INFORME DIARIO - 07 de Septiembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Draghi hoy nos podría costar bajadas” 


ESTA SEMANA comienza con la apertura de nuevo esta madrugada del mercado chino, con tímidas subidas, lo que dará cierta volatilidad a la apertura tras los cierres negativos del viernes. A su vez, hoy no contaremos con la referencia de EE.UU., ya que cierra por la festividad del Día del Trabajo.
  
Esta semana no habrá muchas referencias macroeconómicas. De estas, las más relevantes las conoceremos el martes: (i) PIB de Japón 2T¿15, (-1,8% t/t anualizado estimado vs -1,6% del dato avanzado). (ii) Exportaciones e importaciones de China (agosto). No pensamos que aparezca reflejado en su totalidad las devaluaciones del pasado mes de agosto. Sea como fuere, se espera una brusca caída de las exportaciones (-6,5%) e importaciones (-8,0%),! buena m uestra de la desaceleración de su demanda interna. En conjunto, pensamos que el mercado hará una mala lectura de ellos. En este contexto, reiteramos nuestrarecomendación de no posicionarse en países emergentes ya que son los que más sufren en un hipotético contexto de desaceleración económica a nivel global, donde los desarrollados serán los que gocen de una posición más fuerte. En el rabioso corto plazo, y dejando a un lado a China, habrá referencias macro importantes entre los emergentes: conoceremos el PIB tanto de Turquía como de Rusia (2T'15), arrojando en ambos casos registros débiles de crecimiento.En coherencia con todo lo anteriormente expuesto, estimamos que la semana arrojará un saldo moderadamente negativo. En el corto plazo la incertidumbre es todavía elevada y los riesgos permanecen a la baja por varios factores. El principal continúa siendo China. A ello se une el temor a la desaceleración global en unos días en los que la reducida intensidad de la macro no servirá de catalizador. Por lo tanto, las bolsas se mantendrán sin rumbo claro y en un impasse hasta la reunión de tipos de la Fed que se celebrará la semana siguiente. ¿Nuestra opinión? No subirá tipos todavía, es demasiado temprano. No lo hará al menos hasta final de año o incluso algo más allá ¿1T¿16? Es evidente que la economía americana permanece fuerte, pero no hay tensión por el lado de los precios y hay indicadores de empleo que no terminan de repuntar, como los salarios. A esto se aferrará la Fed para justificar que no es momento todavía, China parece pesar demasiado (21% de las exportaciones norteamericanas) y el temor aprieta. Ante un! entorno de mercado adverso como en el que nos encontramos, reiteramos la importancia de posicionarse en valores con un claro sesgo defensivo. Este perfil ya ha sido adaptado en nuestras carteras modelo de valores, tanto europeas como españolas, publicadas la semana pasada. En nuestra opinión, buenos ejemplos para protegerse ante la incertidumbre - y particularmente de la desaceleración China- son los valores siguientes: Red Eléctrica, Iberdrola, AENA, Ferrovial e Inditex.
Por último, a nivel doméstico, conviene destacar que el martes se celebra la reunión trimestral del Comité Asesor Técnico de   IBEX en la que decidirá si implementa algún cambio en la composición del selectivo. En nuestra opinión es muy probable que el Comité se decante por modificarlos siendo nuestro candidato para ser incluido: Cellnex. A su vez, en el lado negativo, y candidato para salir: ArcelorMittal. 

Bonos: "Mejor si algo peor la TIR."Salvo por los PIBs 2T japonés y europeo de mañana, el resto de la macro de esta semana influirá poco sobre los bonos. El PIB japonés se revisará a la baja (-1,8% vs -1,6% preliminar), lo que reforzará el B10A japonés más allá de 0,35% (TIR) vs 0,36% actual vs aprox. 0,50% en junio/jul. La confirmación del PIB europeo en +0,3% (t/t) y la emisión de bonos alemanes del miércoles (4.000M€) deberían debilitar el Bund, cuya TIR podría situarse algo por encima de 0,70% vs 0,67% actual. Si España conservase su diferencial actual de 140 p.b., la TIR del B10A español debería deslizarse hacia 2,10% vs 2,07% actual. Tampoco debería extrañar el nivel 2,15%.

