INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “¿Retroceso u oportunidad?”

Las bolsas europeas tuvieron una sesión de transición, que se cerró con un saldo lateral, ante la ausencia de referencias macroecononómicas relevantes y unos resultados empresariales mixtos. El Ibex-35 cerró a la baja por tercera jornada consecutiva, en una sesión de toma de beneficios que afectó especialmente a las entidades financieras. Sin embargo, este descenso no debe ser interpretado como un retroceso preocupante, sino una oportunidad de compra a precios más atractivos, que permita aprovechar las perspectivas alcistas del mercado para el conjunto del año. Wall Street también se contagió de laatonía europea y cerró sin grandes oscilaciones, en un jornada en la que los decepcionantes resultados de IBM impidieron el rebote del S&P500 y el Dow Jones.

En el mercado de renta fija, los bonos soberanos se mantuvieron claramente soportados, mientras el diferencial de deuda español a 10 años se estrechó levemente y se mantuvo por debajo de los 200 p.b. gracias a la fuerte demanda (40.000 M€) del nuevo bono sindicado a 10 años emitido por España ayer. Por último, el euro se mantuvo estable frente al dólar en 1,355$ y retrocedió ante la libra, reforzada tras unos datos de empleo en el Reino Unido muy favorables.

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Hoy: “Tras el golpe de China, de menos a más”.

La jornada de hoy comienza con el signo desfavorable que ha mostrado el PMI Manufacturero de China, que se ha situado en zona de contracción por primera vez en los últimos 6 meses y ha provocado el retroceso de las bolsas asiáticas. Esta inercia negativa provocará que la apertura de las bolsas europeas sea levemente bajista, aunque el rumbo de las bolsas debería ir enderezándose de forma progresiva, a medida que se vayan publicando los datos macroecononómicos de hoy: la EPA de Españadebería registrar datos moderadamente favorables e la tasa de paro y el número de ocupados, mientras que los indicadores adelantados PMI de la UEM continuarán con su progresiva recuperación, lo que debería contribuir a que las bolsas europeas se estabilizaran e incluso rebotaran de forma muy modesta. En EE.UU, las referencias clave de la jornada tendrán un efecto neutral: el indicador adelantado se ralentizará levemente y las ventas de vivienda usada permanecerán en niveles cercanos a la frontera de los 5 millones. En consecuencia, Wall Street evolucionará de forma lateral y necesitará de unos resultados favorables deMicrosoft y McDonalds para rebotar hoy. El diferencial de deuda español debería mantenerse estable, con el Bund claramente soportado y el euro en un nivel muy próximo a 1,355$.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Tesoro realizó ayer una emisión de deuda sindicada de 10.000 M€, a un plazo de 10 años. La emisión tuvo una demanda de 40.000 M€, la mayor cifra registrada en Europa desde la emisión inaugural del EFSF. El coste de la emisión fue 178 p.b. sobre midswap, que equivale a una rentabilidad de 3,84%, por lo que esta emisión se realizó con una prima sobre el tipo de 3,74% que se cotizaba ayer en el mercado secundario.

REINO UNIDO.- El empleo continúa mejorando de forma más rápida de lo esperado inicialmente: la tasa de paro se redujo en noviembre desde 7,4% hasta 7,1%, cuando se estimaba una tasa de 7,3%. Esta reducción de la tasa de paro ha venido acompañada de una intensa creación de empleo en el tramo final de 2013: en el trimestre que finalizó en noviembre, la economía británica creó 280k empleos, una cifra sensiblemente a la estimación de 256k y a los 250k empleos creados en el trimestre anterior. La tasa de paro se ha situado a una décima del 7%, nivel que había fijado Mark Carney como referencia a partir de la cual los tipos de interés podrían comenzar a subir. Sin embargo, las Actas del Banco de Inglaterra publicadas ayer destacan que no hay necesidad de incrementar los tipos de interés aunque la tasa de paro disminuya hasta el 7% antes de lo previsto.

CHINA.- El PMI Manufacturero adelantado publicado por HSBC ha sido decepcionante en el mes de enero, con un registro de 49,6 frente a 50,3 estimado y 50,5 anterior.

COREA DEL SUR.- El PIB del 4T’13 registró un crecimiento trimestral de +0,9% frente a +1,1% anterior. La tasa interanual repunta desde +3,3% hasta +3,9%, en línea con las estimaciones.

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2.- Bolsa española .-

BANCO SABADELL (Vender; Pr. Obj. 1,35€; Cierre: 2,13 €): Publica resultados de 2013 por encima de lo esperado, gracias al aumento de los ROF¿s (Resultado de operaciones financieras) que alcanzan 1.547 M€ (+155,2% a/a) y con una tasa de morosidad que aumenta 100 pb en un trimestre hasta el 13,6%. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.814,7 M€ (-2,9% a/a) vs 1.791 M€ estimado; Margen bruto 3.977M€ (+34,4%); BNA 247M€ (+202%) vs 216 M€ e.; Tasa de Morosidad 13,6% vs 12,6% en septiembre. Impacto Negativo.

SECTOR BANCOS.- El banco de España sugiere a las entidades financieras mejorar la gestión de la morosidad que podría alcanzar el 15% en 2014. Se especula con la posibilidad de que la morosidad alcance incluso el 20,0% si se incluye el volumen de refinanciaciones previstas para este ejercicio. Impacto: Negativo.

