INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“Draghi y los PMI¿s enfriaron la sesión”

En la sesión europea lo más relevante fue la comparencencia de Mario Draghi, en la que redujo las expectativas en cuanto a la posibilidad de situar el tipo de depósito en negativo. Estas declaraciones apreciaron el euro hasta 1,35 con el dólar. El segundo factor determinante fue la publicación de los PMI¿s en la UEM, que contribuyeron a enfriar la sesión, ya que pusieron en relieve que la recuperación económica europea es todavía frágil, y esta debilidad se agudiza en el caso de Francia, que estaría perdiendo fuerza de manera gradual. En EE.UU. las bolsas rebotaron con cierta energía. Por un lado las débiles cifras de la Fed de Filadelfia alejaron los temores a que la Fed pueda proceder a reducir el programa de Expansión Monetaria (QE3), ya que podría ser todavía prematuro. Por otro lado, J. Yellen obtuvo el respaldo necesario por parte del Comité Bancario del Senado norteamericano para suceder a Bernanke al frente de la Fed, por lo que estaría a tan sólo un paso de conseguirlo. Su postura esdovish y por lo tanto este resultado animó al mercado. En cuanto a la deuda pública, la exitosa colocación de bonos españoles no propicio movimientos relevantes en la prima de riesgo (236 p.b.), ni en el B10A (4,1%).

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Hoy:“El rumbo del mercado dependerá del IFO”

Las cifras de crecimiento económico publicadas antes de la apertura de Alemania no han arrojado sorpresas, mostrando que es y continuará siendo la locomotora europea.  En la sesión de hoy la releferencia más relevante será el IFO alemán, que previsiblemente será positivo en su componente expectativas, como ya ocurrió con el ZEW con el que guarda una importante correlación, esto adelantaría una aceleración del crecimiento económico alemán. Si saliera bueno, podría animar a las bolsas pero no con demasiada contundencia y ver ascensos en el entorno de ¿+0,3%?. En EE.UU. afrontamos una sesión carente de dinamizadores, en la que las bolsas se mantendrán expectantes ante los datos de la semana próxima, importantes no sólo por el lado macroeconómico, sino también por el lado del consumo, ya que tras la celebración del Día de Acción de Gracias, dará comienzo la temporada de ventas de Navidad con elBlackFriday, buen indicador de la evolución del consumo americano. En consecuencia, pensamos que hoy será una sesión ligeramente positiva, especialmente si las cifras de IFO fueran buenas. El Euro podría apreciarse en torno al 1,35, mientras que no estimamos grandes cambios en el mercado de deuda pública.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- (i) El PMI Manufacturero de noviembre se situó en línea con expectativas: 51,5, aunque superó el dato anterior 51,3. A pesar de no batir estimaciones, se trata de la mejor cifra desde junio de 2011. Además, suma cinco meses consecutivos en positivo, por lo que la tendencia expansiva se habría consolidado. El PMI de Servicios sorprendió negativamente: 50,9 vs 51,9 estimado y 51,6 anterior. (ii) Mario Draghi compareció ayer y expuso que es cierto que los miembros del BCE mantienen un debate abierto en cuanto a la posibilidad de situar el tipo de depósito en negativo, pero que no existe ninguna novedad con respecto a la última reunión de tipos. Con estas declaraciones redujo los rumores que apuntaban hacia una reducción del tipo de depósitos y tuvo un efecto negativo en el mercado. (iii) La Confianza del Consumidor en la Eurozona se situó por debajo de expectativas: -15,4 vs -14 estimado y -14,5 anterior. Rompe una racha de 11 meses consecutivos de mejora.

ESPAÑA.- El Tesoro colocó con éxito 3.500M€ en bonos a 2017, lo hizo a unos niveles de demanda elevados y a una rentabilidad superior a la subasta previa. El ratio bid to cover se situó en 2,5x y la rentabilidad media 2,12%.

FRANCIA.- El PMI Manufacturero arrojó un saldo negativo: 47,8 vs 49,5 y 49,1 anterior. El PMI de Servicios: 48,8 vs 51 estimado y 50,9 anterior.