Divisas: ”Lateralidad en divisas"
Eurodólar (€/USD).- La tendencia de la semana pasada fue de lateralidad, a pesar de la reunión de tipos del BCE el jueves en la que revisó a la baja las previsiones (PIB e IPC) y adoptó medidas adicionales de política monetaria. De cara a los próximos días la tendencia será similar, ya que los inversores pospondrán sus decisiones de compra hasta la reunión de tipos de la Fed (15/16 sep.) y en un contexto de reducidas referencias macro. Rango estimado semanal: 1,108/1,125.Euroyen (€/JPY).- El debilitamiento del euro tras la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento para la Eurozona por parte del BCE, precipitaron una mayor apreciación del yen. Estos días se publican indicadores relevantes de Japón con perspectiva negativa (PIB 2T¿15: -1,8% t/t anualizado y el Indicador Adelantado retrocediendo) lo que debería elevar la expectativa de mayores estímulos de BoJ y depreciar el yen. Rango estimado semanal: 133,2/136,2.
Eurolibra (€/GBP).- La apreciación del Euro a la espera de las palabras de Draghi marcó el cruce que recuperó la tendencia de apreciación de la Libra tras la comparecencia del jueves. El saldo finalmente fue flat. En los siguientes días podremos ver volatilidad especialmente antes de la publicación de los tipos del BoE que esperamos se mantengan constantes. Rango estimado semanal: 0,723-0,734.Eurosuizo (€/CHF).- La semana pasada no hubo grandes movimientos en el eurosui! zo, tend encia que esperamos se mantenga en los próximos días, considerando que las referencias macro serán muy escasas.Rango estimado semanal: 1,081, 1,110. 
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ALEMANIA: Producción Industrial (julio) ajustada m/m: +0,7% (vs +1,1% esperado) vs -0,9% anterior revisado desde -1,4%. Sin ajuste 0,5% (+0,3% esperado) vs +0,9% anterior revisado desde +0,6%.

EE.UU.- Creación de Empleo No Agrícola (agosto) 173K (vs 217K). El dato anterior se ha revisado al alza hasta 245K desde 215K. Este registro es el peor desde el mes de marzo pasado cuando se crearon 119K puestos. El Sector Privado sigue el mismo patrón: 140K nuevos empleos (vs. 204K estimado) y 224K anterior (revisado desde 210K). Por tanto, casi el 81% del empleo se crea en el sector privado. Tasa de Paro: 5,1%, el nivel más bajo desde abril de 2008 (vs. 5,2% estimado) y 5,3% previo. Por su parte, la tasa de actividad, que hace referencia a las personas en edad de trabajar que cuentan con empleo, permanecía estable en 62,6%, por debajo del 62,7% estimado. 

JAPÓN.- Indicador Adelantado (julio) provisional: 104,9 (vs 104,9 esperado) y 106,5 anterior.

G-20/CHINA.- El gobernador del b.c. de China (PBOC) ha dicho en el G-20 de este fin de semana que “Actualmente, el tipo de cambio USD/RMB (yuan) debería tender a! la esta bilidad, la bolsa (china) debería haber realizado ya todo su ajuste y puede esperarse que los mercados financieros evolucionen de manera más estable”. En paralelo, el Gobierno chino ha anunciado, aunque de forma un tanto vaga (sin concretar nada), que el regulador del mercado podría adoptar más medidas para asegurar la estabilidad y que, en todo caso, lo peor en términos de volatilidad ya ha pasado. Puesto que no hay nada concreto - ni por parte del PBOC, ni del Gobierno -, es imposible saber si se trata sólo de “wishful thinking” o no. De momento, con la bolsa china cerca del cierre en el momento de redactar este informe, el índice Shanghai A (inversores chinos) retrocedía -1% y Shanghai B (inversores internacionales) subía +2,5%, muestra la volatilidad a que aún está sometido el mercado.

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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro


2.- Bolsa española


REPSOL (Cierre: 11,79€; Var. Diaria -3,6%): Plan de recorte de costes.- Está elaborando un programa de ahorros denominado Proyecto Go con el que pretende reducir costes estructurales con los que combatir el hundimiento del precio del barril. Este plan se incluiría en su Plan Estratégico 2016-2020 que se conocerá en noviembre. Las cifras provisionales deProyecto Go serían ahorrar este mismo año 250M€, cantidad similar en 2016, unos 300M€ en 201! 7 y 400M € en 2018. Las cifras todavía no están totalmente cerradas, pero el objetivo inicial sería ahorrar al menos 1.200M€. OPINIÓN: Esta noticia de un posible plan de reducción de costes, sería positiva ya que por ahora no se ha anunciado ninguna iniciativa de recortes de costes, de capex o de dividendo. Todo esto a pesar de la negativa evolución en el precio del crudo y la tendencia general del sector a reducir gastos.

OHL (Cierre: 12,70€; Var. Día: -2,16%): Celebra Junta General Extraordinaria para aprobar una ampliación de capital por importe de 1.000 M€.- Mediante esta ampliación, la compañía reducirá el volumen de deuda en 650 M€ y destinará el resto a financiar proyectos de concesiones, principalmente en México. OPINIÓN: Se desconoce el precio de la operación que previsiblemente se realizará con descuento sobre la cotización actual aunque no esperamos una reacción muy negativa por parte del mercado en la sesión de hoy ya que la operación es conocida (se anunció en la presentación de resultados del pasado mes de julio).

