INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“El mercado de bonos no descansa”

La jornada de ayer se caracterizó por los retrocesos en renta variable desde primera hora de la mañana, como consecuencia de (i) los datos de actividad en China (PIB, producción industrial y ventas al por menor), que confirmaban el escenario de desaceleración económica y (ii) Los resultados de Deutsche bank que registraba unas pérdidas en el 4.T¿13 de -1.250 M€ (–5,4% en la sesión), en una jornada sin referencias desde EE.UU por la festividad de M.L. King. Los vencedores de la sesión fueron sin duda los bonos tanto periféricos (la prima de riesgo española se estrechó hasta 193 pb), como core (el Bund alemán se mantiene por debajo del 1,75% de TIR). El 10 A irlandés se sitúa en el 3,22% (una caída de 19 pb en un mes) tras la mejora de rating por parte de Moody¿s hasta Baa3.

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Hoy: “El FMI mejorará sus perspectivas”.

Esperamos que el flujo de noticias sea positivo y que el mercado continúe soportado en los niveles actuales. Durante el día de hoy conoceremos las nuevas previsiones macroeconómicas del FMI que deberían ser positivas si nos atenemos a la evolución reciente de los datos macroeconómicos, y a las previsiones realizadas recientemente por el Banco Mundial, especialmente para las economías desarrolladas y los países periféricos en particular. En la eurozona, la necesidad de avanzar en la consolidación fiscal y reducir la tasa de paro continuarán siendo factores críticos para los próximos años, mientras que una inflación baja durante demasiado tiempo será el principal factor de riesgo. El necesita mejorar lo recibirán probablemente las economías emergentes, que se enfrentan a un entorno financiero más exigente sin haber abordado reformas estructurales en profundidad. En Alemania, la favorable evolución de los índices de producción industrial y de confianza, deberían tener su reflejo en un buen indicador de perspectivas económicas (indicador Zew), mientras que a nivel doméstico el tesoro español colocará letras a 6 y 12 sin problemas (la semana pasada emitió a niveles mínimos de rentabilidad en el tramo largo de la curva). En EE.UU la atención se centrará en los resultados empresariales donde Johnson & Johnson, Texas Instruments y Verizon toman el relevo a los grandes bancos.

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1.- Entorno Económico .-

ALEMANIA.- Mejora en los precios de producción. Los precios de producción industrial del mes diciembre registran una caída de -0,5% a/a vs -0,6% esperado y vs -0,8% anterior. En tasa intermensual los precios de producción se sitúan en terreno positivo al registrar un +0,1% vs 0,0% esperado y vs -0,1% anterior.

ITALIA.- Favorable evolución de la industria. Las ventas de la industria del mes de noviembre (ajustadas por días de trabajo efectivo), mejoran un +0,4% a/a vs -1,3% anterior. En tasa intermensual, resgitran un +0,9% vs -0,7% anterior.

CHINA.- El banco central (PBOC) ha inyectado esta noche unos 42.000M$ (225.000M RMB) directamente a determinados bancos mediante facilidades de préstamo a corto plazo (SLF o Short term Lending Facility) y probablemente continúe inyectando más liquidez durante las próximas horas en previsión de otro cash squeeze o déficit de liquidez de cara a las vacaciones del Nuevo Año Lunar que comenzarán el 31 de enero, durante las cuales tendrá lugar un aumento de la demanda de liquidez por parte de las familias y las bolsas chinas permanecerán cerradas. Además, coincide con un momento en que se reactivarán las OPVs en China, lo cual también drenará liquidez del sistema. Finalmente, coincidiendo también en esas fechas, el 31 de enero vence un producto dehigh yield emitido mediante el denominado “shadow banking” o financiación en la sombra (o desregulada): vencen 496M$ de crédito a una compañía minera china colocado entre inversores a través de la red comercial del ICBC (el mayor banco chino y del mundo por activos), a los cuales la compañía no puede hacer frente y que el ICBC ha anunciado que no piensa garantizar. La coincidencia de todo esto es lo que habrá llevado a actuar al PBOC. Como referencia, el anterior cash squeeze tuvo lugar en diciembre, pero se produjeron otros 2 más en 2013, provocando fuertes repuntes de los costes financieros de corto plazo. Como consecuencia de esta medida el repo a semana (coste de la liquidez a 7 días) cayó anoche desde 6,592% hasta 5,408% y la bolsa china ha conseguido rebotar esta noche (Shanghai A +0,7%; Hang Seng de HK +0,6%).

JAPON.- Las ventas en supermercados del mes de diciembre caen un -0,8% a/a vs +0,7% anterior

RUSIA.- El déficit Federal alcanza -310.000 M$ en el mes de diciembre (el 0,5% del PIB) vs +599.900 M$ de superávit en el mes anterior.

