INFORME DIARIO - 11 de Octubre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El preacuerdo fue el dinamizador del día”

EE.UU. fue el dinamizador clave en la jornada de ayer. Por un lado, tanto Republicanos como Demócratas acercaron posturas en cuanto al límite de deuda. Además, la confirmación de Yellen como sucesora de Bernanke también fue un motivo de alegría ya que su postura es dovish y por lo tanto más reacia a reducir estímulos. Las débiles cifras de desempleo semanal, las más elevadas desde marzo, no fueron obstáculo suficiente como para corregir los avances. En cuanto a Europa, mantuvo un buen tono toda la jornada, alentada por EE.UU. y, de nuevo, fue el Ibex el que obtuvo unas mayores ganancias, en esta ocasión máximos desde 2011 (9.700 puntos). Las letras italianas se colocaron bien, lo que hizo que las primas de riesgo de España e Italia se igualaran (aprox. 250 p.b.). El dólar se apreció, como es lógico.

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Hoy: “Posible oxígeno, pero sólo a corto plazo”

Las bolsas arrancarán rebotando de nuevo, aunque menos que ayer. Parece que los republicanos aceptarían elevar el techo del gasto durante 6 semanas a cambio de que Obama negocie sobre el déficit, incluyendo el denominado Obamacare (sanidad), desde el primer día de dicha extensión. El acuerdo podría ser cuestión de horas por la presión que supone la reunión anual FMI/Banco Mundial de este fin de semana. El resto de referencias, como la subasta italiana de bonos (11h), la Confianza Univ. Michigan (probablemente mediocre) o los resultados de JP y Wells Fargo, quedan relegadas a 2ª plano. Lo bueno: que tendremos acuerdo. Lo malo: que, como esperábamos, será, de nuevo, absolutamente provisional. Esta forma de aplazar el problema fiscal americano con acuerdos parciales y provisionales representa una debilidad importante de la economía americana que, mientras no se resuelva con una durabilidad amplia, incentivará el flujo de fondos desde EE.UU. hacia Europa, por lo que seguiremos recomendando sobreponderar EuroStoxx y, particularmente, Ibex. No debe preocupar la reapertura de spread con Italia porque se trata simplemente de qué referencia de bono se toma y cuándo expira exactamente (si algo más de 10 años o algo menos, etc).

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1.- Entorno Económico .-

FMI.- La institución, en la “Cumbre de Otoño” que se celebró en Washington expuso que España debe focalizar todos sus esfuerzos básicamente en reducir el desempleo. Publicó las nuevas previsiones en las que estiman que la tasa de desempleo se situará en 26,9% en 2013 y en 26,7% en 2014. Además de estas previsiones algo negativas, el FMI felicitó a España por las reformas que ha emprendido y en especial la restructuración bancaria, ya que considera que el sector bancario ya estaría preparado para facilitar que la economía repunte. Estiman el PIB cerrará 2013 con una contracción de -1,3% y crecerá dos décimas en 2014. Finalmente, en cuanto a déficit, considera que la economía no será capaz de cumplir con el objetivo y ascenderá a -6,68%, frente a -6,5% que fue comprometido por Bruselas. En 2014 quedará por debajo de -5,8% que estima la Comisión y no será hasta 2017 cuando se sitúe por debajo de 3%.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra en su reunión de tipos decidió no hacer modificaciones en su política monetaria, manteniendo el tipo director en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000M GDP, decisión que coincide con estimaciones. Mark Carney el pasado agosto anunció que mantendría el tipo director en el nivel actual al menos hasta que la tasa de desempleo no se sitúe por debajo del 7%. Además estaría preparado para aumentar el Quantitative Easing mientras no se reduzca el desempleo, siempre y cuando las expectativas de inflación en los próximos 18/24 meses no superen el +2,5%, en el medio plazo estén controladas y la aplicación de esta política monetaria no suponga riesgos para la estabilidad financiera del país.

UEM.- En el Boletín mensual del BCE que correspondía a la reunión que se celebró el pasado 2 de octubre, se expuso que la economía se mantiene débil, pero hay ciertos indicadores de confianza que comienzan a repuntar, al igual que la Producción Industrial, lo que reflejaría que se está produciendo una recuperación gradual en la actividad económica. La producción continuará mejorando, en tanto en cuanto la demanda doméstica se incremente, apoyada en gran medida por la política monetaria acomodaticia. También se verá beneficiada por un aumento del comercio exterior, motivado por la recuperación de la demanda global.

