INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Difícil digestión de la píldora emergente”

La economía global crecerá este año gracias a la recuperación de los países desarrollados, pero se verá negativamente afectada por la pérdida de impulso de los países emergentes. Este mantra, en el que hemos insistido a lo largo de los últimos 12 meses, todavía debe ser digerido por el mercado. Los principales índices sufrieron un retroceso significativo, cuyo detonante fue la decisión del Banco Central de Sudáfrica de subir los tipos de interés de forma inesperada, siguiendo la estrategia defensiva que pusieron en marcha Argentina y Turquía en jornadas anteriores. Tras esta decisión, la actitud vendedora fue mayoritaria, ante la incertidumbre que introduce sobre la recuperación del ciclo la vulnerabilidad que están mostrando algunas de las principalesdivisas emergentes. Únicamente el Ibex-35 consiguió cerrar al alza en Europa, mientras que Wall Street acentuó su retroceso por la decisión de la Fed de recortar en 10.000 M$ adicionales su programa de compra de bonos. La retirada progresiva de estímulos, lógica por la recuperación en EE.UU., supone una amenaza adicional para los emergentes, que se reflejó en la caída de las bolsas asiáticas la pasada madrugada. El diferencial de deuda español se mantuvo por debajo de 200 p.b., mientras el dólar se apreció levemente hasta 1,366..

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Hoy: “Sólo Wall Street puede ser un soporte”

La sesión de hoy viene definida por el tono bajista en la apertura, que se mantendrá durante buena parte de la sesión. Lainercia negativa de la pasada noche en EE.UU. y Asia se trasladará a Europa, que difícilmente encontrará catalizadores para remontar el vuelo: el dato de PIB español es favorable (+0,3%) pero no supone ninguna sorpresa y los resultados del Banco Santander ligeramente inferiores al consenso tendrán una fría acogida en el mercado. Además, los datos de empleo en Alemania y los indicadores de confianza en Europa no serán suficientemente generosos como para sostener las bolsas. En consecuencia, veremos una jornada bajista, marcada nuevamente por la incertidumbre y una mayor volatilidad. ¿Existe algún factor positivo que pueda actuar como catalizador? Un dato de PIB estadounidense en el 4T’13 que cumpla las expectativas y unosresultados empresariales muy sólidos de las numerosas compañías relevantes que publican hoy (UPS, ExxonMobil, VISA, Google y Amazon) pueden contribuir a frenar las caídas y que los inversores se decidan a volver al mercado aprovechando los menores precios de entrada. Por lo tanto, sólo Wall Street puede sostener al mercado en el tramo final de una sesión cuyo comienzo será complicado. La deuda soberana core permanecerá soportada, el diferencial de deuda español no debería sufrir oscilaciones relevantes y el euro se mantendrá en un nivel cercano a 1,366$.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El dato preliminar de PIB del 4T’13 ha mostrado un crecimiento de +0,3% en tasa trimestral y -0,1% en tasa interanual. La cifra publicada por el INE se corresponde con la cifra adelantada por el Banco de España anteriormente. La cifra de PIB promedio del conjunto del año 2013 señala una caída del PIB de -1,2%, una cifra que coincide con las estimaciones publicadas en nuestros informes de estrategia trimestral.

EE.UU.- La Reserva Federal decidió continuar con el tapering anunciado en la reunión de diciembre y puesto en marcha en enero. En consecuencia, el programa de compra de activos se reduce en 10.000 M.$ adicionales, de forma que la Fed comprará desde el mes de febrero 65.000 M.$, de los que 35.000 M$ serán Bonos del Tesoro y 30.000 M$ serán MBS. Asimismo, la Fed reiteró que el escenario más probable es que en las próximas reuniones se siga reduciendo el QE3 al ritmo actual de 10.000 M.$, aunque avisa de que no es un plan prefijado y la decisión puede variar en función de la evolución del empleo y la inflación.

JAPÓN.- Las ventas minoristas descendieron de forma inesperada en el mes de diciembre, al registrar un retroceso de -1,1% cuando se había estimado un incremento de +0,3% en tasa mensual. La tasa interanual se desacelera desde +4,1% hasta 2,6% frente a +3,9%. Estimado.

