INFORME DIARIO - 01 de Septiembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Fin a un mal agosto marcado por China."El último día de agosto no ayudó a revertir las pérdidas bursátiles del mes sino todo lo contrario. La preocupación en torno a China arrastró a los índices de los dos lados del Atlántico (el Ibex cerró su peor mes de agosto desde 2012). Sin embargo, los bonos apenas se movieron hasta la recta final de la sesión. En un primer momento, la inflación europea dejo a los inversores sin saber qué hacer (siguió baja pero no tanto como se esperaba) per! o a últi ma hora hubo ventas sin un motivo aparente (la TIR del Bund subió +6 p.b. a 0,80%). En cuanto al dólar, estuvo oscilando en el entorno de 1,12 en su cruce con el euro. También hubo movimiento en el crudo (+8%) ya que la OPEP dijo estar preocupada por la caída de los precios del petróleo motivo por el que podría comenzar a dialogar con otros productores (ver Entorno).

. Hoy: “China en primer plano…y lo que nos queda.” 


La sesión de hoy viene condicionada por los datos chinos de esta madrugada. En el contexto actual las noticias del gigante asiático se miran con lupa y las cifras publicadas no han servido para apaciguar los ánimos. El PMI oficial retrocede a mínimos de hace tres años por lo que no indicaría la estabilización de la economía china, a pesar de los esfuerzos de sus autoridades. Por tanto, el punto de partida de la jornada será negativo si bien podría matizarse después con la publicación del PMI Manufacturero final en la UEM y sobre todo, con elISM Manufacturero en EEUU. Si el ISM decepcionara, se volverían a retrasar las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, la otra gran preocupación del mercado. Aun así, es probable que las bolsas continúen con su mala racha, que el euro se vea beneficiado (hacia 1,130) y que los bonos se estabilicen después de la caída de ayer a última hora (TIR Bund hacia 0,78%).

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ESPAÑA.- (i) El número de hipotecas sobre viviendas inscritas en los registros de la propiedad en junio es de 21.454, un 26,3% más que en el mismo mes de 2014, mientras el importe medio de dichas hipotecas aumenta +4,2% en tasa anual y se sitúa en 103.626. Por otra parte, el Índice de Precios de Vivienda de Ventas Repetidas del Colegio de Registradores de la Propiedad aumentó +5,1% interanual en el 2T’15 y +2,8% intertrimestral. Además, el número de compraventas de vivienda durante el 2T’15 ascendió a 87.187 operaciones, lo que supone el mayor nivel de los últimos 9 trimestres y un incremento de +11,1% con respecto al mismo trimestre de 2014. Estos datos confirman el cambio de tendencia en el mercado de la vivienda al que hicimos referencia en nuestro informe semestral sobre el sector inmobiliario. https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf

(ii) La cuenta corriente registró un superávit de 1.300M€ en junio, saldo similar al registrado en el mismo mes de 2014 (1.200M€), gracias a que el menor superávit de bienes y servicios se ha visto compensado por la reducción del déficit de la cuenta de rentas. En el conjunto del año la cuenta corriente arroja un superávit de 500M€ vs -3.600M€ en el mismo período del año anterior, y una capacidad de financiación de 3.400M€ vs -400M€ en 2014. (iii) El Estado registró un déficit de 26.773M€ hasta julio, 2,44% del PIB frente al 3,05% registrado en julio’14.

UEM.- La inflación se mantuvo en 0,2% a/a en agosto vs 0,1% estimado. Por su parte, la ! inflació n subyacente repitió en 1,0% a/a. Es un porcentaje superior al 0,9% estimado pero sigue estando lejos del objetivo de inflación del BCE. En este sentido, unos de sus miembros, Peter Praet, reconoció la semana pasada que el entorno se estaba complicando y que podría ser necesaria hacer más.

BCE.- Ha ampliado el abanico de activos aceptados como garantía en sus operaciones con los DECCs: instrumentos de deuda no negociables respaldados por préstamos admitidos como colateral, según ha informado este lunes el instituto emisor. En principio, los bancos sólo podrán realizar un "uso doméstico" de esta nueva categoría aceptable de activos, lo que implica que los instrumentos de deuda estarán respaldados por préstamos elegibles “emitidos y mantenidos” en el mismo Estado miembro. El cambio se empezará a aplicar a partir del próximo 2 de noviembre y es un síntoma más de que la institución continuará con su política ultraexpansiva mucho tiempo.

EEUU.- El indicador de actividad Chicago PMI ha retrocedido en agosto desde 54,7 a 54,4 vs 54,5 estimado.

