INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex en máximos, la prima en mínimos."

El optimismo inundó las bolsas, destacando el Ibex que avanzó +2,9%, recuperando los 10.000 puntos y situándose en máximos desde junio de 2011. Este rebote se debió a las emisones de Iralanda y Grecia que favorecieron a los bonos periféricos. Los inversores volvieron a mostrar confianza por la calidad y solvencia del riesgo España. Así, el interés del bono a 10A retrocedió hasta 3,79%, niveles de hace 4 años. La prima de riesgo se situó en 191pb, tomando protagonismo y consolidando por debajo de la barrera psicológica de 200pb. Otros factores que contribuyeron a las fuertes subidas fueron las buenas cifras macro: (i) En Alemania el número de parados en dic. se redujo por primera vez en 5 meses, (ii) el IPC y los precios industriales de la UEM (en nov.) reflejaron ausencia de presión inflacionista, incrementando la expectación ante la reunión del BCE, ya que le otorga mayor libertad para introducir nuevos estímulos monetarios, (iii) en EE.UU el déficit comercial se redujo más de lo esperado gracias (ver Entorno Económico).

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Hoy: "La macro sigue siendo constructiva."

La madrugada asiática ha saldado en positivo animada por la expectativa de que el FMI eleve las perspectivas de crecimiento económico a nivel mundial. Esta noticia combinada con la reducción de los costes de financiación, confirman que el contexto es muy bueno y conforma un escenario óptimo para nuevas emisones corporativas (Ver Noticias Compañias Europeas). El sentido común, invita a pensar que deberíamos asistitr a una corrección en bolsas. Sin embargo,las referencias macro seguirán arrojando buenos datos a ambos lados del Altántico y podrían continuar dando soporte a las compras ya que el fondo del mercado es cada vez más sólido y “pro-bolsas. La referencia más importante hoy es la encuesta privada de empleo de ADP de EE.UU, que sirve de indicador adelantado de las cifras de empleo oficiales, a cuya evolución ha condicionado la Fed el ritmo del tapering. Por lo que si hoy se publican datos muy buenos podría trasmitir cierta sensación de vértigo, pero el contexto es demasiado favorable al riesgo. En definitiva, ni las bruscas subidas (ayer), ni los fuertes retrocesos (el jueves pasado) tienen una justificación clara y, a tenor de las estimaciones, la macro seguirá siendo constructiva, por lo que las bolsas podrían seguir rebotando sin tomarse un descanso antes de las citas más relevantes al final de la semana: el BCE, la inauguración de la temporada de resultados ypayrolls americanos. Mientras que e l €/$ seguirá fuerte en 1,36.

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1.- Entorno Económico .-

EE.UU.- La balanza comercial de noviembre redujo el déficit más de lo esperado (-40.000M$ e) hasta -34.300M$, lo que supone un estrechamiento de -12,7% respecto al mes de octubre (-39.300M$, cifra revisada desde -40.600M$). Esta mejora del déficit comercial se justifica por el aumento de exportaciones hacia China y la UEM y por la fuerte reducción de las importaciones de petróleo, que cayeron hasta 28.500M$, el nivel más bajo desde 2010. Las exportaciones totales aumentaron +5,2% (a/a) y +0,9% (m/m). Las importaciones retrocedieron -1,1% (a/a) y -1,4% (m/m).

IRLANDA.- Emisión 3.750M€ en bonos a 10 años, con una demanda por 14.000M€. Según el Gobierno habrían cubierto el más del 50% de las sus necesidades de refinanciación para 2014. Los bonos irlandeses a 10A cotizan al 3,28%, claramente por debajo del español (3,83%)

GRECIA.- Emitió letras a 6 meses por importe de 1.630M€ cuando lo habitual para ellos es 1.000M€, con ratio de sobredemanda de 2,07x a tipo medio de 4,1%.

