INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“Impacto negativo del Zew, pero no fue malo”

Las bolsas dejaron saldos mixtos empezando a mostrar signos de agotamiento con moderadas tomas de beneficios. Lo más relevante de ayer fue la actualización de las perspectivas macroeconómicas del FMI: El Mundo crecerá +3,7% en 2014 y +3,9% en 2015. Destaca la revisión al alza a España, triplicando su crecimiento este año hasta +0,6%, seguido de Reino Unido (hasta +2,4%) y Japón (hasta +1,7%). La revisión a Alemania fue más moderada (hasta +1% en 2014), mientras que la perspectiva para Italia es negativa. De los Emergentes, sigue preocupando Brasil. EE.UU crecerá +2,8% y para 2015 es revisado a la baja hasta +3%. La UEM este año crecerá +1% y +1,4% en 2015. Posiblemente estas cifras decepcionasen, especialmente el ritmo de crecimiento de la Eurozona, pesando a la baja sobre el mercado (ver Entorno Eco.). Por lo demás, ayer emitió España 3.960M€ en letras con buena acogida. El Zew alemán contribuyó a enfriar el ánimo de los inversores. Aunque la situación actual sigue siendo muy bien valorada, la componente de expectativas decepcionó contra pronóstico. Los resultados empresariales fueron flojos. El euro llegó a depreciarse puntualmente hasta 1,357 tras el Zew y la prima de riesgo se amplió 3pb (198pb) con la TIR del Bono 10A en 3,727%.

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Hoy: “Sin catalizadores, la inercia se agota”.

El compromiso del BoJ de mantener los estímulos monetarios y la mejora de las perspectivas para Asia del FMI impulsaron las bolsas asiáticas, que en la apertura se habían mostraron titubeantes. La sesión de hoy vendrá marcada por la escasez de referencias. No hay nada relevante. En el frente macro, se espera una mejora en las cifras de empleo del Reino Unido. Por el lado de la deuda, emite Alemania bonos a corto plazo y el Tesoro español podría emitir deuda sindicada (7.000/9.000M€, bonos 10A), pero está pendiente de confirmación. Quizás, lo más destacado será lapublicación de las cifras de endeudamiento público (3T) de los estados miembros de UEM. En el plano empresarial, en EE.UU publica Abbott antes de la apertura con BPA esperado de 0,582$ (-61% a/a) y al cierre, eBay con BPA estimado de 0,804$ (+14% a/a). Por lo tanto, los resultados volverán a ser mixtos, sin grandes sorpresas en términos de BPA. En definitiva, no hay nada nuevo que sea negativo para el mercado, pero tampoco nada que pueda dar soporte. Todo sigue igual que la semana pasada y la anterior… Lo cierto es que el mercado ha corrido mucho y en ausencia de catalizadores, lo lógico es esperar unasesión de descanso. Sin embargo, el fondo sigue siendo muy bueno y el apetito por el riesgo al alza, por lo que cualquier dato o resultado medianamente positivo, será bien recibido e interpretado como oportunidad de compra.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.960M€ en letras a 6 y 12 meses a tipos más bajos: (i) Adjudicó 1.000M€ (vs 1.690M€) en letras a 6 meses a un tipo marginal de 0,525% vs 0,701% anterior. El tipo medio fue 0,510% vs 0,686% anterior. El ratio de sobredemanda aumentó hasta 5,1x vs 2,9x anterior. (ii) Adjudicó 2.960M€ (vs 2.850M€) en letras a 12 meses a un tipo marginal de 0,740% vs 0,905% anterior. El tipo medio fue 0,726% vs 0,883% anterior vs 0,75% en secundario por la mañana. El ratio de sobredemanda fue ligeramente inferior al de la subasta anterior: 2,4x vs 2,6x.

