En el informe de hoy podrá encontrar:
| Hoy: “Jornada de consolidación” |
| Este clima de optimismo y alivio por el acuerdo en EE.UU. se ha trasladado a Asia, donde las bolsas han cerrado con subidas significativas. Sin embargo, esta sensación de euforia se frenará en la sesión de hoy. ¿Por qué? En primer lugar, porque el acuerdo estaba ya descontado y el mercado europeo (y especialmente España) había subido en las jornadas anteriores ante la expectativa de que finalmente se lograra ampliar el techo de deuda. Y en segundo lugar, porque en breve llegará el momento de laevaluación de daños, dado que el cierre del gobierno durante los últimos 16 días no va a salir gratis: la menor actividad durante las últimas semanas y la sensación de incertidumbre puede haber llevado a numerosas empresas y consumidores a restringir o al menos aplazar sus decisiones de inversión y consumo, lo que tendrá un impacto negativo en el PIB del 4T’13. En consecuencia, y tal como preveíamos, se ha evitado el escenario más destructivo, pero el problema presupuestario en EE.UU. no se ha resuelto, sino que se ha aplazado. Por lo tanto, hoy veremos una sesión de consolidación de niveles en las bolsas, que podrían cerrar con avances muy tímidos en el mejor de los casos. La emisión de bonos españoles a 3 y 5 años se colocará sin problemas, mientras que el euro podría mantenerse por encima de 1,35$ una vez que parece confirmado que la Fed no recortará el QE3 al menos hasta diciembre. |
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| 1.- Entorno Económico .- |
| UEM.- (i) El superávit de la balanza comercial en el mes de agosto se amplió desde 11,0 bn€ hasta 12,3 bn€ cuando se esperaba una cifra de 11,8 bn€, en datos ajustados estacionalmente. (ii) La tasa mensual de IPC se ha incrementó en septiembre +0,5%, en línea con lo estimado. La tasa interanual se mantiene en 1,1%, en línea con las estimaciones, mientras que la tasa subyacente se mantiene constante en 1,0%. |
| REINO UNIDO.- Las solicitudes de subsidios de desempleo descendieron en -41.700 durante el mes de septiembre, cuando se había estimado una caída de -25.000. El número de personas con empleo aumentó en 155.000 en los 3 meses anteriores al mes de agosto frente a 125.000 estimado y 80.000 anterior. A pesar de estas cifras positivas de creación de empleo, la tasa de paro se ha mantenido estable en 7,7%, tal y como se había estimado. |
| EE.UU.- (i) Ha conseguido llegar a un acuerdo que permite al gobierno reabrir los servicios públicos que se cerraron a principios de octubre hasta el 15 de enero y elevar el límite de deuda de 16,7 billones de $ hasta el 7 de febrero. El acuerdo ha sido firmado por Obama después de que se aprobara en el Senado con 81 votos a favor por 18 en contra y en la Cámara de Representantes por 285 votos a favor por 144 en contra. El acuerdo es positivo ya que permite evitar una suspensión de pagos por parte de EE.UU., pero no soluciona el problema de forma definitiva, sino que obliga a demócratas y republicanos a negociar recortes del déficit en una comisión formada por ambos partidos que debería alcanzar un acuerdo antes del 13 de diciembre. (ii) El Beige Book de la Fed mantuvo un enfoque muy similar al anterior, al afirmar que la actividad económica americana se ha expandido a un ritmo entre modesto y moderado. |
| CHINA.- La inversión extranjera directaaumentó +4,9% en septiembre frente a +5,7% estimado y +0,6% anterior. |
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2.- Bolsa española .- |
| BBVA (Comprar; Cierre 9,24€; Var. +1,9%): Vende un 5,1% de CITIC (China) por 994M€.- Tras esta venta retiene un 9,9% y la operación tiene las siguientes consecuencias: (i) Cambia el criterio de contabilización de la participación que le queda, de manera que es considerada como “disponible para su venta” y pasa a contabilizarse a su valor de mercado, lo que implicaráextraordinarios negativos (pérdidas) en P&G por aprox. 2.300M€. Esta es la parte negativa. (ii) La implicación positiva y con toda probabilidad la que ha motivado esta venta, es que, precisamente como consecuencia del cambio de criterio de contabilización, se libera consumo de capital por aprox. 2.400M€, lo que permite elevar el core capital en unos 72 p.b.(según cálculos de la propia compañía). Teniendo en cuenta que el core capital en junio era 11,3% (sin realizar ningún ajuste), se deduce que tras esta venta se elevaría hasta aprox. 