INFORME DIARIO - 31 de Julio de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Resultados empresariales, inflación aflojando y economía estable. Entorno favorable para bolsas.”

:: Continúa la temporada de resultados. Inflación aflojando y economía aterrizando de forma suave. No esperamos novedades de los bancos centrales hasta Jackson Hole (24/26 de agosto). Esta semana, RBA (Australia-martes) y BoE (Reino Unido-jueves) seguirán probablemente el mismo patrón que Fed y BCE, subiendo +25p.b, vinculando próximos pasos a los datos macro que vayan conociendo. De ser así, los principales drivers para las bolsas serán resultados empresariales y datos macro (inflación, PIB y empleo).

Esta semana publicarán compañías todavía de cierto calado. En EE.UU. destacamos Apple, Amazon, Fortinet, On Semiconductor y VF Corp; y en Europa ING, Infineon, AXA, Ferrari, Adidas, Vonovia, Maersk, Commerzbank y Credit Agricole, entre muchas otras. El tono general seguirá siendo probablemente constructivo.

En el frente macro, hoy mismo veremos cómo el IPC de la Eurozona vuelve a aflojar en julio hasta +5,2% a/a vs +5,5% anterior, mientras que el PIB aguanta razonablemente bien (+0,4% a/a estimado para 2T 2023). En EE.UU, el viernes tendremos datos de Empleo, con Tasa de Paro que se mantendrá probablemente en niveles mínimos, próximos al 3,6% anterior, Creación de Empleo no Agrícola estable e incluso reduciéndose ligeramente e incrementos salariales algo más moderados (+4,2% a/a vs +4,4% anterior).

:: Entorno favorable para bolsas: (i) Sin novedades por parte de los bancos centrales y cierta probabilidad de pausa en septiembre; (ii) Menor percepción de riesgo en bancos regionales americanos; (iii) Resultados empresariales constructivos; (iv) Macro reflejando una moderación, aunque muy lenta, de la inflación con economías aguantando. Con todo esto y salvo sorpresa, lo más probable es que las bolsas aguanten razonablemente bien. Aprovecharíamos cualquier pequeña corrección, puntual o por toma de beneficios, para tomar posiciones.

Bonos: “¿Fin de subidas de tipos? vs fortaleza macro”.

Dos tendencias claras mueven los bonos en direcciones opuestas. Por un lado, el fin del ciclo de subidas de tipos es pro-bonos. La Fed no se salió del guion con un enfoque dependiente de los datos, pero Lagarde (BCE) a pesar de mantener ese mismo enfoque a modo institucional, dejó entrever que se inclina por no subir tipos en septiembre. En contraposición, el mercado estaba descontando una clara recesión en EE.UU. (curva 2-10 años invertida), pero los últimos datos publicados no reflejan tal deterioro de la economía. El avance del PIB 2T 2023 (+2,4%) y la fortaleza de los Pedidos de Bienes Duraderos (+4,7%) impulsaron de nuevo la rentabilidad del T-Note a niveles del 4%. Esta semana la atención se centra en el IPC europeo y los datos de empleo americanos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,90%/4,05%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,40%/2,55%.

Divisas: “Pendientes del empleo americano”

EuroDólar (€/USD).– La semana pasada fue de apreciación del dólar. Ambos bancos centrales subieron tipos +25p.b (Fed 5,25%/5,50%; BCE 4,25%) y recalcaron que los próximos movimientos dependerán de los datos macro, aunque el tono de Largard fue algo más dovish. Esta semana la clave es el Empleo americano, que reflejará fortaleza, lo que podría apreciar ligeramente al dólar. Rango estimado (semana): 1,109/1,11.
EuroLibra (€/GBP).– El Brexit y la escasez de mano de obra resultan en unos niveles de inflación (IPC Subyacente 6,9%) difíciles de controlar. Esta semana el Banco de Inglaterra volverá subir tipos +25p.b. hasta 5,25% y el mercado descuenta nuevas subidas, pudiendo alcanzar el 5,75% para final de año. Este contexto fortalece a la libra. Rango estimado (semana): 0,85/0,861.

Eurosuizo (€/CHF): Semana cargada de referencias macro: Conf. Consumidor y PMI Manufacturero (X) e IPC (J). Este último será clave para las perspectivas de futuras subidas de tipos del SNB. A corto plazo, esperamos que continúe la actual tendencia apreciatoria. Rango estimado (semana): 0,949/0,962.