ALEMANIA.- (i) La Tasa de Paro del mes de diciembre se mantuvo en 6,9% como se esperaba. El número de desempleados se redujo en -15.000 personas frente a -1.000 estimado, siendo el primer retroceso en los últimos cinco meses. Así la cifra de parados se situó en 2.965M (cifra ajustada a estacionalidad). El registró de parados del mes noviembre fue revisado ligeramente a mejor, ya que hubo 9.000 nuevos desempledos en lugar de 10.000. Estos datos reflejan la mejora de la confianza del sector empresarial en combinación con la debíl presión de los precios. (ii) Balanza Comercial de noviembre más floja de lo esperado: +18.100M€ vs. +18.900M€ estimado y +17.900M€ anterior. Exportaciones +0,3% vs. +0,8% estimado y +0,2% anterior. Importaciones -1,1% vs. +0,7% estimado y +2,9% anterior. (iii) Balanza por cuenta corriente 21.600M€ vs. 19.300M€ estimado y 19.100M€ anterior.

UEM.- (i) IPC de noviembre +0,8% como se esperaba desde +0,9% anterior. La ausencia de presiones inflacionistas en la Eurozona también se refleja en la tasa subyacente (que excluye alimentos frescos y energía) que aumentó sólo +0,7% cuando se esperaba +0,8% y venía de +0,9% en octubre. Por países: España +0,3%, Alemania +1,6%, Francia +0,8%, Italia +0,7%, Grecia -2,9%. (ii) Los Precios de Producción Industrial de noviembre (a/a) -1,2% vs. -1,3% esperado y anterior. En tasa intermensual, los precios industriales retrocedieron cuatro décimas repecto al mes de octubre, hasta -0,1% como se esperaba. Estos dos indicadores muestran la inexistencia de presiones inflacionistas en la Eurozona.

REINO UNIDO.- (i) Inflación (precios) en retailers, Dic. (a/a): -0,8% vs -0,3% ant. Otra prueba de que actualmente no existen síntomas de inflación. (ii)Precios de las viviendas en diciembre retrocedieron en contra de pronósticos: (m/m) -0,6% vs. +0,9% esperado y +0,9% anterior. Intertrimestralmente los precios de las viviendas registraron un aumento de +7,5% vs.+8,2% estimado y +7,7% anterior.

BRASIL.- Precios de Producción Industrial de noviembre (m/m) +0,62% vs. -0,45% ant (revisado desde -0,37%). EN tasa a/a +5,47% vs.+5,09% (revisado desde +5,18%).

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2.- Bolsa española .-

BANCO POPULAR.- (Cierre: 4,95 €; Pr.Obj.4 ,0€; Vender): Compra el 40% de Popular Banca Privada a Dexia por 49,2 M€. Dexia continúa desinvirtiendo para cumplir con los compromisos alcanzados con la Comisión Europea tras recibir ayuda financiera en 2011 y Popular se hace con el 100% del negocio que ya opera en España a un precio razonable. Impacto Positivo: Si bien el BNA (10 M€) del negocio de Banca privada representa sólo el 2,0% del BNA total esperado para el banco en 2013, el precio de la transacción implica valorar el 100% del negocio en 123 M€, lo que supone pagar un PER de 12,3 x (sustancialmente inferior al PER conjunto del banco) por hacerse con el 100% de un negocio con potencial de crecimiento y bajo consumo de capital que actualmente gestiona 5.520 M€ en activos.

IBERDROLA (Neutral; P.Obj.: 4,10€; Cierre: 4,70€): Acuerdo con Siemens para expandirse en Oriente Medio.- Iberdrola se ha aliado con el grupo industrial alemán para desarrollar conjuntamente infraestructuras de redes inteligentes para el sector energético en Oriente Medio, especialmente en Qatar. Pretenden poner en marcha nuevos sistemas que equilibren la oferta y la demanda de energía adecuando la generación a la demanda de cada momento así como conseguir un mejor control de las incidencias en las redes de distribución. Impacto: Neutral.

