INFORME DIARIO - 28 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Repunte de la volatilidad y Apple mal”

De nuevo una sesión de tendencia bajista para los principales índices mundiales, los cuales ya abrían en negativo afectados por el cierre asiático. Europa no pudo revertir las pérdidas a pesar de que la principal referencia del día, el IFO alemán, batía ampliamente expectativas. En EE.UU. la tendencia también fue bajista. Por un lado las Ventas de Vivienda Nueva decepcionaron al retroceder afectadas por el incremento de tipos hipotecarios. Además, los resultados empresariales no sirvieron de catalizador: Caterpillar batió expectativas, pero los inversores estaban atentos a los resultados de Apple que publicó con la jornada americana ya cerrada. En cuanto a la deuda pública, ligeros retrocesos en la prima de riesgo (208; -5,1 p.b.) y en la TIR del B10A español (3,75%; -4 p.b.), mientras que el euro se apreció impulsado por el IFO alemán hasta 1,37. La volatilidad subió +2% hasta alcanzar un máximo de tres meses.

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Hoy: “No será cuestión de un par de sesiones…”

Nos decantamos por una jornada más de toma de beneficios. La desaceleración de los emergentes continuará sin asimilarse (China, Argentina…), a lo que se une el fuerte rally vivido recientemente y la digestión de los decepcionantes resultados de Apple. Por ello, previsiblemente hoy volverán a predominar las ventas. No obstante, recordamos que el ciclo no cambia por el momento, es un cierto descanso tras un fuerte avance, lo que debe ser visto como unaoportunidad de inversión a medio plazo. Las referencias macro de hoy son importantes, aunque se estima una cierta decepción: Pedidos de Bienes Duraderos y Confianza del Consumidor. Además, será un día intenso en términos de resultados empresariales (Pfizer, Comcast, Ford, AT&T, Yahoo!...) aunque estos parece que, en términos generales, han reducido el impacto. En el inmediato corto plazo, los inversores estarán centrados en la reunión de tipos de la Fed del miércoles en la que se estima que anuncie una reducción del QE3 de -10.000M$ adicionales hasta 65.000M$. En cuanto a la deuda pública, destaca la emisión de letras españolas (3.000M€), que debería colocarse cómodamente.  Finalmente, el euro debería continuar ganando posiciones.

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1.- Entorno Económico .-

EMERGENTES.- Proceso generalizado de sus b.c. para subir tipos directores y tratar de proteger sus divisas. India ha subido tipo director desde 7,75% hasta 8,00%, a pesar de que se esperaba que no lo tocara ahora. Tiene la inflación aprox. en 10% vs 4% de objetivo del RBI (b.c.). Es una muestra de cómo los emergentes van a tener que ir subiendo tipos para frenar inflación (es lo de menos) y frenar la salida de capitales (esto sí es lo más importante) después de lo sucedido en Argentina y al ponerse de manifiesto sus déficits de crecimiento (PIB). Algunas de estas economías tendrán verdaderos problemas al ir reduciéndose sus reservas de manera peligrosa. El b.c. de Turquía ha convocado una reunión urgente (a las 23h de España) para, muy probablemente, subir desde el actual 7,75% hasta 10,00%/10,75%. El b.c. de Argentina también se reúne en las próximas horas para subir tipos y tratar de frenar la salida de divisas, ahora que se han levantado ciertos controles de capitales artificiales. Podría subir de golpe unos 600 p.b., con la referencia de tipos a 1 mes (cada país tiene una referencia distinta para su tipo director) desde 18,98% hasta nada menos que 25,72%. Estas reuniones de los b.c emergentes es el asunto más relevante del día.

ALEMANIA.- (i) El IFO Clima Empresarial de enero batió expectativas: 110,6 vs 110 estimado y 109,5 anterior, alcanzando el nivel más elevado desde julio de 2011. La componente Expectativas repuntó hasta 108,9 vs 108 estimado y 107,4 anterior, mientras que la Situación Actual se sitúa en línea con previsiones 112,4, pero mejora considerablemente desde 111,6 anterior. (ii) El Bundesbank expuso ayer que los países con problemas deben recurrir primero a recursos privados antes de acudir a socios comunitarios y recomienda a aquellos países que tengan riesgo de insolvencia, la creación de un impuesto extraordinario sobre el capital. Añade que este impuesto sólo se aplicaría en caso de emergencia y con el fin de reducir la desconfianza de los mercados y la huída de capitales. (iii) Precios de Importación de diciembre (a/a): -2,3% vs -2,2% estimado y -2,9% anterior. En términos intermensuales (m/m): 0% vs +0,2% estimado y +0,1% anterior.

