INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Cuestión de confianza”

Las bolsas celebraron ayer la revisión al alza de las estimaciones de crecimiento del Banco Mundial. Las mejores perspectivas económicas, junto con el repunte de la actividad manufacturera en el área de Nueva York y los buenos resultados de Bank of America fueron los catalizadores que impulsaron ayer las bolsas y beneficiaron especialmente a aquellos mercados en los que hemos centrado nuestra estrategia de inversión: el DAX alemán lideró las ganancias en Europa mientras que el Ibex-35 se consolidó por encima de los 10.500 puntos. Por su parte, Wall Street repuntó por segundo día consecutivo y recuperó los niveles de 2013. La jornada fue también muy fructífera en el mercado de deuda, donde la excelente acogida de la emisión de Letras a 3 y 12 meses de Portugal fue el detonante de un significativo estrechamiento del diferencial de deuda de España, que finalizó la jornada en 193 p.b. En resumen, una nueva jornada donde se confirmó la mayor confianza del mercado en la mejora de la coyuntura global y los avances de los países periféricos, que continúan siendo protagonistas positivos. Por último, el euro se debilitó levemente frente al dólar, hasta finalizar la jornada en la frontera de 1,360$.

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Hoy: “El IPC de EE.UU, bueno en el medio plazo”.

La referencia más relevante de la jornada de hoy es el IPC de EE.UU, para el que se estima un repunte de la tasa interanual desde +1,2% hasta +1,5%. Este aumento de los precios podría provocar hoy un pequeño freno en la tendencia alcista de las bolsas, al interpretarse que una inflación más cercana al objetivo de la Fed podría acelerar el tapering. Sin embargo, no creemos que este modesto incremento de los precios vaya a ser perjudicial en el medio plazo para el mercado, ya que una inflación moderadapermite reducir el riesgo de deflación al que se refirió ayer Lagarde, tiene un efecto positivo sobre los márgenes empresariales y no supone un riesgo relevante para la estrategia actual de la Fed. Otro factor que permitirá que las bolsas permanezcan soportadas son los resultados empresariales de entidades financieras (GS, Citigroup, AmEx), que deberían ofrecer respaldo al mercadotras los precedentes de Wells Fargo y Bank of America.  Por último, la emisión de bonos españoles debería colocarse sin dificultades gracias a la elevada demanda reciente de deuda periférica, por lo que el diferencial de deuda español debería finalizar la jornada nuevamente por debajo de los 200 p.b, mientras que la TIR del Bund podría aumentar hasta 1,85% y el euro se mantendrá en un nivel muy cercano a 1,36$.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- La inflación aumentó una décima en diciembre en tasa intermensual llevando la interanual a 0,3%, por encima del 0,2% del dato adelantado y por encima también del 0,2% registrado en noviembre. Aun así, se trata de la tasa más baja registrada por el IPC en un mes de diciembre desde que comienza la serie, en el año 1961. La inflación subyacente, que excluye las partidas más volátiles como los alimentos y la energía, cae de 0,4% a/a en noviembre a 0,2% vs 0,4% estimado.

ALEMANIA.- (i) El PIB creció +0,4% en 2013, una cifra inferior al crecimiento estimado de +0,5% y a la cifra de +0,7% del anterior trimestre. (ii) El IPC final del mes de diciembre ha confirmado la cifra que se había publicado de forma preliminar: +0,4% mensual y +1,4% interanual.

PORTUGAL.- El Tesoro emitió ayer 1.089 M€ en Letras a 12 meses, con un tipo medio de 0,869% y 240 M€ en Letras a 3 meses con un tipo medio de 0,459%. Son unos costes de financiación sensiblemente inferiores a los de anteriores emisiones a estos mismos plazos.

UEM.- La balanza comercial registró un superávit de 16.000M€ en noviembre (ajustado estacionalmente) vs 14.800M€ estimado y 14.300M€ en octubre.

