ (aunque ayer se produjo una toma de beneficios de -1,2%, hasta 2,718€). Creemos que Mediaset representa una idea oportunista de Compra mientras este proceso no se frustre.

PHILIPS (Cierre: 28,09€; Var. Diaria +0,25%).- Vende el 80,1% de Lumiled por 1.415M$.- Ha vendido el 80,1% de LED Lumiled al fondo de inversión estadounidense Apollo Global Management por 1.415M$ en efectivo y seguirá manteniendo el restante 19,9%. EV de la operación: 2.000M$. Lumiled está especializado en la fabricación de luces para vehículos. Con esta operación Philips reducirá de forma significativa su endeudamiento actual: Deuda Neta: 2.700M€; DN/Ebitda 0,86x. OPINIÓN: Por un lado, es una buena noticia ya que así Philips culmina así su proceso de focalización hacia el negocio sanitario. Sin embargo, desde el punto de vista de valoración, el precio vendido supone un descuento del 40% respecto a la oferta que recibió de un consorcio chino y que fue bloqueada por las autoridades regulatorias estadounidenses. El valor ya descontó ayer esta noticia con una tímida subida del +0,25%. A medio/largo plazo, esto operación es positiva ya que Philips se focalizará en el negocio sanitario, de mayor margen, con un nivel de endeudamiento, después de la venta, casi nulo. ).

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,08%; Utilities +1,02%; Real Estate +0,94%.

Los peores: Financieras -0,91%; Consumo Discrecional -0,80%; Materiales -0,41%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CHIPOTLE MEXICAN GRILL (382,48$; +3,37%), tras conocerse que su Consejero Delegado se retirará en 2017 Dejará todos los cargos en la compañía de form,a paulatina. (ii) EXXON MOBIL (90,98$; +2,22%), tras conocerse que su Consejero Delegado será nombrado Secretario de Estado en el futuro gobierno de Trump de Estados Unidos. (iii) PFIZER (32,40$; +2,21%), tras comunicar que mejoraba el primer dividendo a cuenta hasta 32$/acc (vs 0,30$ esperado). De esta forma, el DPA’17 esperado será de 1,28$/acc (+6,7%), rentabilidad por dividendo: +3,9%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALEXION PHARMACEUTICAL (115,08$; -12,86%), tras conocerse que el Consejero Delegado y el Director Financiero dejaba la compañía antes las dudas de que pudiesen haber realizado supuestas prácticas ilegales en las ventas de la compañía. (ii) VIACOM (34,99$; -9,40%), tras conocerse que nombra a Bob Bakish como nuevo Consejero Delegado e informaba que paraba el proceso de buscar nuevas oportunidades de un posible movimiento corporativo con CBS. (iii) PRUDENTIAL FINANCIAL (104,52 GBp; -1,41%): está siendo investigada tras las acusaciones de 3 trabajadores por la que supuestamente habría suscrito pólizas de seguro sin el consentimiento de los clientes. El fraude podría alcanzar hasta 2millones de clientes. El fraude se habría realizado a través de la sociedad Well con la que Prudential tendría un acuerdo de comercialización desde junio 2014 para las pólizas MyTerm.

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