INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Debilidad en datos EE.UU., nuevo rally en bonos." 
La sesión de ayer estuvo marcada de nuevo por el rally de los de bonos (en precios, mínimos en rentabilidad) y el nuevo máximo de cierre del DJI-30 (26.996 puntos) y del S&P500 (2.995,82). Los indicadores macro americanos fueron en general más débiles de lo esperado (Balanza Comercial, ADP e ISM Manufacturero) consolidando la tendencia del T-Note por debajo del 2% (1,95%, mínimo desde Nov.2016). Los máximos de las bolsas estuvieron liderados, como no podía ser de otra forma, por los sectores más defensivos y vinculados a tipos (como Inmobiliario +1,47%, Consumo No Cíclico +1,36%, Salud +0,91% y Utilities +0,85%). 
En el lado europeo el gran protagonista continuó siendo el B10A italiano, que volvió a recortar su diferencial con el Bund en nada menos que -23,7 p.b. en el día (-45,9 p.b. en la semana), situándose en 196,9 p.b., a niveles de mediados de 2018 y aproximándose a su media de los últimos 5 años (167,3 p.b.), aunque todavía lejos del mínimo de 87,8 p.b. de marzo 2015.

En resumen, este entorno de tipos ultra-reducidos da soporte a las bolsas, especialmente a aquellos sectores más defensivos y vinculados a tipos.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Día de transición con NY cerrado. Empleo mañana." 

Hoy jornada de transición ante la falta de referencias en EE.UU., cerrado por la celebración de su fiesta nacional. El foco estará por tanto en Europa donde, además de algunas intervenciones de miembros del BCE en distintos eventos, el dato macro más relevante será las Ventas Minoristas de mayo que podrían dar muestras de estabilidad. Se espera +1,6% tras tres meses de moderación (desde +3% en febrero hasta +1,5% en abril), lo que supondría un indicio de estabilidad o incluso modesta mejora del Consumo Privado que podría ayudar a que las bolsas europeas rebotasen hoy un poco a pesar de carecer de la orientación de Wall Street.

En cualquier caso, la interpretación del empleo americano de mañana será clave para las próximas semanas (más aún tras el reciente rally de los mercados) ya que contribuirá a confirmar (o no) las expectativas de un próximo recorte de tipos por parte de la Fed. La macro de ayer fue débil, en particular el empleo. La Encuesta ADP de empleo privado rebotó hasta 102.000 desde 41.000 el mes anterior (revisado al alza), pero quedó por debajo de los 140.000 esperados y de la media de los últimos 2 años (197.000). Y la componente de empleo del ISM de Servicios registró el mayor descenso en 16 meses (a 55 desde 58,1 ant.). Mañana se espera una Creación de Empleo No Agrícola de 175.000 vs 75.000 anterior, aproximándose a la media de 198.000 de los últimos dos años.

En resumen, hoy esperamos una consolidación de las subidas previa al empleo americano de mañana, que reforzarían la expectativa de que la Fed baje tipos el 31 de julio.. 

