INFORME DIARIO - 29 de Noviembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Europa sigue al alza””

Sin referencias en EEUU por la festividad del Día de Acción de Gracias, las bolsas europeas no encontraron excusas para no seguir subiendo. Los principales datos macro fueron buenos: se confirmó que la economía española creció +0,1% (t/t) en el 3T y los repuntes del IPC tanto en España como en Alemania reducen el riesgo de deflación. Aunque las cifras de empleo de Alemania no cumplieron las expectativas, las bolsas contaron con el respaldo de los indicadores de Confianza de la Eurozona, que fueron favorables en líneas generales. En el mercado de deuda, Italia realizó una exitosa subasta de bonos, en parte respaldada por la expulsión de Berlusconi del Senado. Las primas de riesgo se mantuvieron estables 246pb (Esp) y 236pb (Ita.) y el euro consolidó en 1,36.

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Hoy: “S&P mejora la perspectiva de España”

El Nikkei ha retrocedido esta madrugada (-0,4%), en una leve toma de beneficios que no han evitado ni el aumento de la inflación ni la depreciación del yen frente al euro hasta 139,7.  Las bolsas europeas deberían seguir hoy una tendencia lateral, en una jornada en la que el tímido aumento del IPC en la UEM puede ofrecer cierto respaldo. En este clima de calma, el Ibex-35 debería destacar positivamente y mantener su rally de las últimas 6 sesiones, debido al impulso proporcionado por 2 factores: (i) la mejora de la perspectiva del rating de España desde negativa hasta estable por parte de S&P. (ii) La aprobación en el Consejo Ministros de la normativa que permitirá que los DTA¿s (créditos fiscales activados) computen como capital de máxima calidad, lo que favorecerá al sector financiero. WS reabre hoy sólo media sesión que vendrá marcada por el comienzo de la temporada de ventas navideñas. El Black Friday da el pistoletazo de salida, si bien las grandes cadenas minoristas abrieron ayer por la tarde. Aunque la afluencia de clientes ha sido modesta hasta el momento, el S&P500 podría seguir repuntando hoy de forma leve si las cifras de ventas cumplen las estimaciones de NFR, que prevén un crecimiento de las ventas de +3,9% a/a. El mercado de deuda debería mantenerse estable, con un leve estrechamiento del diferencial de España hasta 235 p.b.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La agencia S&P eleva la perspectiva sobre España de negativa a estable, debido a la mejora de la balanza por cuenta corriente y de las estimaciones de crecimiento económico en 2014. S&P considera que la economía sigue estando muy lastrada por la elevada tasa de paro, la deuda y la escasez crédito, pero la mejora de perspectiva es muy relevante porque reduce de forma drástica el riesgo de que la calificación crediticia de España caiga a la categoría de bono basura. (ii) Buenas noticias para la economía española al confirmarse que el PIB creció +0,1% t/t en 3T v. -0,1% en 2T. Se trata del primer trimestre en positivo desde principios de 2011. La variación interanual mejora en una décima las expectativas, situándose en -1,1% vs. -1,2% estimado vs. -1,6% en 3T¿12. La evolución positiva de la economía española se debe principalmente al mejor comportamiento de la demanda interna, cuya contribución al PIB mejora hasta -2,5% desde -3,7% en el trimestre anterior. Por el contrario, el Sector Exterior disminuyó, un trimestre más, su aportación al PIB hasta 1,4% desde 2,1% en 2T. (iii) El IPC preliminar del mes de noviembre en línea con las expectativas: +0,2%. Tras la caída de los precios en el mes anterior (-0,1%), se reduce el riesgo de deflación. (iv) Precios de las Viviendas en 3T cayeron t/t -0,4% vs. -2,4% anterior. a/a -4,5% vs. -7,6% anterior.

HOLANDA.- S&P rebaja su rating desde AAA hasta AA+ con perspectiva estable, debido a que las perspectivas de crecimiento son más débiles de lo esperado inicialmente.

ITALIA.- Colocó 2.500 M€ en bonos a 10 años, cubriendo el importe objetivo. El tipo medio fue 4,01%, inferior al tipo medio de 4,11% de la anterior emisión realizada a finales de octubre. Buena acogida de la emisión, por la mayor estabilidad del gobierno italiano, derivada de la expulsión del Senado de Berlusconi.

ALEMANIA.- (i) La Variación de Parados en Alemania en el mes de noviembre quedó por debajo de expectativas con un incremento del volumen de desempleados de 10.000 personas, cuando se esperaba que se mantuviera sin cambios. Además, el dato anterior es revisado a peor desde 2.000 hasta 3.000. La Tasa de Paro por su parte se mantiene en el 6,9% tal y como se esperaba. (ii) Las cifras preliminares de IPC de Alemania en el mes de noviembre superan en una décima las estimaciones, situándose m/m en +0,2% vs. +0,1% estimado y -0,2% anterior. Del mismo modo, la tasa interanual avanza una décima respecto al mes al anterior y al dato estimado: +1,3% vs. +1,2% estimado y anterior.

UEM.- La Confianza del Consumidor retrocedió en noviembre hasta -15,4 desde -14,5 en octubre. Sin embargo, el resto de indicadores de confianza arrojan cifras optimistas en la Eurozona: (i) Clima Empresarial: 0,18 vs. 0,05 estimado y -0,08 anterior (revisado desde -0,01). (ii)Confianza Económica: 98,5 vs.98 estimado y 97,7 anterior (revisado desde 97,8). (iii)Confianza Industrial: -3,9 vs.-4,4 estimado y -5 anterior (revisado desde -4,8). (iv)Confianza Servicios: -0,8 vs.-3,5 estimado y -3,7 anterior.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra ha decidido eliminar los incentivos a los bancos para que concedan hipotecas, después de que los precios inmobiliarios hayan repuntado con fuerza en los últimos meses. El programa de estímulo del crédito Funding for Lending Scheme seguirá en vigor, pero se centrará en préstamos a pequeñas empresas.

