INFORME DIARIO - 28 de Octubre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Cuanto más despacio, mejor. Con el soporte de los bancos centrales, la macro y los resultados tienen que impulsar al mercado."

De cara a los próximos días, el apoyo de los bancos centrales volverá a quedar patente en las reuniones de la Reserva Federal y del Banco de Japón. En nuestra opinión, el comienzo de la estrategia de salida de la Fed (tapering) se retrasará hasta la primavera de 2014. Ya lo explicamos en el Informe Semanal del lunes pasado y lo reafirmamos hoy habiendo visto el pobre registro de creación de empleo de septiembre (148k vs 180k estimado y 193k anterior). De hecho, podría ser que la Fed terminara aumentando las compras de bonos... En principio, lo más probable es que Bernanke mantenga este miércoles su actual política monetaria y que el comunicado contenga un mensaje más dovish (“paloma”, más preocupado por el empleo y el crecimiento que por la inflación). En cuanto a Japón, Kuroda mantendrá su actual ritmo de compra de activos (unos 70.000M$ al mes) para estimular la economía y abandonar la deflación (parece que va consiguiendo sus objetivos y el IPC de septiembre pasó de +0,9% a 1,1%).

En el frente macro, la publicación de datos estadounidenses seguirá recobrando la normalidad. Lo más relevante serán las ventas minoristas y la producción industrial de septiembre que, como no se verán afectadas por el shutdown (empezó el 1 de octubre), podrían mostrar cierta fortaleza. Sin embargo, el ISM manufacturero  sí debería caer y la variación de empleo ADP mostrar cierta debilidad al tratarse de registros de octubre. Por tanto, en el mejor de los casos los datos serán mixtos, reforzando la idea de que se retrasa el tapering de la Fed.

En España, conoceremos el IPC y el PIB. Dichas cifras deberían corroborar el reciente optimismo sobre nuestra economía. Lo cierto es que la percepción exterior sobre nuestro país sigue mejorando hasta el punto de que se leen titulares del tipo “España podría convertirse en la nueva Alemania” o “España podría ser la nueva historia de éxito de la UEM”. Esto parece exagerado pero no se puede negar que hay razones objetivas para abandonar el pesimismo. Concretamente, el INE debería publicar este jueves una variación trimestral del PIB positiva, en línea con el +0,1% t/t previsto por el Banco de España, algo que no se veía en los últimos nueve trimestres.

En conjunto, la política acomodaticia de los bancos centrales servirá de soporte para la renta variable, pero son las mejoras económicas ylos resultados empresariales los que tienen que dar un empuje extra a la bolsa. Esta semana podría quedarse plana ya que los resultados empresariales europeos deberían ir mejorando, pero la macro apenas impulsará. En cualquier caso, no encontramos razones para alejarse del mercado sino más bien lo contrario. De hecho, pensamos que cuanto más despacio avance, mejor. Así, la recuperación sería más sólida, sin la sensación de vértigo que ha podido producirse estas semanas de atrás.

Bonos: "Confirmación de la mejoría de España"

La semana pasada fue positiva para los bonos soberanos core, de forma que la TIR del Bund terminó la semana en 1,77%. La aplicación de un criterio más estricto por parte del BCE en los stress tests a los bancos europeos provocó que la deuda alemana continuara teniendo una demanda sólida. De cara a las próximas jornadas, la atención se centrará en la deuda española, que debería consolidar su diferencial en niveles cercanos a los 230 p.b., con la TIR del bono a 10 años próxima a 4,10%. Creemos que la tendencia positiva de las últimas jornadas, marcada por la mejora de las cifra de PIB y empleo viene acompañada de unas cifras aceptables de ejecución presupuestaria. Además, el volumen de papel que va a emitir Italia debería permitir que España tuviera de nuevo una prima de riesgo inferior a la italiana. Rango estimado para el Bund: 1,73% / 1,80%

Divisas: ”La Fed determinará el rumbo del dólar"

Eurodólar (€/USD).- La semana pasada el dólar mantuvo la tendencia depreciatoria con el euro. El paro semanal decepcionó, y una elevada cifra de desempleo daría argumentos a la Fed para posponer su decisión de reducción de estímulos. Este hecho fue depreciatorio para el dólar, que cayó hasta 1,38 con el euro. El rumbo del dólar de los próximos días vendrá determinado por la reunión de tipos de la Fed, Bernanke no anunciará una reducción del Programa de Expansión Monetaria (QE3), pero la evolución del dólar dependerá de su mensaje. Si suena másdovish, podría continuar depreciándose. Rango estimado (semana): 1,371/1,382.

