INFORME DIARIO - 28 de Septiembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bonos: "Debilidad del bono Español"
La renta fija esta semana seguirá la tónica de los últimos días. En líneas generales, los bonos seguirán soportados acompañados con varias referencias macroeconómicas débiles pero ninguna muy significativa. En el lado de España, el bono español previsiblemente aumentará la TIR, y por lo tanto se ensanchará la prima de riesgo con Alemania, por el resultado de las elecciones catalanas de ayer domingo. Lo razonable es que el resultado penalice el 10 años Español cotizando con una TIR superior al +2%. A su vez, tampoco es descartable que amplíe el diferencial con el bono italiano. Este entorno beneficiará al Bund, cuya TIR podría reducirse hacia 0,62% desde 0,65% de cierre del viernes.

Divisas: ”El dólar recobra fuerza"Eurodólar (€/$).- Después del desplome post-Fed, el dólar se fortaleció durante la semana pasada desde niveles de 1,130 hasta caer por debajo de 1,120 gracias a un buen dato de PIB americano. Durante los próximos días el euro podría verse penalizado por la delica! da situa ción de las bolsas europeas para terminar la semana pendiente de los datos de empleo en EEUU, que no serán malos. Así, el dólar continuaría apreciándose para intentar romper a la baja el nivel de 1,110. Rango estimado semanal: 1,11-1,13. 
Euroyen (€/JPY).- Abe anunció un nuevo programa (sin concretar medidas, ni plazos) y Kuroda ha reafirmado que introducirá más estímulos para alcanzar el objetivo de inflación. Esta semana, se espera que el indicador de confianza Tankan retroceda. Parece que el BoJ se verá obligado a flexibilizar más su política monetaria el 30 de oct. Por tanto, la tendencia del yen seguirá siendo bajista (depreciatorio).Rango estimado semanal: 134,0/136,8.
Eurolibra (€/GBP).- Los últimos días hemos visto una ligera depreciación de la Libra a falta de datos macro en la economía de Reino Unido. Esta semana la publicación del PIB el miércoles podría reafirmar el buen momento de la economía británica por lo que la Libra podría sufrir una apreciación frente al Euro. Rango estimado semanal: 0,721-0,735.
Eurosuizo (€/CHF): El franco se mantiene fuerte a pesar de la debilidad del comercio exterior suizo (las exportaciones caen en agosto -2,4% vs -2,3% anterior) debido a la inestabilidad de los mercados de capitales. Esta semana la debilidad del PMI manufacturero y del indicador adelantado en Suiza se debería reflejar en cierto debilitamiento del franco. Rango estimado semanal: 1,092/1,074. 
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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- Resultado de las elecciones autonómica en Cataluña (escaños, votos): JxSí 62 (1.616.962); C’s 25 (4732.147); PSC 16 (520.022); CSQEP 11(364.823); PP 11(347.358); CUP 10 (335.520). En principio, los partidos abiertamente independentistas tendrían 72 escaños, 4 más de los necesarios para la mayoría absoluta. En escaños hay una mayoría independentista, no así en porcentaje de votos: 48% independentistas vs 52% no independentistas. Parece probable que, formando un gobierno de mayoría absoluta independentista, se pongan en marcha iniciativas legislativas para llevar a cabo el proceso de independencia. La única incógnita es que CUP ha expresado no estar dispuesta a votar un gobierno en que Artur Mas sea Presidente, aunque es el candidato de JxSí para Presidente. OPINIÓN: Aunque el desenlace de las elecciones es algo confuso, al tener mayoría de escaños las fuerzas independentistas, parece probable que el mercado penalice la bolsa española en las siguientes sesiones (empezando por hoy) ante la posibilidad de que finalmente salga adelante un proceso de independencia, al margen de cuál sea su “versión” y/o su ritmo de desarrollo.

EE.UU.- (i) El PIB 2T’15 final publicado el viernes se revisó desde +3,7% hasta +3,9% en base a unos mejores datos del Consumo (+3,6% vs +3,1% provisional) ! y la Inv ersión (+4,1% vs +3,2%). Fueron unos datos muy buenos que proporcionarán argumentos a los consejeros más “hawkish” para presionar en favor de una subida de tipos este año (hay reuniones 27/28 Oct. y 15/16 Dic.). (ii) Índice de Confianza de la Universidad de Michigan (sept.) mejor de lo esperado en su registro final: 87,2 vs 86,7 esperado vs 85,7 preliminar.