PORTUGAL.- La Confianza del Consumidor mejoró ligeramente en noviembre hasta -41,8 desde -42,8 en octubre.

BRASIL.- La inflación en noviembre avanzó menos de lo estiamado: (m/m) +0,29% vs. +0,32% estimado y +0,86% anterior. (a/a) +5,6% vs +5,64% y +5,27% anterior.

JAPÓN.- Batería de datos referentes al mes de octubre mixtos, aunque destaca positivamente el aumento de la inflación, que se acerca progresivamente a los objetivos marcados por Abe y la política monetaria del BoJ: (i) Quinto mes consecutivo con subidas de precios sitúan el IPC a/a +1,1% vs. +1,1% estimado y anterior. Se trata del mayor incremento de precios en los últimos 15 años, debido sobre todo por el coste de la energía. IPC subyacente +0,3% vs. +0,2% estimado y +0,0% anterior. (ii) Tasa de Paro en línea con las expectativas +4% vs. +3,9% estimado y +4% anterior. (iii) Flojas las cifras de Producción industrial a/a 4,7% vs. +6,3% y +5,1% anterior. m/m +,05% vs. +2% estimado y +1,3% anterior.

COREA DEL SUR.- La producción industrial aumentó +1,8% frente a +0,8% estimado en el mes de octubre en tasa mensual. La tasa interanual mejora desde -3,9% hasta +3,0%, cifra que mejora la estimación de +0,9%.

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCOS: Hoy conoceremos la cuantía definitiva de los DTA¿s que los bancos podrán computar como capital de máxima calidad tras su aprobación por el Consejo de Ministros. Se espera que el conjunto del sistema pueda computar entre 25.000 M€ y 30.000 M€ (entre el 51% y el 61%) del total de DTA¿s (activos fiscales diferidos) como capital de máxima calidad. Se aceptarían así los DTA¿s surgidos como consecuencia del esfuerzo en provisiones realizado por el deterioro de valor de los activos (especialmente los relacionados con el sector inmobiliario) así como de las bases imponibles negativas generadas en los ejercicios 2011 y 2012, mientras que no se aceptarían los DTA¿s generados por los compromisos de pensiones. La medida es por tanto buena para todo el sector financiero español ya que: i) se mitiga así el riesgo regulatorio relacionado con los DTA¿s, que con las nuevas normas de solvencia (Basilea III), no se podrían computar como capital de máxima solvencia, ii) permitirá afrontar el“AQR” (asset quality review) que prepara el BCE para el 2014 en mejores condiciones de capital y iii) supone un soporte especial para las entidades más debilitadas por la crisis como Bankia y Popular y aquellas que han realizado adquisiciones de cajas y bancos en dificultades como Sabadell y Caixabank donde el peso de los DTA¿s en términos relativos es mayor. Impacto: positivo.

ACS (Neutral; Cierre 23,7€; Var. +1,4%): Alcanza un nuevo contrato en Arabia Saudí por 445M€. El acuerdo ha sido alcanzado a través de su filial Intecsa con Saudi Arabian Mining Company. Es llave en mano y realizará la ingeniería, suministros y construcción de una planta de fertilizantes capaz de producir en torno a 3M/toneladas al año. Se estima que la fábrica comenzará a producir a finales de 2016. Por otra parte, esta no es la primera vez que Intecsa realiza un proyecto para esta compañía, ya que ya puso en marcha una planta de fertilizantes en 2011, aunque el tamaño del proyecto fue algo inferior. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

RIO TINTO (Cierre: 3.261GBp; Var. Día: +3,9%): Frena la producción de aluminio en su planta de Gove en Australia.- Este freno se debe a las dificultades del mercado y se hará de manera progresiva durante 2014. Esta decisión se anuncia el día después de que hiciera pública su intención de incrementar la producción de hierro hasta 360M/toneladas en 2017 y recortar costes por 3.000M$, reduciendo su expansión de los próximos dos años. La compañía produjo 1.600 toneladas/aluminio en Gove en los primeros nueve meses del año lo que supone una reducción de -22% con respecto al mismo periodo de 2012, al tiempo que produjo 5,8M/toneladas de bauxita, nivel ligeramente inferior al año previo. Rio Tinto expone que esta planta es deficitaria, a pesar de los esfuerzos que se han realizado por incrementar su eficiencia y ha tenido que hacer frente a continuas caídas en el precio del aluminio y a la apreciación del dólar australiano. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

Ayer la bolsa estadounidense estuvo cerrada por el día de Acción de Gracias.

Lo más relevante que sucedió ayer tiene que ver con el inicio de la Holiday Season.

Parece que se han cumplido las previsiones según la NFR, (Federación Nacional de Minoristas) y en torno a una cuarta parte de los consumidores americanos comenzaron ayer a realizar sus compras (33 millones de personas). El 70% de ellos afirman haber realizado también compras on-line. De esta forma queda patente la creciente tendencia de los consumidores a realizar compras por internet. Es por ello que hemos elegido Amazon como idea singular para este periodo. Se estima que el día de mayor tráfico de clientes será hoy, “Black Friday”, (en torno al 70% o 97 millones de clientes). La temporada navideña es de vital importancia para el sector Retail estadounidense, puesto que en ella se concentran el 20-40% de las ventas totales del año. Según la NFR entre los meses de noviembre y diciembre las ventas se incrementarán +3,9% hasta los 602.100M$, por encima del 3,5% del año pasado y del +3,3% de media en la última década.

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