EuroYen (€/JPY).– El BOJ flexibiliza el control de la curva de tipos en un primer movimiento de normalización de su política monetaria que contrasta con el tono dovish del BCE. Rango estimado (semana): 153,0/156,0.

EuroYuan(€/CNH).– El IPC y el PIB en la UEM son las principales referencias de la semana. Con ambos indicadores a desacelerar se refuerza la idea de una pausa en el ciclo de subidas del BCE. El yuan debería apreciarse Rango estimado (semana): 7,80/7,87.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

BANCOS EUROPEOS: Los test de estrés de la EBA (European Banking Authority), confirman la resiliencia del sector ante un escenario macro adverso en 2023/2025 y permiten mantener una remuneración atractiva para los accionistas.- Los resultados de las pruebas de esfuerzo o test de estrés que la EBA (European Banking Authority) realiza a las 70 mayores entidades europeas (representan el 75% de los activos) confirman la solidez del sistema bancario. En el escenario macro más adverso - recesión global con Inflación persistente, tipos de interés y tasas de Paro al alza - el sector tendría un impacto en la ratio de capital CET1 FL de -459 pb que bajaría hasta ~10,4% (vs 15% en 2022). El impacto en capital sería inferior al registrado en el examen anterior (-485 pb hasta 10,2% en 2021) a pesar de incluir 20 entidades más en el test. El impacto es equivalente a una pérdida potencial de 496 Bn€ (vs 265 Bn€ ant.). Como es habitual, el grueso del impacto se explica por el riesgo de crédito (405 pb vs 459 en total), principalmente en empresas -. Cabe destacar que el escenario adverso es exigente, porque contempla una caída acumulada del 6,0% en el PIB a 3 años (vs -3,6% en 2021 vs -2,7% en 2018) con una Inflación persistentemente alta. Link al documento completo. Entre las entidades cotizadas con menor impacto en la ratio de capital en el escenario adverso, destacan (impacto en pb): Bank Polska/Polonia (-90 pb), Bankinter (-165 pb), Santander (-170 pb), Swedbank/Suecia (-202 pb), OTP Bank/Hungría (-214 pb) y DNB/Noruega (-215 pb), Entidades cotizadas más afectadas en el escenario adverso (impacto en pb): Los bancos daneses Danske Bank (-668 pb) y Jyske Bank (-649 pb), Credit Agricole/Francia (-731 pb), AIB/Irlanda (-632 pb) e ING/Holanda (-554 pb). Cabe destacar que el resultado de la banca española es notablemente mejor que la media europea. Detallamos a continuación el impacto en el escenario adverso de los bancos cotizados españoles (mejor cuanto menor impacto): Bankinter (-165 pb); Banco Santander (-170 pb), BBVA (-295 pb), Caixabank (-313 pb), Unicaja (-326 pb) y Sabadell (-376 pb). Opinión de Bankinter: Es una buena noticia porque los test de estrés sirven de guía al BCE para establecer las exigencias de capital (Pillar 2 assessment) y/o limitar si fuera el caso la política de dividendos y/o la recompra de acciones de las entidades. Los resultados del sector en su conjunto son positivos gracias a un buen punto de partida en términos de capital, rentabilidad/RoE (7,8% en 2022 vs 1,7% en 2020) y calidad crediticia (morosidad ~1,6% en 2022 vs 2,1% en 2020). En definitiva, es una buena noticia para la economía (acceso al crédito), el mercado (estabilidad financiera) y el sector que cotiza con múltiplos de valoración atractivos, disfruta de un buen momento en resultados y tiene unos fundamentales sólidos (rentabilidad/RoE al alza con exceso de capital y liquidez).

.

ENTORNO ECONÓMICO.–
ALEMANIA: (i) Ventas Minoristas (junio) en términos interanuales +0,1% vs -0,4% estimado y -3,6% anterior (revisado desde -5,1%). En términos intermensuales -0,8% vs -0,3% estimado y +1,9% anterior (revisado desde +0,4%). (ii) Precios de Importación (junio) en términos interanuales -11,4% vs -10,7% estimado y -9,1% anterior. En términos intermensuales -1,6% vs -0,8% estimado y -1,4% anterior. OPINIÓN: Datos positivos. El consumo recupera, lo que tendrá un impacto positivo en el PIB alemán, que se situó en contracción en 2T 2023 (a/a -0,6%). Además, se produce una moderación en los Precios de Importación, lo que ayudará a moderar los niveles de inflación. De hecho, es coherente con la inflación preliminar de julio publicada recientemente: se redujo hasta +6,2% a/a desde +6,4% anterior.

