INFORME DIARIO - 11 de Septiembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Brasil pesa sobre Europa."

La rebaja del rating de Brasil llevó al real brasileño a depreciarse ayer más de 2%, y 50% en el acumulado del año, lastrando también a los índices europeos que cerraron en negativo. El Ibex cayó algo más (-1,8%) probablemente influido por el resultado de la encuesta del CIS sobre las elecciones autonómicas catalanas del 27/09 (ver entorno eco.). Wal! l Street saldó en positivo por la debilidad de los datos de empleo semanales y por el aumento de la inflación en China, que podría dificultar nuevas rebajas de tipos (4,6% actual) para frenar la desaceleración de su economía. El escenario para que la Fed pueda iniciar la normalización de su de la política monetaria se complica.

. Hoy: “Lateralidad a la espera de la Fed.” 

Concluimos la semana con la mirada puesta en la Fed. Aunque en el mercado hay opiniones divididas, gran parte ya descuenta que no subirá tipos en la reunión del próximo 16/17 sept. - escenario que venimos defendiendo desde hace meses - es probable que los inversoresmantengan la cautela. Hoy esperamos que el dólar continúe depreciándose tímidamente contra el euro (hacia 1,135) y una sesión de más a menos para unas bolsas que cuentan con pocas referencias relevantes y tenderán a la lateralidad:(i) En EE.UU. los precios de producción seguirán arrojando deflación y la Confianza de la Universidad de Michigan podría retroceder por tercer mes consecutivo. (ii) En Europa tendrá lugar una reunión informal de los ministros de finanzas (Ecofin), que proseguirá el sábado con los! jefes d e gobierno (Eurogrupo) para determinar las cuotas de inmigración. (iii) En Rusia se espera que el B.C. mantenga el tipo director en 11,0% (tras haberlo recortado en junio desde 11,5%) a pesar de tener su economía en recesión técnica (PIB 2T¿15 a/a -4,5% y -2,2% en 1T). En el mercado de renta fija, Italia emite bonos a 2018. Parece razonable esperar una buena colocación. El contexto electoral español aumentará el atractivo relativo de los italianos frente a los bonos españoles, ampliando su diferencial (actual 23,7 pb.).

. ESPAÑA.- La Producción Industrial (julio) a/a ajustada a estacionalidad: +5,2% vs. +4,3% estimado y +4,5% anterior. Es el registro más elevado de los últimos 17 años (el máximo se alcanzó en febrero de 1998: +11% a/a). El dato no ajustado a estacionalidad: +5,8% desde +7,4% en junio (revisado desde +7,5%). (ii) Los resultados de la encuesta del CIS: las fuerzas independentistas suman un 57,9% de votos, mayoría absoluta. (votos de Junts pel sí + Cataluña Sí + CUP)

FRANCIA.- (i) La Producción Industrial (julio) retrocedió m/m -0,8% vs. +0,2% estimado y 0,0% anterior (revisado desde -0,1%). a/a -0,8% vs. +0,7% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +,6%). (ii) La Producción Manufacturera (julio) se situó en negativo (a/a) -1,3% vs. +0,3% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,1%) y m/m -1,0% vs. +0,4% estimado y -0,6% anterior (revisado desde -0,7%).

ITALIA.- Emitió 7.500M€ en letras a 12 meses (vs. 6.000M€ en la anterior subasta), a tipo de interés medio de 0,028% vs. 0,011% en la anterior y ratio bid to cover de 1,5x vs. 1,72x anterior.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra sin sorpresas mantuvo sin cambios su política monetaria: el tipo! de inte rvención en 0,50% y el programa de compras de activos en 375.000M GBP. Mantiene una visión positiva sobre la economía británica y la agitación del mercado provocada por la desaceleración de China no va a modificar su postura en cuanto a que el inicio de la subida de tipos se aproxima.

ALEMANIA.- (i) IPC final de agosto (m/m) se confirma en +0,0% como se esperaba vs. +0,2% en julio. (a/a) se confirma +0,2% estimado vs. +0,2% en julio. (a/a) se confirma +0,1% vs. +0,1% en julio (ii) Índice de Precios Mayoristas (a/a) -1,1% vs. -0,5% anterior y (m/m) -0,8% vs. +0,1% anterior.