12%. En cuanto al precio de la operación, estimamos supone un descuento de aprox. -10% con respecto al cierre de ayer de CITIC, ya que supone valorar el 100% de este banco en 25.098M USD vs 27.912M USD de capitalización, pero conviene tener en cuenta que ayer CITIC subió en Hong Kong +4,3% tras conocerse la operación. Se trata de un movimiento (la venta de participaciones minoritarias en otros bancos) que ya han realizado anteriormente otras entidades, como Goldman o BoA, para liberar recursos propios y mejorar sus ratios de capital debido a la progresiva aplicación (hasta 2019) de normas contables más estrictas derivadas de Basilea III. En ese sentido, era un movimiento previsible por parte de BBVA. En nuestra opinión, tampoco BBVA estaba obteniendo un retorno de actividad en China relevante de esta participación asociada a un acuerdo de colaboración estratégico que a partir de ahora adoptará un perfil más bajo. Como consecuencia colateral de esta venta, da la impresión de que el compromiso estratégico con CITIC disminuye significativamente, por lo que es probable que veamos cómo BBVA desarrolla negocios en China de ahora en adelante sin vinculación con CITIC. Nuestra conclusión es que esta venta por parte de BBVA se presentaba casi como inevitable debido al fuerte consumo de capital que suponía el mantener una participación del 15%, pero que no tendrá impacto relevante negativo sobre la cotización por las pérdidas que debe imputarse al poner la participación a valor de mercado por 2 razones: (i) Aunque la minusvalía por esta participación en CITIC no se hubiera pasado por P&G al considerarse una inversión permanente (es decir, estratégica y, por tanto, no disponible para la venta), sí se encontraba ya descontada por el mercado en la cotización; (ii) La consecuencia positiva sobrecore capital (refuerzo de la base de capital y, por tanto, de los ratios de solvencia) compensa cómodamente la negativa (las pérdidas en P&G). Impacto: Neutral. |
| ABENGOA (Vender; Cierre: 2,02€; Pr. Obj.: 1,50€; Var. Día: -7,5%).- Realizará una ampliación de capital por 450M€ en acciones clase B.- Finalmente va a colocar 450M€ en acciones vs 400M€ anunciados a principios de mes. Además, si los bancos coordinadores ejercieran su opción de sobresuscripción durante los próximos 30 días, el importe final colocado podría situarse en torno a 517,5M€. La finalidad de la operación es reducir deuda y sanear balance, al tiempo que incrementar su presencia en el mercado norteamericano, en el cual genera alrededor del 30% de sus ingresos. El precio de emisión ascenderá a 1,80€/acc (descuento del -11% con respecto al cierre del día anterior al anuncio). La emisión se realizará bajo el formato de ADS (American Depositare Shares), equivaliendo cada una de ellas a cinco acciones clase B. Impacto: Neutral. |
| SECTOR ELÉCTRICO: FADE coloca otros 950M€ de deuda.- El Fondo de Amortización del Déficit Eléctrico (FADE) colocó ayer bonos por importe de 950M€: 300M€ de ampliación de la serie 17 con vencimiento en septiembre’16, 400M€ de la serie 4 con vencimiento en septiembre’18 y 250M€ de la serie 16 con vencimiento en marzo’18. El mes pasado realizó otra emisión por 2.000M€, la mayor desde marzo de 2011, y en lo que va de año habría emitido alrededor del 70% de los derechos de cobro del déficit de tarifa de 2012. El déficit de tarifa acumulado ronda los 26.000M€ y es titulizado, colocado en el mercado con el aval del Estado, para que deje de pesar en el balance de las compañías eléctricas. Por tanto, que el FADE haya sido capaz de colocar nuevos bonos es una buena noticia para las empresas eléctricas. |
| 3.- Bolsa europea.- |
| KPN (Cierre: 2,43€; Var. Día: -0,4%): América Móvil retira la OPA.- El grupo mexicano América Móvil ha retirado su OPA por KPN (ofrecía 2,40€/acción, 7.200M€), ante la imposibilidad de hacerse con el control de la compañía. La OPA era considerada hostil por parte de KPN que, para defenderse, ha recurrido a una fundación independiente que se ha hecho con el 50% de los derechos de voto. Carlos Slim, dueño de América Móvil, podría haber litigado la dudosa actuación de la fundación en los tribunales pero ha preferido retirarse, lo que ha levantado suspicacias: la OPA podría haberse lanzado con el fin de que Telefónica mejorase la oferta que había pactado con KPN para comprar E-Plus, su filial en Alemania. Hay que recordar que América Móvil cuenta con una participación cercana al 30% en KPN que se habría comprado a un precio medio de 3,24€/acción. Impacto: Negativo. |
| CARREFOUR (Cierre: 26,8€; Var. Día: -0,24%).- Mejor comportamiento de las ventas. En 3T¿13 aumentaron en Francia, China y Brasil, mientras que se mantuvieron débiles en España, cerrando el trimestre con un volumen de ventas de 21.111M€ (+3,1%). En Francia aumentaron +3%, cuando el consenso del mercado (Reuters) las situaba en un rango de +1,5%/+2,9%, cifra que compara con la caída de -1,1% en 2T¿13 y -2,9% en 1T¿13. Impacto: Positivo. |
