En el informe de hoy podrá encontrar:
| Hoy: “Los b.c. soportan las bolsas, una vez más” |
| Las bolsas asiáticas caen por segunda día consecutivo, salvo la de Hong Kong que sigue digiriendo con optimismo el mayor paquete de reformas económicas anunciadas en China desde 1990. |
| Lo más importante hoy son las Actas que publica la Fed sobre reunión de octubre, especialmente tras las declaraciones de perfil dovish de Bernanke esta madrugada. Ha recalcado que los tipos de interésse mantendrán con probabilidad próximos a cero durante un “considerable periodo de tiempo”, incluso después de haber finalizado con las compras de bonos y hasta que la tasa de paro caiga por debajo de 6,5%. Estas palabras servirán de soporte para bolsas, que pensamos podrían disfrutar de un rally de final de año tras pararse un poco desde ahora hasta mediados de diciembre. El inicio del tapering ya no es percibido como un problema en el corto plazo. Este es el asunto clave americano, por lo que el resto de la macro de hoy queda en 2º plano. Los mensajes de los bancos centrales son claramente de apoyo al mercado. Hoy se publican las Actas de BoE, que seguirán aportando un enfoque acomodaticio en cuanto a su política monetaria. Tras las correcciones de ayer, hoy las sesión será menos mala, pero costará rebotar (bolsas). El euro podría depreciarse ligeramente hacia 1,350/1,352 y el Bund mantener su TIR en el rango 1,72%/1,74%. |
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| 1.- Entorno Económico .- |
| ESPAÑA.- El Tesoro ha colocado 4.549M€, un importe superior al objetivo (3.500M€ y 4.500M€), en letras a 6 y 12 meses a tipos medios más bajos (que no se veían desde 2010, siendo tipos históricamente mínimos) y por debajo del mercado secundario: (i) Adjudica 840M€ en letras a 6 meses (vs. 820M€ en la última subasta) a un tipo medio de 0,494% vs +0,672% anterior. Además es un tipo de interés más bajo que el del mercado secundario (TIR a 6 meses 0,562%). Ratio de sobredemanda 5,3x vs. 5,9x anterior. (ii) Adjudica 3.7100M€ en letras a 12 meses (vs. 3.750M€ en la última subasta) a un tipo marginal de 0,703% vs 1,004% anterior. El a un tipo medio de 0,678% vs 0,961% anterior. El tipo de interés también ha sido mucho más bajo que el del mercado secundario (TIR a 12 meses 0,726%).Ratio de sobredemanda 1,9x vs 2,1x anterior. |
| OCDE.- Rebaja sus expectativas sobre el crecimiento mundial en 2014 hasta +3,6% desde +4% previsto en mayo. Este recorte se debe la peor evolución de las economías en vías de desarrollo. En cuanto a EE.UU estima un avance de +2,9% en 2014 y +3,4% en 2015. En la Eurozona prevé un crecimiento más moderado, de +1% en 2014 y +1,6% en 2015. Mejora ligeramente su perspectiva sobre España: PIB’13e desde -1,7% hasta -1,3% y PIB’14e desde +0,4% hasta +0,5%. Recordamos que nostros estimamos -1,2% y +1,2% respectivamente, con entrada en positivo de la Demanda Interna en el 4T’14 (lo que permitirá un incremento de la demanda de crédito, por primera vez desde antes de la crisis). Adjuntamos link al informe completo: http://www.oecd.org/economy/outlook/economicoutlook.htm |
| BCE.- Ayer el vicepresidente del BCE, Constancio, aseguraba que no se había discutido en detalle la posibilidad de realizar un QE en la Eurozona, algo que en nuestra opinión es bastante improbable que se lleve a cabo, porque Alemania no lo va a permitir para evitar el riesgo inflacionista. En cuanto a la posibilidad de situar en negativo la tasa de interés de depósito, tampoco descartó que se lleve a cabo, siempre y cuando, sea una medida necesaria para cumplir con su mandato: situar la inflación por debajo pero próxima a 2%. |
| ALEMANIA.- (i) Saldo mixto en el ZEW alemán de noviembre. La componente sobre las expectativas para los próximos seis meses bate una vez más el dato estimado: 54,6 vs. 54 estimado y 52,8 anterior. La componente sobre la situación actual decepcionó, acumulando tres meses de retrocesos: 28,7 vs. 31 estimado y 29,7 anterior. (ii) Precios de Producción Industrial de Octubre (m/m) -0,2% vs. 0,0% estimado y +0,3% anterior. (a/a) -0,7% vs. -0,6% estimado y -0,5% anterior. |
| UEM.- ZEW sobre expectativas registró un dato muy bueno avanzando hasta 60,2 desde 59,1 en octubre. Lo más importante es que ha ido mejorando mes a mes desde abril. Esto pone de relieve que la recuperación económica de la UEM va tomando consistencia y solidez. |
| ITALIA.- (i) Pedidos a fábrica de septiembre (m/m) +1,6% vs. +2,2% anterior (revisado desde +2,0%). a/a +7,3% desde -6,8% anterior (revisado desde -5,5%). (ii) Ventas Industriales de septiembre (m/m) se mantiene estables en +0,1%. a/a -0,1% desde -4,7% anterior (revisado desde -4,8%). |