3.- Bolsa europea
GLENCORE XSTRATA (Cierre: 123,1 Gbp; Var. Día -6%).- Anuncia plan para reducir deuda.- Este anuncio se realiza en un contexto en el que la deuda asciende a 30.000M$ (2,35x Ebitda (tomando como referencia Ebitda 12.764M$ a cierre de 2014)) y en el que los precios de las materias primas, particularmente cobre y carbón, se han situado en un mínimo de seis años. Además, la evolución bursátil ha sido muy negativa (-60% YTD), peor incluso que otras compañías del sector que también han sufrido la caída en el precio de las materi! as prima s. La semana pasada Standard & Poors alertó de que podría reducir el rating de la compañía si los riesgos en cuanto al precio de las materias primas continúan a la baja y si no consiguen reducir el ratio Deuda/Ebitda, si bien consideraron positivos los planes de recortar inversión. OPINIÓN: es una noticia positiva para Glencore y debería quedar reflejado en su cotización a lo largo de la sesión. En un contexto tan adverso para las compañías decommodities, una alusión a mejorar su salud financiera será acogido positivamente.

THYSSENKRUPP (Cierre: 18,2€; Var. Día: -4,7%): Anuncia un recorte de costes por 1.000M€ este año.- Este cifra es superior a la inicialmente estimada, 850M€, y exponen que todavía no han terminado con sus planes de reducción de costes. Se espera que la adopción de estas medidas de ajuste tengan una contribución positiva en términos de resultados y mantienen el objetivo de alcanzar un nivel de Ebit en torno a 2.000M€ en los próximos años (compara con un nivel de 1.120M€ a cierre de 2014) y 1.600M/1.700M€ estimado para este año. OPINIÓN: esta noticia tendrá un impacto moderado a lo largo de la sesión de hoy ya que son niveles similares a los inicialmente estimados. Además, todavía son elevados los riesgos que rodean a Thyssen Krupp. Por un lado es una compañía industrial y muy cíclica, lo que hace que se vea muy afectada por un contexto de mercado adverso como el actual. En segundo lugar desarrolla una parte importante de su negocio en China (6% de sus ventas). Finalmente, todavía existe mucha in! certidum bre en cuanto a la venta de su filial brasileña CSA, para la cual todavía no ha encontrado comprador y que ha tenido que afrontar fuertes pérdidas en los últimos años por exceso de costes y cambios operacionales. 


4.- Bolsa americana y otras

&P por sectores.- Todos los sectores del índice cerraban en negativo el viernes pasado.

Los mejores: Servicios de Consumo -1,1%; Salud -1,3%; Tecnología -1,5%

Los peores: Materiales Básicos –2,2%; Financiero -1,9%; Petróleo y Gas -1,7%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MOTOROLA SOLUTIONS (66,31$; +1,8%),anunciaba el resultado preliminar de la recompra de acciones que alcanzaba a 21,6M de acciones a un precio máximo de 66,5$;(ii) NOBLE ENERGY (30,73$; +1,7%), escapaba de las pérdidas generalizadas del sector energético favorecida por unas declaraciones en las que afirmaba que está colaborando con el gobierno de Israel para poder trabajar en el yacimiento descubierto en Tamar y Leviathan; (iii) DOLLAR TREE (68,09$; +1,6%), gracias a la mejora de recomendación de un imp! ortante banco de inversión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: de nuevo las compañías del sector energético que se veían arrastradas por la caída del precio del petróleo que, a su vez, se traduce en un significativo recorte en las expectativas de ingresos y beneficio (-33% y -62% respectivamente, según el consenso de Reuters) para el conjunto del sector. Destacamos:(i) CONSOL ENERGY (13,4$; -5,8%), (ii) NRG ENERGY (17,93$; -5,1%) y (iii) RANGE RESOURCES (36,5$; -4,9%).

EMERA (44,05 CAD; -1%): Adquirirá la utility estadounidense TECO ENERGY (21,07$;+0,05%) por 6.440M$, es decir, pagará 27,55$ por acción. Este precio implica una prima de un +31% sobre el precio de cierre del viernes pasado, antes de que transcendiera la noticia.

BLACKBERRY (7,3 CAD; -2,4%): Ha acordado la compra GOOD TECHNOLOGIES (no cotiza) por 425M$ en efectivo. La compañía espera cerrar la operación en el último trimestre del año y lograr unos 160M$ de ingresos en el primer año. Con este movimiento Blackberry e! limina a un rival y avanza en el negocio de diseño de aplicaciones para clientes corporativos.

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