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2.- Bolsa española .-

SACYR (Vender; Cierre 3,75€; Var. Día: -0,74%): Plantea al Canal de Panamá la firma de un nuevo contrato.- El consorcio liderado por Sacyr continúa negociando con la Autoridad del Canal de Panamá (ACP) para solucionar la disputa que mantienen por los sobrecostes del proyecto. La principal alternativa que planea Sacyr es la firma de un nuevo contrato que permita continuar las obras y aparcar las actuales diferencias hasta que sean resueltas por los órganos de arbitraje internacional. El argumento de Sacyr es que este procedimiento permitiría a la ACP ahorrarse los sobrecostes de un nuevo proceso de licitación y evitar las pérdidas derivadas de un retraso en el proyecto. Sin embargo, la ACP mantiene su postura del 7 de enero, por la que ofrece 100 M$ como adelanto extraordinario y una moratoria de 2 meses sobre el reembolso de anticipos por 83 M$. Impacto: Neutral.

COLONIAL (Cierre 1,38€; Var.: +6,5%): Hoy se vota la ampliación de capital.- La compañía celebra hoy una Junta de Accionistas en la que se votará la ampliación de capital de 1.000 M€ que ha propuesto el Consejo. En el caso de aprobarse, la operación daría entrada al Grupo Villar Mir, que ha expresado su intención de invertir 300 M€ en la compañía. La entrada del Grupo Villar Mir supondría el rechazo de los accionistas a la propuesta de Brookfield de recapitalizar la deuda para realizar posteriormente una ampliación de capital. Impacto: Neutral.

IAG (Neutral; Cierre 5,16€; Var. Día: -0,7%): El acuerdo laboral de Iberia contempla la ampliación de rutas y destinos.Tras varios meses de negociaciones entre patronal y sindicatos y después del intenso proceso de transformación al que se ha sometido la compañía en los últimos dos años, el acuerdo laboral podría firmarse en los próximos días. Este pacto supondrá una mejora en la productividad y eficiencia de la plantilla y además, contempla la ampliación de nuevas rutas (Europa y África), la recuperación de destinos como el Caribe, en los que Iberia era líder y ahora tendrá que ganar cuota de mercado frente a sus nuevos competidores (Air Europa y Air France-KLM) y aumentar la frecuencia de vuelos hacia México y países latinoamericanos. Se trata de una buena noticia para el grupo IAG, de cara a un ejercicio en que las previsiones del tráfico aéreo son favorables, la sustancial mejora del entorno global y la confianza empresarial, así como la estabilización del precio del combustible favorecerán la evolución de los resultados. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 2.175,5 GBp; Var. Día: +0,05%): Vende activos en Australia.- Ha llegado a un acuerdo para vender activos en Australia a Kuwait Foreign Petroleum Exploration Company (KUFPEC) por 1.140M$. En concreto, se trata de una participación del 8% en el yacimiento de gas Wheatstone así como un 6,4% del proyecto relacionado de gas natural licuado. Tras la operación, KUFPEC elevaría su participación (ya posee el 13% en el proyecto, que está liderado por Chevron). Shell tiene participaciones en otros activos, como el 23% del grupo australiano Woodside Petroleum, valoradas en 6.000M$ que también podrían venderse. En los últimos años la compañía ha realizado grandes proyectos de inversión (el capex de 2013 alcanzará 45.000M$) sin conseguir la rentabilidad esperada, algo que pretende mejorar a partir de ahora centrándose en los proyectos más rentables. Impacto: Neutral.

SECTOR LUJO: Tras la primera sesión del vigésimo cuarto Salón de la Alta Relojería de Ginebra (lujosa exposición de más 30.000 metros cuadrados que reúne a los 16 fabricantes más emblemáticos de Suiza) han desaparecido los temores a una desaceleración en el sector de relojes de lujo. Se estima un crecimiento de cara a 2014 de entre el 8-14%, gracias a la ilimitada imaginación de los relojeros suizos (el 95% de los relojes de más de 1.000€ se fabrican en Suiza). La debilidad de la demanda procedente de China, que ha hecho que las exportaciones de relojes suizos de reduzcan considerablemente durante 2013 y los decepcionantes resultados publicados por Richemont la semana pasada, habían contribuido a un enfriamiento de las expectativas a la alza del sector.

GDF SUEZ (Cierre: 17,4€; Var. Día: +0,5%): Posible adquisición en Canadá.- Está estudiando distintas adquisiciones, a las que podría destinar entre 10.000 y 20.000M$, para incrementar su internacionalización. Así, ha establecido contactos con la canadiense Talisman Energy y con la estadounidense AES Corp. La compra de Talisman supondría un importante empujón para GDF ya que reforzaría su presencia en Sudamérica y Asia, pero parece que los primeros contactos no han sido fructíferos. Por tanto, GDF tendría que mejorar su oferta cercana a 17.000M$. Para financiar dicha compra la empresa podría realizar una ampliación de capital dado que su endeudamiento es elevado (30.000M€, 2,2x EBITDA). De hacerlo, el Estado francés podría diluir su participación del 36% en la compañía. Impacto: Neutral.

