INFORME DIARIO - 13 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Sin obstáculos, pero también sin estímulos específicos. Sensación de urgencia."

Esta semana estaremos sin obstáculos, de nuevo, pero también sin estímulos específicos… sobre todo porque parece improbable que esta semana recibamos noticias inesperadas tan constructivas como las emisiones de Irlanda, Portugal o Grecia, o bien corporativas como las de Bankia de la semana pasada. Las referencias previsibles de esta semana serán 3: la macro americana, particularmente las cifras manufactureras y de confianza el viernes, la revisión de estimaciones sobre la economía mundial que publicará el Banco Mundial el miércoles y que probablemente serán al alza (excepto en los emergentes) y laintensificación de la publicación de los resultados empresariales americanos del 4T’13, mayoritariamente de bancos de primera línea (JP Morgan y Wells Fargo el martes, BoA el miércoles, etc), pero también Intel (jueves) y GE (viernes). Probablemente la macro americana proporcione un soporte suave al mercado, sobre todo el viernes, las estimaciones del Banco Mundial refuercen algo el sentimiento reconstructivo que ya tiene el mercado y los resultados americanos seguramente sean menos brillantes que en trimestres previos (se estima un BPA medio para el S&P 500 de +5,2% vs +5,8% en 3T vs +5,3% en 2T) y su influencia sea más bien neutral. En cualquier caso, ahora la macro  - y particularmente la europea -  importa e influye más que los resultados empresariales, bien porque la mejora de éstos ya se da por realizada y sólo se espera que consoliden, bien porque mientras no mejore más la macro  - algo que efectivamente está sucediendo -  no se puede esperar que los resultados empresariales mejoren más.

En definitiva, esta semana vigilaremos la macro americana, la estimaciones del Banco Mundial y los resultados empresariales americanos; estaremos atentos a las nuevas emisiones corporativas que muy probablemente se realizarán para ver con qué comodidad se colocan… e interpretaremos cualquier retroceso del mercado más como una oportunidad para entrar a precios más atractivos de cara al ciclo expansivo en marcha que como una motivación para preocuparnos y reducir exposición. No podemos evitar sentir y transmitir una cierta sensación de urgencia por tomar posiciones de cara al ciclo antes de que ya hayan pasado las oportunidades buenas.

Bonos: “La periferia como refugio.”

Dejamos atrás una semana muy intensa que se ha caracterizado por la buena evolución de la deuda española y el alto volumen de emisiones. Hemos visto: 1) la emisión de un bono español a 5 años con una rentabilidad en mínimos desde la introducción del Euro, 2) emisiones de deuda senior de Bankia y de cédulas de BMN, y 3) la vuelta al mercado de países rescatados como Irlanda y Portugal. Parecía como si la deuda periférica se hubiera convertido en el refugio de los inversores. Asimismo, el BoE y el BCE mantuvieron su política monetaria.

Durante los próximos días se publicarán datos de IPC en Europa y EEUU que parecen estabilizarse e incluso repuntar un poco, para alivio de los bancos centrales. Por otro lado, otras cifras macro como la producción industrial y las ventas de vvda en EEUU podrían debilitarse. En este escenario, creemos que los tipos de interés deberían estabilizarse, por lo que  la TIR del TNote no sobrepasaría todavía el nivel del 3%.  En el caso de España, la prima de riesgo debería consolidar niveles dado que ha mejorado mucho y muy rápido (de 220 p.b. a  185 p.b. en diez días). Rango estimado TIR Bund: 1,85%-1,92%.

Divisas: ”Costará recuperarse de la cifra de payrolls"

Eurodólar  (€/$).- El dólar consiguió apreciarse durante la primera parte de la semana pasada a pesar de la fortaleza mostrada por la macro en la Eurozona. Sin embargo, un decepcionante dato de payrolls hizo que perdiera todo el terreno recuperado. Durante los próximos días la macro en EEUU será más intensa que en la Eurozona. La combinación de cierto enfriamiento del sector inmobiliario y un incremento de la confianza serían noticias muy positivas para la economía estadounidense, lo que podría impulsar al dólar esta semana. Rango estimado (semana): 1,360/1,368.

