INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana tenemos 3 referencias importantes: Canadá volverá a subir tipos, la inflación americana decaerá hacia ca. +3% y arrancan los resultados americanos 2T.”

Todo eso sucederá entre miércoles y viernes, así que lunes y martes pierden interés. Primero, el miércoles 14:30h saldrá una inflación americana ya francamente digerible (+3,1% esperado desde +4,0%) y, sobre todo, perfectamente compatible con el actual nivel de tipos de la Fed (5,00/5,25%). El problema es que la Tasa Subyacente mejora mucho más lentamente, como es natural, (+5,0% esperado desde +5,3%) y eso, en combinación con una economía francamente sólida (empleo reciente confuso, pero PIB 1T revisado hasta +2% desde +1,3% preliminar, la semana anterior), hace inevitable pensar que la Fed subirá de nuevo en su reunión del 26 de julio y puede que también en la del 20 sept. Las confusas cifras de empleo americano de la semana pasada no aclaran nada al respecto. También el miércoles (16h) muy probablemente Canadá volverá a subir tipos, hasta 5,00%. Eso reforzará la idea, de nuevo, de que las subidas de tipos no han terminado, incluso allí donde se ya encuentran en niveles respetables. Y el viernes por la tarde, ya casi sin influencia efectiva sobre la semana, el inicio de la temporada de publicación de resultados americanos 2T, empezando por algunos bancos.

La mejora de la inflación americana influirá positivamente, la subida de tipos en Canadá algo negativamente y los primeros resultados americanos 2T no llegarán a tiempo para influir. Así que, considerando que la semana pasada fue floja, tal vez inercialmente consiga rebotar algo. Nosotros seguiremos a la espera de una toma de beneficios que sea suficiente como para volver a subir exposición. Ésta podría venir de la mano de las cifras 2T de los bancos regionales americanos a finales de julio, en caso de que hayan vuelto a tener salidas de depósitos. Así que seguimos en una espera algo tensa.Bonos: “Consolidar niveles. Foco en el IPC americano”.

El tono hawkish/duro por parte de los bancos centrales permanece. Con ello, consiguen, como perseguían, retrasar las expectativas de recortes de tipos. Va calando el mensaje de que las políticas monetarias se mantendrán restrictivas ante las tensiones del mercado laboral y una economía relativamente resistente. En este contexto, las rentabilidades de los principales bonos de referencia se sitúan prácticamente en niveles máximos de los últimos tres meses. Esta semana el foco se centra en el IPC americano y, en particular, en la lectura Subyacente. Una sorpresa a la baja podría dar cierto respiro antes de afrontar un final de mes con las reuniones de los principales bancos centrales. El mercado ya descuenta subidas de tipos por parte de la Fed y el BCE. Por tanto, la capacidad de sorpresa es menor y dichas subidas ya están en precio. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,0%/4,15%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,55%/2,70%. Link al vídeo.

Divisas: “La macro y el IPC dictarán la evolución del dólar.”

EuroDólar (€/USD).– Esta semana hay macro relevante (IPC, Precio Industriales e Indicadores de Confianza). Aumentan las posibilidades de que la Fed suba tipos en julio y, quizás en septiembre. Esta perspectiva de que se aleja el final de las subidas de tipos debería contribuir a que el dólar se aprecie frente al euro. Rango estimado (semana): 1,080/1,095.

EuroLibra(€/GBP).- El Brexit y la escasez de mano de obra resultan en unos niveles de inflación (IPC Subyacente 7,1%) difíciles de controlar. El mercado descuenta que el BOE subirá tipos por encima del 6,0% desde el 5,0% actual. Este contexto fortalece a la libra. Rango estimado (semana) 0,847/0,858

EuroSuizo (€/CHF).- El gobernador del SNB (b.c. suizo) no descarta más subidas de tipos (+1,75% actual con una inflación de +1,7%) y las Actas del BCE mostrarán un tono más duro. Esperamos que se mantenga la tendencia depreciatoria de fondo del franco. Rango estimado (semana): 0,97/0,99.

EuroYen (€/JPY).– ZEW Alemán (M; 11h) y las Actas del BCE (J; 13:30h) son las referencias de la semana. El ZEW no apunta a un deterioro significativo, mientras que el BCE, a priori, mostrará un tono más hawkish, que debería favorecer al euro en la semana. Rango estimado (semana): 156,0 / 157,5.