1. Entorno económico 

EEUU.- (i) La Variación de Empleo ADP se mantiene débil en junio. La encuesta ADP de creación de empleo en el sector privado americano publicada ayer muestra un registro de 102k nuevas contrataciones en junio frente a 140k esperado. La media de los últimos seis meses se sitúa en 198k. Las contrataciones en el mes de mayo se revisan ligeramente al alza hasta 41k desde 27k preliminar. El mercado laboral se mantiene sólido, pero la creación de empleo se está enfriando últimamente. La tasa de paro en EEUU se encuentra en 3,6%, en el nivel más bajo de los últimos 50 años y los salarios suben a un ritmo del 3,1% (a/a). El flojo dato de creación de empleo de mayo ya encendió las alarmas sobre la evolución de la economía americana, sobre todo tras la decepcionante evolución del consumo en 1T’19 (+0,9% vs 2,5% en 2018). La desaceleración global y las disputas comerciales podrían empezar a pasar factura al mercado laboral americano. Link a informe ADP ; (ii) El número de despidos aumenta un 12,8% en junio, según encuesta Challenger. Según la consultora Challenger, Gray & Christmas, el número de despidos en compañías estadounidenses (publicado ayer) aumentó un 12,8% en junio en comparación con el mismo mes de 2018, totalizando 41.977. El sector automovilístico concentra una gran parte de estos despidos, un 26% del total. En términos acumulados, los despidos en 2019 han alcanzado 330.987, con un incremento del 35% frente a 2018. (iii) El Déficit Comercial se amplió más de lo esperado en mayo (+8,4% m/m) y se revisó al alza en abril. El Déficit Comercial alcanzó -55.520M$ en mayo vs -54.000M$ esperado, lo que supuso un deterioro de -4.296M$ respecto al déficit de abril, que además fue revisado al alza (hasta -51.224M$ vs -50.800M$ inicial). Las Exportaciones aumentaron un +2% m/m frente al +3,3% de las Importaciones. En el acumulado anual el Déficit Comercial alcanzó -261.353M$, lo que supuso una ampliación de -15.675M$ vs mismo período anterior, de los cuales el grueso del incremento del déficit se produjo en los dos últimos meses, lo que nos lleva a esperar un empeoramiento del Sector Exterior en el 2T19. Por países, destacó el aumento del déficit comercial con China en el último mes (hasta -30.200 M$ vs -26.900M$ anterior). A pesar de ello, en términos acumulados hasta mayo el Déficit con China se redujo en un -9,9% (hasta -137.077M$). A pesar de esta mejora en el año, China sigue siendo su principal acreedor comercial. (iv) ISM de Servicios empeoró a 55,1 en junio desde 56,9 anterior, fundamentalmente por Nuevos Pedidos y Empleo. El deterioro fue mayor del esperado (56) y que le sitúa en el nivel más bajo desde julio de 2017. Por componentes se observó el empeoramiento fundamentalmente en Nuevos Pedidos (55,8 desde 58,6 anterior), que se situó en niveles de diciembre 2017 y Empleo que bajó a 55 desde 58,1 ant. (el mayor descenso en 16 meses). Los Precios Pagados aumentaron a 58,9 desde 55,4 ant. Por el lado positivo destacó la Cartera de Pedidos que aumentó a 56 desde 52,5 ant. (v) Pedidos de Bienes Duraderos mayo (datos final) confirmó el descenso del -1,3% m/m. El dato anunciado inicialmente el pasado 26 de junio ya defraudó al mercado que esperaba un -0,3%. La partida ex transporte, mejoró una décima +0,4% en mayo (vs +0,3% anunciado inicialmente y +0,1% esperado). (vi) Pedidos a Fábrica de mayo descendieron un -0,7% frente al -0,6% esperado. Además la cifra anterior fue revisada a la baja -1,2% desde -0,8%. El indicador excluyendo la partida más volátil de transporte mostraban una ralentización en su crecimiento al +0,1% en mayo, desde +0,2% en abril y +0,3% en marzo.

UEM.- El PMI Compuesto de junio se situó en 52,2 vs 51,8 ant. El dato final, publicado ayer, mejoró ligeramente el registro preliminar de 52,1. El PMI Manufacturero, publicado a principios de semana, se situó en 47,6 vs 47,7 ant. El año 2019 compenzó con un PMI Compuesto de 51,1.

ESPAÑA.- El PMI Compuesto de junio se situó en 53,6 vs 52,8 ant. El dato final, publicado ayer, mejoró las expectativas de mercado que apuntaban a 52,8. El PMI Manufacturero, que se publicó el lunes, defraudó expectativas al situarse en 47,9 vs 49,5 estimado y 50,1 ant.

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2.- Bolsa europea 

Societe Generale.- El presidente afirma estar preparados para recortes adicionales: El presidente de Societe Generale, Lorenzo Bini Smaghi, ha declarado estar preparados para realizar recortes adicionales en su banca de inversión si las condiciones de mercado continúan deteriorándose. En abril, la entidad anuncio la reducción de 1.600 puestos de trabajo en su división de banca de inversión para reducir sus costes anuales en 500Mn€. Según sus declaraciones, los recortes en banca de inversión les permitirán invertir en otras áreas con mayores rentabilidades como las operaciones internacionales en el este de Europa y África, su unidad de financiación colateralizada o en seguros. Opinión de Bankinter: La entidad continua reestructurando, pero su rentabilidad sigue sin batir el coste de los recursos propios. Su ROE 2018 fue de un 6,6% y no se esperan mejoras sustanciales para 2019. La acción se encuentra cotizando a una ratio precio/valor contable de 0,3x y a un precio/valor contable tangible de 0,4x.