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada el yen mantuvo una tendencia lateral en ausencia de referencias en Japón, excepto el Indicador Adelantado que simplemente cumplió expectativas. Esta semana, lo más relevante son los Pedidos de Maquinaria que se esperan buenos, pero la macro europea y americana seguirá arronjando síntomas de fortaleza. En consecuencia y mientras el BoJ no anuncie nuevos estímulos el yen podría apreciarse ligeramente.  Rango estimado (semana): 142,9/140,3.

Eurolibra (€/GBP).- La debilidad mostrada por los datos macro británicos pesaron sobre el cruce contra el euro durante gran parte de la semana, llegando a tocar el jueves el nivel de 0,822, aunque recuperó casi todo el terreno perdido en la sesión del viernes tras cerrar en 0,829. Para esta semana, la macro en el Reino Unido aunque no es especialmente importante, podría volver a ser decepcionante, por lo que esperamos un nuevo retroceso en el cambio contra euro. Rango estimado (semana): (0,829/0,822).

Eurosuizo (€/CHF).-  Los buenos datos económicos en la eurozona, se apreciaron durante toda la semana en la debilidad del franco que llegó a alcanzar la cota de 1,239 para cerrar el viernes en el nivel de 1,233. Esta semana se publicarán pocos datos macro tanto en Europa como en Suiza por lo que esperamos que la divisa se mantenga relativamente estable. Rango estimado (semana): (1,233/1,238).

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- Producción Industrial, Nov. (a/a): +2,7% vs +2,2% esperado vs -1,4% ant. Dato inesperadamente bueno.

EE.UU.- (i) Datos de empleo flojos el viernes, aunque básicamente debido a la ola de frío, lo que resta gravedad a los datos:Creación de Empleo No Agrícola +74k vs +197k esperados vs +241k Nov., con empleo privado +87k vs +200k esperados vs +226k ant. y empleo manufacturero +9k vs +15k esperado vs +31k ant.; la tasa de participación retrocedió desde 63,0% hasta 62,8%, siendo este un ratio que sigue de cerca la Fed para evaluar la situación del empleo; la Tasa de Paro retrocedió inesperadamente desde 7,0% hasta 6,7%, sobre todo por los denominados “desanimados” (personas que ya no pueden recibir prestaciones y que renuncian a apuntarse en las listas); nota específica disponible en: https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/eeuu_tasa_paro_y_var_payrolls_dic2013.pdf (ii) Ganancias Medias/Hora en Dic.: +1,8% a/a vs +1,9% esperado vs +2,0% ant; (iii) Inventarios Empresariales, Nov. (a/a): +0,5% vs +0,4% esperado vs +1,3% ant., con Ventas +1,0% vs +1,1% ant. (+1,0% ex – autos) y el ratio Inventarios/Ventas retrocede una décima hasta 1,17x, lo cual es bueno.

CHINA.- (i) Bank of China colocó a finales de la semana pasada 413M$ (2.500M RMB) en bonos 3 años al 3,45% (el bonos a 3 años soberano español cotiza ahora a aprox. 1,66%, como referencia) en Londres con una fuerte sobredemanda (pero no cuantificada). El antecedente inmediato de una colocación china en RMB de características parecidas tuyo lugar en Nov. por el ICBC por 2.000M RMB, que fue el primer banco de China Continental (ex – HK) en realizar una emisión RMB fuera de China. Como referencia, la primera emisión de bonos denominados en RMB de un banco chino la realizó HSBC (de HK) en 2012 por 2.000M RMB (300M$). Es muy probable que veamos cada vez más este tipo de emisiones una vez que las primeras se han colocado con éxito.(ii) Nuevos préstamos en yuanes (RMB) en Dic.: +570.000M RMB vs 624.600M RMB ant.

MATERIAS PRIMAS.- El níquel subió el viernes +3,1% en el día, hasta 13.834$/Tm, después de que Indonesia impusiera unas limitaciones a las exportaciones de materias primas.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española .-

BBVA.- (Comprar; Cierre 9,3€; Var. +0,16%): Capta 1.000 M€ en la primera emisión del año. En la sesión del viernes, colocó 1.000 M€ en bonos a cinco años con un diferencial de 118 pb sobre midwap. La cantidad colocada permite al banco refinanciar el 6,9% de los vencimientos totales previstos para 2014 a un coste de apenas el 2,42%. Impacto Positivo.