EE.UU.- (i) Los precios de producción aumentaron en diciembre +0,4%, una cifra en línea con las expectativas, tras haber retrocedido levemente durante dos meses consecutivos. Tras este aumento, la tasa interanual repunta desde +0,7% hasta +1,2% frente a +1,1% estimado. (ii) El Empire Manufacturing, que es un indicador de la actividad manufacturera en el área de NY, tras haber batido claramente las expectativas con un registro de 12,5 frente a 3,5 estimado y 2,2 anterior. (iii) El Beige Book de la Fed ha mostrado un tono más favorable que los anteriores, al describir el crecimiento de la actividad económica como moderada mientras que en el Beige Book de finales de noviembre, la expansión era más modesta. El ritmo de crecimiento se acelera ligeramente, y por otro lado, porque el número de distritos que está creciendo aumenta (nueve vs ocho). Es especialmente positivo el diagnóstico que hace el informe sobre el empleo, al señalar que el 75% de las regiones está notando un aumento de la contratación.

BRASIL.- El Banco Central subió el tipo de interés de referencia 50 p.b. hasta 10,50% cuando se esperaba una subida hasta 10,25%, lo que supone aumentar significativamente los costes de financiación de una economía que ya tiene un crecimiento muy débil. En los últimos 12 meses, el tipo de interés ha subido más de 300 p.b. sin que la inflación se haya reducido de forma significativa.

JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria repuntaron con fuerza en el mes de noviembre, al incrementarse +9,3% frente a +1,1% estimado. La tasa interanual se desacelera levemente desde +17,8% hasta +16,6% frente a +11,7% estimado.

AUSTRALIA.- El mercado laboral continua ofreciendo algunos síntomas de debilidad, ya que en el mes de diciembre se perdieron 22k empleos cuando se esperaba una creación de 10k puestos de trabajo. La tasa de paro permanece constante en 5,8%, pero la tasa de actividad se ha reducido desde 64,8% hasta 64,6%.

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCOS: El BCE no penalizará la deuda soberana en el análisis de calidad de activos y se espera que el ratio de capital mínimo exigido en la prueba de esfuerzo sea del 6,0%. Aunque los detalles concretos del “AQR” (asset quality review)y el posterior análisis de esfuerzo (“stress-test”) a la banca europea se conocerán previsiblemente a finales de mes, el presidente del BCE ha confirmado en el Parlamento Europeo que la cartera de deuda soberana mantenida hasta vencimiento no será valorada a precios de mercado Desde nuestro punto de vista, lo más razonable es que si se haga en la cartera clasificada como disponible para la venta (cartera de negociación), en línea con lo que establecen las normas de contabilidad y probablemente la banca española tendría plusvalías). Cabe destacar que el mercado especula con la posibilidad de que el umbral mínimo de capital en el stress-test que exigiría el BCE sería del 6,0% aunque en el anterior ejercicio se utilizó un nivel mínimo del 5,0%. Impacto Positivo.

ACCIONA (Neutral, Cierre: 48,35€; Var. Día.: 0,62%): Emite convertibles.- Va a realizar una emisión de bonos convertibles en acciones de la empresa por importe de 325M€ ampliable a 400M€. Los bonos tendrán un plazo de cinco años y pagarán un cupón de hasta el 3% con un precio de conversión para las acciones que incluirá una prima de +32,5%/+37,5%. Creemos que la operación es positiva para la compañía en tanto y cuanto extiende su perfil de vencimientos de deuda y reduce su coste. Sin embargo, el anuncio debería tener un impacto negativo en la cotización ya que supondrá dilución para los actuales accionistas (del 14% aproximadamente). Impacto: Negativo.

ENDESA ((Neutral; Pº Objetivo: 18€; Cierre: 22,18€): Reordenación de activos en Latinoamérica.- A través de su filial en Chile Enersis, ha presentado una OPA por el 100% de su filial brasileña Coelce por un máximo de 645M$. Esta operación se encuadra en la estrategia de reordenación de activos que pasa por convertir a Enersis en el mayor grupo eléctrico privado de la región. Enersis ya controla el 92% de las acciones con derecho a voto de Coelce pero quiere hacerse con el 41,13% del capital que todavía no posee. Para ello ofrece 49 reales por título, lo que supone una prima del 20% frente a la media de su cotización en el último mes. Impacto: Neutral.