EUROGRUPO.- Tanto Olli Rehn como el vicepresidente de la Comisión Europea instan a España a que aplique la segunda fase de la reforma del mercado laboral para reducir la dualidad, liberalizar servicios y, en términos generales, mejorar el funcionamiento del mercado de trabajo. Exponen que preocupa la dualidad en el mercado de trabajo español. Además defienden que eliminar las barreras de entrada a determinados sectores profesionales permitirá la entrada de nuevas empresas, aumentando la demanda de inversión y empleo. Además felicitan a España por la salida del programa de asistencia al sistema bancario el pasado 23 de enero.

EE.UU.- (i) Ventas de Vivienda Nueva (diciembre): 414K vs 455K estimado y 445K anterior (revisado a peor desde 464K). Esta caída supone una disminución intermensual de -7% vs -1,9% estimado y -3,9% anterior (revisado también a peor desde -2,1%). Las Ventas de Vivienda Nueva se vieron afectadas tanto por el mal tiempo que predominó en EE.UU. durante el mes de diciembre como por el incremento de tipos de interés en la parte más larga de la curva.

MÉXICO.- La Balanza Comercial (diciembre) registró un superávit de +1.657,6M$ vs +819,8M$ estimado y +339,1M$ anterior.

ARGENTINA.- El Gobierno presentó las condiciones impuestas a que los argentinos puedan comprar divisas extranjeras: sólo podrán hacerlo quienes tengan un salario superior a los 7.200 pesos/mes (900€) y estas adquisiciones no superen los 2.000 $/mes. Además, tendrán un recargo del 20% siempre que no sean depositados a plazo fijo en una entidad bancaria por un periodo superior a un año. La Agencia de Calificación Crediticia Moody¿s publicó recientemente que la devaluación de la divisa tendrá un efecto negativo sobre los bancos, aseguradoras y emisiones de deuda.

JAPÓN.- Confianza de pequeñas compañías (enero): 51,3 vs 51,1 anterior.

CHINA.- Beneficios Industriales (dic).: 12,2% vs 13,2% anterior. Peor dato desde julio: 11,10.

TAIWAN.- PIB (a/a) 4T¿13: +2,92% vs +1,83% estimado y +1,66% anterior. En términos anualizados: +2,19% vs +1,92% estimado y +1,48% anterior (revisado desde +1,25%).

AUSTRALIA.- El Indicador Adelantado (noviembre) retrocede hasta +0,2% desde +0,5% anterior.

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2.- Bolsa española .-

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 4,86€; Pr.Obj. 4,0€): Aumentará el nivel de provisiones y no alcanzará el objetivo de 500 M€ en BNA para 2013.-Gran parte de las plusvalías obtenidas por la venta de activos, (carteras de crédito y la división inmobiliaria), se compensarán por el aumento en provisiones, reduciendo así el objetivo en BNA entre un 20% y un 30% hasta 350/400 M€ si bien el BNA esperado por el consenso de mercado, se sitúa en un nivel sustancialmente inferior (270 M€). Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

PHILIPS (Cierre: 26,47€; Var. Día: -0,08%): Resultados mixtos con previsiones algo débiles.- Cifras principales 4T’13 comparadas con estimaciones del consenso del mercado (Reuters): Ingresos 6.799M€ (+0%) vs 6.844M€ estimado, EBITDA 884M€ vs 839M€ estimado y -50M€ en 4T’12, BNA 412M€ vs 455M€ estimado y -420M€ en 4T’12. El resultado recoge las mejoras operativas y los menores costes de reestructuración y comparan con un 2012 que se vio afectado por multas y costes legales. La deuda neta asciende a 1.400M€, 0,6x EBITDA. Por otro lado, la compañía se ha mostrado cauta de cara a 2014 dado que los pedidos de los últimos tres meses están siendo débiles. Impacto: Negativo.

AIRBUS (Comprar; Cierre: 52,76€; Var. Día -0,04%): Podría firmar un nuevo pedido de aproximadamente 9.000M$ para Vietjetair.- El próximo mes de febrero se celebra el salón aeronáutico de Singapur en el que se espera que la aerolínea low cost de Vietnam confirme el nuevo pedido. Éste, estaría valorado en 9.000M$ e incluiría 62 aeronaves de medio radio, con la posibilidad de ampliarlo en 30 más. El acuerdo, cuyas negociaciones se iniciaron en febrero, aún no es en firme y el precio tampoco estaría confirmado, porque generalmente se suelen aplicar importantes descuentos sobre el precio de catálogo. Impacto: Neutral

SIEMENS (Cierre: 97,41€; Var. Día +1,12%): Sus beneficios del 4T’13 baten expectativas a pesar de la caída de ingresos.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 17.300 M€ (-3,3%), beneficio operativo 1.790 M€ (+14,7%) y beneficio neto atribuible de 1.390 M€ (+21%) frente a 1.330 M€ estimado. La mejora de los beneficios a pesar del descenso de los ingresos se debe fundamentalmente al plan de recorte de costes que la compañía puso en marcha a lo largo pasado, lo que ha permitido que el margen operativo mejore desde +8,6% hasta +10,2%. Para el conjunto del año, Siemens estima obtener un margen de +10%, lo que debería repercutir en un aumento de +15% en el BPA, ya que Siemens tiene en marcha un plan de recompra de acciones. Impacto: Positivo.

