INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Sorpresa positiva en la inflación americana. El foco en resultados y guías empresariales; a la espera de las grandes citas de Fed y BCE (26 y 27 de julio).”

:: Se inicia la temporada de resultados, que deberán dar soporte a medio plazo a las valoraciones. El 2T 2023 puede mostrar la menor evolución trimestral del BPA medio del S&P500 (-8,9% a/a), pero debe ir mejorando progresivamente (-1,1% a/a en el 3T 2023 y +6,4% a/a en 4T 2023), hacia doble dígito en 2024e y 2025e (+11% y 12,2% a/a). Por tanto, lo más relevante serán las guías para próximos trimestres. Esta semana continuarán publicando los grandes bancos. Mañana martes BNY Mellon, BoA y Morgan Stanley; y el miércoles Goldman; mientras el grueso de las grandes tecnológicas publican la siguiente semana. Por el lado macro, bastantes datos, aunque no consideramos que individualmente vayan a determinar la evolución del mercado esta semana: (1) IPCs, dato final de la UEM (junio) que esperamos confirme el dato

INFORME DIARIO - 14 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Continúa el rebote en bolsas y bonos.”

En Europa las Actas del BCE (15 de junio) no aportaron ninguna novedad, mostrando el tono hawkish/duro ya conocido. Esperan mantener los tipos en niveles más elevados durante un tiempo mayor al previsto anteriormente y anticipan una subida más como mínimo (27 julio). Nuestro escenario central incluye otra subida adicional de +25p.b. en septiembre, alcanzando el rango 4,00%/4,50%. También conocimos una Producción Industrial (mayo) floja (-2,2% a/a vs +0,2% ant.). En EE.UU. los Precios

INFORME DIARIO - 13 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IPC desacelera con fuerza y las bolsas rebotan.”

La referencia clave fue el IPC americano. Resultó mejor de lo estimado. La tasa general se moderó en junio hasta +3,0% desde +4,0% anterior y vs. +3,1% esperado. La subyacente siguió el mismo patrón: +4,8% desde +5,3% y vs. +5,0% estimado. Son buenas noticias, aunque el efecto base ha sido determinante para esta mejora. En junio de 2022 el IPC general marcó su pico al situarse en +9,1%. Con ello, la Fed probablemente subirá +25 p.b. en julio (hasta 5,25%/5,50%), pero podría no hacerlo en septiembre.

INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Avances en bolsas a la espera del IPC americano y China.”

Avances en bolsas: (ES-50 +0,7% y S&P +0,7%) animadas por el esperado retroceso en el IPC americano que se conocerá hoy. El anuncio de medidas de estímulo a la economía China también favoreció en la sesión, sobre todo en el sector de lujo (LVHM +2,2%, Hermes, +2,0%).

Rentabilidades al alza en los bonos en Europa: Bund 2,65% (+1pb.) con ampliación de spreads en los periféricos. En EEUU, la TIR del T-Note retrocedía hasta 3,97% (-2 p.b.) y el diferencial entre los bonos a 2 y 10 años profundizó en el terreno negativo hasta -90p.b. (-4 p.b.)

INFORME DIARIO - 11 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

11/07/2023

Ayer: “Ligero rebote, tras las caídas de la semana pasada.”

Sesión de ligeros rebotes en bolsas, (S&P-500: +0,26%, y ES-50: +0,47%) tras las caídas de las últimas jornadas y a pesar de que la escasa macro del día fue algo peor de lo esperado. El Nasdaq-100 consiguió cerrar plano (+0,1%) aunque las grandes tecnológicas tuvieron tomas de beneficios (afectadas por el anuncio de que el Nasdaq-100 reequilibrará las ponderaciones del índice para reducir el peso de los valores más grandes). Destacó de nuevo el sector de Semiconductores, que volvió a marcar la diferencia y el SOX terminó con una subida de +2,1% (+44,2% en el año).

INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana tenemos 3 referencias importantes: Canadá volverá a subir tipos, la inflación americana decaerá hacia ca. +3% y arrancan los resultados americanos 2T.”