SACYR (Vender; Cierre 3,777€; Pr.Obj. 1,75€): Trata de buscar socios belgas y panameños para el Proyecto del Canal, mientras se inicia un proceso de arbitraje contra Abertis y Bankia por las radiales españolas.- Para resolver la cuestión de la falta de liquidez para terminar el proyecto de ampliación del Canal de Panamá en 2015, Sacyr persigue alianzas con panameños y belgas. No se ha desvelado la cifra necesaria para garantizar su continuidad, ni lo nombres de los posibles nuevos socios, pero Manrique, presidente de Sacyr, sí garantizó que las obras serán finalizadas. Por otro lado, Abertis y Bankia han iniciado un proceso de arbitraje contra Sacyr y ACS para poder ejecutar la venta de su participación en Alazor Inversiones (concesionaria de las radiales R-3 y R-5, ambas en concurso de acreedores). Las discrepancias entre los cuatro socios radican en que las empresas constructoras (ACS Y Sacyr) aseguran que se han cumplido las condiciones del acuerdo que les vincula con Abertis y Bankia como socios de la concesionaria y por tanto, no existe motivo para que expire el contrato. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

AIRBUS (Comprar; Cierre: 56,64€; Var. Día: +0,96%): El Gobierno Francés prepara la venta del 1% del capital de Airbus.- La venta se realizará mediante una colocación acelerada a inversores institucionales y todavía no hay una fecha concreta. Francia es el principal accionista de Airbus, con el 14,31%, seguida de Alemania, con 10,7%. Airbus tiene una limitación de derechos de voto a un máximo del 11%, por lo que previsiblemente Francia continuará vendiendo progresivamente hasta alcanzar este nivel, de manera que pensamos irá vendiendo un 2,3% adicional, probablemente poco a poco para evitar traspasar una participación así a otro accionista relevante. Nuestra opinión sobre la compañía es positiva y es uno de los valores incluidos en nuestras Carteras Modelo Europeas (https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones),pero esta expectativa de salida de papel podría limitar la cotización en el corto plazo. Sin embargo, no creemos que sea razón suficiente para cambiar nuestra opinión sobre la compañía, ni para reducir su peso (8% en la Cartera Ampliada o de 20 valores y 12% en la Cartera Media o de 10 valores) en nuestras Carteras Modelo Europeas, ya que se tratará de un impacto de muy corto plazo y que, una vez Francia haya reducido hasta el 11%, el obstáculo habrá desaparecido. Además, creemos que una parte relevante del impacto podría estar ya recogido en el precio, puesto que es obvio que el Gobierno Francés necesita especialmente ingresos en 2014 y no resultará sorprendente que venda ahora. Impacto: Neutral/Negativo.

H&M (Comprar; Cierre: 291,8SEK; Var. Día: +2,7%): Pone su mirada en África.- La compañía ve oportunidades interesantes en el continente africano no solo a nivel producción (ya produce y comercializa a pequeña escala allí) si no también a nivel distribución, gracias al rápido crecimiento mostrado por muchos de sus países donde la clase media también está aumentando considerablemente, lo que genera un potencial de ventas importante. Este movimiento además reduciría su dependencia de Bangladesh y además complementaría su producción en China y Camboya. De esta forma llevará a cabo un estudio de oportunidades de producción esta primavera en Sudáfrica, donde tiene previsto abrir su primera tienda en 2015. La compañía ha afirmado que no habrá cambios importantes en la producción en el corto plazo pero no descarta que los haya a más largo plazo, en función de los precios, la calidad y la eficiencia. Impacto: Positivo.