| ROCHE (Cierre: 245,6CHF; Var. Día: +1%).- Confirma sus previsiones de ventas y beneficios para este ejercicio.- Las ventas del 3T¿13 registrarán un incremento de +8%, que supone alcanzar un volumen de ventas de 11.570M CHF (vs. 11.540M CHF estimado por el consenso de Reuters). Esta mejora en las cifras se atribuida principalmente, al crecimiento de la demanda de medicamentos para el cáncer de pecho. Impacto: Positivo. |
| NESTLÉ (Cierre: 62,0CHF; Var. Día: -0,2%).- Las ventas se desaceleran más de lo previsto durante los nueve primeros meses del año. La compañía registró unas ventas de 68.400M CHF en 9M¿13 (+4,4%), por debajo de las estimaciones (según consenso Reuters) que las situaban en 69.300M CHF (+4,5%). La compañía justifica estas cifras por la desaceleración de la demanda en los países emergentes y por la disminución de los precios de sus productos en Europa. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +2,12%, Salud +2%, Telecos +1,74% Los peores: Industriales +0,82%, Tecnología +0,82%, Utilities +1% |
| Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Abbott (0,55$ vs 0,515$e.), BlackRock (3,88$ vs 3,880$e.), Mattel (1,16$ vs 1,114$e.), BNY Mellon (0,61$ vs 0,576$e.), Bank of América (0,28$ vs 0,201$e.), PepsiCo (1,24$ vs 1,170$e.), eBay (0,64$ vs 0,626$e.), American Express (1,25$ vs 1,219$e.), IBM (3,99$ vs 3,956$). Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Phillip Morris (1,434$e.); UnitedHealth (1,526$e.), Verizon Comunications (0,738$e.), Goldman Sachs (2,465$e.), Google (10,364$e.), Capital One (1,806$e.) |
| Las noticias más relevantes de compañías americanas se derivan de los resultados 2T¿13 publicados y son las siguientes: |
| (i) BANK OF AMERICA (Cierre: 14,5$; Var. Día:+2,25%).- Los resultados del 3T’13 baten las previsiones y multiplica por 7 sus beneficios. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 22.740M$ (-5%); BNA 2.220M$ (x7); BPA 0,28$ vs 0,20$ estimado. La mejora de la calidad del crédito y la reducción del coste operativo son las principales razones de esta remontada, además del impulso que ofreció la venta de la participación en el China Construction Bank. Actividad: Banca. |
| (ii) ABBOTT (Cierre: 35,9$; Var. Día: 6,5%).- Los resultados del 3T’13 baten las expectativas e incrementa el dividendo más del 50% (de 0,15 a 0,22$). Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 5.370M$ (+2%) vs 5.390M$ estimado; BNA 773M$ (+9%); BPA 0,55$ vs 0,515$ estimado. La compañía decidido mantener su previsión de objetivos de BPA para el conjunto del año en 1,98/2,04$. Estos resultados se deben a recortes en los costes, menores impuestos y el incremento de la demanda de diagnósticos. Actividad: Salud |
| (iii) AMERICAN EXPRESS (Cierre: 76,7$; Var. Día: +1,4%).- Los resultados del 3T’13 baten las expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg). Ingresos 8.301M$ (+6%); BNA 1.366M$ (+9%); BPA 1,25$ vs 1,22$ estimado. El gasto de los usuarios de tarjetas ha sido el más alto de los últimos 5 trimestres y parece recuperarse de un año de lento crecimiento.Actividad: Tarjetas de crédito. |
| (iv) EBAY (Cierre: 53,5$; Var. Día: -0,83%).- Resultados del 3T’13 en línea con las previsiones pero decepciona el guidance. Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 3.892M$ (+14%), con un incremento del 21% en el volumen de operaciones comerciales realizadas a través de sus sistemas; BNA 689M$ (+15%); BPA 0,64$ vs 0,626$ estimado. Sus previsiones de beneficios han decepcionado. La compañía considera que la debilidad del contexto económico actual en EEUU impactará en la confianza de los consumidores, lo que les ha hecho ser bastante cautos con respecto a la estimación de objetivos. Para el conjunto del año esperan obtener unos ingresos de 4.500/4.600M$ vs 4.640 estimado por el consenso del mercado. En cuanto al BPA para el 4T’13 su previsión también es inferior a la del consenso y establecen un rango de 0,79/0,81$ vs 0,83$ (consenso). Actividad: Internet |
| (v) IBM (Cierre: 186,7$; Var. Día: +1,12%).- Los ingresos del 3T’13 decepcionan debido a los emergentes. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 23.720M$ (-4%) vs 24.740M$ estimado; BNA 4.041M$ (+6%); BPA 3,99 vs 3,96$ estimado. Actividad: Informática. |
| (vi) PEPSICO (Cierre: 82,3$; Var. Día: +2%).- Los resultados del 3T’13 baten las expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 16.909M$ (+15%); BNA 1.913M$ (+1,5%); BPA 1,24$ vs 1,17$. Actividad: Consumo. |
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