JAPÓN.- (i) Indicador Adelantado de julio, registro final: 105,0 vs 104,9 preliminar vs 106,7 junio. (ii) Kuroda (BoJ) dice que está dispuesto a ampliar estímulos para conseguir alcanzar el objetivo de inflación de +2%. Carece de importancia que lo repita, puesto que ya se sabe. El QE del BoJ es actualmente de 80Bn JPY/año. Por otra parte, estima que alcanzará el nivel de precios de 1% a mediados del año fiscal 2016, un nivel ambicioso si se compara con +0,2% (a/a) de agosto. Expone que los fundamentales de su economía siguen siendo fuertes a pesar de la caída de las exportaciones por la desaceleración de algunas economías emergentes, particularmente China. Estima que la economía continuará mejorando moderadamente, en un contexto de recuperación de consumo privado y de mejoras salariales.

CHINA.- Beneficios Industriales de agosto muy débiles: -8,8% vs -2,9% julio. De hecho, se trata del mínimo histórico.

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2.- Bolsa española

ARCELORMITTAL (Vender; Cierre: 5,04€; Pº Objetivo: en revisión): Reducimos recomendación hasta Vender desde Comprar y situamos Precio Objetivo en revisión.- Arcelormittal, al igual que otras compañías del sector, se está viendo muy afectada por la desaceleración que sufre China y por la caída en el precio de las materias primas, a pesar de que algunas compañías han realizado importantes esfuerzos en contención de costes. Los principales mercados de ArcelorMittal continúan siendo Europa y EE.UU., pero inevitablemente se ve afectada por la desaceleración de los emergentes. Además, sus cifras continúan siendo débiles. Para tener una referencia sólo en 2T¿15 las ventas cayeron -18% y el Ebitda -21%, para un nivel de endeudamiento de 16.600M$. Revisó a la baja su propia estimación para la demanda final de acero 2015 desde +1,5% hasta 0%, con contracciones estimadas en China y EE.UU. aunque aumentó (+2,5%) en Europa. OPINIÓN.- El contexto de mercado adverso, la desaceleración de los países emergentes –particularmente China y Brasil- , la caída en el precio de las materias primas y la debilidad de su balance, nos ha llevado a situar nuestra recomendación en Vender. Además existe mucha incertidumbre en cuanto a la evolución del precio de las commodities y a la dimensión de la desaceleración de China, lo que podría seguir presionando a la baja a compañías del sector. En definitiva recomendamos Vender ArcelorMittal y no tomar posiciones en ninguna compañía del sec! tor. En los próximos días publicaremos una nota con la actualización del Precio Objetivo y recomendación.
EUSKALTEL (Cierre: 10,75€; Var.: +3,91%): Consigue financiación para la compra de la operadora de cable R: La compañía ha negociado un préstamo de 900M€ con un grupo de bancos: 600M€ irán destinados a la parte de la compra de R que se realiza en efectivo y 300M€ a refinanciar la deuda de esta operadora de cable. OPINIÓN: La compañía va finalizando los pasos necesarios para cerrar esta operación que anunció el pasado 24 de julio. Estos fondos se unirán a la ampliación de capital ya anunciada en julio y permitirán cerrar la operación, que será presentada al Consejo de Administración de Euskaltel y CVC (que controla el 70% de R) el próximo día 30. Se espera que ambos órganos den su beneplácito de tal manera que el día 1 se firme este crédito y se cierre, por tanto, de manera definitiva la operación. Esperamos un impacto neutral de esta noticia en la cotización de la compañía: aunque el ratio de endeudamiento que dejará esta operación en la nueva compañía nos parece elevado (DFN/EBITDA 5,6x vs. 2,6x de Euskaltel a cierre del 1S15), se trata de una noticia esperada y pensamos que descontada en mercado.