Todo eso sucederá entre miércoles y viernes, así que lunes y martes pierden interés. Primero, el miércoles 14:30h saldrá una inflación americana ya francamente digerible (+3,1% esperado desde +4,0%) y, sobre todo, perfectamente compatible con el actual nivel de tipos de la Fed (5,00/5,25%). El problema es que la Tasa Subyacente mejora mucho más lentamente, como es natural, (+5,0% esperado desde +5,3%) y eso, en combinación con una economía francamente sólida (empleo reciente confuso, pero PIB 1T revisado hasta +2% desde +1,3% preliminar, la semana anterior), hace inevitable pensar que la Fed subirá de nuevo en su reunión del 26 de julio y puede que también en la del 20 sept. Las confusas cifras de empleo americano de la semana pasada no aclaran nada al respecto. También el miércoles (16h) muy probablemente Canadá volverá a subir tipos, hasta 5,00%. Eso reforzará la idea, de nuevo, de que las subidas de tipos no han terminado, incluso allí donde se ya encuentran en niveles respetables. Y el viernes por la tarde, ya casi sin influencia efectiva sobre la semana, el inicio de la temporada de publicación de resultados americanos 2T, empezando por algunos bancos.

INFORME DIARIO - 07 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Fortaleza en los datos americanos, eleva la presión sobre próximas subidas de tipos.”

Jornada de tomas de beneficios generalizadas ante la fortaleza de los datos del mercado laboral americano, en particular la creación de empleo privado ADP (497 mil en junio vs 225 mil esperados) y de la actividad de Servicios (ISM Servicios 53,9 desde 50,3) y su componente de Empleo (53,1 vs 49,2).

Los mercados de bonos anticiparon la necesidad de mayores subidas de tipos. Logan (Fed Dallas) comentó que es probable que se necesiten más subidas para contener la inflación. El T-Note superó la barrera del 4%, no visto desde marzo. La misma tendencia se observó en Europa, Bund +15pb al 2,63%, Bono +17pb al 3,69% y en G.B. el 10 años +15,9pb al 4,65%.

INFORME DIARIO - 06 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Actas de la Fed sin novedades y toma de beneficios.”

Las Actas de la Fed no arrojaron grandes novedades. La mayoría de los miembros compartían la idea de hacer una pausa en la reunión de junio, aunque también verían necesario hacer “alguna” una subida más hasta final de año. Mensaje que prácticamente estaba descontado y que tuvo poco impacto.

El BCE publicó la Encuesta Mensual sobre las Expectativas del Consumidor, situando la inflación en +3,9% para los próximos 12 meses y +2,5% a 3 años. El enfoque de los bb.cc. sigue siendo duro y dependiente de los datos. Por ello, y con la información actual, nuestro escenario central contempla, al menos dos subidas de tipos del BCE ¿julio/septiembre? y una de la Fed hasta final de año.

INFORME DIARIO - 05 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión aburrida con EE.UU. cerrado por el Día de la Independencia y sin macro relevante.”

Las bolsas europeas arrancaron ayer al alza, pero posteriormente perdieron fuerza a medida que avanzaba la sesión y cerraron ligeramente en negativo. Jornada con poco volumen, un 30% inferior al promedio de las últimas 30 sesiones (EuroStoxx-50). Por sectores, el mejor comportamiento lo tuvieron las inmobiliarias (+4,7%) y Utilities (+0,7%). Caídas en Industriales (-0,9%), Materiales (-0,7%) y Bancos (-0,6%; Santander y Unicredit los peores, ambos -1,7%). EuroStoxx-50 -0,2%. No hubo datos macro relevantes.

INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Arranque flojo del semestre. ¿Por fin un necesario descanso?”

Las bolsas europeas arrancaron con brío, pero fueron perdiendo fuerza. Acabaron cerrando prácticamente planas en una sesión sin apenas referencias macro. EE.UUU. cerraba al alza por la mínima. Destacaba Tesla (+6,9%), impulsado por las buenas cifras de entregas y producción en su 2T. Los PMI Manufactureros finales del mes de junio se revisaban ligeramente a la baja, profundizando en zona de contracción alcanzando mínimos de los últimos 12 meses, en la UEM (43,4 vs 43,6 preliminar) y en Alemania (40,6 desde 41,0 preliminar); al alza en Francia (46,0 vs 45,5). En España se publicaba un dato en línea con lo esperado y más sólido que la media: 48,0 vs 47,9 esperado y 48,4 anterior. No aportaban cambios en la expectativa de que el BCE volverá a subir sus tipos en las próximas dos reuniones. En EE.UU. el ISM Manufacturero retrocedía más de lo esperado, moderándose las componentes de Empleo y Precios Pagados. En Renta Fija repunte de las TIRes y aplanamiento de las curvas en Europa mientras el T-Note caía ligeramente. En divisas, el dólar retrocedía levemente.