3.- Bolsa europea.-

SANOFI (Cierre: 71€; Var Día: -0,6%): Comprará el 12% de Alnyman Pharmaceuticals por 700M$.- Con esta operación Sanofi pretende ampliar la colaboración con Alnyman que inició en 2012 para desarrollar y comercializar medicamentos que tratan enfermedades genéticas poco comunes. Para ello ha pagado en torno a 80$ por acción, lo que supone una prima del 27%, en comparación con la media del cierre de los últimos 30 días. Impacto: Neutral.

TOTAL (Comprar, Cierre: 43,6€; Var. Día: +0,5%): Se compromete a invertir hasta 48M$ en dos proyectos de gas de esquisto en Reino Unido.- Adquirirá el 40% de dos licencias de energía a Dart Energy en Lincolnshire. Total mantiene proyectos de gas de esquisto en otros países como EE.UU., Argentina, China o Polonia. Reino Unido cuenta con importantes reservas de petróleo lo que podría suponer una reducción de las importaciones energéticas futuras del país, pero todavía es necesario que se realicen mayores proyectos de inversión. Impacto: Positivo.

VOLKSWAGEN (Cierre: 202,05€; Var. Día: +1,03%): Invertirá 7.000 M€ en EE.UU. con el objetivo de incrementar la producción y las ventas.- Esta inversión se realizará durante los próximos 5 años y se centrará en el lanzamiento de un nuevo modelo de SUV de 7 plazas adaptado al mercado americano. El Grupo VW tiene como objetivo vender 1 millón de vehículos de sus marcas Volkswagen y Audi en el año 2018, aunque esta meta parece difícil de conseguir mientras no mejore la fiabilidad de los coches que comercializa en EE.UU. VW figura actualmente en el puesto 23 de las 33 marcas que valora la consultora JD Power por calidad y fiabilidad. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +1,43%; Bienes de Consumo +0,42%; Salud +0,41%. Los peores: Financieras -0,17%; Industriales +0,12%; Oil&Gas +0,13%.

La sesión del viernes vino marcada por una pobre cifra de creación de empleo no agrícola. Aún así, el mercado consiguió recomponerse y acabar con pequeños avances dado que se trataba de un dato del mes de diciembre que pudo verse perjudicado por el temporal de frío que ha asolado parte del país.

Valores defensivos como Utilities y Telecos fueron los que más subieron. También destacaron compañías del sector inmobiliario gracias a las caídas en las rentabilidades de los bonos (la del TNote pasó de 2,98% a 2,85%). Así, LENNAR subió +2% y D.R. HORTON +1,8%. Por el contrario, ALCOA (-5,4%; 10,11$) destacó por su caída debido a los malos resultados presentados al cierre del día anterior así como a una multa de 384M$ por sobornos.Ni el viernes ni hoy lunes presentan resultados compañías relevantes. Ahora bien, a lo largo de la semana empresas como JP Morgan, Wells Fargo, Bank of America, Blackrock, Goldman Sachs, UnitedHealth y General Electric irán dando cuentas de su resultado trimestral.

Para el conjunto de las empresas del S&P se estima un incremento del BPA de +5,2% en el 4T’13 (según consenso Bloomberg) frente al +5,8% del 3T’13. Hasta el momento han publicado 24 compañías con un incremento del BPA de +5,21%. De ellas, el 50% sorprendió positivamente, el 12,5% no dio sorpresas, y el 37,5% se quedó por debajo de las expectativas.

GENERAL MOTORS (Cierre: 40,03$; Var. Día: -1,13%).- Después de que Ford anunciara el viernes pasado que va a incrementar el dividendo trimestral +25%, el CFO de GM ha señalado que la compañía está muy cerca de reinstaurar el dividendo. La última vez que GM remuneró a sus accionistas fue en mayo de 2008, antes de su rescate. Actividad: Autos.