CHINA (3:30h): (i) PMI Manufacturero (julio) 49,3 vs 48,9 estimado y 49 anterior. (ii) PMI No Manufacturero (julio) 51,5 vs 53,0 estimado y 53,2 anterior. (iii) PMI Compuesto (julio) 51,1 vs 52,3 anterior. OPINIÓN: Datos positivos. Sobre todo porque se aprecia una recuperación en el Sector Manufacturero, el más afectado. Todavía está en zona de contracción pero se acerca al nivel 50. El Sector Servicios, aunque se mantiene en zona de expansión y en los últimos meses ha reflejado más fortaleza, desacelera. El hecho de que recupere fuerza el Sector Manufacturero es una buena noticia en un contexto en el que el PIB 2T 2023 fue considerablemente peor de lo esperado: +6,3% vs +7,1% estimado. La economía se está viendo lastrada por el consumo privado, por unas exportaciones débiles y un mercado inmobiliario que se debilita. La tendencia de desaceleración ha llevado a su banco central a recortar tipos de interés: el tipo de referencia a un año se redujo hasta 3,55% desde 3,65% y a cinco años 4,2% desde 4,3%. También recortó el tipo de refinanciación semanal. Además, no son descartables medidas adicionales de estímulo en los próximos meses.

JAPÓN (1:50h): (i) Ventas Minoristas (junio) en términos interanuales +5,9% vs +5,4% estimado y +5,8% anterior (revisado desde +5,7%). En términos intermensuales -0,4% vs -0,7% estimado y +1,4% anterior (revisado desde +1,3%). (ii) Producción Industrial (junio) en términos interanuales -0,4% vs +0,3% estimado y +4,2% anterior. En términos intermensuales +2,0% vs +2,4% estimado y -2,2% anterior. (iii) Confianza del Consumidor (julio) 37,1 vs 36,2 estimado y anterior. (iv) Viviendas Iniciadas (julio) -4,8% vs -0,5% estimado y +3,5% anterior. OPINIÓN: batería de datos mixtos. Por un lado, lo referente al consumo evoluciona positivamente y se produce una mejora en las Ventas Minoristas, al igual en que en términos de Confianza, que sorprende claramente al alza. Sin embargo, se produce un empeoramiento del Sector Manufacturero, con una caída de la Producción Industrial. En cuanto al Sector Inmobiliario, se produce un empeoramiento con una caída en las viviendas iniciadas. Estos datos son coherentes con las últimas previsiones publicadas del BoJ (Link al comunicado sobre economía), en las que señaló que existe una elevada incertidumbre sobre la actividad económica y los precios. De hecho, revisó una décima a la baja su estimación de crecimiento de PIB para este año +1,3% (vs 1,4% ant.) y mantienen el 1,2% para 2024 y 1,0% para 2025. También elevó las previsiones de inflación a +2,5% para 2023 (desde +1,8%) y a la baja +1,9% para 2024 (desde +1,9%) y mantiene el +1,6% para 2025.

EE.UU. (viernes): (i) El Deflactor del PCE se moderó por segundo mes consecutivo. Tasa General al +3,0% a/a (-0,8pp) y la Subyacente +4,1% a/a (-0,5pp) una décima más de lo esperado.- El dato intermensual +0,2% m/m en línea con lo esperado y +0,1% anterior. Subyacente +0,2% m/m igual que la esperada y vs +0,3% anterior. Los Ingresos Personales aumentaron +0,3% m/m (+0,5% esp.), pero la tasa anterior se revisó al alza una décima al +0,5%. Los Gastos Personales aumentaron más de lo esperado +0,5% m/m (vs 0,4% esperado), mientras el mes anterior se revisó una décima al alza +0,2%. El Gasto Personal real también aumentó más de lo esperado +0,4% m/m en junio desde +0,1% m/m en mayo (revisado una décima al alza). También se anunció el Índice de Coste del Empleo (ECI) del 2T que aumentó +1% una décima menos de la esperada y desde +1,2% ant. OPINIÓN: Tras la subida de +25pb el miércoles 26 de julio, la Fed se ha vuelto cada vez más dependiente de datos. La evolución del Deflactor del PCE y especialmente del Subyacente, restan presión a la Fed para nuevas subidas en septiembre; a pesar de la fortaleza el avance del PIB 2T 2023 conocido ayer (+2,4% t/t anualizado). Link al documento (ii) El Índice de Confianza de la U. Michigan (final) de julio mejoró aunque algo menos de lo anticipado hasta 71,6 (vs 64,4 ant., pero 72,6 preliminar). Situación Actual 76,6 vs 77,5 preliminar y 69 ant.; Expectativas 68,3 vs 69,4 preliminar desde 61,5 ant. La Inflación esperada a 1 año se mantuvo en +3,4% (vs +3,4% preliminar), mientras la expectativa a 5-10 años de inflación pasó a 3,0% (desde 3,1% preliminar y 3% esperado). OPINIÓN: Datos finales que confirman la mejora de la Confianza aunque algo menos de los inicialmente avanzado. Destaca la ligera mejora en expectativas de inflación a largo plazo (al 3%).