ALEMANIA.- ZEW de enero arrojó datos mixtos: la componente de la situación actual mejoró más de lo esperado hasta 41,2 vs. 35 estimado y 32,4 anterior. El sentimiento económico (expectativas para los próximos 6 meses) sorprendió negativamente al situarse en 61,7 vs.64 estimado y viniendo de 62 en diciembre.

EUROZONA.- ZEW de enero mejoró en ambas componentes: la situación actual mejoró moderadamente, aunque permaneciendo en terreno negativo: -48,2 vs -54,4 anterior. La componente de las expectativas marcó un nuevo máximo: 73,3 vs. 68,3 anterior.

FMI.- Publicó sus perspectivas macroeconómicas actualizadas para 2014 y 2015. Lo más llamativo por el lado positivo, es que triplican el crecimiento de España para 2014. En el otro lado, a EE.UU y Japón les revisan a la baja el crecimiento para 2015, que contrasta con la mejora en las perspectivas del resto de economías. Principales cifras:  Mundo: PIB¿14: +3,7% vs. +3,6% ant. y PIB¿15: +3,9% (igual que estimación de oct).  Economías desarrolladas: PIB¿14: +2,2% vs. +2,3% ant y PIB¿15: +2,3% vs.+2,2% ant. EuroZona-> PIB¿14: +1% vs. +0,9% ant y PIB¿15: +1,4% vs.+1,3% ant. España -> PIB¿14: 0,6% vs. +0,2% ant y PIB¿15: +0,8% vs.+0,5% ant. EE.UU -> PIB¿14: +2,8% vs. +2,6% ant y PIB¿15: +3,4% vs.+3,0% ant. Emergentes: PIB¿14: +5,1% vs. +6,71% (igual que estimación de oct) y PIB¿15: +5,4% vs. +5,3% anterior.Link al informe completo: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/update/01/index.htm

BCE.- El Consejo Europeo nombro ayer a Sabine Lautenschläger, hasta ahora vicepresidenta del Bundasbank, como nuevo miembro del Comité Ejecutivo del BCE, quien ocupará el puesto de Asmussen a partir del 27 de enero.

PORTUGAL.- El bono 10A se colocó por debajo del 5%, rentabilidad mínima que no se veía desde agosto de 2010

CANADÁ.- (i) Ventas mayoristas en noviembre (m/m) 0,0% vs. +0,3% y +1,2% anterior (revisado desde +1,4%) (ii) Las ventas de las fábricas en noviembre (m/m) +1% vs.+0,3% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +1,4%)

AUSTRALIA.- (i) En el mes de enero la Confianza del Consumidor 103,3vs. 105,0 anterior. (ii) El IPC del 4T¿13 en tasa intertrimestral repuntó hasta +0,8%% vs +0,4% estimado y +1,2% anterior. La inflación interanual avanzó hasta +2,7% vs. +2,4% estimado y +2,2% anterior.

JAPÓN.- (i) Indicador de Actividad Industrial en Noviembre (m/m) +0,3% vs. +0,3% estimado y -0,4% anterior (revisado desde -0,2%). (ii) El Indicador Adelantado (final) de noviembre se situó en 111,1 vs. 110,8. (iii) el Indicador Coincidente (final): 101,7 vs. 110,5. (iv) Ventas condominios en Tokio, Diciembre: +6,1%% vs +22,3% Nov. (v) Comunicado de la reunión del BoJ: Por decisión unánime mantendrá los incrementos en la base monetaria en 60/70 billones de yenes anuales. Las compras de bonos aumentarán a un ritmo de 50 billones de yenes anuales. La duración media de los bonos será de 7 años. Mantendrán una política monetaria expansiva (facilidades cualitativas y cuantitativas) tanto tiempo como sea necesario para alcanzar el objetivo de inflación de 2%.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española .-

OPVs.- Ono confirma que prepara su OPV + OPS (para tratar de reducir sus 3.400M de deuda con una OPS de aprox. 1.000M) al tantear a Deutsche Bank y JP Morgan como probables entidades directoras.