ALEMANIA.- El IPC en septiembre (final) se situó en +1,4% coincidiendo con estimaciones y con el dato anterior (a/a), mientras que el IPC armonizado se sitúa en +1,6% que también coincide con estimaciones y el dato anterior.

FRANCIA.- (i) La Producción Industrial se situó en agosto en -2,9% vs -2,7% estimado y -1,6% anterior (revisado a mejor desde -1,8%), intermensualmente se sitúa en +0,2% vs +0,6% estimado y -0,6% anterior. (ii) La Producción Manufacturera en agosto se situó en -3,8% vs -3,7% estimado y -2,5% anterior, mientras que intermensualmente se sitúa en +0,3% vs +0,6% estimado y -0,8% anterior (revisado a peor desde -0,7%).

ITALIA.- (i) La Producción Industrial se situó en agosto en -4,6% vs -4,2% estimado y anterior (revisado a mejor desde -4,3%), intermensualmente se sitúa en -0,3% vs +0,6% estimado y -1% anterior, revisado desde -1,1%. (ii) El Tesoro italiano emitió 8.500M€ en letras a un año. La rentabilidad fue de 0,99%, inferior a 1,34% de la subasta anterior y el ratio de sobre demanda también fue superior a la subasta anterior 1,72% vs 1,36% anterior, por lo tanto concluyó con éxito.

EE.UU.- (i) Se prepara un acuerdo provisional sobre el pesado asunto del techo de deuda. Parece que R y D habrían llegado a un pacto para extender el techo del gasto por 6 semanas, a cambio de lo cual Obama aceptaría ponerse a negociar cómo reducir el déficit inmediatamente e incluyendo el tema sanitario. ¿Qué diferencias ofrece esto en comparación con lo que se tenía hasta ahora? Básicamente que ambas partes ceden un poco: Obama acepta involucrar el tema de la sanidad y los R aceptan elevar el techo del gasto provisionalmente, fiándose del compromiso de Obama de negociar el mismo primer día de esa extensión de plazos/importe sobre el déficit e incluyendo sanidad. Es hilar un poco fino, pero digamos que consiste en fiarse de la palabra de Obama a cambio de que éste involucre la sanidad en el debate sobre el déficit, todo ello post y no pre a la extensión del plazo. (ii) El número de solicitudes semanales de desempleo se situó en la semana que terminó el 5 de octubre en 374K, por lo tanto una cifra bastante peor que los 311K que se estimaban y también que el dato anterior, 308K. En cuanto al número de desempleados de larga duración, se situaron en la semana que terminó el 28 de septiembre en 2.905K, también peor que expectativas 2.863K. El dato anterior es revisado ligeramente a mejor hasta 2.921K desde 2.925K. Este retroceso pudo ser puntual y haberse visto afectado por el shutdown norteamericano, por lo que pensamos se trataría de un retroceso puntual..

JAPÓN.- El Índice de Precios Mayoristas se situó en septiembre (a/a) en +2,3% tal y como se estimaba y coincidiendo con el dato anterior (revisado desde +2,4%). Intermensualmente se sitúa en +0,3% vs +0,2% estimado y anterior (revisado desde +0,3%).

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2.- Bolsa española .-

ACS (Neutral; Cierre 24,50€; Var. +2,0%): El Estado quiere evitar indemnizaciones por el cierre de Castor.- El Estado quiere evitar cualquier tipo de indemnización por el cierre de la planta de almacenamiento de gas Castor. El Ministro de Industria señaló ayer que pedirán al Tribunal Supremo que cancele una cláusula que obliga al Gobierno a indemnizar a las compañías responsables del proyecto ya que éste se cerraría por el interés general. La inyección de gas en la fosa marina está provocando temblores en la zona y la actividad se ha interrumpido a la espera de los informes técnicos. Los dueños del proyecto son ACS y la canadiense Dundee Energy, con una inversión de 1.700M€. Impacto: Negativo.

PRISA (Cierre: 0,47€; Var. Día: +0,5%): La reestructuración de su deuda está cada vez más cerca.- La compañía ha comunicado a la CNMV que habría alcanzado un acuerdo de refinanciación con sus principales acreedores (85% de su deuda, entre bancos e inversores institucionales). Los inversores institucionales, que son parte del nuevo acuerdo (con respecto al de junio), proporcionarán una línea de financiación adicional en el medio plazo. Esta decisión deberá contar con el apoyo del resto de acreedores financieros. Si esto fuera así, el plan de reestructuración contaría con la adhesión de más del +95% de toda la deuda financiera del grupo. Una vez aprobada, las gestiones podrían tardar varias semanas en finalizar. Impacto: Positivo.