UEM (viernes): La Confianza de los Consumidores (final) de julio confirmó -15,1 preliminar.-La Confianza Industrial empeoró hasta -9,4 (vs -8 esperado) y desde -7,3 anterior; mientras que la de Servicios pasó a 5,7 (mejor del 5,4 esperado), mientras la cifra anterior se revisó al alza tres décimas al 5,9. OPINIÓN: La Confianza de los Consumidores confirmó el cuarto mes consecutivo de mejora, pero todavía no ha recuperado los niveles (de un solo dígito) previos al inicio de la Guerra en Ucrania.

ALEMANIA (viernes): Inflación Preliminar de julio se moderó hasta +6,2% a/a desde +6,4% anterior, en línea con lo esperado.- En términos mensuales +0,3% (vs +0,3% m/m ant.). Subyacente +5,5% a/a preliminar desde +5,8% ant. OPINIÓN: Estos datos preceden al IPC preliminar de la UEM el próximo martes, donde se espera un descenso de -0,3pp hasta el +5,2% a/a en la tasa general. Esta mañana la tasa general en Francia bajó -0,2pp al +4,3% preliminar, la de España aumentó +0,4pp al +2,3% General (+0,3pp la subyacente al +6,2% a/a).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS EUROPEOS: La EBA (European Banking Authority) calcula que las pérdidas potenciales en la cartera de bonos mantenidos a vencimiento (59,0% de la cartera total) derivado de las subidas de tipos alcanzaría 75.000 M€ en febr. 2023 (vs 78.000 M€ en dic. 2022).- En un escenario macro adverso, las pérdidas alcanzarían 133.000 M€. Link al documento. Opinión de Bankinter: Es un ejercicio teórico de impacto limitado en mercado y nuestro razonamiento es el siguiente: (1) la cartera a vencimiento sólo reflejaría estas pérdidas si las entidades se viesen forzadas a vender los bonos para obtener liquidez, (2) El mercado tenía interés en conocer las cifras tras la caída de SVB y Signature Bank en EE.UU., pero es poco probable que este evento suceda de manera sistémica. Cabe recordar, que en caso de necesidad, las entidades pueden obtener liquidez extraordinaria acudiendo al banco central y/o ofreciendo estos bonos en garantía/colateral, como sucedió tras la intervención de SBV y Signature en marzo y (3) según nuestras estimaciones, la banca tendría margen de maniobra suficiente para asumir las pérdidas latentes, con un impacto en la ratio de capital CET1 FL de ~90 pb (cifras a febrero) y ~155 pb (escenario adverso) vs -405 pb derivado de pérdidas de crédito en el escenario macro más adverso.

AMADEUS (Comprar; Cierre: 65,80€; Pr. Obj: 73,2€; Var. Día: -4,4%; Var. Año: +35,5%): Resultados 2T¿23 en línea con lo esperado y confirma guías para 2023.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 1.380M€ vs. 1.371M€ esperado; Ebitda 536,3M€ vs. 535M€ esperado; BNA 287M€ vs. 272M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución se elevan a 681M€ (+15% a/a) en el 2T23 (vs 678M€ el trimestre anterior), los Ingresos de Soluciones Tecnológicas (IT) suben +19% a/a hasta 477M€ (vs 425M€ el trimestre anterior) y Hospitality y otros 222M€ (+17% a/a). Las reservas de tráfico aéreo subieron +4,2% a/a hasta 114M (en línea con lo esperado por el consenso). La Deuda Neta se sitúa en 1.870M€ (vs 2.026M€ a cierre del trimestre anterior), 1x Deuda/EBITDA. La compañía además reiteró las guías facilitadas para 2023 a principio de año: crecimiento de ingresos en el rango +20%/+22,5% (el consenso espera +21,8%). Opinión de Bankinter: Las cifras de Amadeus estuvieron en línea lo esperado tanto en resultados como en las previsiones para el año, y al no producirse sorpresas especialmente positivas el mercado optó por tomar beneficios en el valor (teniendo en cuenta que acumulaba subidas cercanas al 40% en el año). Seguimos considerando que las cifras de Amadeus están en una línea de recuperación positiva que le llevará a volver a niveles pre-pandemia a finales de 2023/principios de 2024. Pese a las caídas de viernes, creemos que a medida que esta recuperación del negocio se vaya materializando la cotización de la compañía lo seguirá reflejando positivamente.

