INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La deuda pública española, protagonista”

Ayer la prima de riesgo española se estrechó por debajo de los 300 p.b., mínimo desde 2011, y la TIR del B10A se redujo hasta 4,04% (-4,4 p.b.), gracias en gran medida a las cifras de Ejecución Presupuestaria (ver entorno). Estos progresos en la deuda pública española sirvieron de dinamizador para el Ibex35, que cerró con ascensos. El mercado de Renta Variable, a ambos lados del Atlántico, se mantuvo optimista a la espera del comunicado de la Fed en el que se espera que no reduzca su Programa de Expansión Monetaria (QE3). Además, se publicaron cifras débiles en EE.UU. de Ventas Minoristas y Confianza del Consumidor y una caída en los Precios de Producción, todo ello fue bien acogido ya que reafirmarían a la Fed en su decisión de no comenzar todavía a reducir estímulos.

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Hoy:”España logra crecer + Reunión de la Fed”

La jornada comienza con buen tono. Las cifras de PIB 3T¿13 de España se han situado en positivo (t/t), abandonando así nueve trimestres consecutivos en contracción, lo que será un buen catalizador para el Ibex35. Además en Europa se publicarán Indicadores de Confianza y, en Alemania, cifras de paro que debieran arrojar un saldo positivo. Pero en cualquier caso, el devenir de la jornada vendrá marcado por la reunión de tipos de la Fed, en la que lo más probable es que el b.c. mantenga su actual política monetaria expansiva y retrase hasta la próxima primavera el tapering (estrategia de salida). En EE.UU. se publicarán varios indicadores relevantes, la Encuesta de Empleo Privado ADPpodría mostrar cierta debilidad, ya que es un registro de octubre y, por lo tanto, se habría visto afectado por el shutdown y, también, cifras deIPC que reflejarán que no hay presión desde el lado de los precios. Si se confirmara este escenario, sería positivo para el mercado, ya que proporcionaría argumentos adicionales a la Fed para que mantenga el actual QE3. Además, el calendario de resultados empresariales es amplio: en EE.UU. presentan Visa, General Motors y Metlife y, en Europa, Volkwagen, Mediaset, Mapre, etc…, y el saldo final de estos resultados previsiblemente será positivo. En el mercado de renta fija, el Tesoro italiano emitirá 6.000M€ en bonos que debería tener una buena acogida. En definitiva, hoy podremos asistir a leves rebotes en bolsas (¿+0,3%?), la prima de riesgo podría estrecharse algo tras la publicación de cifras de PIB en España y el B10A en el entorno del 4%. El dólar estancado hasta conocer el comunicado de FOMC.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El PIB 3T¿13 intertrimestral (m/m) +0,1% que coincide con estimaciones y -0,1% anterior. Interanual (a/a) -1,2% también coincide con estimaciones y -1,6% anterior. (ii) El IPC de octubre (a/a) se situó en -0,1% vs +0,3% estimado y anterior y, en términos armonizados, +0,1% vs +0,4% estimado y +0,5% anterior. (iii) El Gobierno dio a conocer las cifras de Ejecución Presupuestaria. El déficit conjunto tanto de la Administración Central, como de Comunidades Autónomas y Seguridad Social ascendió hasta agosto a -4,8% del PIB e, incluyendo las ayudas al sistema financiero español, alcanzaría el -5,07%. Además, expone que este dato mejorará cuando se contabilice el superávit registrado de las Corporaciones Locales que registraron en julio +0,19%. Por lo tanto, este nivel de déficit es inferior al registro de julio, cuando se situó en -5,27% sobre PIB. En cuanto al Estado, hasta septiembre alcanzó -3,58%, lo que supone una mejora con respecto a agosto -3,9%, pero es prácticamente igual que el registro del mismo periodo de 2012. (ii) Las Ventas Minoristas en septiembre en tasa interanual (a/a) ajustada +2,2%, superior a +2,1% estimado y -4,4% anterior (revisado a peor desde -4,2%). Por lo tanto, se trata de cifras positivas que abandonan el terreno negativo tras más de 38 meses de caídas. Todos los modos de distribución incrementaron las ventas en septiembre, pero fueron las compañías unilocalizadas las que más incrementos en ventas registraron +3,1%, seguido de pequeñas cadenas +2,6%, grandes superficies +2,4% y grandes cadenas +1,5%. Las noticias continúan sin ser buenas por el lado del empleo en el comercio minorista, ya que se redujo -1,8%, registrando 24 meses consecutivos de descensos. (iii) Según declaraciones de Luis de Guindos, lainversión extranjera directa habría alcanzado los 20.000M€ entre enero y agosto, lo que duplicaría la cifra en el mismo periodo del año anterior. Síntoma que indicaría que la confianza del exterior en España habría mejorado considerablemente.