| NORUEGA.- PIB 3T +0,7% vs. +0,6% estimado y +1,2% anterior (revisado desde +0,8%). |
| PORTUGAL.- Precios de Producción Industrial de Octubre (m/m) -0,6% vs. -0,5% anterior. (a/a) -1,6% vs. -1,5% anterior (revsiado desde -1,6%). |
| EE.UU./FED.- Anoche Bernanke adoptó un tono más bien “dovish” en un discurso en el National Economists Club al afirmar que “la Fed continúa comprometida en mantener una política monetaria altamente acomodaticia durante tanto tiempo como sea necesario”, aunque también afirmó que “la Fed espera que el empleo continúe mejorando y que la inflación se dirija hacia el objetivo de 2% en el medio plazo. Si esta perspectiva se ve respaldada por la información que se vaya recibiendo (sobre la economía), probablemente la Fed comenzará a moderar el ritmo de sus compras (de activos)”. Recordamos que la próxima reunión de la Fed tendrá lugar el 17 – 18 de Dic. e incluirá conferencia de prensa y actualización de estimaciones macro, pero nosotros no estimamos ninguna retirada de estímulos antes de la reunión de abril (29-30); pensamos que el “tapering” sólo tendrá lugar una vez que Yellen haya tomado posesión el 1 de febrero y no necesariamente de forma inmediata (nos parecería prematuro que adoptase cambios en su primera rueda de prensa formal de su primera reunión como gobernadora de la Fed, el 18 y 19 de marzo 2014). Nuestra interpretación del enfoque aportado ayer por Bernanke es, precisamente, transmitir la idea de que no será él quien comience el “tapering”, pero insinuar que su sucesora podría hacerlo cuando la economía haya ofrecido suficientes indicios de mejora. De alguna forma, está haciendo uso del “forward guidance” (gestión de expectativas mediante declaraciones), herramienta que los bancos centrales y particularmente la Fed han comenzado ya a emplear con cierta intensidad. Creemos que el enfoque de Bernanke de ayer refuerza nuestra estimación de que el “tapering” tardará más en llegar de lo que la mayoría del mercado descuenta. |
| RUSIA.- Precios de Producción Industrial de Octubre (m/m) -1,2% vs. 0,0% estimado y +1,4% anterior. (a/a) 2,0% vs. +3,0% estimado y +1,9% anterior. |
| JAPÓN.- (i) Balanza Comercial de Octubre regsitró mayor déficit del estiamdo -1.090.700M de yenes vs. -854.200M de yenes estimado y -934.300M de yenes anterior (revisado desde -932.100M de yenes). Exportaciones (a/a)+18,6% vs. +16,2% estimado y +11,5% anterior. Importaciones (a/a) +26,1% vs. +19% estimado y +16,5% anterior. (ii) Indicador de Actividad Industrial de septiembre , en línea con lo estimado: +0,4% vs. +0,3% anterior. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española .- |
| REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 18,51€): Continuos rumores en su accionariado.- Si ayer se hablaba de que Pemex estaba buscando hacerse con otro 10% de la petrolera junto a Carlos Slim y Sacyr, hoy se especula con lo contrario. De hecho, podría ser que el Gobierno hubiese frenado la intentona de Pemex por hacerse con el control de Repsol. Lo que sí está claro es que la petrolera mexicana no está a gusto con la gestión de Antonio Brufau. Pemex quería hacer más negocios conjuntos en Latinoamérica y de momento no lo está logrando. Por tanto, si no percibe un cambio en la dirección, es muy probable que abandone el accionariado, lo que supondría un impacto negativo para Repsol, por la presión de papel. Recordemos que recientemente Caixabank emitió bonos convertibles en acciones de Repsol, pudiendo suponer una venta del 2,5% de su capital, y esto provocó una caída en la cotización de la petrolera de -3,2%. Actualmente, Caixabank es el principal accionista de Repsol con el 12,9% (habría que descontar -2,5% de las convertibles), luego están Sacyr (9,53%), Pemex (9,49%) y Temasek (6,29%). Impacto: Negativo. |
| 3.- Bolsa europea.- |
| NOKIA (Cierre: 5,8€; Var. Día: -3%): Los accionistas de Nokia aprueban la venta de su negocio de móviles con Microsoft por 5.400M€.- Esta operación incluye la venta de todos los activos relacionados con el diseño y fabricación de móviles básicos y teléfonos inteligentes por 3.790M€ incluidas las fábricas, los centros de I+D y el traspaso de 32.000 empleados. Además otorga una licencia no exclusiva para por 1.650M€ para la utilización de sus patentes de telefonía móvil durante 10 años con posibilidad de renovación de manera indefinida. Tal y como comentamos en septiembre, momento en el que se hizo pública la operación, consideramos que es positiva para ambas compañías. Por un lado, permitirá a Nokia mejorar su situación financiera (pasa de tener deuda neta por 2.800M€ a tener caja neta de 2.600M€) y centrarse en el negocio de redes y de equipamiento de telecomunicaciones. Por lo que mejoramos nuestra recomendación sobre el valor desde Vender hasta Neutral. Desde el punto de vista de Microsoft, le permite reforzar su posición dentro del competitivo mundo de la telefonía móvil. Impacto: Positivo. |