INFORME DIARIO - 03 de Julio de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana tenemos una referencia destacable cada día y el saldo conjunto probablemente dará soporte a los niveles alcanzados.”

En consecuencia, la sana toma de beneficios que esperamos tenga lugar este verano podría retrasarse un poco, lo cual no importaría en absoluto y, en todo caso, encajaría en el esquema de tiempos que hemos estimado. Julio y agosto deberían ser meses más bien de consolidación que de avances adicionales, con alguna toma de beneficios para descansar. Hoy empieza julio en lo que al mercado se refiere y, a medida que avancen los días, más probable es que algo de ese estilo suceda. El momento podría ser la segunda quincena de julio, cuando los bancos regionales americanos publicarán resultados 2T 2023 y, por tanto, podremos comprobar si hay o no salidas relevantes de depósitos, como sucedió en marzo. Las letras americanas ofrecen una rentabilidad superior al 5% y para no pocos americanos pueden suponer una tentación difícil de resistir. Como dijo Oscar Wilde en El Retrato de Dorian Gray: “La única manera de librarse de la tentación es ceder ante ella.” Esperemos que el depositante americano medio no ceda demasiado.

INFORME DIARIO - 30 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más inflación y crecimiento del estimado. Bonos a la baja, aunque bolsas aguantan apoyadas en financieras.”

Los datos que conocimos ayer vuelven a mostrar un entorno de inflación más elevada con economía y mercado laboral más resistentes de lo inicialmente estimado. Todos ellos, factores que llevan a pensar en mayores subidas de tipos de interés, algo en lo que además Powell insistió en su visita a España. Por un lado, el IPC de Alemania repuntó hasta +6,4% en junio a/a desde +6,1% anterior y +6,3% estimado, con tasa subyacente +4 décimas hasta +5,8%. Por otra parte, en EE.UU. el PIB (1T 2023; final) se revisó al alza hasta +2,0% inter trimestral anualizado vs +1,3% preliminar y las Peticiones Iniciales de Desempleo se redujeron. Por ello, la TIR de los bonos soberanos repuntó con fuerza (T-Note +13p.b. hasta 3,84% y Bund +10p.b. hasta +2,42%). Las bolsas, sin embargo, consiguieron cerrar ligeramente en positivo (Eurostoxx50 +0,2% y S&P500 +0,4%), apoyado sobre todo en bancos, tras el resultado favorable de los test de estrés de la banca americana, y sectores cíclicos (Materiales, Energía e Industriales), apoyados en la mejor evolución económica.

INFORME DIARIO - 29 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas en Europa y nuevo avance en las FANG+.”

Sesión mixta en las bolsas. Subidas en Europa (ES-50 +0,9%) siguiendo la estela positiva de WS el martes. En EEUU las bolsas cerraron planas (S&P -0,04%) con las declaraciones hawkish de Powell respecto a la persistencia de la inflación y al margen de nuevas subidas de tipos. La posibilidad de restricciones a la venta de chips de IA a China apenas tuvo un impacto en el mercado (Nvidia -1,8%), que sigue apostando por el futuro de este sector. Las grandes tecnológicas continuaron con los avances (FANG+ Index +0,9%) favorecidas por las subidas de Tesla Apple (+2,4%)y Netflix (+3,1%).

INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote de mercado tras las últimas caídas.”

Ayer tuvimos una sesión de rebotes en bolsas, especialmente en mercado americano (S&P-500: +1,15%, y ES-50: +0,58%) tras las caídas de los últimos días y apoyados en una macro mejor de lo esperado. Destacó una vez más la tecnología, con el Nasdaq-100: +1,75% y el SOX: +3,60%.

En el plano macro, hubo varias referencias positivas, todas ellas en EE.UU. Los Pedidos de Bienes Duraderos fueron mejores de lo esperado (+1,7% m/m vs -0,8% esp.), el Índice Case-Shiller también mejor (-1,7% vs -2,4% esp.) y la Confianza del Consumidor sorprendió al alza (109,7 vs 104,2 esp).

INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IFO decepciona. Europa al alza y EE.UU. a la baja.”