COLONIAL.- (Cierre 1,28€; Var. -7,3%): Ampliará capital por importe de 1.000 € a 0,5 €/acc. Con los fondos obtenidos de la ampliación de capital (1.000 M€) y la venta del 20% de la filial francesa (se espera ingresar entre 300 y 400 M€), Colonial reducirá su endeudamiento y volverá a una etapa de normalidad y rotación de activos. La ampliación de capital en la que Villar Mir se hará con el 30% del capital, permitirá fortalecer el balance de la compañía y abordar el cambio de ciclo en el sector inmobiliario, sin embargo el precio de la ampliación (0,5 €/acc, supone un fuerte descuento sobre el último precio de cotización). La cotización debería verse negativamente afectada por este precio de entrada (0,50€), pero creemos que la noticia es positiva para la percepción sobre el sector inmobiliario. Impacto: Negativo.

ARCELORMITTAL.- (Cierre 12,6€; Var. -1.5%): Anuncia la amortización anticipada de bonos High Yield por importe de 650 M$. Si bien el importe total a amortizar no es significativo en relación al volumen total de deuda de la compañía (22.061 M$),cabe destacar que el anuncio se produce apenas dieciocho meses después de ser emitida. Desde nuestro punto de vista, la operación es buena porque pone de manifiesto la mejora en las condiciones de financiación de la compañía, que aprovecha la favorable situación del mercado de deuda corporativa. Impacto: Positivo.

CODERE (Cierre 0,91€; Var. -1,1%): Comunica a la CNMV que no puede hacer frente al pago de cupones, ni a los vencimiento de deuda. Tiene unos 1.000M en bonos y unos 30M en caja. Esto ya se sabía, pero es ahora cuando se formaliza. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

BANCOS ITALIANOS.- S&P prevé un fuerte aumento en las provisiones por insolvencias y nuevas necesidades de capital para una parte del sector. La agencia de calificación S&P estima que los bancos italianos deberán aumentar sus provisiones por insolvencias de crédito en 42.000 M€ como consecuencia de (i) un aumento en la tasa de morosidad que podría llegar al 18,0% y (ii) el previsible empeoramiento de la calidad crediticia debido al aumento del desempleo en el país. La entidad considera también que ante este escenario, algunos bancos deberán realizar nuevas ampliaciones de capital, aunque no sería el caso de los dos principales bancos cotizados (Intesa San Paolo y Unicredit). Impacto Negativo

UNICREDITO.- (Cierre 5,9€; Var. +0.8%) ha vendido una cartera de préstamos por importe de 910 M€ a dos fondos de inversión gestionados por Mariner Investment group (Hedge Fund). Aunque no se conocen las condiciones particulares de la venta y el importe apenas supone el 0,16% de la cartera total de préstamos, el interés mostrado por los fondos abre la puerta a nuevas operaciones que facilitarían reducir el apalancamiento del balance y un menor consumo de capital. Impacto: Neutral.

GDF SUEZ (Cierre: 17,05€; Var. Día: -2,2%): Desmiente rumores de adquisiciones.- Su CEO desmintió ayer que esté estudiando la compra de Talisman y/o de AES Corp por 17.000M$. Aclaró que la compañía se centrará en crecer orgánicamente ya que las previsiones son favorables para los negocios existentes de gas y de electricidad. De hecho, su unidad de servicios de eficiencia energética está registrando un crecimiento de +2,5% en un escenario de estancamiento de la economía y de caída de la demanda energética. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities: +1,13%; Tecnología +0,54%; Materiales Básicos +0,54%; Los peores: Telecos -0,72%; Consumo Discrecional: -0,08%; Industriales +0,02%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): (i) Halliburton (0,93$/acc. vs 0,885$/acc. e.). (ii) Verizon Communications (0,66$/acc. vs 0,651$/acc. e.) (iii) Delta Airlines (0,65$/acc. vs 0,629$/acc. e.); (iii) Texas Instruments (0,46$/acc. Vs 0,46,4$/acc. e.).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): (i) Abbott (BPA estimado 0,582$). (ii) United Technologies (BPA estimado 1,530$); (ii) Coach (BPA estimado 1,109$); (iii) eBay (BPA estimado 0,804$); (iv) Western Digital (BPA estimado 2,084$).

