INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Moody¿s propició ascensos en Europa”

A pesar de la ausencia de dinamizadores en la jornada, fue un buen día para la renta variable. La mejora de la perspectiva del rating(Ba3) desde negativa hasta estable por parte de Moody¿s a Portugal, y las buenas cifras de Producción Industrial en China propiciaron ascensos en Europa. Además, el Ibex se vio impulsado por Grifols, tras anunciarse la adquisición de la Unidad de Diagnóstico de Novartis. Por otro lado, en EE.UU. imperó la calma, en una jornada semifestiva por la celebración del Veteran¿s Day, y en la que no se publicaron cifras macro. En el mercado de divisas, el euro recuperó posiciones tras las caídas sufridas por la rebaja del tipo director por el BCE. Finalmente, en el mercado de deuda pública, destacó positivamente Portugal, ya que la mejora de la perspectiva propició la reducción de la TIR del B10Ahasta 5,74% (-14,4 p.b.), aunque este hecho no se vio reflejado en la TIR del B10A español que no mostró variación.

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Hoy: “Consolidando niveles, pero el ciclo no varía”

El Nikkei repuntaba esta madrugada, animado por la debilidad del yen, pero no así el Hang Seng chino, que se ha mantenido a la espera de la publicación de las reformas que se deriven del Pleno del PCCH que finaliza hoy.  La jornada de nuevo carece de referencias relevantes que realmente puedan introducir dinamismo y la preapertura europea viene plana. Los resultados presentados antes de la apertura (Acciona, Vodafone, Deutsche Post, etc…) han arrojado un saldo positivo en líneas generales, lo que podría ofrecer cierto soporte a las bolsas. No obstante, en los próximos días posiblemente asistamos a una fase de consolidación. En ausencia de catalizadores y siendo el final de un año fructífero como ha sido 2013, es razonable que los inversores se decanten por una leve toma de beneficios en momentos puntuales. Sin embargo, estos hipotéticos retrocesos deberían ser limitados, por lo que reiteramos nuestra idea de que el contexto de mercado no cambia,continúa siendo pro-bolsas.  En consecuencia, hoy posiblemente se produzca cierta lateralidad en bolsas (¿+0,2%/-0,2%?), el euro podría consolidar en el entorno del 1,34. En el mercado de renta fija, hay emisiones de letras italianas y francesas pero no impactará en la rentabilidad de la deuda pública española.

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1.- Entorno Económico .-

ITALIA.- La Producción Industrial de septiembre en términos ajustados (a/a) cayó una décima por encima de expectativas hasta -3%, y mejora con respecto a -4,6% del mes anterior.

ALEMANIA.- (i) El IPC final de octubre de octubre (a/a) se situó en 1,2% vs 1,2% estimado y anterior, mientras que (m/m) se situó en -0,2% vs. -0,2% estimado y anterior. En términos armonizados (a/a) +1,2% vs +1,3% estimado y anterior, y (m/m) -0,3% vs -0,2%e. y anterior, por lo tanto, unas cifras prácticamente en línea con el dato preliminar. (ii) El Tesoro alemán emitió 2.761M€ en letras a 6 meses. Lo hizo a una rentabilidad que superó en una décima a la subasta previa +0,037% y el ratio de sobredemanda fue ligeramente inferior a la anterior: 1,5x vs 1,6x.

MÉXICO.- La Producción Industrial (a/a) retrocedió con fuerza en septiembre hasta -1,6% vs -0,4% estimado y anterior (revisado a mejor desde -0,7%), mientras que (m/m) lo hizo hasta -1,2% vs -0,5% estimado y +0,6% anterior (revisado desde +0,5%). (ii) La Producción Manufacturera de septiembre ascendió a +1,2% vs +1,3% estimado y +2,8% anterior que fue revisado al alza desde +1,6%.