Sesión con pocas referencias. A medida que avance la semana, irá aumentando la intensidad con los bancos centrales y la inflación como foco de atención. En el plano macro, el indicador más destacado fue el IFO (Clima Empresarial) alemán. Retrocedió más de lo esperado (88,5 vs 90,7 ant.) debido a un fuerte deterioro de la componente Expectativas (83,6 vs 88,1 ant.). De hecho, en el gráfico que muestra la situación del ciclo económico, el indicador se adentró en zona de recesión. Esto refuerza el deterioro de expectativas mostrado por los PMIs, donde el PMI Manufacturero alemán alcanzó el peor registro de los últimos 37 meses. Las

INFORME DIARIO - 23 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bancos centrales duros. RV mixta y venta de bonos.”

Nuevo descenso en bolsas europeas, aunque en EE.UU cerraron en positivo impulsadas por el sector tecnológico. Acusaron la dureza del tono de los bancos centrales porque eleva el riesgo de desaceleración económica. Powell (Fed), repitió ante el Senado que es probable que los tipos suban +50p.b. hasta 5,50%/5,75%, aunque lo harán a ritmo “cuidadoso”. Además, se celebraron varias reuniones de bancos centrales (ver Entorno) y optaron por subidas de tipos: (i) El SNB subió +25p.b. hasta 1,75% y no descarta incrementos adicionales. (ii) El BoE subió +0,50% vs. 0,25% esperado, hasta 5,0%. Con ello, intenta

INFORME DIARIO - 22 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Powell lanza un discurso hawkish/duro ante el Congreso. Bolsas a la baja y repunte en la TIR de los bonos.”

Caídas generalizadas en bolsa por 2º día consecutivo en la semana en NY (3º en la UEM) en una sesión escasa en referencias macro. El IPC británico tiene difícil arreglo. Repite en +8,7% (mayo) vs +8,4% esperado y la Subyacente sube hasta +7,1% desde +6,8%, porque las secuelas del Brexit van para largo - Inflación de oferta estructural y tipos altos -.

INFORME DIARIO - 21 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Movimiento alcista agotado... de momento.”

Segundo retroceso suave consecutivo en NY, después de 6 días subiendo. Las cifras inmobiliarias publicadas ayer fueron inesperadamente buenas. Eso favorecería que la Fed siguiera subiendo tipos, así que fue malo para el mercado. Nosotros estimamos sólo una subida más, probablemente en sept. (menos probable en julio), hasta 5,25/5,50%. Europa más floja ayer, sin ganas ni estímulos, a pesar de que los Precios Industriales publicados a las 8AM en Alemania retrocedieron sustancialmente (+1,0% desde +4,1%), aportando cierto alivio sobre las tensiones inflacionistas.

INFORME DIARIO - 20 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “NY cerrado y toma de beneficios en Europa.”

Las bolsas estuvieron cerradas en EE.UU. En Europa, los principales índices optaron por tomar beneficios (EuroStoxx-50 -0,7%), siguiendo la tendencia bajista del viernes. La sesión estuvo huérfana de referencias, tanto en el plano macro como en el micro. Lo más destacable fueron las intervenciones de varios banqueros centrales. Entre otros, Schnabel y Philip Lane (BCE). Ambos mostraron enfoques diferentes. Mientras que Schnabel incidió en el mensaje de que “es mejor pasarse que quedarse corto”, Lane mostró un tono más dovish (suave). En definitiva, diferencia de opiniones y un panorama incierto, que dependerá de la evolución de los datos. El mercado se mueve hacia un terminal rate cercano al 4%, coherente con nuestro escenario central. Al menos dos subidas más hasta final de año por parte del BCE. En el mercado de bonos, el 2 años alemán se vendió, subiendo +3,5pb su rentabilidad y el Bund (10 años), repuntó +4,3pb hasta 2,51%.

INFORME DIARIO - 19 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Agradable y peligrosa inercia alcista. Insensibilidad a las subidas de tipos. La toma de beneficios es imprevisible”

:: Esta semana tenemos 3 referencias básicas, aparte de la potente inercia alcista de fondo del mercado, reforzada tras los inesperados rebotes de la semana pasada: 4 bancos centrales subiendo tipos el miércoles (R.Unido, Suiza, Noruega y Turquía), comparecencia de Powell (Fed) ante Congreso y Senado miércoles y jueves respectivamente y publicación de PMIs (indicadores intermedios de actividad) en todo el mundo el viernes. Esos 4 bancos centrales nos recordarán, aunque sean algo periféricos (excepto el BoE), que las subidas de tipos no sólo no han terminado, sino que incluso podrían prolongarse algo más de lo esperado. Al menos, lo transmitido, tanto por la Fed como por el BCE la semana pasada, lleva a pensar eso. El mensaje de