RBS (Cierre: 332,2 GBp; Var. Día: -2,20%): Provisiona 2.900 MGBP para cubrir costes relacionados con litigios.- La provisión está relacionada con hipotecas subprime en EE.UU y con coberturas de tipos de interés en R.U, ocasionará que el banco nacionalizado pierda en torno a 8.000 MGBP en 2013.Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,2%, Industriales +0,15%, Telecos +0,14% Los peores: Tecnología -0,86%, Salud -0,8%, Financieras -0,8%

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): (i) Caterpillar (1,44$ vs 1,274$ e.), (ii) American Electric (0,60$ vs 0,568$ e.); (iii) Apple (14,5$ vs 14$ e.).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): (i) Pfizer (BPA estimado 0,522$), (ii) Comcast (BPA estimado 0,679$); (iii) Ford (BPA estimado 0,276$); (iv) AT&T (BPA estimado 0,506$); Yahoo! (BPA estimado 0,384$); Amgen (BPA estimado 1,689$).

Al inicio de la temporada de resultados se estimaba para el conjunto de las empresas del S&P un incremento del BPA de +5,2% en el 4T’13 (según consenso Bloomberg) y por el momento el BPA en conjunto asciende a +6,75% que compara con +5,8% del 3T’13. Hasta la fecha, han publicado 129 compañías del S&P 500, de las cuales el 66,7% han sorprendido positivamente, el 12,4% no sorprende y el 30% sorprende negativamente.

Ayer destacó positivamente Caterpillar (Cierre: 91,3$; Var. Día: +6%), tras presentar sus resultados del 4T’13 que batieron las expectativas gracias a una agresiva política de reducción de costes que compensa la continua debilidad de las ventas. Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 14.400M$ (-10%) vs 13.600M$ estimado; BNA 1.000M$ (+44%); BPA 1,54$ vs 1,04$ 4T’12 vs 1,28$ estimado. La compañía ve síntomas de recuperación de la economía mundial lo cual debería ser positivo para sus ventas de cara a los próximos trimestres (incluso en mercados emergentes). No obstante, también tienen presente que sus principales clientes del sector minero seguirán reduciendo sus inversiones en equipamiento durante 2014, por ello tiene previsto tomar nuevas medidas en cuanto a su política de reducción de costes. Además ha anunciado un programa de recompra de acciones hasta 2018 por valor de 10.000M$. En el 1T’14 tiene previsto recomprar 1.700M$. De cara a 2014 la compañía espera obtener un BPA de 5,85$ vs 5,75$ estimado por el consenso de mercado. Estos resultados impulsaron la cotización del valor hasta +7,1% en la preapertura. Negativamente destacó Apple (Cierre: 550,5$; Var. Día: +0,8%), cuyos resultados del 1T’14 (fiscal) publicados tras el cierre del mercado no convencieron y el valor llegó a caer -9% en el after market. Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 57.600M$ (+5,7%) vs 57.5000M$ estimado; el Margen bruto se reduce en línea con expectativas 37,9% vs 38,6% del mismo periodo del año anterior y lejos del 44,7% de 2012; BNA 13.100M$ (-0,07%); BPA 14.50$ vs 14.07$ estimado. Las ventas durante la Holiday Season se quedaron por debajo de expectativas y a pesar de haber vendido una cifra récord de iPhone en este trimestre (51M), el consenso del mercado esperaba más (55M). Su cuota de mercado se reduce en EE.UU. desde 49,7 hasta 43,9%. La fuerte competencia que ejercen compañías como Samsumg y Google está poniendo las cosas difíciles a Apple. Además las previsiones de la compañía para los próximos meses son débiles, espera que su facturación oscile entre 42.000M/44.000M$, lejos de los 46.120M$ que estimaba el consenso de Wall Street. El margen bruto esperan que se sitúe en el 37/38% vs 37,5% del ejercicio anterior.

SAMSUNG (Cierre: 1283000KRW; Var. Día: 0,7%): Se plantea generar un entorno más constructivo dentro del sector para seguir avanzando. De esta forma ha firmado un acuerdo global con Google para compartir tecnología (tanto patentes existentes como aquellas que se desarrollen de cara a los próximos años), y de licencias con Ericsson, para evitar la actual “guerra de patentes” que tantas ineficiencias está generando para las compañías implicadas. De hecho, el día 19 de febrero tiene previsto iniciar conversaciones con Apple para intentar llegar a un acuerdo que ponga fin a sus interminables y costosas batallas legales en EE.UU. Actividad: Tecnología.

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