FRANCIA.- La Confianza del Consumidor de octubre se situó en 85 vs 86 estimado y 85 anterior.

ITALIA.- El Tesoro emitió 8.000M€ en letras a 6 meses, a una tasa de rentabilidad de 0,629%, por lo tanto inferior a 0,781% de la emisión anterior y un ratio de sobredemanda más elevado: 1,82x vs 1,45x anterior.

ESTADOS UNIDOS.- (i) Las Ventas Minoristas retrocedieron en septiembre por primera vez en los últimos siete meses. En concreto, cayeron -0,1% (m/m) vs +0,0% estimado y +0,2% anterior. Lo bueno es que la cifra que excluye autos sí ha conseguido aumentar: +0,4% en línea con las expectativas. Con estos datos, la variación interanual se frena desde +4,6% hasta +3,2% en la tasa general, y desde +3,2% hasta +2,8% en la tasa que excluye los automóviles. (ii) Los Precios de Producción retrocedieron por encima de expectativas en septiembre. En tasa intermensual (m/m) caen una décima, cuando se estimaba un incremento de +0,2%, inferior también a +0,3% de agosto. Esta caída, sitúa la tasa interanual (a/a) en +0,3% vs +0,6% estimado y +1,4% anterior. (iii) El Indicador de Precios de Vivienda S&P Case-Shiller, sigue imparable y en agosto alcanzó su incremento más elevado desde antes de la crisis. En tasa intermensual aumentó +0,93% vs +0,65% estimado vs +0,60% anterior (revisado a peor desde +0,62%). Este dato deja la tasa interanual en +12,82% vs +12,50% estimado vs 12,31% anterior (revisado también a peor desde +12,39). (iv) La Confianza del Consumidor de octubre decepciona, retrocediendo por encima de las previsiones hasta 71,2 vs 75,0 estimado vs 80,2 anterior, el menor registro desde abril de 2013. Este retroceso se debe principalmente a la caída en las expectativas, que disminuyen desde 84,7 hasta 71,5. La confianza sobre la situación presente también se deteriora desde 73,5 hasta 70,7. (v) Los Inventarios Empresariales de agosto, retrocedieron una décima tal y como se estimaba: +0,3% vs +0,4% anterior. El ratio inventarios/ventas se mantuvo constante en 1,29x.

COREA DEL SUR.- Producción Industrial en septiembre (a/a) -3,6 vs +1,9% estimado y +3,2% anterior (revisado a peor desde +3,3%).

JAPÓN.- (i) Producción Industrial en septiembre (a/a) +5,4% vs +5,5% estimado y -0,4% anterior; (m/m) +1,5% vs +1,8% estimado y -0,9% anterior. (ii) La Producción de Vehículos ascendió en septiembre hasta 13% vs -7,6% anterior.

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2.- Bolsa española .-

CAIXABANK (Neutral; Cierre 3,79€; Var. +2,0%): Emisión de subordinadas por 750M€.- TIR 5,138% (cupón 5,0%; spread +437,6 p.b. ahora, pero desde 5º año la se revisará al 5 años + 395 p.b.). Vencimiento 14/11/2023. La demanda ha sido de 3.500M€. Impacto: Positivo.

VISCOFAN (Pº Objetivo 44,8€; Comprar; Cierre: 42,8€; Var. Día: -0,64%): Los resultados hasta septiembre decepcionan.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 578,8M€ (+2,8%); Ebitda 136,1M€ (-2,5%); margen sobre Ebitda cae -1,3% hasta 23,5%; BNA 77,4M€ (-0,7%); BPA 0,51€ vs 0,635€ estimado. A pesar de que la depreciación de las principales divisas comerciales se ha visto contrarrestada por el positivo crecimiento de volúmenes de ventas tanto en la división de envolturas como en la de alimentación vegetal, la regulación energética española y la subida del precio de algunas materias primas, también está pesando sobre sus beneficios. La fortaleza del flujo de caja operativo ha permitido que la deuda bancaria neta se sitúe en 67,5 (+4,5%) desde diciembre, a pesar de las fuertes inversiones realizadas (69,5M€ en 9M13), ya que durante este año se están llevando a cabo la mayor parte de los proyectos incluidos dentro de la estrategia Be-MORE 2012-2015. Sin embargo, la compañía considera que la fortaleza del euro podría comprometer la consecución de sus objetivos para 2013. Impacto: Negativo.

