INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Macro y resultados, los catalizadores”

Las bolsas europeas recuperaron ayer la tendencia alcista, impulsadas por los resultados empresariales y unos datos macroeconómicos claramente favorables. A pesar de que la temporada de resultados empresariales en Europa está siendo ligeramente decepcionante, las cifras publicadas ayer por compañías como ING y Alstom sí batieron las expectativas y animaron el mercado. En el frente macro, las cifras de actividad industrial en Alemania y Reino Unido superaron claramente las estimaciones y permitieron recuperar el optimismo en la recuperación del ciclo, que se había cuestionado en la jornada anterior con la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de la CE. Wall Street también cerró con un saldo positivo, apoyado en un indicador adelantado mejor de lo esperado y en las declaraciones de algunos miembros de la Fed asegurando que es necesariomantener una política monetaria claramente expansiva para seguir apoyando el crecimiento. En el mercado de deuda, el Bund se mantuvo estable y la rentabilidad del bono español a 10 años aumentó hasta 4,15%, lo que provocó una ampliación del diferencial en 4 p.b., habitual en las jornadas previas a una emisión del Tesoro. Por último, el euro se apreció recuperando niveles superiores a 1,35$.

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Hoy: “Draghi, obligado al menos a dar pistas”

La atención del mercado está centrada prácticamente por completo en la reunión del BCE, que ha despertado mayor expectación después de que la inflación en la UEM se haya desacelerado y la Comisión Europea haya rebajado sus estimaciones de crecimiento para 2014. En nuestra opinión, el BCE mantendrá el tipo director en 0,50% y no anunciará en esta reunión un nuevo LTRO, ya que preferirá reservarse estas medidas por el momento y mantener cierto margen de maniobra. Sin embargo, las expectativasdel mercado han sido bastante optimistas, por lo que Draghi está prácticamente obligado, a reiterar de forma contundente sudisposición a actuar y llevar a cabo una política monetaria aún más expansiva si la inflación continúa desacelerándose y el crecimiento no repunta. Cualquier mensaje con un tono más ortodoxo, que no insinuara medidas adicionales en los próximos meses, provocaría una caída de las bolsas en la jornada de hoy. En EE.UU, la clave de la jornada será la cifra preliminar del PIB del 3T’13, que podría mostrar una leve desaceleración desde +2,5% a +2,0%. Esta ligera ralentización, junto con los efectos negativos del shutdown que se reflejarán en las cifras del 4T’13, serían un argumento más para que la Fed mantenga el QE3. Laemisión de bonos españoles se colocará sin dificultades, el Bund se mantendrá soportado en 1,75% y el euro debería repuntar hasta 1,36$ tras la reunión del BCE.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- El PMI de servicios del mes de octubre ha sido revisado al alza desde 50,9 hasta 51,6, lo que permite que el PMI Compuesto final mejore hasta 51,9, nivel superior a l cifra de 51,5 que se había publicado de forma preliminar. Por lo que respecta a España, el PMI de Servicios de Oct. sube hasta 49,6 desde 49,0 (sept.). También es una cifra buena que coloca la economía, teóricamente, al borde de la expansión (a partir de 50,0). (ii) Las ventas minoristas de septiembre cayeron -0,6% frente a -0,4% estimado, tras dos meses consecutivos al alza. La tasa interanual es una prueba de que el crecimiento de la demanda interna es todavía muy incipiente, al crecer +0,3% frente a +0,6% estimado y -0,2% anterior.

ALEMANIA.- Los pedidos a fábrica has crecido en el mes de septiembre un 7,9% anual (vs 5,6% esperado y vs 3,1% a/a del mes de Agosto) y un 3,3% en términos intermensuales (vs +0,5% est.). Estos datos confirman la buena evolución de la economía alemana que registra el mejor dato de crecimiento de pedidos desde el mes de Julio de 2011.

REINO UNIDO.- La producción industrial se incrementó +0,9% frente a +0,6% en tasa mensual en el mes de septiembre. Es un dato significativamente que el del mes anterior, en el que se registró un retroceso de -1,1%. Tras este incremento, la tasa interanual aumenta +2,2% frente a +1,8% estimado y +1,5% anterior.