CaixaBank.- Venta de créditos morosos por 670Mn€: Caixabank ha vendido una cartera de créditos morosos por un valor nominal de 670Mne a D. E. Shaw y a Farallon Capital según el Confidencial. Además, ha puesto en marcha dos proyectos para acelerar la venta de activos no productivos: el Proyecto Niseko que agrupa créditos morosos de 100 grandes acreditados con colateral inmobiliario y un valor de mercado de unos 200Mn€ y el proyecto Chamonik con créditos impagados valorados en 500Mn€. Opinión de Bankinter: El banco continúa en el proceso de venta de sus activos improductivos para lograr aumentar su rentabilidad. Recordemos que la entidad marcó un objetivo de reducir su ratio de morosidad por debajo del 3% en 2021e con un coste del riesgo inferior al 0,35 del riesgo en el periodo 2019-2021.

Sector Renovables.- Brookfield y KKR se alían en X-Elio: Brookfield Renevable Partners, filial del fondo canadiense se ha aliado con el fondo de capital riesgo KKR para la adquisición de una participación en X-Elio. Brookfield hará una inversión en el capital del grupo de renovables de 500M$, que les dará una participación del 50%. Brookfield comprará un 20% a la familia Riberas y el 30% restante lo adquirirá de KKR . De esta manera KKR reduce su participación del 80% al 50%. KKR y Brookfield gestionarán conjuntamente la compañía El valor total de los activos de X-Elio (capital y deuda) se ha establecido en 2.500M$. X-Elio, con sede en España, es una de las mayores plataformas de energía solar independientes a nivel mundial, con 273 megavatios (MW) de capacidad operativa, 1.413 MW en construcción y una cartera en desarrollo de 4.800 MW en los principales mercados de energía solar, incluyendo, España, Estados Unidos, México, Chile y Japón. Opinión de Bankinter: Esta transacción es una nueva prueba del creciente interés en el sector de las energías renovables. La fuerte caída en los costes de instalación de estas tecnologías, hacen que sean rentables sin la necesidad de subvenciones, siempre que los factores de carga sean razonables. Además la regulación favorece el desarrollo de proyectos con este tipo de tecnologías. Brookfield se hizo en 2018 con Saeta Yield mediante una opa de 1.000M€.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario+0,7%; Consumo básico +1,3%; Salud +0,9%.

Los peores: Materiales +0,5%; Industriales +0,5%; Financieras +0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) SYMANTEC (25,1$; +13,6%), la compañía de ciberseguridad lideró las ganancias del S&P 500 tras los rumores de mercado que apuntan a una posible adquisición por parte de Broadcom. En el mercado after-hours las acciones repuntaron +22,0%. Tras la fusión fallida entre Broadcom y Qualcomm, una posible adquisición de Symantec permitiría a la compañía de semiconductores ganar tamaño y diversificar sus ingresos en una estrategia de crecimiento similar a la seguida por Intel en 2011 con la compra de McAfee, (ii) TESLA (234,5$; +4,6%), subió con fuerza por segunda sesión consecutiva animada por el aumento de las entregas de vehículos en 2T19 – actualmente en máximos históricos -. Tesla anunció también que los pedidos avanzan más rápido que la producción y que espera un buen comportamiento de ambas variables en 3T19, (iii) DELL (52,9$;+1,4%) y (iv) HP (21,2$;+0,5%) planean reducir hasta un 30,0% su producción en China aunque se desconoce el nuevo destino y (V) UBER (44,2$;+0,5%) su división de reparto de comida a domicilio ha decidido abrir su plataforma en Europa para aumentar el número de restaurantes independientes y pequeños negocios para competir con Just Eat y Takeaway.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (I) BROADCOM (284,9$;-3,5%) ante el interés por Symantec, (II) ALCOA (22,7$;-2,6%), el productor de aluminio estima un cargo extraordinario de 40M$/50M$ en 2S19 derivado de la interrupción de las operaciones en su planta de Canadá y (III) UGI CORP (52,4$;-2,9%), el distribuidor de energía anunció la compra de parte de los activos de Columbia Midstream por 1.280 M$ con un impacto neutral en el BNA estimado para 2020.

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