EuroYuan(€/CNH).– Mientras en Europa, los indicadores de confianza mostrarán la ralentización del ciclo, en China la inflación desacelera de nuevo (0,0% en junio). El yuan debería depreciarse. Rango estimado (semana): 7,89/7,95.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

CARTERAS TEMÁTICAS BUY & HOLD: TECNOLOGÍA DE LA SALUD

Presentación de nuestra primera Cartera Temática

Presentamos nuestra primera Cartera Temática de acciones (Link a la Cartera Temática), concretamente para la Tecnología de la Salud: “Invirtiendo en nuestra calidad de vida para los tiempos futuros.” El principal atractivo de la inversión en las tecnologías del sector salud es el alargamiento de la esperanza de vida y el consecuente aumento del gasto en salud. Las compañías enfocadas en salud y tecnología combinan la característica defensiva y anticíclica de las compañías farmacéuticas con el crecimiento que proporciona la componente tecnológica. Identificamos cinco tipologías de compañías: (i) Robots para cirugía mínimamente invasiva; (ii) Cardiovascular y Monitorización; (iii) Diabetes y Obesidad; (iv) Ortopedia y; (v) Oncología. Esta Cartera se compone de diez compañías, resaltamos las perspectivas de Eli Lilly, Novo Nordisk e, Intuitive Surgical, compañías que destacamos en el informe de Estrategia Trimestral 3T 2023 (Link al Informe de Estrategia). La cartera ha batido al índice MSCI World todos los años desde 2018 y se revaloriza +202% entre 2018 y 2023.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
CHINA (03:30h).- IPC (junio; a/a) 0,0% vs +0,2% esperado y +0,2% anterior. Precios Industriales (junio; a/a) -5,4% vs -5,0% esperado y -4,6% anterior. OPINIÓN: El IPC sorprende a la baja y se sitúa en el nivel más bajo desde febrero de 2021. Con este registro, se sitúa al borde de la deflación y muestra la débil recuperación de la economía. Los Precios Industriales retroceden con fuerza debido a la caída de los precios de las materias primas y a una menor demanda tanto interna como externa. Esto incrementa las posibilidades de que veamos nuevas medidas para estimular la economía tanto por el lado del Gobierno como por el lado del PBOC (Banco Central de China).

EE.UU (ayer).- (i) Creación de Empleo No Agrícola (junio): 209k vs 230k esperado y 306k anterior (revisado desde 339k); (ii) Tasa de Paro (junio): 3,6% vs 3,6% esperado y 3,7% anterior; (iii) Salarios Medios/Hora (junio): +4,4% a/a vs +4,2% esperado y +4,4% anterior (revisado desde +4,3%). OPINIÓN: Tras el sorprendente repunte del paro en mayo, el registro de junio mostró nuevamente una caída y mantiene el dato cerca de mínimos históricos. Contradiciendo el ADP, la creación de empleo no agrícola salió peor de lo esperado y registró la cifra más baja desde diciembre 2020. Por su parte, los salarios medios/hora repitió la cifra de mayo y mostró la persistencia de las presiones inflacionistas. Batería de datos mistos del mercado laboral, pero positivos para el mercado. El mercado laboral sigue fuerte, pero el frenazo en las contrataciones muestra que camina hacia el equilibrio entre oferta y demanda. Link a la nota completa.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