AUSTRALIA.- Las ventas de vivienda nueva disminuyeron -0,4% en diciembre, cuando en el mes de noviembre habían aumentado +7,5%.

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2.- Bolsa española .-

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 6,38 €; Pr.Obj.8, 2€): Rdos. 2013 por debajo de expectativas en las principales partidas de la cuenta de P&G a pesar del menor esfuerzo en provisiones (-14,1% a/a).- Cifras principales del conjunto de 2013 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 25.935 M€ (-13,3% a/a). Margen Bruto 39.753 M€ (-8,2% a/a). Margen antes de provisiones 19.909M€ (-15,0% a/a) vs 20.634 M€ esperados. BNA 4.370M€ (+90,5% a/a) vs. 4.642M€ esperados. Por áreas geográficas, Latinoamérica continúa siendo la principal fuente de beneficios con el 47% del BNA total (Brasil 23%, México 10% y Chile 6%): Europa el 43% (Reino Unido 17%, España 7%, Alemania 6,0% y Polonia 6%) y EE.UU un 10%. En cuanto a la evolución de los volúmenes, la inversión crediticia experimenta una caída del -7,0% a/a y los depósitos de clientes -3,0% a/a. La tasa de morosidad se sitúa en el 5,64% vs 4,54% en 2012 aunque se aprecia cierta estabilización en relación a trimestres anteriores. El ratio core capital mejora hasta el 11,71% vs 10,33% en 2012. Impacto: Negativo.

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 4,99€; Pr.Obj. 4,0€): Hoy comienzan a cotizar nuevas acciones representativas del 7,7% del capital del banco. Las nuevas acciones, son consecuencia de la conversión de bonos convertibles en acciones del banco, que si bien refuerzan el core capital de Popular, pueden afectar negativamente a la cotización del valor a corto plazo debido al aumento en la oferta de papel. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

ROCHE (Cierre: 239CHF; Var. Día: -1,12%): Su resultado se ve penalizado por la fortaleza del franco.- La compañía ha presentado sus cuentas de 2013 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): ventas 46.780M CHF (+3%) vs 46.871M estimado, BPA 14,27 CHF vs 14,9 CHF estimado. No ha logrado batir expectativas por el impacto de la fortaleza del franco suizo frente al dólar y al yen. De cara a este año espera que las ventas aumenten a un dígito bajo-medio (a tipos de cambio constantes) y que el beneficio crezca por encima de las ventas. Así, pretende aumentar el dividendo. Impacto: Neutral.

H&M (Cierre: 287,2 SEK; Var. Día: +0,88%): Resultados algo débiles.- Ha presentado sus cuentas del 4T’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 36.495MSEK (ventas comparables +3%) vs 36.480M estimado; Margen bruto 60,8% vs 61,5% estimado vs 61,6% (3T’13), BAI 7.337MSEK vs 7.610M estimado; BNA 5.608MSEK. Estos resultados son algo débiles, por el deterioro del margen bruto y porque se quedan por debajo de lo esperado, pero la compañía se ha mostrado optimista de cara al futuro. Las ventas a tipo de cambio constantes aumentaron +10% en diciembre (1er mes de su 1T’14 fiscal) y +15% en enero. Este año espera abrir 375 tiendas y comenzar a operar en países como Australia y Filipinas. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.  Los mejores: Materiales básicos +0,66%, Utilities -0,08%, Telecos -0,45% Los peores: Consumo básico -1,85%, Consumo discrecional -1,62%, Financieras -1,1%

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): Boeing (1,88$ vs 1,568$ e.); Phillips 66 (1,34$ vs 1,099$ e.); Facebook (BPA estimado 0,269$); Qualcomm (BPA estimado 1,177$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): ConocoPhillips (BPA estimado 1,321$), Visa (BPA estimado 2,164$), Colgate-Palmolive (BPA estimado 0,741$), Exxon Mobil (BPA estimado 1,908$). Tras el cierre de Wall Street presentan Google (BPA estimado 12,257$) y Amazon (BPA estimado 0,707$).