IAG (Cierre: 4€; Var. Día +3,6%): Vueling amplía rutas con la mirada puesta en África- La compañía que actualmente opera con 222 rutas por Europa (principalmente en España, Italia y Francia), tiene previsto ampliar su oferta con otras 33 a países de Europa Central y África. Por el momento, ha conseguido hacerse con derechos de vuelo entre el aeropuerto de El Prat (Barcelona) y el aeropuerto de Dakar (Senegal) que le permiten establecer rutas una vez a la semana. El siguiente objetivo, son los aeropuertos de Trípoli (Libia) y Túnez. El principal problema al que se enfrenta la compañía para lograr ampliar su oferta radica en los acuerdos bilaterales firmados entre España y algunos países africanos, y además por la inestabilidad política de algunos de ellos. Dichos tratados no otorgan el mismo tratamiento a todos los aeropuertos, generando discriminaciones. IAG está en negociaciones para modificar estos acuerdos, en aras, de ampliar su oferta internacional y ganar cuota de mercado. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ROYAL MAIL (no cotiza): La privatización parcial de Royal Mail ha sido un éxito.- Esta operación ha suscitado el interés de un gran número de inversores. Así, el precio fijado para la salida a bolsa ha sido el más alto de la horquilla anunciada (260/330GBp). La OPV alcanza los 3.300M GBP y se corresponde con el 52% del capital. La demanda institucional ha sido 20 veces superior a la oferta y la de los minoristas, 7 veces. Por tanto, el 67% se ha colocado entre inversores institucionales y el resto entre inversores minoristas. Impacto: Positivo.

ASTRAZENECA (Cierre: 3.133GBp; Var. Día: +0,64%): Firma un acuerdo con Johnson&Johnson.- El acuerdo consiste en comercializar conjuntamente un medicamento para el tratamiento del cáncer en Japón. Dicho fármaco se vende en Europa y EE.UU bajo el nombre comercial de Zytiga y en Japón fue sometido a aprobación regulatoria el pasado mes de julio con el nombre de Abiraterona. Por el momento se desconocen los términos del acuerdo entre las compañías, pero se trata de una noticia positiva en términos de ingresos y le permitirá reforzar su presencia en el mercado japonés. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +2,92%; Industriales +2,62%; Salud +2,30%. Los peores: Telecos +1,39%; Utilities +1,47%; Tecnología +1,63%.

Para el conjunto de las empresas del S&P se espera, según el consenso de Bloomberg, una aumento del BPA de +2,2% en el 3T’13 frente al +5% del 2T’13. Hasta el momento han publicado 27 compañías con un incremento del BPA de +2,62%. De ellas, 14 sorprendieron positivamente, 4 se mantuvieron sin sorpresas, y 9 quedaron por debajo de las expectativas.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Micron Technology (0,21 vs 0,239$e.) y Safeway (0,10 vs 0,158$ e.). Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): JPMorgan (1,288$e) y Wells Fargo (0,973$e).

BOEING (Cierre: 118,9$; Var. Día: +3,9%).- La compañía anunció ayer que va a reestructurar su área comercial y a cambiar la estrategia de marketing. Esta decisión coincide con la pérdida de un importante contrato con Japan Airlines, uno de sus clientes más fieles, que le habría hecho reflexionar, si bien la compañía desmiente que ambos hechos estén relacionados. En nuestra opinión, más que un problema de marketing la firma presenta problemas de producción tal y como ha quedado patente con los fallos del modelo 787 Dreamliner. Actividad: Fabricante de aviones.

BLACKBERRY (Cierre: 8,49 CAD; Var. Día: +0,6%).- Sus cofundadores Mike Lazaridis y Douglas Fregin se están planteando lanzar una OPA por la compañía. De hacerlo, supondría una alternativa frente a la oferta del conglomerado financiero Fairfax Holdings de 4.700M$ (9$/acción). Los cofundadores cuentan con el 8% del capital y Fairfax con el 10%, y tampoco se descarta que pudieran aliarse entre ellos. Por otro lado, también se habla de que la compañía puede venderse por partes a empresas como Cisco, Google o SAP. En definitiva, se encuentra en un momento delicado, sin un rumbo definido. Actividad: Tecnología.

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