EE.UU.- (i) El Paro semanal en línea con estimaciones (275K vs. 281K anterior, revisado desde 282K) pero aumentó el Desempleo de Larga Duración (2.260K vs. 2.253K estimado y 2.259K anterior, revisado desde 2.257K). (ii) Los Inventarios Empresariales julio se situaron por debajo de expectativas (m/m): -0,1% vs. +0,3% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,9%). Las Ventas aumentaron (m/m): -0,3% vs +0,1% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,1%). El ratio inventarios/ventas se mantuvo en 1,30x (igual que en junio) y ex – petróleo el ratio disminuyó hasta 1,40x desde 1,41x debido a que los inventarios ex – petróleo permanecen planos mientras que las ventas ex – petróleo aumentaron +0,6% vs. -0,1% en junio. (iii) Los inventarios de crudo semanales (EIA) se incrementa! ron en + 2,57M brr (vs +0,93M brr esperado). Una semana más volvieron a sorprender negativamente.

TURQUIA.- El PIB 2T¿15 (t/t) sorprendió positivamente avanzando +1,3% vs. +0,7% estimado. Además, dato del 1T es revisado al alza hasta +1,5% desde +1,3%. En tasa interanual, también batió expectativas: +3,8% vs. +3,1% estimado y +2,5% anterior (revisado desde +2,3%)
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2.- Bolsa española


AENA (Neutral; Cierre: 98,43€; Var. Día: -0,48%): Datos de tráfico de agosto y previsiones 2015.- La ministra de Fomento, Ana Pastor, adelantó ayer que los aeropuertos de la red de Aena en España sumaron entre enero y agosto 140M pasajeros (+5,4%), y se mostró segura de que “se van a superar” los 200M pasajeros (vs +25%) en 2015. OPINIÓN: Buena noticia para la compañía y para el economía dando signos del buen momento por el que pasa el sector. La acción lo debería descontar favorablemente.

ACCIONA (Comprar; Pº Objetivo 79,70; Cierre: 64,71€; Var. Día: -0,75%).- Nuevo proyecto en Chile.- Construirá en el desierto de Atacama (Chile), una planta fotovoltaica de 246,6 MW, lo que la convertirá en la mayor instalación de Latinoamérica. El proyecto llamado El Romero Solar, ! supondrá una inversión de 343M$. El grupo prevé iniciar en breve la construcción de la planta fotovoltaica, con el fin de que esté en servicio a mediados de 2017 y de que, a partir de 2018, la empresa pueda cumplir con el compromiso de suministrar 600 gigavatios hora (GWh) de electricidad verde. OPINION: Con esta operación permitirá a Acciona reforzar la internacionalización de su negocio de energía verde y potenciar su presencia en Chile, donde ya tiene un parque eólico. Buena noticia para la compañía aunque el impacto en la cuenta de resultados se verá en 2016.

COLONIAL (Cierre: 0,60€; Var. Día: +0,67) Colocado el 10% de COL a 0,56€/acc., descuento 6,67%.- La colocación del 10% de la compañía perteneciente al Grupo Villar Mir se colocó a 0,56€/acc, con un descuento del 6,67%. OPINIÓN: En este tipo de colocaciones aceleradas (accelerated bookbuilt offer), el descuento suele ser de aprox. 3%/5%. Este descuento del 6,67% nos parece ligeramente excesivo.

DIA (Neutral; Pº Objetivo 7,40; Cierre: 5,60€; Var. Día: -1,78%).- El bloqueo de los productores de leche le costará más de 8M€.-La compañía ha anunciado en un comunicado que de momento las pérdidas que le ha supuesto el “bloqueo ilegal” por parte de los productores de leche de su centro logístico en Santiago de Compostela ascienden a 8M€. DIA cifra en 3M€ cada jornada en la que los tractores de los productores están bloqueando sus instalaciones. Además la empresa ha tenido que cerrar un almacén. El número de tiendas afectadas es de 234. OPINIÓN: Obviamente estas noticias no son buenas para la compañía pero si no se alarga la situación en el tiempo el impacto es lo suficientemente reducido en sus cuentas como para que la acción se desplome. La facturación durante el 2T de 2015 fue de 2.616M€. Tendremos que vigilar la situación más de cerca durante las próximas semanas.

3.- Bolsa europeaSECTOR BANCARIO.- El Departamento de Servicios Financieros (DFS) de EE.UU. ha abierto una investigación sobre 22 bancos globales - entre los que se encuentran Barclays, Deutsche Bank, Goldman Sachs, SocGen, etc - con relación a su participación en las subastas del Tesoro americano al considerar que hay indicios de manipulación de precios en el mercado primario de bonos (es decir, en las emisiones). Parece que la investigación tiene como origen una demanda interpuesta en julio por el fondo de pensiones de los funcionarios de Boston en la que acusa a un grupo de entidades de manipular los precios de las subastas de bonos en perjuicio de los inversores. OPINIÓN: Tras las investigaciones sobre la manipulación del Libor y de Isdafix (la referencia para swaps de tipos de interés denominados en varias divisas), que han llevado a la imposición de multas millonarias, este es un conflicto en la misma línea que no sorprenderá al mercado a estas alturas. Es probable que hoy las cotizaciones de los bancos anteriormente aludidos se vean negativamente afectadas, pero no de forma llamativa. Probablemente se limitará a una evolución peor que la del mercado durante la sesión.