Al inicio de la temporada de resultados se estimaba para el conjunto de las empresas del S&P un incremento del BPA de +5,2% en el 4T’13 (según consenso Bloomberg) y por el momento el BPA en conjunto asciende a +7,83% que compara con +5,8% del 3T’13. Hasta la fecha, han publicado 176 compañías del S&P 500, de las cuales el 71% han sorprendido positivamente, el 10,8% no sorprende y el 18,2% sorprende negativamente.

Ayer destacó positivamente Marathon Petroleum (Cierre: 86,5$; Var. Día: +4%) gracias a unos resultados que superaron ampliamente las expectativas en el 4T’13: Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 24.900M$ vs 19.800M$ estimado; BPA 2,10$ vs 1,15$ estimado. Negativamente destacaron Yahoo! (Cierre: 34,9$; Var. Día: -8,7%) como consecuencia de la debilidad en las cifras de ingresos en el 4T’13 y un decepcionante guidance para 2014. Y Boeing (Cierre: 129,8$; Var. Día: -5,3%) a pesar de que los resultados del 4T’13 batieron las expectativas, el guidance decepcionó notablemente. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 23.785M% (+7%) vs 22.700M$ estimado; BNA 1.233M$ (+26%) vs 1.840M$ estimado; BPA 1,88$ vs 1,568$ estimado. Sin embargo, estas cifras fueron eclipsadas por una previsión de beneficios para 2014 inferior a la establecida por el consenso del mercado. La compañía espera alcanzar un BPA de 7/7,20$ (lo que supone un incremento inferior al 2% con respecto a 2013) vs 7,46$ estimado y unos ingresos de 87.500/90.500M$ vs 92.680M$ estimado.

FACEBOOK (Cierre: 53,53$; Var. Día: -2,9%): Los resultados del 4T’13 baten las expectativas gracias al impulso de los ingresos por publicidad en móviles. Cifras principales 4T¿13 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos Totales 2.585M$ (+63%) vs 2.350M$ estimado; Ingresos por publicidad 2.340M$ (+76%), de los que 1.250M$ provienen de publicidad en móviles (representando el 53% del total los ingresos por publicidad vs. 23% en 4T¿12 y 43% en 3T¿13); BNA 523M$ (+730%); BPA 0,31$ (+83%) vs 0,27$ estimado. En definitiva, del total de los ingresos el 48% provienen de móviles (desde 44% en 3T¿13), del 43% de publicidad en ordenadores (vs. 44% anterior) y el 9% restante corresponde a otros ingresos (desde 11% anterior).  A finales de diciembre el número de usuarios activos mensuales (MAUs) ascendió a 1.230M (+16%), de los que 945M se conectaron vía móvil (+39%) y el número de usuario activos diarios (DAUs) alcanzó una media de 757M (+22%) de los que 556M lo hicieron a través de la aplicación en dispositivos móviles (+49%). El precio por anuncio se ha incrementado +92% desde el año pasado. Cifras para el conjunto del año 2013: Ingresos 7.872M$ (+55%), EBITDA 3.815M$ (221%), BNA 1.500M$ (vs. 53M$ 2012). La compañía sigue demostrando capacidad para generar e incrementar los ingresos a través de dispositivos móviles, así como para aumentar el número de usuarios activos y cobrar más por anuncios. No obstante, no sigue pareciendo muy arriesgado entrar en el valor por sobrevaloración (Ver nota especial publicada el 23/11/2013https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/informes_especiales). Actividad: Red Social

GOOGLE (Cierre: 1.107$; Var. Día: -1,4%): Vende los dispositivos móviles que adquirió a Motorola y las patentes asociadas con dichos móviles a Lenovo por 2.910M$. Google compró la división de telefonía móvil de Motorola por 12.500M$ en 2012 con el fin de hacerse con sus patentes (5.500M$ en patentes) la mayoría de las cuales pretende conservar y no están incluidas en el acuerdo. A través de este acuerdo, Google se libera de una de sus mayores cargas, las pérdidas generadas por esta división en los últimos trimestres. Las acciones de la compañía subían +2,6% después del cierre del mercado al conocerse la noticia. Actividad: Tecnología.

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