BURBERRY (Cierre: 1.537GBp; Var. Día: +4,6%): Sus ventas se incrementan +14% en el 3T’13 impulsadas por la demanda on-line.- Los ingresos por ventas ascienden a 528MGBP (+14%). Las ventas comparables por su parte se incrementan +12%, gracias a un mayor volumen de pedidos on-line y al buen comportamiento de la demanda procedente de Asia Pacífico (donde las ventas comparables crecen a doble dígito), principalmente en China y Corea. No obstante, la fortaleza mostrada por la libra en los últimos meses podría pesar sobre los resultados del 4T’13. Impacto: Positivo.

RICHEMONT (Cierre: 99,7CHF; Var. Día: +1,2%): Las ventas del 3T’13 se quedan por debajo de las expectativas.- Las ventas se han incrementado +9% vs +11,9% estimado y los ingresos +2,8% hasta 2.940M€ (+2,8%) vs 3.050M€ estimado. La cautela mostrada por los minoristas en Asia Pacífico durante este periodo ha limitado las ventas (+6% vs +8% estimado para esta región). Cabe destacar el retroceso de la demanda procedente de China, debido a la intervención de las autoridades para prohibir sobornos y regalos ilegítimos. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecomunicaciones +1,47%; Tecnología + 1,26%; Financieras+1,13% Los peores: Petróleo & gas -0,35%; Utilities -0,22%; Salud-0,16%

La jornada de ayer estuvo marcada por las buenas noticias económicas (Libro Beige y precios de producción) y empresariales, que confirman que el crecimiento en EE.UU se está acelerando y que el sector financiero ha mejora sustancialmente, en una sesión donde Bank of America publicaba unos resultados mejor de lo esperado, tras haberlo hecho el martes JP Morgan y Wells Fargo que también batieron expectativas.

Entre las compañías destacaron positivamente: i) Bank of America (+2,3%; 17,15$) tras anunciar resultados, ii) Apple (+2,0%; 557,36$) impulsada por el potencial de crecimiento de la compañía en el mercado chino y iii) Chealsea Terapeutics (+91,7%; 4,41$) tras concluir el comité asesor de la agencia de medicamentos que su medicamento para los casos de presión arterial baja es efectivo.

En el lado de los recortes, destacó Fastenal (-4,5%; 46,06$) tras publicar unos resultados del 4T13 que si bien estuvieron en línea con lo esperado, reflejaban un deterioro de márgenes (50.6% en 4T13 vs 51,6% en 4T12), y una peor evolución de las ventas diarias que en el mes de diciembre registraban un crecimiento de +6,7% vs +8,2% en noviembre y +7,7% en octubre.

BANK OF AMERICA :(Cierre: 17,15$; Var. Día: +2,3%).- Publica resultados del 3T13 con un BNA que alcanza los 3.000 M$ gracias al buen comportamiento de los ingresos y una fuerte caída en las pérdidas ligadas al mercado hipotecario. Por líneas de negocio cabe destacar la evolución de las divisiones de banca al consumo (reporta el mejor trimestre desde 2011) así como del negocio global y banca privada que alcanzan ingresos máximos. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): BPA: 0,27 $/acc (vs rango esperado 0,21/ 0,30 $/acc); Ingresos: 21.100 M$ vs (rango esperado 20.100 m$/22.000 M$) y vs 22.200 M$ en 3T13; Provisiones: 823 M$ vs (rango estimado 432M$/1.500 M$) vs 296 M$ en 3T13; Cargas extraordinarias: 1.620 M$ vs 1.690 m$ en 3T13.

COSTCO (Cierre: 116,2$; Var. Día: +0,01%).- España le resulta atractiva para extender su negocio. La inversión extrajera en España se va incrementando de manera importante y ésta sería una prueba más de ello. La compañía de distribución estadunidense entrará en España durante los próximos meses a través de la apertura de 10 establecimientos en varias ciudades, entre ellas Madrid y Sevilla y generará en torno a unos 3.000 empleos. Actividad: Retailer.

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