DAIMLER (Comprar; Cierre: 73,9! €; Var. Día: -0,4%): BAIC Motors interesada en adquirir una participación en la compañía.- El CEO de Daimler, Dieter Zetsche, confirma haber mantenido conversaciones con la china BAIC Motor para discutir una posible participación de ésta en su accionariado. De momento, no han transcendido más detalles. OPINIÓN: No esperamos gran impacto de esta noticia en la cotización del valor. Primero, se trata de una noticia no del todo inesperada, recordamos que Daimler ya tiene un 10% en BAIC y desde la toma de esta participación ha reconocido que se podría llegar a una participación cruzada entre ambas compañías. Segundo, el impacto negativo llegaría de una posible ampliación de capital orquestada, como en ocasiones anteriores (en 2009 con Aabar Investments), para dar entrada al nuevo accionista. Sin embargo, la compañía ha asegurado que si finalmente se produce la entrada de BAIC se haría con mecanismos que no resultaran dilutivos para los actuales accionistas.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las marcas premium alemanas muestran una evolución muy diferente ante la ralentización china: Daimler sigue sorprendiendo: Las ventas de coches cayeron un 3% en China en agosto hasta los 1,7M de unidades de acuerdo con datos de la CAAM (China Association Manufacturers). Esta caída se une al recorte de 7,1% en el mes de julio e incrementa los temores a que éste año se registre un crecimiento negativo por primera vez desde la década de los 90. De hecho, el acumulado de los primeros ocho meses del año muestra un crecimiento plano. Esta ralentización está teniendo un impacto muy diferente en las marcas premium alemanas con importante presencia en el país. Así, ! las vent as en China de Mercedes (Daimler) volvían a sorprender creciendo un más que significativo +53,1% durante el mes. Cifra que contrasta con el -1,4% para los coches marca BMW y el -4,1% de Audi (Volkswagen). Estas tasas tienen su reflejo en el total de ventas de estas marcas en todas sus geografías en el mes: Mercedes +17,6%, BMW +7,6%, Audi +2,7%. OPINIÓN: Estas cifras vuelven a evidenciar el motivo por el que Daimler es nuestra apuesta favorita dentro del sector auto europeo. En este sentido, conviene recordar que Mercedes supone un 70% de las ventas totales del grupo y su comportamiento está resultando más que reseñable, no sólo en China: sus ventas en el 1S15 aumentaban un +34% en China, un +24% en Europa ex- Alemania, en Alemania lo hacían un +7%, y en EE.UU. un +10%. En nuestra opinión, este comportamiento seguirá en los próximos meses. La compañía conseguirá cumplir con su ambicioso guidance para el año gracias a su buena gama de modelos y a sus medidas para fomentar la eficiencia.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,15%; Salud +0,90%; Petróleo y Gas +0,55%

Los peores: Utilities –0,18%; Telecomunicaciones +0,01%; Industriales -0,13%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: ! (i) KLA- TENCOR (51,48$; +4,32%),tras comunicar que espera un 2016. En junio comunicó unos ingresos para 2016 de 595M$-655M$ (vs 625M$ del consenso); (ii) GILEAD SCIENCES (107,25$; +3,30%), tras comunicar que tiene previsto realizar una emisión de hasta 10.000M$ por el buen momento que pasar el mercado de la renta fija. Esta operación sería la mayor realizada; (iii) CABOT OIL (23,05$; +2,44%), después de informar al mercado que ha recortado el CAPEX un 45% y seguirá realizando recortes de costes de forma selectiva en determinados proyectos como el de Eagle Ford.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CIGNA (137,46$; -1,64%), tras celebrarse la primera vista oral de la operación Anthem/Cigna. Durante la misma, se presentaron más datos en contra de la misma; (ii) WAL-MART (64,12$; -1,54%), antes las noticias que están apareciendo con relación a las quejas de los proveedores de la cadena. Se muestran en contra de la política de la cadena de presión en márgenes y retraso en pagos; (iii) YAHOO (31,15$; -1,17%), siguiendo con la volatilidad iniciada el miércoles por la noticias provenientes de Alibaba.

JAPAN POST: (no cotizada) tiene previsto salir a cotizar (OPV) el próximo 4 de noviembre. Intentará captar 10.200M€ por lo que se convertirá en la mayor OPV de las últimas tres décadas en Japón. La empresa estatal japonesa cuenta con 200.000 empleados, 24.000 sucursales y controla el mayor banco (Japan Post Bank) y aseguradora del país (Japan Post Insurance).


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