Euroyen (€/JPY).- Tras la publicación del decepcionante dato de payrolls en EE.UU., el yen se apreció con fuerza. No obstante, un nuevo repunte del IPC en Japón sirvió para corregir este movimiento, lo que hizo que el cruce cerrara la semana prácticamente plano.  Si se cumplen las previsiones, la macro japonesa arrojará un saldo positivo esta semana. Aunque el BoJ seguirá mostrando su apoyo a la economía a través del mantenimiento de su política monetaria ultra expansiva, la macro tanto en la Eurozona como en EE.UU. podría flojear. Este "parón" del contexto económico global previsto para los próximos días, despertaría el atractivo de los activos refugio y en consecuencia, el yen ganaría posiciones en su cruce frente al euro. Rango estimado (semana): 133 /134,5.

Eurolibra (€/GBP).- El reciente rally de la libra está agotándose. Por una parte, el gobernador del BoE, M. Carney, afirmó el jueves que, en todo caso, proporcionará aún más liquidez que hasta ahora y, por otra parte, el PIB  3T publicado el viernes repuntó hasta +0,8% m/m (+1,5% a/a) desde +0,7% en 2T, como se esperaba, de manera que la libra tiende a estar más bien "vendida" tras ambas noticias. Esta semana no hay referencias británicas que puedan aportar dirección, de manera que lo más probable es que retroceda un poco. Rango estimado (semana): 0,850/0,854.

Eurosuizo (€/CHF).- El CHF es una de las divisas más aburridas del mundo desde que el SNB (banco central) la intervino en 2011, pero esta semana probablemente se aprecie en contra de lo que el SNB persigue debido a la "reactivación de Berlusconi" y al ruido desde Italia, que emitirá 6.000M€ en bonos el miércoles. Rango estimado (semana): 1,231/1,2350.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- Los precios industriales aumentaron +0,2% en el mes de septiembre, tras haber descendido -0,1% en agosto. En términos interanuales, repunta +0,1% vs -0,1% anterior, por el encarecimiento de la energía eléctrica que sube +1,7%.

ALEMANIA.- El indicador de clima empresarial IFO del mes de octubre ha resultado decepcionante, al caer desde 107,7 hasta 107,4, cuando se estimaba un repunte hasta 108,0. Se trata del primer retroceso tras seis meses consecutivos de subida.

FRANCIA.- El presidente de su banco central lleva la contraria a Hollande al explicar que la Tasa Tobin es un gran riesgo para los países que la apliquen y que pone en peligro la estabilidad financiera. Dicha tasa secaría las operaciones repo, vitales para la transmisión de la política monetaria

REINO UNIDO.- El PIB preliminar del 3T'13 ha repuntado +0,8% frente a +0,7% anterior. Tras este incremento, la tasa interanual repunta desde +1,3% hasta +1,5%. Ambos datos están en línea con las expectativas del mercado.

BCE.- En un discurso en la U. Bocconi de Milán, Asmussen dijo que la UEM no podía prosperar sin Italia pero que tenía que ser ella misma la que hiciese esfuerzos para crecer. En relación a la Unión Bancaria, señaló que los países tendrían que tener en marcha “cortafuegos” creíbles por si hubiera que emplearlos llegado el caso, tras el examen a la banca, y que el Mecanismo Único de Resolución debería estar operativo hacia enero’15 para lidiar con los bancos problemáticos.

EEUU.- (i) Pedidos de bienes duraderos +3,7% en septiembre vs +2,3% estimado y +0,2% anterior, extransporte -0,1% vs +0,5% estimado y -0,4% anterior. (ii) Confianza de la U. de Michigan final de octubre 73,2 vs 75 estimado y 75,2 anterior.

MÉXICO.- Su banco central volvió a recortar el tipo de intervención desde 3,75% hasta 3,50%, tal y como se estimaba.

ARGENTINA.- El partido de Cristina Fernández de Kirchner, Frente para la Victoria, ha sufrido un importante descalabro en las elecciones legislativas celebradas ayer. Conserva la mayoría en las cámaras pero ha pasado de tener el 54% de los votos al 33%, lo que pone en serias dudas su posible reelección en las elecciones presidenciales de 2015. En ellas se enfrentará con el opositor Sergio Massa, del Frente Renovador, que ha resultado vencedor en Buenos Aires, la provincia más importante, y que ha anunciado que se presentará a las presidenciales.

CHINA.- Beneficios industriales aumentaron en el acumulado a septiembre +13,5% a/a vs +12,8% anterior.