INDIA.- (i) El PIB de India creció +7% a/a en el 2T vs 7,4% estimado y +7,5% anterior. Es un crecimiento algo bajo aunque superior al del mismo trimestre de 2014 (6,7%). (ii) El PMI oficial pasa de 52,7 a 52,3 en agosto. El 29 de septiembre se reúne su banco central y a tener de estas cifras podría bajar tipos desde el 7,25% actual.

CHINA.- Esta madrugada ha salido una batería de (i)PMIs de agosto: Manufacturero oficial en 49,7 vs 49,7 estimado y 50,0 anterior (es el peor registro desde agosto’12), Servicios oficial en 53,4 vs 53,9 an! t., Manu facturero Caixin (antiguo HSBC) en 47,3 vs 47,1 adelantado y 47,8 en julio, Servicios Caixin en 51,5 vs 53,8 anterior, Compuesto Caixin 48,8 vs 50,2 ant. (es el peor registro de la serie). (ii) El banco central (PBOC) ha establecido una nueva medida, que entrará en vigor el 15/10/15, dirigida a dificultar la depreciación del yuan: los bancos comerciales deberán establecer un depósito en el PBOC, sin remuneración, por un 20% del importe en que hayan tomado una posición en divisas extranjeras. OPINIÓN: El mercado teme que haya más devaluaciones tras las 3 realizadas entre el 11 y el 13 de agosto (-1,86% el día 11; -1,62% el 13; -1,11% el 13, hasta 6,401RMB/$) y eso ha generado una presión depreciatoria sobre el yuan. Como el Gobierno quiere controlar la pérdida de valor del yuan (tras devaluar 3 veces no quiere que el mercado siga depreciándolo espontáneamente, sino que pretende controlar el proceso), intenta implantar medidas coercitivas para que no sea el mercado el que decida su cotización, sino el propio Gobierno. Es un intento de control artificial que puede tener consecuencias contrarias a las deseadas. La lógica dice que la pérdida de tracción de la economía china y las devaluaciones aplicadas por el Gobierno generarán una tendencia depreciatoria sobre el yuan sostenible en el tiempo. Este es un nuevo riesgo para la inversión en bolsa china, por lo que esta medida no actúa en favor de su estabilización, al contrario de lo que pretende. Anoche el yuen se depreció modestamente a pesar de esta nueva medida, hasta 6,43RMB/$.

JAPÓN.- Cifras del 2T de capex suben +5,6% a/a vs +8,8% estimado y +7,3% anterior. El dato no es demasiado débil pero excluyendo software la evolución es más negativa ya que la inversión cae -2,7% a/a después de +6% en 1T, siendo la caída má! s intens a en tres años; Beneficios empresariales +23,8% vs +2,2% estimado y +0,4% anterior (es el mayor incremento desde el 4T’13).

COREA DEL SUR.- La balanza comercial arroja un superávit de 4.347M$ vs 6.077M$ estimado y 7.762M$ anterior. Las exportaciones caen -14,7% vs -5,9% e y -3,3% ant, las importaciones retroceden -18% vs -15% e y -15,3% anterior. La caída de las exportaciones es un signo del freno del comercio por el parón de los emergentes, especialmente China. El peso del flujo comercial entre China y Corea representa el 20% del PIB de Corea, uno de los países con mayores niveles de exposición junto con Malasia, Australia y Singapur.
AUSTRALIA.- Su banco central ha mantenido el tipo de intervención en el 2%, como se esperaba.

PETRÓLEO.- Fuerte rebote ayer del crudo (WTI +8,8% y Brent +8,1%) tras conocerse que la OPEP está dispuesta para hablar con el resto de los productores de petróleo. En particular con Rusia. El objetivo es aunar los intereses de todos los productores, lo que supondría un beneficio mutuo en la medida que suba el crudo. OPINIÓN: Tradicionalmente Rusia (cuota 11%) está alineado con la OPEP (cuota mercado mundial del 34%) por lo que este tipo de noticia no debería sorprender. El resto de los principales productores no OPEP (Canadá, México y Noruega) no suelen alinearse con las decisiones de esta. El rebote de las últimas 3 sesiones ha sido significativo, por lo que lo razonable sería ver una toma de beneficio a muy corto plazo. Esta madrugada, en la sesión Asiática, los recortes tanto del Brent como del WTI son de aprox. -3%.