JAPÓN.- (i) Los Pedidos de Herramientas sorprendieron positivamente en octubre al situarse en +8,4% vs -6,3% anterior. (ii) El Índice de Confianza de los Consumidores ascendió a 41,2 vs 45,5 estimado y 45,4 anterior.

REINO UNIDO.- El índice RICS de precios inmobiliarios repuntó en octubre desde +54 hasta 57, por lo que se sitúa en el mayor nivel desde junio de 2002. Asimismo, el ratio de ventas sobre stock disponible ha aumentado hasta el nivel máximo desde octubre de 2007. Se estima que los precios inmobiliarios aumenten un 3% adicional en los próximos 12 meses, en parte gracias a los programas gubernamentales de apoyo a la compra de vivienda, que permiten a los compradores cualificados adquirir una vivienda pagando una entrada de solo el 5% del precio total de la casa.

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2.- Bolsa española .-

REPSOL/CAIXABANK: El banco emite 594M€ en bonos convertibles en acciones de la petrolera.- Caixabank anunció ayer la colocación acelerada de bonos canjeables en acciones de Repsol a un plazo de tres años por un importe aproximado de 620M€. Hoy se han publicado los detalles: los bonos tendrán un valor nominal de 100.000 euros, están destinados a inversores institucionales (extranjeros, principalmente), se emitirán a la par y pagarán un interés anual del 4,5% (en la parte baja del rango estimado 4,5%/5%) vs 1,8% del soberano español a dicho plazo. El precio de canje oscilará entre un mínimo de 18,25€/acción y un máximo de 22,81€. Se prevé que la suscripción y desembolso de los bonos tenga lugar el 22 de noviembre. A vencimiento, el banco podrá decidir si devuelve el principal a los inversores en efectivo o en acciones de Repsol. Si optase por la segunda vía, reduciría su participación en la compañía del 12,02% actual al 9,5%, lo que tendría una repercusión adicional positiva en los ratios de capital del banco (vía reducción de activos ponderados por riesgo). El banco espera mejorar sus ratios de capital en 37 p.b. con la operación lo que le permitiría situar el ratio core capital BIS III en 12.87% (vs 12.5% en 9M 13) y su Tier Total hasta 13,77% (vs 13.4% en 9M 13). Creemos que esta operación tendrá un impacto negativo sobre Repsol por la presión de papel que pueda suponer de cara al futuro y el menor apoyo de su principal accionista, mientras que debería tener un impacto positivo para Caixabank por la mejora inmediata de los ratios de capital y la expectativa de una posible reducción en la cartera industrial que se encuentra especialmente penalizada en términos de consumo de capital con los criterios de Basilea III.

ACCIONA (Neutral, Cierre: 46,89€; Var. Día.: +2,34%): Logra batir expectativas.- Ha presentado sus cuentas 9M’13 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 4.951M€ (-4,2%), EBITDA 964M€ (-7,3%) vs 959M€ estimado, EBIT 82M€ (-18,1%), BNA 75M€ (-34,3%) vs 49M€ e. La deuda financiera neta descendió a 7.373M€ desde 7.482M€ en diciembre’12. Por tanto, la última reforma eléctrica (la división de Energía representa el 78% del EBITDA total del grupo) no ha repercutido tan negativamente en su resultado como se estimaba. De hecho, el EBITDA del área de Energía cae -8,5% y es el de Infraestructuras (10% del total) el que más retrocede, -18,8%. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