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 6,61 €; Pr.Obj.8,2€): Hoy comienzan a cotizar las acciones de Santander Consumer USA. El rango de precios de la OPV se ha elevado hasta 24$/25$ desde 22$/24$. Santander reducirá su participación hasta el 61% desde el 65% actual y obtendrá en torno a 347 M€ en ingresos. Si bien la operación no es relevante en términos de caja, favorecerá la puesta en valor del 100% de la filial del banco, que en el rango comentado estaría valorada en torno a 6.400 M€ (el 8,5% de la capitalización actual de SAN). Impacto Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ASML (Cierre 67,51€; Var. +7,0%): Resultados baten expectativas y confirma guidance 1T’14.- Publicó ayer a primera hora (7AM) unos resultados 4T’13 que formalmente batieron expectativas BPA 2,36€ vs 2,142€ esperados). Su guidance para las Ventas 1T’14 fue de 1.400M€ vs 1.710M€ estimados (consenso), con un Margen Bruto de 42,0% vs 42,5% estimado, pero reiteró su objetivo de Ventas para 1S’14 en 3.000M€, lo que, unido a unos beneficios 4T superiores a lo esperado, permitió que el valor rebotase ayer +7%. Impacto: Positivo.

NOVARTIS (Cierre 59,73€; Var. Día: -0,25%): El cierre de la planta de Diovan en EE.UU supondrá 500 despidos.– La decisión de cerrar la planta de producción de Diovan ubicada en Suffern (Nueva York) afectará a 525 trabajadores (algunas funciones serán transferidas a otras fábricas). En 2012 Novartis perdió los derechos sobre la patente para producir Diovan, el fármaco “líder” en ventas de la compañía. La entrada de nuevos competidores con una versión genérica más barata del medicamento, está reduciendo la demanda de Diovan por debajo del volumen mínimo necesario para compensar los costes producción. El proceso de cierre se iniciará en la segunda mitad de 2014 y durará aproximadamente tres años. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía: +0,32%; Industriales +0,26%; Consumo Discrecional: +0,24%

Los peores: Materiales Básicos -0,74%; Telecos: -0,73%; Tecnología -0,18%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): (i) Motorola (1,67$/acc. vs 1,619$/acc. e.). (ii) United Technologies (1,58$/acc. vs 1,53$/acc. e. (iii) Coach (1,06$/acc. vs 1,109$/acc. e.); (iv) Abbott (0,58$/acc. vs 0,582$/acc. e.). (v) Netflix (0,79$/acc. vs 0,657$/acc. e.). (vi) eBay (0,81$/acc. vs 0,804$/acc. e.). (vii) Western Digital (2,19$/acc. vs 2,084$/acc. e.).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): (i) Lockheed Martin (BPA estimado 2,112$). (ii) Baxter International (BPA estimado 1,252$); (iii) McDonald¿s (BPA estimado 1,393$); (iii) Starbucks (BPA estimado 0,691$); (iv) Microsoft (BPA estimado 0,685$).

Al inicio de la temporada de resultados se estimaba para el conjunto de las empresas del S&P un incremento del BPA de +5,2% en el 4T’13 (según consenso Bloomberg) y por el momento el BPA en conjunto asciende a +6,03% que compara con +5,8% del 3T’13. Hasta la fecha, de las empresas del S&P 500, han publicado resultados 90 compañías, de las cuales el 64,4% ha batido expectativas de beneficios, el 13,3% no sorprende y el 22,2% sorprende negativamente.

En la jornada de ayer destacó positivamente (i) Netflix (+1,53%; Cierre 333,7$), el valor subió con fuerza después de que la compañía presentara sus resultados 4T¿13. El beneficio neto aumentó hasta 48M$ vs 8M$ de un año atrás y el BPA se situó en 0,79$/acc. vs 0,66$/acc. estimado, por lo que se situó en la parte alta del rango de las previsiones de la compañía. Además, Netflix incrementó el número de subscriptores en 2,3 millones, situando la cifra a nivel mundial en 44,4 millones. Estima que el número de subscriptores aumentará en 1T¿14 en torno a +11%. Por otra parte, anuncia que está estudiando una modificación en el sistema de precios, y podría ofrecer tres precios diferentes en función de las necesidades de cada subscriptor. Finalmente, la compañía planea incrementar su presencia en Europa, actualmente además de en EE.UU., opera en Canadá, Latinoamérica y varios países europeos. (ii) Norfolk Southern (+4,77%; Cierre 92,9$) subió ayer después de presentar sus resultados de 4T¿13 en los que destacó un aumento de los beneficios de +24% y un incremento de ventas de +7%. El BPA se situó en +1,64$/acc. vs 1,506$/acc. estimado.

Negativamente destacó (iv) Coach (-6%; Cierre 49,38$), tras presentar los resultados 2T del año fiscal en los que destacó una caída de las ventas de -6%, ya que se ha visto afectada por la fuerte competencia de su principal rival Michael Kors. En EE.UU. las ventas de Coach cayeron -13,6% vs -6,8% esperado por el mercado. Los beneficios se reducen hasta 297M$ (-15,86%) y el BPA se situó en 1,06$/acc. vs 1,109$/acc. estimado. (v) IBM (-3,28%; Cierre 182,25$) retrocedió después de presentar sus cuentas correspondientes a 4T¿13. Los ingresos retrocedieron -5% y el beneficio -1% hasta 16.000M$. La compañía se ha visto afectada por la desaceleración que se está produciendo en los países emergentes. (vi) ABBOTT (-2,7%; Cierre 38,07$)retrocedió después de presentar resultados 4T¿13 que decepcionaron. Las ventas alcanzaron los 5.655M$ vs 5.715M$ estimado, mientras que el BPA se situó ligeramente por encima de expectativas: 0,582$/acc. vs 0,580$/acc. estimado.

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