SECTOR ENERGÉTICO: El regulador CNMC publicó ayer un informe en el que valida la suspensión de la última subasta eléctrica CESUR. Competencia no encuentra pruebas de manipulación en la subasta pero la anula por insuficiente presión competitiva. Por otro lado, advirtió del déficit de tarifa que se está generando en el sector del gas que podría alcanzar 813M€ a finales de 2014.

3.- Bolsa europea.-

EMISIONES CORPORATIVAS.- La mejora en las perspectivas económicas y la reducción del coste de financiación con tipos de interés en mínimos históricos está sentando las bases para un aumento en el volumen de emisiones corporativa. Tal y como esperábamos (ver informe semanal), solamente en la sesión de ayer se emitieron 20.000 M€ en deuda senior, cédulas hipotecarias y productos híbridos fundamentalmente por entidades financieras que fueron las más activas del mercado. Cabe destacar que la filial británica de Santander (Santander UK) emitió deuda senior por importe de 1.000 M€ a cinco año con una rentabilidad de 83 pb sobre “mid-swap”, mientras que para hoy se espera que el banco nacionalizado BMN coloque 500 M€ en cédulas hipotecarias a cinco años y la compañía Cirsa emitirá 120 M€ con vencimiento en 2018 al 8,75% de rentabilidad.

NESTLÉ (Cierre: 66,45CHF; Var. Día: +0,7%): Comenzará a investigar la relación entre la dieta y las enfermedades.- La compañía podría establecer una alianza con un socio del negocio de la biotecnología (Cellular Dynamics International), para estudiar la relación entre la dieta y las enfermedades. Todavía se desconocen los detalles financieros de la operación. En nuestra opinión, el objetivo de este acuerdo es la mejora de la oferta existente y el desarrollo de nuevos productos a partir de un mayor conocimiento del efecto de los nutrientes de los alimentos sobre el organismo. De esta manera podría satisfacer las necesidades de un público cada vez más exigente y conseguir una mayor cuota de mercado. Impacto: Positivo.

L’OREAL (Cierre: 126,1€; Var. Día: +0,56%): Suspende de la comercialización de productos de Garnier en China.- Una semana después de que su competidor Revlon retirara todos sus productos del mercado chino, L’Oreal se ha visto obligado a retirar también su gama de productos de belleza de Garnier ante la desaceleración de la demanda del país asiático. De esta forma pretende centrarse en fortalecer la posición de sus marcas L’Oreal Paris y Maybelline NY, cuya evolución ha sido mucha más positiva. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,99%; Oil&Gas +0,92%; Utilities +0,89%.  Los peores: Materiales -0,12%; Financieras +0,12%; Bienes de consumo +0,31%

Entre las subidas destacaron los valores del sector farmacéutico por las mejoras de recomendación en compañías como UNITED HEALTH GROUP (76,51$; +3,1%) y COMMUNITY HELATH SYSTEMS (43,49$, +3,8%) que mejoró su previsión de beneficios de 2014 gracias al impacto positivo que espera del “Obamacare” y de la adquisición del operador de hospitales Health Management Associates.

Entre las bajadas destacó JPMORGAN (58,32$; -1,2%) al ser multada con 2.000M$ por no elevar sus sospechas en relación al caso de Bernard Madoff. La entidad sospechaba del fraude de Madoff por lo que redujo sus posiciones en el fondo mientras que no avisó a las autoridades.

BLACKBERRY (Cierre: 8,5$; Var. Día: +6,1%).- En la Feria Internacional de Productos Electrónicos de Consumo que tiene lugar estos días en Las Vegas, el CEO John Chen señaló que los teclados predominarán en los teléfonos de la compañía de cara al futuro. Así, parece que dará de lado el desarrollo de pantallas táctiles ya que sus ventas han sido decepcionantes y volverá a sus orígenes centrándose en los teclados reales. El mercado acogió con optimismo esta noticia de forma que su cotización subió +6%. Actividad: Tecnología.

Mañana comienza la temporada de resultados del 4T con la presentación de las cuentas de Alcoa. Se estima (consenso según Bloomberg) un incremento del BPA medio para el S&P 500 de +5,2% vs +5,8% en 3T.

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