UNICREDITO (Cierre 5,5€; Var. +1.2%): Rdos. 3T’13 superiores a lo esperado pero estima que el AQR (asset quality review del BCE) aumentará el esfuerzo en provisiones en 2014- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): BNA 204 M€ (-39%) vs 191 M€ esperados. El Margen de intereses cae hasta 3.250 M€ (-7,9% a/a) y los ROF un -39% hasta 403 M€, alcanzando el Margen bruto 5.720 M€ (-8.5%). Aunque los resultados son mejores de lo esperado por el mercado, están influenciados en la parte baja de la cuenta de resultados por un menor esfuerzo en provisiones que alcanza los 1.555 M€ frente a los 1.740 M€ del año anterior (-10.9%) y por las plusvalías generadas en la venta de la aseguradora Turca Yapi Kredi Sigorta que le ha generado unas plusvalías de 191 M€ en el trimestre. El banco espera además ingresar 160M€ adicionales en plusvalías por la venta del 6.7% en la aseguradora Fondiaria en el 4T13. En términos de solvencia y calidad, el core tier 1 del banco mejora hasta 11.7% desde el 11.4% reportado en el primer semestre del año pero el equipo gestor espera que el esfuerzo en provisiones para el año 2014 aumente tras el AQR del BCE. Impacto Negativo.

VODAFONE (Cierre: 227,3GBp; Var. Día: -0,6%): Resultados 2T¿14 (año fiscal) bastante flojos, aunque superan expectativas y confirma guidance para 2014.- Principales cifras de 6M comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 22.030MGBP (+1,2%) vs. 21.840MGBP estimado; Beneficio Operativo 5.710MGBP (-8,3%) vs. 5.570MGBP estimado. EBITDA 6.600MGBP (-4,1%). BPA (en el trimestres) 0,37GBp vs. 0,072GBp estimado. El dividendo trimestral 3,53 GBp/acc y para el conjunto del año el dividendo se estima que se situará 11GBp/acc. según ha comunicado la compañía. Los ingresos por servicios (orgánicos) retrocedieron -3,9% a nivel global especialmente por un retroceso de las ventas en el sur de Europa. Por países: Italia fue la que más retrocedió (-16,7%), seguido de España (-13,4%), Reino Unido -4,4% y en Alemania los ingresos retrocedieron -5,6%. Vodafone ha anunciado sus planes de inversión hasta marzo de 2016, ampliando el importe inicialmente previsto desde 6.000MGBP hasta 7.000MGBP. Estos planes de inversión tendrán un impacto negativo sobre el Ebitda de 2015, pero alcanzarán el breakeven en 2017. Asimismo reconocen que la cuenta de resultados se ha visto mermada por las cargas impositivas derivadas de la venta de Verizon. No obstante, la compañía confirma su guidance para 2014. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo discrecional +0,24%, Salud +0,2%, Petróleo y Gas +0,18% Los peores: Telecos -0,32%, Consumo básico -0,2%, Industriales -0,07%

NEWS CORP (Cierre: 17,42$; Var. Día: -1%).- Los resultados del 1T’14 (fiscal) decepcionan y el valor cae más de -4% en el after-market. Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 2.070M$ (-3%) vs 2.200M$ estimado; BNA 27M$ vs -92M$ 1T’13; BPA 0,03$ vs 0,05$ estimado. Estos decepcionantes resultados, se explican principalmente por el mal comportamiento de su división de prensa, que junto a los servicios de publicidad representa el 70% de la compañía y genera la mayor parte del EBITDA. Los ingresos de esta división han caído hasta 1.500M$ (-10%) debido a la caída del -25% en las ventas de periódicos en Australia, del -12% de los ingresos publicitarios y del -6% de las suscripciones, aunque el EBITDA sólo retrocede hasta 133M$ (-6%) por la fuerte reducción de costes. Actividad: Medios de comunicación.

AMAZON (Cierre: 354,4$; Var. Día: +1,2%).- Ha acordado con el Servicio Postal de EE.UU. el envío de productos los domingo para los usuarios del servicio Prime en las principales ciudades del país. Estos usuarios pagan una cuota anual de 75$ para el envío ilimitado en dos días de múltiples artículos. El acuerdo es beneficioso para las dos compañías ya que por un lado, Amazon aumentará la satisfacción de sus mejores clientes y por otro, el Servicio Postal podría incrementar sus ingresos tras presentar unas pérdidas de 16M$ el año pasado. Actividad: Tecnología.

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