REE (Neutral, Pº Objetivo: 42€; Cierre: 46,31€): Resultados en línea.- Ha publicado sus cuentas 9M’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): ventas 1.302M€ (+1,8%), EBITDA 961M€ (+0,4%), BNA 389,4M€ (+15%) vs 390M€ estimado. Ahora bien, estos datos están influenciados por varios elementos exógenos y extraordinarios como la nacionalización de su filial boliviana y diversas medidas regulatorias. Descontando dichos efectos, el BNA habría aumentado +9%. La deuda financiera neta se reduce -1,4% en lo que va de año hasta 4.807M€. Las inversiones se ralentizan considerablemente y alcanzan 379M€ (-14%). Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

SANOFI (Cierre: 75,7€; Var. Día: +0,3%): Los resultados del 3T’13 se quedan por debajo de las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 8.432M€ (-6,7%) vs 8.550M€ estimado; BNA 1.789M€ (-18,7%) vs 1.895M€ estimado; Ebit 2.476M€ (-19,8%) vs 2.669M€ estimado; BPA 1,35€ (-19,2%) vs 1,43€ estimado. La compañía, que ya recortó su previsión de beneficios en agosto, ahora espera un retroceso del BPA para el conjunto de 2013 de -10%, quedándose en la parte más baja de la estimación anterior (7-10% de caída). Impacto: Negativo.

BARCLAYS (Cierre 266,05GBp; Var. +1,1%): Resultados 3T’13 más bien flojos.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): BAI 1.390M GBP (-25,7%) vs 1.390M GBP esperados. BAI por trading de bonos, commodities y divisas 940M GBP (-44%), la cifra más baja desde 2011. BAI de Banca Corporativa 276MGBP vs 70M GBP en 3T’12. BAI de Gestión de Activos 7M GBP vs 70M GBP en 3T’12. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +1,5 %; Consumo Básico +0,9%; Petróleo y Gas +0,7%. Los peores: Utilities +0,2%; Financieras +0,3%; Industriales +0,3%.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Corning (0,32$); Garmin (0,591$); Comcast (0,608$); GM (0,942$); Kraft (0,696$); Expedia (1,358$); Visa (1,851$); Starbucks (0,600$); MetLife (1,36$).

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Pfizer (0,58$ vs 0,56$); Goodyear (0,69$ vs 0,67$); Western Union (0,39$ vs 0,36$); Electronic Arts (-0,91$ vs 0,12$).

Entre las subidas de ayer destacaron: (i) Pfizer (+1,7%; 31,25$) por batir resultados reduciendo costes y aumentando ventas (sobre todo de Prevnar, uno de sus medicamentos estrella con los que compensar la pérdida de la exclusiva en Lipitor); (ii) Xylem (+12%; 32,53$) por elevar su guidance 2013 gracias a los beneficios derivados de bombear el agua de N.Y. tras las inundaciones por el Huracán Sandy, (iii) United Continental (+5,6%; 33,91$) tras haber aceptado 30.000 empleados un acuerdo para no ir a la huelga a cambio de subidas de salarios, e(iv) IBM (+2,7%; 182,12$) por incrementar en 15.000M$ su programa de recompra de acciones.

Entre las bajadas de ayer destacaron: (i) Apple (-2,5%; 516,68$) como consecuencia de unos resultados publicados la noche anterior tras el cierre del mercado y que parecían débiles en términos de guidance (ver nuestra nota sobre Apple en el informe diario del martes); (ii) Goodyear (-5,9%; 20,76$) tras comunicar, coincidiendo con una publicación de resultados que nominalmente batieron expectativas, que la demanda final de Europa, Asia y Oriente medio podría retroceder -5% en el 4T’13; (iii) Meadwestvaco (-9,4%; 35,13$) que es una compañía de empaquetado y que sufrió el mayor retroceso del S&P500 al publicar unos resultados por debajo de expectativas, y (iv) Cummins (-5,2%; 127,90$), que fabrica motores y que comunicó debilidad en la demanda final, por lo que las cifras que publicó no fueron buenas.

MICHAEL KORS (Cierre 77,38$; Var. +1,3%): Sustituirá a NYSE Euronext en el S&P 500 desde el 2 de Nov., compañía que fue comprada por IntercontinetalExchange y que, por tanto, tiene que salir del índice. Actividad: Artículos de lujo (consumo).

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