Al inicio de la temporada de resultados se estimaba para el conjunto de las empresas del S&P un incremento del BPA de +5,2% en el 4T’13 (según consenso Bloomberg) y por el momento el BPA en conjunto asciende a +6% que compara con +5,8% del 3T’13. Hasta la fecha, de las empresas del S&P 500, han publicado resultados 65 compañías, de las cuales el 60% ha batido expectativas de beneficios, el 13,8% no sorprende y el 26,2% sorprende negativamente.

En la jornada de ayer destacó positivamente (i) Alcoa (+6,78%; Cierre 12,13$) que alcanzó el mayor nivel desde septiembre de 2011, después de que una casa de análisis mejorara su estimación hasta sobreponderar, debido a las mejores perspectivas mundiales en el precio del aluminio y especialmente por el aumento del precio de la bauxita en China. Alcoa a lo largo del año pasado realizó un importante esfuerzo para reducir su producción con el objetivo de mantener estabilidad en los precios. (ii) Dow Chemical (+6,64%; Cierre 45,9$) aumentó ayer con fuerza después de que el inversor Daniel Loeb, a través de su firma Third Point, ampliara su posición en la compañía. Además el inversor urgió a Dow Chemical a separar su negocio petroquímico, el cual es lucrativo pero el ritmo de crecimiento es lento y le animó a que focalizara su actividad en el área de materiales especiales. No se ha especificado el volumen de las acciones que ha adquirido.

Además ayer publicaron compañías relevantes; (BPA real vs estimado): (iii) Delta Airlines (+3,25%; Cierre 32,08$) sorprendió positivamente después de registrar un incremento de ingresos en 4T¿13 de +6% hasta 9.100M€. Este incremento en el número de ingresos se vio principalmente impulsado por la mejora en el mercado nacional, donde el tráfico aumentó +9,4% comparado con el trimestre anterior. Negativamente destacó (iv) Verizon (-1,34%; Cierre 47,7$) retrocedió después de anunciar que adquirirá la división de TV por internet de Intel que está dedicada a desarrollar productos de televisión en la nube. Esta compra supondrá una caída del beneficio hasta 7.900M$ durante el trimestre. Además ayer también Verizon presentó sus cuentas correspondientes a 2013, las cifras principales son: Ingresos 120.582M$ (+4,1%), mientras que los gastos de explotación se redujeron hasta los 88.582M$ (-13,7%), BPA 4$/acc. vs 0,31$/acc. de un año atrás. En el último trimestre del año los ingresos ascendieron hasta 31.065M$ (+3,4%) y el BPA 1,76$ (+3,4%). Si se excluye el cargo por un ajuste para su fondo de pensiones, el beneficio de la compañía se reduce hasta 0,66$/acc., ligeramente por encima de 0,65$/acc. que estimaba el consenso de mercado. (v) Johnson & Johnson (-1,08%; Cierre 94,03$) presentó sus cuentas 2013. Los Ingresos ascendieron hasta 71.312M$ (+6%) y el beneficio aumentó 13.381M$ (+27,4%). Se produjo un incremento de sus ventas en el área de consumo +10,9%, mientras que en la división de servicios médicos aumentaron +6,1%. En cuanto a la procedencia de sus ingresos, destaca un repunte de sus ventas en Europa +9,8%. A pesar de los resultados son bastante positivos, las acciones de la compañía ayer cayeron y fue porque las ventas con receta podrán reducirse en 2014, después del importante aumento registrado en 2013 (+11%). Además también presentan una estimación de ventas 2014 de 5,75%/acc. /5,85$/acc. que se sitúa en el rango inferior del consenso de Wall Street.

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