3.- Bolsa europea 

ROCHE(Cierre: 251,5CHF; Var. Día: +2,6%): Podría lanzar un nuevo medicamento para el cáncer de lengua y de vejiga en 2016.-Los ensayos en Fase II para ambos tipos de cáncer han mostrado un exitoso resultados de atezolizumab, el que podría convertirse en su nuevo blockbuster y competir con los medicamentos de Bristol-Myers y Merck&Co en 2016. OPINIÓN: Estos buenos resultados podrían acelerar el proceso de autorización para su comercialización por las autoridades europeas y por la FDA. Roche estima que podría lanzar el fármaco en 2016. Atezolizumab muestra que en el 27% de los tumores ha cesado el avance la enfermedad, alargado 7,7 meses la vida de los pacientes en comparación con los pacientes tratados con quimioterapia. Por tanto, Atezolizumab se presenta como tratamiento alternativo a la quimioterapia, evitando sus efectos secundarios, y en el caso del cáncer de vejiga sería el primer nuevo tratamiento desde hace treinta años. Se trata de una noticia muy positiva para la compañía que podría impulsar las ventas de su negocio core (tratamientos para el cáncer) desde 2016 pero en el corto plazo el impacto sobre el valor será limitado.

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 107,3€; Var. Día: -4,3%).- Matthias Mueller nombrado nuevo CEO: OPINIÓN.- Se confirman los rumores que apuntaban al CEO de Porsche como sustituto de Martin Winterkorn. Además, la compañía reafirma su intención de seguir depurando responsabilidades por lo que es probable que se produzcan más destituciones en el futuro. Todo esto se produce dentro de un proceso de reestructuración de la compañía con el que se pretende ganar eficiencia y fortalecer la gestión de las marcas y regiones. Entre los diferentes cambios, se reorganiza la estructura de EE.UU: a partir de ahora los mercados de EE.UU., México y Canadá se combinarán y al frente seguirá Michael Horn como CEO, decisión más inesperada ya que el escándalo que afecta a la compañía se inició en dicha región. Sin embargo, la compañía no detallaba la lista de modelos afectados por el software que falsea los datos de emisiones tóxicas. Por tanto, sigue sin aclararse qué modelos están afectados en Europa por este problema lo que seguirá provocando dudas y presionando la acción de la compañía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,37%; Bienes de Consumo +1,14%; Utilities +1,01%

Los peores: Salud –2,73%; Bienes de Consumo –0,47%; Tecnología -0,27%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NIKE (125,00$; +8,89%), tras descontar los resultados que publicó el jueves al cierre. Como comentamos el viernes, las cifras trimestrales fueron buenas. En general batieron expectativas y sorprendieron por la buena evolución en China (Ventas +30%; EBIT +51%); (ii) CISCO (26,02$; +2,42%), Tras anunciar un acuerdo estratégico con la compañía china Inspur (especializada en cloud computing y ! proveedo ra de servicios de big data). En base al acuerdo crearan una sociedad (51% Inspur y 49% Cisco) donde en una primera fase invertirán 100M$. El objetivo es desarrollar servicios de infraestructuras y datos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Mal comportamiento del sector farma/bio: VERTEX PHARMA (103,28$; -7,05%), REGENERON PHARMA (490,67$; -6,00%), ALEXION PHARMA (149,25$; -4,97%), AMGEN (138,53$; -3,47%) o BIOGEN (284,79$; -2,81%). Una vez más, el motivo para el retroceso fueron los comentarios de Hillary Clinton, candidata demócrata a las siguientes elecciones. Si saliera elegida tiene previsto implementar un plan para reducir el coste de los tratamientos con los medicamentos más avanzados. Estos comentario vuelven a penalizar al sector bio, tras haber ocurrido lo mismo en varias sesiones la semana pasada cuando lo comentó por primera vez; (ii) FREEPORT MCMORAN (9,8$; -1,90%), tras la mala evolución que van acumulando día a día la evolución de la cotización de las commodities, y en particular lo que hace referencia a los metales.

ENERGY TRANSFER EQUITY (23,24$; -1,82%)/WILLIAMS (41,60$; -0,53%). Rumores en prensa de que hoy Energy Transfer Equity (ETE) podría anunciar la compra de Williams con lo que se crea! ría un c onglomerado de infraestructuras de transporte de petróleo y gas de 59.000M$. Esta operación sería consecuencia de los bajos precio del crudo. No se conocen más detalles de la operación (precio, forma de pago en acciones o efectivo, etc.).

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