INFORME DIARIO - 31 de Octubre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La cautela por la Fed se impuso”

La apertura bajista en Wall Street, motivó que las bolsas europeas se dieran la vuelta y cerraran con caídas generalizadas. La volatilidad fue la protagonista de una sesión en la que la cautela, ante cualquier mención de una retirada anticipada de estímulos por parte de la Fed, terminó imponiéndose. El crecimiento del PIB español (3T’13), tras nueve trimestres consecutivos en contracción, no fue suficiente para que al menos el Ibex mantuviese el buen tono inicial. En EE.UU. el comunicado del FOMC no arrojó novedades y por tano la Fed no comenzará a retirar estímulos de momento, lo cual refuerza nuestra opinión con respecto al timing de la estrategia de salida (primavera’14). El mercado ya lo había descontado por lo que no tuvo impacto sobre la bolsa americana, que también cerró con retrocesos. En el mercado de deuda pública, el Tesoro italiano volvió a colocar sin problemas bonos a 5 y 10 años, aunque no pudo evitar que su prima de riesgo se ampliara en torno a +8 p.b. con respecto a su homólogo alemán, cuya TIR retrocedió hasta situarse por debajo de 1,70%. El dólar por su parte siguió su tendencia depreciatoria y tras la reunión del FOMC alcanzó el nivel de 1,370 vs 1,378 antes.

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Hoy: “En realidad nada ha cambiado”

Esta madrugada el Banco de Japón ha mantenido sin cambios su política monetaria. Sin embargo, deja la puerta abierta a un incremento de los estímulos si la subida del IVA impacta negativamente sobre el crecimiento. No obstante, las bolsas asiáticas han caído esta madrugada ya que el mercado está haciendo una segunda lectura del comunicado de la Fed de ayer con el temor de que la retirada de estímulos pueda llegar este mismo año (algo que nosotros no compartimos como explicamos en la nota adjunta). En cuanto a la macro de hoy, en la Eurozona se publicará la Tasa de Paro y la Estimación de IPC, que deberían permanecer sin cambios en el 12,0% y 1,0% respectivamente. Al otro lado del Atlántico conoceremos las cifras de empleo semanal, que podrían seguir mejorando por tercera semana consecutiva. A pesar de no ser una referencia clave, su importancia reside en las pistas que ofrece sobre la evolución del mercado laboral estadounidense. Finalmente, se publicará el Indicador de Gestores de Compras de Chicago para el que se espera un leve retroceso (55 vs 55,7). En conjunto, el saldo de las cifras macroeconómicas será más bien neutral, por lo que la publicación de los resultados empresariales será el único soporte de la sesión. En Europa publican Bayer, Indra y BNP y en EEUU conocernos las cifras de Mastercard, Conocophillips y Exxon Mobil. En este contexto, podríamos asistir a una sesión de retrocesos que podría reconducirse si se asimila a tiempo que en realidad nada ha cambiado y que el flujo de fondos sigue siendo fuerte (desde EEUU y Japón) y el tono del mercado pro bolsas. La TIR del Bund podría avanzar hasta situarse por encima de 1,70%, y el dólar ganar posiciones en su cruce frente al euro hacia 1,365.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El PIB del 3T’13 no decepcionó y creció +0,1%, como ya adelantó la estimación del Banco de España la semana pasada. De esta forma, la economía española deja atrás 9 trimestres consecutivos de contracción. La tasa interanual también mejora desde -1,6% hasta -1,2% en línea con el consenso del mercado y una décima inferior a nuestra estimación (-1,1%).(ii) El dato preliminar de IPC en octubre reflejó una caída en los precios de -0,1% vs +0,3% estimado y anterior. Este hecho no se producía desde octubre de 2009.

UEM.- Los Indicadores de Confianza en octubre continuaron mejorando en términos generales. La Confianza Económica y la Confianza del Sector Industrial batieron las expectativas y alcanzaron su mejor registro desde agosto de 2011. La Confianza del Sector Empresarial también superó las previsiones con un registro de -0,01, el mejor desde octubre de 2011. LaConfianza del Consumidor se mantuvo en -14,5 como se esperaba (replicando el dato preliminar) y con este suma ya 11 meses consecutivos de mejora. La que peor comportamiento mostró fue la Confianza del Sector Servicios, que retrocedió contra todo pronóstico hasta -3,7 vs -2,8 estimado vs -3,2 anterior (revisado a mejor desde -3,3).