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2.- Bolsa española

SACYR (Vender, Cierre 2,7€; Var. Día: -2,1%): Presenta un nuevo plan estratégico con el que prevé volver a pagar dividendo y duplicar el Ebitda en un plazo de 5 años.- El Consejo de la compañía ha aprobado el pago de un dividendo a cuenta de 0,05€ el próximo 15 de septiembre. El pago del dividendo se debe a la caja generada tras la venta de Testa, que además permitirá amortizar 600 M.€ de deuda del préstamo asociado a la participación en Repsol, 200 M.€ de deuda corporativa y 183 M.€ por la cancelación de la deuda de Itínere. El nuevo plan estratégico de la compañía tiene como objetivo conseguir un Ebitda de 750 M.€ en 2020 gracias a los negocios de concesiones y servicios industriales. Por último, los resultados del 1S’15 muestran una mejora de los resultados operativos: Ingresos 1.338,6 M.€ (+14%); Ebitda 154,8 M.€ (+50,2%) gracias a la evolución positiva de las áreas industrial y de concesiones. Sin embargo, el BNA sólo crece +1,6% hasta 61,7 M.€ debido al descenso de -17,5% en los resultados de sociedades participadas por puesta en equivalencia. OPINIÓN: Aunque la reducción del endeudamiento hasta 5.334 M.€ (-24,7% con respecto a marzo de 2015) y la recuperación del dividendo son noticias positivas que den soporte a la cotización de la compañía, el potencial de revalorización es limitado en las próximas semanas debido a las minusvalías latentes cercanas a 1.000 M.€ por la participación en Repsol (8,8% del capital), que Sacyr tiene valorada ! a 21,2 & #8364; por acción frente a 12,7€ del cierre de ayer.

3.- Bolsa europea
LUFTHANSA (Cierre: 10,85€; Var Día: -1,6%) / AMADEUS (Cierre 37,31€; Var: +0,54%): Hoy comenzará a cobrar 16€ por reservar billetes con agencias.- La comisión anunciada en junio por la aerolínea entra hoy en vigor para todos los billetes de las aerolíneas del grupo (Luthansa, Austrian Airlines, Brussels Airlines y Swiss) que se adquieran a través de GDS (sistemas de distribución global) como Amadeus. OPINIÓN: El fin de esta medida es potenciar las ventas a través su página web, ya que los billetes obtenidos a través de los canales de Lufthansa (web, mostradores de venta o call center) no pagarán esta nueva tasa. Por otra parte, la aerolínea quiere reducir el coste de los billetes para el cliente final, al considerar poco justa y menos transparente la comisión que cobran las agencias conectadas a los GDS. En la actualidad, según Lufthansa, 2 de cada 3 billetes vendidos de la aerolínea se realiza a través de un GDS lo que les supone un gasto comercial de 100M€/año, por tanto, en el medio plazo debería suponer un ahorro de costes y mejora de márgenes. Sin embargo, en el corto plazo tendrá un impacto neutral tanto para Lufthansa como para Amadeus ya que se conocía desde junio (cuando Amadeus fue penalizada retrocediendo -3,8%). Lo importante ahora será ver si otras aerolíneas replican este modelo (Air France estaría estudiando una estrategia similar de cara a 2017) creando una nueva tendencia en un sector cada vez más cambiante y que urge a las compañías de bandera a adaptarse a la elevada competencia de las aerolíneas del Golfo, a los modelos basados en ahorro de costes y efic! iencia d e laslow-cost y a la presumible estabilización del precio del combustible.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1%; Telecos -0,23%; Materiales Básicos -0,5%.
Los peores: Salud -1,9%; Utilities -1,6%; Industriales -1%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer se encontraron compañías del sector energía, por el repunte en el precio del crudo. Buenos ejemplos de ello son: (i) CONSOL ENERGY (15,2$; +5,8%), (ii) CHESAPEAKE ENERGY (7,8$; +5,7%), (iii) NEWFIELD EXPLORATION (33,3$; +5,4%) y (iv) CONOCO PHILLIPS (49,15$; +4,98%). (v) STAPLES (14,2$; +3,3%) subió porque podría confirmarse próximamente un acuerdo con Office Depot.

Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron destacó: (i) REGENERON PHARMACEUTICALS (513,5$; -4,3%) después de que una casa de Análisis redujera su recomendación sobre el valor. (ii) WYNN RESORTS (75,05$; -4%) tras conocerse que! el fondo Wintergreen había vendido toda su participación en la compañía (en junio 2015 contaba con 221.700 acciones, 0,22% del capital aprox.).(iii) FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES (Cierre: 14,13$; Var. Día: -1,46%): La compañía ofrece tarjetas prepago con un saldo de 100$ a los propietarios de vehículos llamados a revisión. Además, ofrece descuentos de 1.000$ si deciden comprar un nuevo vehículo. OPINIÓN:Se desconoce el importe total que supondrán estos incentivos pero el impacto en la compañía será negativo ya que pesarán sobre su beneficio. De hecho, este importe se sumará a las multas que recientemente ha recibido por parte de la NHTSA, autoridad encargada de la seguridad en el sector autos en EE.UU., por 105M$ (alrededor del 9% del BNA estimado para el conjunto de 2015) por no actuar debidamente en la llamada a revisión de los vehículos defectuosos.

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