ALEMANIA.- (i) El PMI Manufacturero batió expectativas: 52,5 vs 52 estimado y 51,7 anterior. El PMI de Servicios: 54,5 vs 53 estimado y 52,9 anterior. (ii) PIB 3T¿13 dato final en tasa (a/a) ajustada: +0,6% vs +0,6% estimado y +0,5% anterior. En términos no ajustados se sitúa en + 1,1% que coincide con estimaciones y +0,9% anterior. Finalmente, en términos (t/t) +0,3% coincidiendo con estimaciones y +0,7% anterior.

EE.UU.- (i) El Desempleo semanal se situó en la semana que finalizó el 16 de noviembre en 323K desde 335K estimado y 344K anterior (revisado a peor desde 339K). El número de desempleados de larga duración se situó en la semana que finalizó el 9 de noviembre en 2.876 vs 2.870 estimado y 2.810 anterior (revisado desde 2.874). (ii) Los Precios de Producción de octubre (a/a): +0,3% igual que estimaciones y dato anterior, (m/m) -0,2% igual que estimaciones y caen una décima con respecto a septiembre. En términos subyacentes aumentan una décima, (a/a) hasta +1,4% vs +1,3% estimado y +1,2% anterior e (m/m) +0,2% vs +0,1% estimado. (iii) La Actividad Manufacturera de la Fed de Filadelfia cayó hasta el nivel más bajo desde el pasado mes de mayo: 6,5 vs 15 estimado y 19,8 anterior. (iv) Janet Yellen obtuvo ayer el apoyo del Comité Bancario del Senado para suceder a Bernanke al frente de la Fed. Obtuvo 14 votos a favor y 8 votos en contra. La votación definitiva del Senado se realizará en diciembre.

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2.- Bolsa española .-

BME (Comprar; Pr. Obj.: 30,0€; Cierre: 26,7€): Actualización de valoración en base a mejora de perspectivas de mercado y volúmenes de contratación.- Hemos actualizado nuestro precio objetivo en base a FCF considerando la mejor situación del mercado y el aumento de actividad de contratación en bolsas y otros activos que está teniendo lugar y que continuará teniendo lugar durante al menos, estimamos, 2 años más. Teniendo esto en cuenta y la ausencia de endeudamiento de la compañía (en realidad, posición de caja neta por aprox. 40M€), nuestra valoración estimada se sitúa en 39,5€/acc., lo que implica un potencial de revalorización de +48,5%. Creemos que el Precio Objetivo razonable de corto plazo puede situarse en aprox. 30€/acc. (potencial de +13%), donde creemos puede enfrentar una resistencia psicológica, pero probablemente supere ese nivel a lo largo de 2014/15 para ir aproximándose progresivamente hacia su valor intrínseco de casi 40€. En consecuencia, elevamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Comprar.

TELEFONICA (Neutral, P. Obj: 15,5€; Cierre: 12,13€): Quiere crecer en México mediante adquisiciones y/o fusiones y/o acuerdos para compartir redes.- No se conocen los detalles de la posible inversión, calendario y/o posibles candidatos para llevar a cabo alianzas, bien comerciales o de mayor calado, pero resalta el interés de la compañía en continuar creciendo en México para aprovechar el crecimiento potencial del país y reducir la importancia de los resultados procedentes de Brasil en Latinoamérica.Impacto: Neutral3.- Bolsa europea

3.- Bolsa europea.-

L’OREAL (Cierre: 124,8€; Var. Día: -0,6%): Descubre un “sexto continente” en el negocio de la cosmética en viajes.- Esta idea surge a partir del reciente incremento en las ventas de productos cosméticos de alta gama durante los viajes, principalmente entre la clase media adinerada de Brasil y China. Las ventas de bienes en aeropuertos, cruceros y en tiendas duty-free han crecido +9% en 2013 hasta los 55.800M€ y se prevé que alcance un volumen de más de 100.000M€ en los próximos años. En 2012 las ventas de perfumes, cremas y maquillaje representaron el 30% del total de las compras de este tipo (17.000M€). L’Oreal fue la marca que más éxito tuvo, con una cuota de mercado de 21,6%. Es por ello que ahora pretende desarrollar una división específica para este tipo de transacciones. Impacto: Positivo.