ALEMANIA.- (i) Variación de Parados en octubre superó las previsiones con una creación de empleo de 2k vs 0k estimado vs 25k anterior. (ii) La Tasa de Paro se mantuvo en 6,9% como se esperaba. La población activa alcanzó en septiembre un nuevo máximo histórico en 42,1M de personas según la Oficina Federal de Estadística. (iii) El IPC de octubre (preliminar) se situó en terreno negativo contra todo pronóstico con una cifra de -0,2% vs 0,0% estimado y anterior (m/m). En consecuencia la tasa interanual se redujo en dos décimas hasta +1,2% vs 1,4% estimado y anterior. (iv) Las ventas minoristas en septiembre muy flojas: -0,4% vs +0,4% anterior vs +0,5% anterior (m/m). La tasa interanual se queda en +0,2% vs +1,1% estimado vs +0,3% anterior. (v) Precios de Importación en septiembre: -2,8% vs -2,8% estimado vs -3,4% anterior (a/a). (vi) El Tesoro alemán adjudicó ayer 3.413M€ en bonos a 10 años a un tipo medio de 1,71% vs 1,79% anterior y con un ratio de sobredemanda de 1,7 veces vs 1,3 anterior.

ITALIA.- El Tesoro italiano adjudicó ayer 6.000M€ en bonos a 5 y 10 años a menores tipos y con mayor demanda que en subastas anteriores. 1) Adjudicó 3.000M€ en bonos a 5 años a un tipo medio de 2,89% vs 3,38% anterior y un ratio de sobredemanda de 1,7 veces vs 1,4 veces anterior. 2) Adjudicó 3.000M€ en bonos a 10 años a un tipo medio de 4,11% (tipo más bajo desde abril) vs 4,5% anterior y un ratio de sobredemanda de 1,5 veces vs 1,4 veces anterior.

REINO UNIDO.- La Confianza del consumidor retrocede en octubre hasta -11 vs -8 estimado vs -10 anterior. (ii) Evolución del precio de la vivienda en octubre muy sólido: +5,8% vs 5,1% estimado vs 5,0% anterior (a/a).

NORUEGA.- La Tasa de Paro se redujo una décima contra todo pronóstico en agosto hasta 3,5% vs 3,6% estimado y anterior.

EEUU.- (i) Solicitud de hipotecas +6,4% vs -0,6% anterior. (ii) Var. empleo ADP (octubre) muy floja: 130k vs 150k estimado vs 145k anterior. (iii) El IPC de septiembre retrocede tal y como se esperaba hasta +1,2% vs +1,5% anterior. La tasa subyacente cae contra todo pronóstico hasta +1,7% vs +1,8% estimado y anterior. (iv) La reunión del Comité de Política Monetaria de la Fed no aportó novedades importantes. Mantuvo el tipo director en el 0,25% y el programa de compra de bonos en 85.000M$ mensuales. La Fed mantendrá los tipos bajos mientras que la tasa de paro se mantenga por encima del 6,5%, y la inflación proyectada a 1 ó 2 años no supere el +2,5%. Sin embargo, esto no quiere decir que no pueda comenzar el tapering (reducción de las compra de a ctivos) con anterioridad. En conclusión, la Fed necesita más evidencias de que la recuperación económica es sólida. Llama la atención que no hace mención al impacto del shutdown en su decisión, ya que se limita a decir que la política fiscal está restringiendo el crecimiento, de la misma forma que lo hizo en septiembre cuando todavía no se había producido el cierre administrativo. (v) El déficit fiscal de 2013 se redujo hasta -4,1% ( vs -6,8% en 2012 fiscal) el más bajo desde 2008

JAPÓN.- (i) El BoJ ha mantendio sin cambios la poítica monetaria en su reunión celebrada esta madrugada. Sin embargo, podría incrementar el programa de compra de activos entre abril y junio de 2014 para compensar el impacto de la subida del IVA sobre el crecimiento del PIB. Además tiene previsto llevar a cabo medidas para impulsar el empleo y el incremento de los salarios, con el objetivo de impulstar el consumo y la inversión. (ii) Las viviendas iniciadas en septiembre superan las expectativas: +19,4% vs +12,1% estimado vs +8,8% anterior. (iii) LosPermisos de construcción (septiembre) se incrementan considerablemente hasta +89,8%% vs +21,4% anterior.