| DAIMLER (Cierre: 59,6€; Var. Día: -0,3%): Se hace con el 12% del fabricante chino BAIC Motor por 625 M€.-. Mediante esta operación, Daimler pretende incrementar la presencia de su marca Mercedes en China, donde ha aumentado durante el último año el número de concesionarios y ha abierto una factoría de motores. El objetivo de Mercedes es superar a BMW y Audi en ventas de vehículos al final de esta década, por lo que debe reforzar el crecimiento en China, donde sus rivales tienen una mayor cuota de mercado. En los primeros 10 meses del año, BMW y Audi han conseguido crecimientos de ventas de +20%, muy superiores al incremento de +8% obtenido por Mercedes. Daimler, que ya fabrica en China versiones de las clases C, E y GLK, aspira a vender en China 300.000 vehículos en el año 2015. BAIC Motor dispondrá del 51% de la joint venture de producción y mercedes de 51% de la joint venture de comercialización, lo que le otorgará un mayor control sobre su estrategia comercial. Impacto: Neutral. |
| THYSSENKRUPP (Cierre: 19,4€; Var. Día: -0,05%): Pospone la presentación de resultados ante la posible venta de su planta en Alabama.- La compañía se encuentra en negociaciones con ArcelorMittal y Nippon Steel para vender su planta en Alabama, la cual lleva tiempo intentando vender sin éxito. El acuerdo podría alcanzarse en las próximas semanas y la posible venta ha llevado a ThyssenKrupp a posponer su presentación de resultados hasta el próximo 2 de diciembre. Las plantas tanto de Alabama como de Brasil fueron compradas por ThyssenKrupp por 12M$ y el valor en libros actual podría situarse en torno a los 4,6B$, por lo que a pesar de que todavía no hayan transcendido detalles de la venta, previsiblemente ThyssenKrupp registrará importantes pérdidas. En cualquier caso, y si finalmente esta planta fuera vendida, debería ser bien acogido ya que la planta es deficitaria y la operación permitiría reducir el elevado endeudamiento, que es uno de los principales problemas de la compañía. Impacto: Neutral. |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Oil & Gas +0,18%; Salud +0,11%; Telecos +0,11%.
Los peores: Utilities -0,69%; Industriales -0,56%; Bienes de consumo -0,49%.
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| Entre las subidas de ayer destacaron: (i) Tesla Motors (+3,7%; 126,09$) que se recuperó de las caídas del día anterior dado que los reguladores van a realizar una investigación después de que tres coches de su modelo S hayan sufrido incendios; (ii) Home Depot (+0,89%; 80,38$) que superó las previsiones tanto de ventas como de beneficios en el 3T gracias a la recuperación del mercado inmobiliario (Ingresos 19.470M$ vs 19.180M$ estimado, BNA 1.350M$, BPA 0,95$ vs 0,90$ e.). Además, por tercer vez este año, la compañía volvió a mejorar sus estimaciones para el conjunto del ejercicio (Crecimiento de las ventas +5,6% vs +4,5% previsto anteriormente y BPA 3,72$ vs 3,60$ anterior). |
| Entre las bajadas destacaron: (i) Best Buy (-10,9%; 38,78$) porque prevé un deterioro de los márgenes en el próximo trimestre dado que va a tener que bajar los precios para hacer frente a una fuerte competencia. Este anuncio empañó su presentación de resultados del 3T, que batieron las expectativas (BPA 0,18$ vs 0,12$ estimado); (ii) Campbell Soup (-6,2%; 39,20$) ya que presentó unos pobres resultados de su 1T fiscal. Las ventas de sopas en EEUU cayeron -6% y las de bebidas, -8%, BPA 0,63$ vs 0,86$ estimado. Además, empeoró sus previsiones para el conjunto del año (BPA de 2,53/2,58$ vs 2,55/2,60$ anterior). |
| JPMORGAN (Cierre: 56,15$; Var. Día: +0,74%).- Finalmente ha llegado a un acuerdo con el Departamento de Justicia de EEUU: pagará una multa de 13.000M$ por mala praxis en la concesión de hipotecas subprime. Es una multa histórica pero le exime de nuevos cargos civiles y penales por dicha causa. Del importe total de la multa, unos 4.000M$ se transformarán en ayudas para las familias afectadas. Actividad: Banca. |
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