EE.UU.- El indicador adelantado batió las expectativas en el mes de octubre, al repuntar +0,7% frente a +0,6% estimado. Se trata de un buen dato, ya que en tasa interanual de 6 meses móviles equivale a un avance de +6,0%, la mejor cifra desde julio de 2011, aunque es preciso tener presente que es un dato de septiembre, por lo que no recoge los efectos del shutdown de octubre.

INDIA.- El banco central ha anunciado que permitirá a entidades bancarias extranjeras abrir filiales con unos fondos propios mínimos de 80 M$ y un ratio de capital mínimo del 10%. Estas subsidiarias tendrán la capacidad de abrir sucursales en India al igual que los bancos locales. Se trata de una ambiciosa reforma presentada por Rajan, nuevo gobernador del Banco Central de India, que tiene como objetivo aumentar la inversión extranjera directa en el país.

JAPÓN.- Hiroshi Mikitani, uno de los principales asesores del primer ministro Abe, ha amenazado con dejar su puesto por discrepancias por el gobierno acerca de las reformas estructurales y legislativas, que se están presentando de forma más lenta de lo previsto inicialmente. Por otra parte, el banco central ha mostrado su preocupación por el hecho de que los ingresos familiares no están aumentando al mismo ritmo que los precios, lo que puede suponer un freno a los planes de Abe de estimular el consumo y la demanda interna.

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2.- Bolsa española .-

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 19,77€): Resultados en línea.- Ha presentado sus cuentas de 9M’13: Ingresos 44.019M€ (-1,5%), EBITDA 4.929M€ (-8,8%), EBIT 2.835M€ (-20%), BNA recurrente a CCS 1.572M€ (+9,4%). En cuanto a las cifras del 3T’13: el EBIT recurrente y ajustado CCS se sitúa en 840M€ (-33%) vs 831 estimado por el consenso de analistas de Reuters, BNA ajustado CCS 387M€ vs 388M€ estimado. La caída del beneficio se explica por las interrupciones en la producción en Libia y por la reducción en los márgenes de refino en Europa, algo que ha afectado también a otras petroleras y que debería empezar a mejorar. Por negocios, el área de Upstream (Exploración y Producción) es el que más aporta al Grupo (EBIT a CCS 1.545M€, -14%), a pesar de la crisis de Libia. En lo que va de año, la producción neta de hidrocarburos ha crecido +8% hasta 354.300bpd, y ha realizado 10 descubrimientos, superando el objetivo de incorporación de recursos para todo el ejercicio. El área de Downstream (refino, marketing, trading, química y GLP) obtuvo un EBIT a CCS de 435M€ (-44%) por la caída en los márgenes de refino y la ausencia de plusvalías extraordinarias frente al año anterior. Impacto: Neutral.

BME: (Cierre: 28.5€; Variación dia +0,92%): De acuerdo con la información publicada en Reuters, Goldman Sachs habría colocado un paquete de acciones representativas del 5,34% del capital de la compañía perteneciente al Banco de España a un precio de 27.35 €/acc. Impacto Neutral: A pesar de que el precio de la transacción representa un descuento del 4% sobre el cierre de ayer, la acción ha subido en el presente ejercicio más de un 56 % e interpretamos el precio de cierre del paquete como un valor suelo para la acción.

AMADEUS (Comprar; Cierre: 26,775€; Var. Día: -0,1%): Resultados 3T’13 baten ligeramente expectativas y las previsiones para el conjunto del año son buenas.- Principales cifras del 3T’13 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 766,9M€ (+6%); EBITDA 303M€ (+7%); BNA 145M€ (+14%) vs. 144,1M€ estimado; BPA 0,36€ (+28,5%) vs. 0,349 estimado. La deuda neta se sitúa en 1.290M€ lo que supone una disminución de 207,7M€ desde diciembre 2012. La mejora de los ingresos se debe a que las reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes han aumentado casi 7% y el número de pasajeros que han viajado se incrementó más de 8%. A pesar de la incertidumbre del entorno macroeconómico internacional, la compañía espera seguir mejorando sus resultados. La variación del precio indicada no recoge la presentación de resultados de la compañía, cuyo impacto afectará a la cotización de hoy. Impacto: Positivo

3.- Bolsa europea.-

SIEMENS (Cierre: 92,53€; Var. Día: +0,13%): Resultados 4T’13 (año fiscal 2012) alcanza expectativas.- Principales cifras del 3T’13 (cierre año fiscal 2012/13) comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 21.200M€ (+3%) vs. 20.800M€ estimado; BNA 1.000M€ (+10%) vs. 944M€ estimado. La compañía ha explicado que están trabajando en la mejora de la rentabilidad. El plan de reestructuración contempla la reducción de la plantilla y la venta de activos. Prevé aumentar +15% el BPA en 2014. Asimismo, esperan mantener el pago de dividendo en 3€/acc y llevar a cabo un plan de recompra de acciones por importe de 4.000 M€ en los próximos 2 años. Impacto: Positivo.