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2.- Bolsa española.-

MEDIASET (Cierre: 8,86€; Var. Día: -1,23%): Bate ligeramente expectativas.- Presentó ayer al cierre sus cuentas 9M’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 583,9M€ (-7%) vs 579M€ estimado, EBITDA 57,6M€ (+42%) vs 56M€ estimado, BNA 22,1M€ (-46%). Destacaríamos que la compañía sigue siendo capaz de ajustar los costes (-11%) para afrontar la caída de los ingresos. Así, logra que el EBITDA aumente en un contexto de reducción de las ventas. El beneficio neto se ve perjudicado por el efecto de la adquisición de Cuatro y por la amortización de intangibles de otras filiales. La posición financiera neta asciende a +85M€. Creemos que se trata de unos resultados aceptables que deberían empezar a mejorar en los próximos trimestres dado que la inversión publicitaria habría tocado ya fondo. Según las estimaciones de Infoadex, el negocio publicitario volverá a crecer en 2014 un tímido +0,4% vs -11,8% en 2013. La inversión publicitaria alcanzó un máximo de 8.000M€ en 2007 y desde entonces ha estado cayendo hasta suponer unos 4.100M€ a finales de este año.Impacto: Positivo.

BME (Vender; P. Objetivo: 15,4€; Cierre: 27,3€): Resultados en línea.- Ha presentado sus cuentas del 3T’13 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 226M€ (-1,4%) vs 227,8M€ estimado, EBITDA 151M€ (-1,6%) vs 152,5 e., BNA 33M€ (+6,8%) vs 34,7M€ e., el BNA 9M’13 asciende a 105M€ (+0,1%) vs 106,7M€ estimado. Por tanto, las cifras se quedan algo por debajo de las expectativas si bien empiezan a mostrar cierta recuperación del negocio. Impacto: Neutral.

ACERINOX (Comprar; Cierre 9,5€; Var. -0,7%): Presenta resultados 3T¿13 en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 3.038M€ (-13,6%) vs 3.044M€ estimado; BNA 7,3M€ (-15,9%) que coincide con estimaciones, en el tercer trimestre obtuvo una pérdida de -8,8M€, algo inferior a los -9M€ que se estimaba. El Ebitda alcanzó los 37,6M€ superior en algo más de tres veces al obtenido en 3T¿12. Durante el tercer trimestre del año, tuvo que realizar un ajuste en inventarios por 17,5M€, debido a que el precio del níquel continúa descendiendo. En cuanto a la deuda, aumentó hasta los 840M€, inferior en 253M€ a la registrada en el mismo periodo de 2012. La compañía anuncia que el mes de julio ha marcado un punto de inflexión y que estiman que en el último trimestre del año lograrán generar caja positiva lo que permitiría reducir la deuda financiera neta. En principio son resultados en línea con estimaciones, pero podría tener un impacto más bien positivo. La compañía reduce pérdidas y además presentan una visión más alentadora con respecto al futuro, gracias a la pequeña mejoría que se está produciendo en el consumo y los ligeros aumentos en precios. Finalmente, han conseguido el 60% de los objetivos expuestos en el Plan de Excelencia 2013/2014. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

AB-INBEV (Cierre: 74,55€; Var. Día: -1,49%): Mala evolución de las ventas en Brasil.- La cervecera ha advertido que sus ventas caerán este año en Brasil. El encarecimiento de los alimentos en dicho país está provocando que la gente no se pueda “permitir” una cerveza. Así, el volumen de ventas se quedará plano o registrará una tasa de caída de un dígito. Por el contrario, espera sólidas tasas de crecimiento en China, si bien este mercado es mucho menos importante para la compañía. Impacto: Negativo.