NATURGY (Vender; Pr. Objetivo:28,40€; Cierre: 26,00€; Var.: -1,37%; Var. Año: +6,95%). El Consejo de mañana abordará el reparto de poderes. Naturgy ha convocado para mañana un consejo en el que, además de revisar los resultados del primer semestre (que serán presentados el próximo 21 de julio) se someterá a análisis el posible reparto de funciones del actual presidente, Francisco Reynés, que en la actualidad acapara todo el poder ejecutivo. Reynés, presidente de Naturgy desde enero de 2018, fue renovado por cuatro años en la junta del pasado marzo. Por presión de los inversores, Reynés va a proponer a los grandes accionistas (La Caixa, CVC, GIP e IFM) el fichaje de Ignacio Gutiérrez-Orrantia (directivo de Citi) como su segundo. El consejo de mañana debe debatir si se aborda un proceso formal de búsqueda de más candidatos y, en todo caso, qué funciones deberían atribuirse a ese segundo de Reynés y qué calificación tendría su puesto. Opinión de Bankinter: Además de un reparto de funciones, el objetivo de Reynés al proponer a Ignacio Gutiérrez-Orrantia es reactivar el plan Géminis, de escisión (spin off) de Naturgy en dos grupos, un proyecto en el que Gutiérrez-Orrantia, como directivo de Citi, ha trabajado directamente con Reynés. La operación, anunciada en febrero del año pasado, se paró debido a la volatilidad en los mercados energéticos (derivada de la guerra de Ucrania) y a la oposición del Gobierno. El consejo de Naturgy deberá analizar la conveniencia o no de cambiar la estructura de la presidencia incorporando a un segundo que asuma parte de los poderes ejecutivos. Después, habría que abrir un proceso formal de selección de candidatos. Gutiérrez-Orrantia puede no ser el único. El consejo de Naturgy lo componen ahora doce miembros, incluido Reynés, que es el único consejero con la categoría de ejecutivo. El resto son independientes y dominicales, en representación de La Caixa (3) CVC (2), GIP (2) e IFM (1). Los estatutos tienen fijado un número máximo de quince. Sería relativamente fácil nombrar un segundo de Reynés con la categoría de consejero ejecutivo, bien como consejero delegado o bien como consejero director general.

SACYR (Comprar; Cierre 3,05€; Precio Objetivo: 3,92€; Var. Día: +0,99%; Var. Año: +22,91%). Manuel Lao anuncia que ha aumentado su participación por encima del capital de Sacyr, escalando desde el 3% inicial. La sociedad Nortia, controlada por el inversor español Manuel Lao, ha anunciado que ha superado el umbral del 5% escalando desde el 3% inicial. Lao ha comprado acciones en los últimos días hasta alcanzar una participación que, a los precios actuales, supera los 100M€. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Sacyr, que demuestra en interés de los inversores institucionales en la compañía en un momento como el actual donde la compañía presenta una buena evolución de los negocios. El valor lleva una subida acumulada en lo que va de año del +22,9%. Nuestro Precio Objetivo de 3,92€/Acc arroja un potencial de revalorización del 28% y por tanto reiteramos recomendación de Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,1%, Materiales +0,9%, Industriales +0,2%

Los peores: Consumo Básico -1,3%, Salud -1,2%, Utilities -0,7%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) SCHLUMBERGER (53,35$; +8,6%) y otras petroleras como HALLIBURTON (35,58$; +7,8%) o BAKER HUGHES (33,11$; +4,8%), animadas por el mejor comportamiento semanal del crudo en 3 meses. Tanto Brent como WTI crecieron casi +5% tras la reunión de la OPEP+ (donde Arabia Saudí y Rusia anunciaron nuevos recortes de producción) y el descenso mayor al esperado (-4,4M brr/d vs -1M brr/d esp.) de los inventarios de petróleo de EE.UU. a finales de junio. (ii) MOSAIC (36,75$; +5,4%). La productora de potasa (mineral que contiene potasio) rebotó gracias a la huelga de trabajadores del puerto de Vancouver, que presiona al alza el precio de los fertilizantes de potasio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BIOGEN (275,07$; -3,5%). La biotech lideró las caídas en la sesión tras la aprobación por parte de la FDA (agencia reguladora) de su medicamento para el Alzheimer, desarrollado junto a Eisai. El problema vino por los inesperados requisitos de prueba y las advertencias de efectos secundarios sobre este medicamento, que podría limitar su uso efectivo. (ii) PALO ALTO (247,59$; -2,3%). La compañía de ciberseguridad cayó por segundo día consecutivo ante la toma de beneficios producida tras su incorporación al S&P 500 el pasado 20 de junio y llevar una revalorización en el año de +77%. (iii) COSTCO (525,05$; -2,3%). La compañía de comercio al por mayor retrocedió tras conocerse unas cifras de Ventas de junio que no batieron expectativas. Cayeron -1,4% a/a vs -0,4% esperado.

RESULTADOS 2T 2023 del S&P 500: Este jueves comienza la publicación de resultados empresariales del 2T 2023. Antes de la publicación de la primera compañía se espera una caída media del BPA de -8,9%. En el trimestre anterior (1T 2023) el BPA se redujo -3,1% vs -8,2% esperado.

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