SOCGEN: (Cierre: 40,57; Var. Dia + 0,54%): Publica resultados del 3T 13 por debajo de lo esperado y negocia un swap de activos con Credit Agricole.- El Beneficio neto del 3T 13 alcanza los 534 M€ muy por debajo de las estimaciones de consenso (635 M€ e), penalizado por las elevadas provisiones por créditos y litigios (+12,5% a/a) que alcanzaron 1,09 Bn € (200 M€ corresponden a litigios). El core Tier 1 del banco (Basilea III) mejora hasta 9.9% desde 9,4% y prevé una reducción de plantilla de 400 empleos para bajar costes. Además el banco está en negociaciones con Credit Agricole para un intercambio de activos por el que SocGen compraría el 50% del bróker Newedge por 275 M€ a cambio del 5% de la gestora de activos Amundi por 337.5 M€.Impacto: Negativo.

COMMERZBANK (cierre: 9,32; Var. Dia +0.21%): Publica resultados por encima de las estimaciones de consenso.- El banco ha publicado un BNA de 77 M€ en el 3T 13 superando las estimaciones del consenso de Reuters (+31 M€). Los resultados son superiores en la parte baja de la cuenta de resultados por menores provisiones y el Outlook del equipo gestor es negativo.Impacto Neutral .

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +1,23%; Telecos +0,96%; Bienes de Consumo +0,87%. Los peores: Salud -0,34%; Servicios de Consumo +0,05%; Financieras +0,32%.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Walt Disney (0,758$), Nvidia (0,252$).

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Time Warner (1,01$ vs 0,89e); Chesapeake (0,43$ vs 0,418e); Qualcomm (1,05$ vs 1,08e); Mondelez (0,41$ vs 0,402e); CBS (0,76$ vs 0,758e).

Entre las subidas de ayer destacaron: (i) Microsoft (+4,2%; 38,18$) por las especulaciones que apuntan a que estaría cerca de encontrar un nuevo CEO para suceder a Steve Ballmer. (ii) Ralph Lauren (+5,5%, 180,52$) gracias a que mejoró el rango bajo de su previsión de ventas (de +4/+7% pasa a +5/+7%) para el conjunto del año ya que espera una buen temporada navideña, y a que incrementó el dividendo anual +12,5% hasta 1,80$.

Entre las bajadas, destacaron. (i) Tesla Motors (-14%; 151,16$) cuya cifra de ventas del coche Model S se quedó por debajo de lo estimado (5.500 unidades vs 5.800). Además, la previsión que facilitó del BPA para el 4T estará en línea con la del 3T, algo por debajo de los 0,20$ previstos por el mercado. La compañía goza de buena demanda pero se está viendo incapaz de hacerle frente por limitaciones de capacidad. (ii) Abercrombie (-13,5%; 33,13$) ya que volvió a presentar un retroceso en la evolución de sus ventas comparables (-14% a/a en el 3T y ya van siete trimestres consecutivos), algo que probablemente no mejore en el corto plazo ya que la compañía no se muestra optimista de cara a la temporada navideña.

TWITTER (no cotiza): Comenzará a cotizar hoy en NYSE (New York Stock Exchange) a un precio de 26$/acción, por encima de los rangos que se habían dado previamente (17/20$ y después 20/23$). Este precio supone valorar el conjunto de la compañía en 18.100M$ e implica un ratio EV/ventas de 12,4x en línea con el de Linkedin cuando salió a bolsa pero algo superior al de Facebook (11,6x). Por otro lado, hay que recordar que Twitter se encuentra en pérdidas y no empezará a ser rentable hasta 2015. La compañía ha vendido 70 millones de acciones por lo que conseguirá recursos por 1.820M$ que destinará a expandir su negocio fuera de EEUU, a infraestructuras y al trabajo en nuevos productos para aumentar su base de clientes y atraer mayores inversiones en publicidad.

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