TOTAL (Comprar, Cierre: 45,23€; Var. Día: +0,20%): Resultado lastrado por el negocio de refino.- Ha presentado sus cuentas del 3T’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Producción 2.299M barriles/día, Ventas 46.700M€ (-6%) vs 43.800M€ estimado, BNA ajustado 2.700M€ (-19%, -14% expresado en dólares) vs 2.780M€ estimado. El resultado se ha visto lastrado por unos mayores costes de exploración y por unos márgenes de refino muy bajos. Por otro lado, ha anunciado que mantiene el dividendo trimestral en 0,59€/acción. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología -0,05 %; Telecos -0,5%; Financieras -0,5%. Los peores: Consumo Básico -0,7%; Utilities -0,67%; Petróleo y Gas -0,6%.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): ConocoPhillips (1,453$); Exxon Mobil (1,765$); MasterCard (6,943$); Estee Lauder (0,853$); Time Warner (1,643$); First Solar (0,945$).

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Comcast (0,65$ vs 0,608$); General Motors (0,96$ vs 0,94$); Kraft Foods (0,7$ vs 0,69$); Visa (1,85$ vs 1,851).

Entre las subidas de ayer destacaron: (i) General Motors (+3,24%; 37,23$) tras la presentación de sus resultados 3T¿13. El BPA bate expectativas y consigue mejorar márgenes en EE.UU, al tiempo que redujo pérdidas en Europa y gana cuota global, gracias en gran medida a la marca Chevrolet. (ii) Facebook (-0,78%; 49$) las acciones llegaron a aumentar ayer +15% tras la presentación de resultados, para caer de nuevo con fuerza, finalmente el valor se situó en 49,16$ vs 49,10$ de la apertura. Anuncio un fuerte incremento de su negocio de publicidad móvil, pero posteriormente expuso que no tiene intención de aumentar la frecuencia publicitaria lo que no gustó demasiado al mercado. Los ingresos procedentes de anuncios en teléfonos móviles representaron el 49% del total de ingresos de publicidad en 3T, hasta los 880M$ que compara con los 150M$ que obtuvo el año anterior. Además expuso que el número de usuarios activos mensuales aumentó hasta 1.190 millones a finales de septiembre, desde los 1.150 al cierre de junio. Además anuncia que los beneficios ascendieron a 425M$ que compara con la pérdida de -59M$ en el mismo periodo del año anterior. El BPA batió expectativas hasta 0,25$/acc. vs 0,19$/acc. estimado. Los ingresos también batieron expectativas 2.016M$ vs 1.911M$ estimado. (iii) Boeing (+0,02%; 129,7$) las acciones subieron ayer tras anunciar que se encuentra próxima a alcanzar un acuerdo para vender aviones de su modelo 777x a cuatro aerolíneas por un importe que podría ascender a 87.000M$. (iv) Starbucks (+1,5%; 80,8$) Los beneficios de 4T¿13 aumentaron (+34%), pero presentó un guidance que se situó por debajo de expectativas: estiman que los ingresos fiscales se situarán en un rango 2,55$/2,65$ que compara con 2,67$ que estiman los analistas.

Entre las bajadas de ayer destacaron: (i) Linkedin (-9,3%; 224$) al presentar un guidance para el 4T¿13 por debajo de expectativas, además ComScore anunció que se había reducido el número de visitas de los usuarios. (ii) Western Union (-12,4%; 16,85$) presentó unas cifras de ingresos por acción que batieron expectativas, pero al mismo tiempo expuso que ha incrementado considerablemente los gastos derivados de regulación. (iii) VISA (-0,2%; 203,8$) presentó unas cifras de beneficios que cayó -28% con respecto al mismo periodo del año anterior debido a un aumento de provisiones para impuestos, al tiempo que son pesimistas en cuanto a la evolución del consumo en EE.UU. Por otra parte, anunció un nuevo programa de recompra de acciones por 5.000M$.

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