PEUGEOT (Cierre: 10,2€; Var. Día: -11,11%): El Consejo aprueba una ampliación de capital en la que participan el Estado francés y DongFeng.- PSA Peugeot Citroën aprobó ayer una ampliación de capital reservada al fabricante asiático y al Estado francés. No se ha decidido el importe de la ampliación ni el reparto de las acciones, pero podría situarse en torno a 3.000 M$. Con esta ampliación, imprescindible para financiar las inversiones que Peugeot necesita para mejorar su competitividad, la familia Peugeot pasará a tener una participación similar a la de DongFeng y la del Estado francés. Esta dilución también afectará a los accionistas actuales. Impacto: Negativo.

UNILEVER (Cierre: 2.437GBp; Var. Día: +0,54%): Los resultados del 2013 baten las expectativas de BPA.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 4T’13 11.800M€ (+4,1%) vs 12.000M€ estimado, gracias al impulso de las ventas en países emergentes durante este periodo (+8,4%). Para el conjunto del año 2013, la desaceleración de algunos países emergentes y el efecto de los tipos de cambio han penalizado la evolución de las ventas: Ingresos: 49.800M€ (-3%) vs 50.000M€ estimado; Margen operativo +14,1% (+40 p.b.); BNA (2013) 4.842M€ (+11%); BPA 1,58€ vs 1,53€ estimado. Impacto: Neutral.

SAP (Cierre 60,65€; Var. Día: -0,05%): Los resultados del 4T¿13 cumplen expectativas en BPA, pero empeora elguidance:- Principales resultados (comparados con el consenso de Bloomberg): Ingresos 5.109M€ (+2%) y BPA 3,37€ vs. 3,348€ estimado. La compañía ha retrasado dos años el plazo para alcanzar los objetivos de Ebitda previstos para 2015 (+35%). Esto se debe la caída de la demanda de la instalación de software en los que equipos, ya que las empresas acceden directamente a través de la web. SAP debe encontrar el equilibrio entre aumentar la rentabilidad de los ingresos generados por el software en la nube y salvaguardar su negocio core, el desarrollo de licencias. Los nuevos objetivos para 2017 contemplan unos ingresos de al menos 22.000M€ y no descarta realizar alguna adquisición para mejorar sus ingresos en la nube. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

Ayer el mercado estuvo cerrado por la festividad de Martin Luther King. Por ello, a pesar de encontrarnos en plena campaña de resultados, ninguna compañía presentó sus cuentas.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): (i) Halliburton BPA estimado 0,885$). (ii) Johnson & Johnson (BPA estimado 1,203$); (ii) Verizon Communications (BPA estimado 0,651$); (iii) Delta Air lines (BPA estimado 0,629$) y (iv) Texas Instruments (BPA estimado 0,464$).

Hasta el momento, de las empresas del S&P 500, han publicado resultados el 52%, de las cuales el 51,9% ha batido expectativas de beneficios, el 15,4% no sorprende y el 32,7% sorprende negativamente.

BOEING (Cierre: 140,5$; Var. Día: -0,29%).- Gecas, la compañía de leasing de aviones más grande del mundo, anunció ayer un pedido de 40 aviones de los modelos Boeing 737-800 y el futuro 737 Max, modelo que se estima que comenzará a operar en 2017 y está diseñado para ahorrar energía gracias a la introducción de nuevos motores. Actividad: Fabricante de aviones.

IBM (Cierre: 190,1$; Var. Día: +0,7%).- Lenovo podría adquirir la división de servidores de gama baja de IBM. El año pasado ambas compañías trataron de alcanzar un acuerdo, pero no fue posible por la diferencia sustancial en el precio, ya que mientras que IBM valoraba el área en 4.000M$/6.000M$, Lenovo expuso que pagaría en torno a 2.500M$. Por el momento no han alcanzado un acuerdo definitivo y se encontrarían todavía en negociaciones preliminares. Por otra parte, existen rumores de que Dell podría ser también un potencial comprador. Actividad: Tecnología.

GENERAL ELECTRIC (Cierre: 38,6$; Var. Día: -1,03%).- Ha comprado una de las divisiones de Cameron International por 550M$. Con esta adquisición, pretende beneficiarse del auge del desarrollo tanto de petróleo como de gas de esquisto. Además, estima una mayor potencia para la recolección de gas, procesamiento y transmisión, lo que le permitirá mejorar su área de Oil & Gas. Esta área es estratégica para GE, ya que está experimentando un rápido crecimiento y alcanza órdenes anuales cercanas a 20.000M$ y un incremento promedio del beneficio de los últimos tres años de +16%. Actividad: Conglomerado.

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