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2.- Bolsa española .-

DÍA (Comprar; P. Objetivo: 6,90€; Cierre: 6,7€; Var. Día -2,5%): Resultados 3T¿13 baten expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters). Ventas 2.910M€ (+2,5%) vs 2.480M€ estimado; Ebitda 165M€ (+4,3%) vs 161M€ estimado; EBIT 99,1M€ (+8,7%); el Resultado Neto Atribuible alcanzó los 95,9M€ (+92%) debido a un incremento de 47,5M€ en beneficios derivados de actividades continuadas (principalmente Turquía); BNA 58,3M€ (+4,5%) y BPA 0,086€ vs 0,086€ estimado. En el conjunto de los primeros nueve meses del año la compañía invirtió 234M€, lo que supone una inversión de +40% en emergentes y +39% en nuevos establecimientos. La deuda neta a cierre de septiembre alcanza los 792M€ vs 681M€ en el mismo periodo de 2012, lo que supone 1,2x Ebitda. Los resultados de la compañía se han visto impulsados por el negocio en Argentina, Brasil y China, geografías en las que han aumentado las ventas +28,3% hasta alcanzar los 2.343M€. En Brasil, las ventas aumentaron +23,1% en los primeros meses del año y recientemente abrieron la primera tienda en Minas Gerais (segundo estado más poblado de Brasil). En España las ventas se incrementaron +6,5% hasta los 1.588M€. A mediados de noviembre, Día abrirá la primera tienda Schlecker, que reforzará las áreas de belleza, hogar y cuidado personal. Por otra parte, a cierre de septiembre, Día contaba con cerca de 2.700 tiendas (44,5% de la red)y abrió 112 nuevos establecimientos en 3T¿13. Los resultados se han visto afectados por la fuerte depreciación del Peso Argentino y del Real Brasileño, mientras que el efecto calendario fue positivo en todas las regiones. La compañía confirma sus perspectivas de crecimiento de BPA para el periodo 2012/2015 y expone que a pesar de operar en un entorno altamente exigente, el 3T¿13 ha sido positivo para Día. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

EADS (Cierre: 49,04€; Var. Día: +1%): Prevé reducir la plantilla de la división de defensa antes de julio de 2014.- Los planes de reestructuración de la compañía iniciados en julio y que prevén estar finalizar en julio de 2014, contemplan recortes de puestos de trabajo para reducir los gastos en la división de defensa. Esta decisión es consecuencia, entre otros motivos, por la reducción de los contratos con Alemania por el recorte del gasto del Gobierno en defensa. Por el momento, no se han desvelado más detalles de cómo será el procedimiento, ni a qué porcentaje de empleados afectará. La compañía ha comunicado que en diciembre anunciará las nuevas medidas. Así mismo, tienen previsto realizar modificaciones en el jumbo A380 para adaptarlo a las necesidades de los clientes y reducir las caídas de las ventas, aunque los resultados positivos de este proyecto no se verán hasta 2015. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +1,12%; Telecos +0,1%; Consumo Discrecional +0,63%. Los peores: Materiales Básicos 0%; Salud +0,1%; Consumo Básico +0,34%.

Para el conjunto de las empresas del S&P se estima un incremento del BPA de +2,2% en el 3T’13 frente al +5% del 2T’13 (según consenso Bloomberg). Hasta el momento han publicado 243 compañías con un incremento del BPA de +4,56%. De ellas, 169 sorprendieron positivamente, 34 se mantuvieron sin sorpresas, y 41 quedaron por debajo de las expectativas.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): antes de la apertura: Loews (0,770$e.) y Merck (0,874$e.). Tras el cierre del mercado Apple (7,916e.). El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Procter & Gamble (1,05$ vs 1,053$e.), Moody’s (0,83$ vs 0,813$e.) y UPS (1,16$ vs 1,151$e.).

PROCTER & GAMBLE (Cierre: 80$; Var. Día: -0,76%).- Presentó sus resultados correspondientes a 1T¿14 (año fiscal). Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 21.205M$ (+2,2%) vs 21.050M$ estimado; BNA 3.027M$ (+7,5%); BPA 1,050$ vs 1,053$ estimado. Los resultados se sitúan ligeramente por debajo de expectativas. Por ramas de actividad, se aprecia una mejora en el segmento de productos infantiles y familia, donde las ventas aumentaron +5% y, también, en la sección de hogar +3%. Esta mejora de actividad se vio contrarrestada con una caída de -1% en la división de belleza y -3% en la sección de aseo. La dirección de UPS expuso que estos resultados coinciden con los objetivos de la compañía. Actividad: Productos de Consumo.

UPS (Cierre: 95,6$; Var. Día: +1,2%).- Presenta sus resultados correspondientes a 3T¿13. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 13.521M$ (+3,4%) vs 13.607M$ estimado; BNA 1.097M$ (+134%); BPA 1.16M$ vs 1,15$ estimado. El fuerte incremento en el beneficio en comparación al mismo periodo del año anterior, viene explicado por el cargo al que tuvo que hacer frente el año pasado tras la restructuración en el sistema de pensiones de una importante parte de su plantilla. Los ingresos en EE.UU. (+5%) aumentan más que el resto del mundo (+2,5%). UPS continúa centrada en ampliar su negocio en países emergentes y en la sección de distribución sanitaria, al tiempo que intenta mejorar los modelos de entrega minorista. Actividad: Mensajería.

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