ADIDAS (Cierre: 88,9€; Var. Día: +0,7%): La FIFA renueva su patrocinio con la marca alemana hasta 2030.- Mediante este acuerdo Adidas seguirá siendo el Socio Oficial y Proveedor en el Mundial de Futbol y todas las competiciones de FIFA. Se estima que el valor económico de este acuerdo asciende a 350M€, aunque la firma no ha querido desvelar los detalles financieros del mismo. La confianza que la organización deportiva muestra sobre la compañía le ofrece una oportunidad para mejorar sus cifras de ventas, que durante 2013 han perdido impulso. Impacto: Positivo.

RYANAIR (Cierre: 5,672€; Var. Día +0,57%).- Flexibiliza el cambio de billetes para los clientes premium.- En su estrategia para mejorar su servicio al cliente y competir con EasyJet, la aerolínea ha comunicado una nueva medida que entrará en vigor el año que viene y forma parte del paquete de acciones previstas tras haber anunciado su primer profit warning. La compañía está trabajando en una serie de productos específicos para el perfil de clientes ejecutivos, que realizan fundamentalmente viajes de negocios y que en una gran mayoría de ocasiones se ven obligados a modificar la fecha y hora de sus vuelos. Esto supone un importante cambio estratégico, ya que Ryanair nació como una low-cost focalizada en competir con precios muy bajos (vía coste extremadamente bajos) que compensaban con excesivas penalizaciones a los clientes por exceso de equipaje o modificación de sus billetes. Este modelo de negocio ha tenido unas consecuencias muy negativas para la compañía, que ha visto caer su reputación en servicio al cliente y un acelerado incremento en la tasa de abandono de clientes del perfil ejecutivo, así como de sus ingresos.Impacto: Positivo.

SANOFI (Cierre: 78,45€; Var. Día: -0,77%): Trabaja con Regeneron en un medicamento para la artritis reumatoide que competirá con el de Roche.- El nuevo medicamento denominado Sarilumab se encuentra en las últimas fases de estudio para su aprobación. Se trata de un anticuerpo inyectable para bloquear la proteína que desarrolla la artritis. Ambos laboratorios, Sanofi y Regeneron, han anunciado el éxito de los últimos ensayos probados en pacientes. Si el resto de pruebas resultasen exitosas podrían comenzar a comercializar este fármaco que competiría con el de Roche aprobado desde 2010. Sarilumab es el segundo medicamento que desarrolla Sanofi en su alianza con el laboratorio americano Regeneron (después de Alirocumab para el colesterol). Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +1,42%; Tecnología +1,08%; Oil & Gas +0,86%. Los peores: Telecos -0,31%; Utilities +0,27%; Bienes de Consumo +0,41%.

Entre las subidas de ayer destacaron: (i) General Motors (+1,14%; 38,12$) ya que el Gobierno anunció que venderá todas las acciones que le quedan (31,1M de acciones, valoradas en unos 1.200M$) antes de que acabe el año, por lo que GM volverá a ser independiente. En 2009 fue rescatada con una inyección de 50.000M$ y cuatro años más tarde ya ha sido totalmente saneada. Al final, el coste para el contribuyente estadounidense se reduce a 10.000M$ gracias al dinero que se ha ido recuperando con la venta de su participación estatal. (ii) Gap (+1,50%; 41,86$) gracias a que presentó unos buenos resultados (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ventas 3.980M$ vs 3.970M$e, BNA 337M$, BPA 0,72$ vs 0,71$ e. Además, reafirmó su objetivo de beneficio para el conjunto del año (BPAe 2,57/2,65$). (iii) Apple (+1,19%; 521,14$) ya que un juzgado de EEUU multó a su rival Samsung con 290,5M$ (a entregar a Apple) por violación de patentes. Apple había solicitado una indemnización de 380M$ mientras que Samsung sólo quería pagar 53M$.

Entre las bajadas destacó Target (-3,5%; 64,19$) porque no cumplió expectativas con sus cuentas del 3T (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ventas 17.260M$ vs 17.360M$ e. BNA 341M$, BPA 0,54$ vs 0,62e. Además, revisó a la baja su previsión de crecimiento para el conjunto del año (BPAe 4,59/4,69$ vs 4,70/4,90$ anterior).

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