HEINEKEN (Cierre 96,9€; Var. Día: -1,2%; Var. Año: +10,2%): Publica resultados 1S 2023 peores de lo esperado, además de revisar las guías a la baja para el conjunto del año.- Las cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 17.436M€ (+6,3% a/a) vs 14.737M€; Resultado Operativo 1.611M€ (-22%) vs 2.118M€; BNA 1.156M€ (-8,6%) vs 1.270M€; BPA 2,04€/acc vs 2.21€/acc. Opinión de Bankinter: Resultados flojos que llevan a la compañía a rebajar las guías para el conjunto del año. En la primera mitad del año, los precios aumentan +12,7% (a/a) mientras que la caída en volúmenes es de -5,4%. Esto refleja que la demanda no aguanta tan bien como otros comparables del consumo básico. Como referencia, Nestlé (-0,8% en volúmenes) o Unilever (-0,3%). Esto se traduce en una contracción del Resultado Operativo de -22% (a/a), que da muestras de que la Compañía no es capaz de trasladar el incremento en costes al cliente final. Por último, rebajan las guías de ventas para el conjunto del año, esperando un crecimiento 2023“mid-single-digit” (~5%) vs “mid to high-single-digit” (~7% / 8%) ant. Sin embargo, esperan que los márgenes mejoren en 2S 2023 como consecuencia de un entorno con menores presiones inflacionistas.

MAPFRE (Comprar; P. Obj: 2,05€; Cierre: 1,92€, Var. día: +3,6%; Var. 2023 +6,2%): Buenos resultados y cambio de tendencia en márgenes.- Cifras 2T 2023 (vs consenso Bloomberg): Primas 6.564M€ (+10%), BNA 189M€ (+3%; vs 155M€), Ratio Combinado No Vida 95,8% (vs 98,6% 2T 2022). Opinión de Bankinter: Las primas crecen a buen ritmo y la presión en márgenes afloja, lo cual es una gran noticia para la compañía. Las primas crecen un +10% en 1T 2023 ante la buena evolución del ramo No Vida (+12%). En este segmento, lo más destacado es la caída de la siniestralidad. Se reduce hasta 68,8% (vs 71,8% en 2T 2022), lo que supone cerrar el semestre en 97,1% (-1,3 p.p. vs 1S 2022). El incremento de primas junto a la mejora de márgenes y del resultado financiero conduce a un fuerte incremento del resultado del negocio No Vida (349,6M€; +81%). Si nos centramos en el segmento de Vida, las primas permanecen prácticamente planas frente al 2T 2022 (+1%), tras haber crecido un 60% en el 1T 2023. En esta ocasión, el resultado cede un -9% hasta 162,6M€. El BNA del 3T 2023 se sitúa en 189,4M€ (+3%) con la fuerte contribución de geografías como Brasil (66,4M€; +104% a/a) y el retroceso de otras geografías como España (55,4M€; -32%) y Norteamérica (-8,3M€), región en la que registra pérdidas. Adicionalmente, Mapfre ha ganado el arbitraje sobre la resolución del acuerdo de bancaseguros con Bankia, lo que le supondrá un beneficio adicional de 47M€. Este beneficio será reconocido en el 3T 2023. En definitiva, buenos resultados en los que destaca la mejora del ratio combinado, en el que ya hemos visto lo peor. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar apoyada en los siguientes argumentos: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le permite obtener recurrencia en resultados (ii) los márgenes continuarán mejorando progresivamente, (iii) el nivel de solvencia es cómodo (198,1%) y (iv), en consecuencia, consideramos el dividendo atractivo (rentabilidad 7,5% 2024e) y sostenible en el tiempo. Link a los resultados.

CAF (Comprar, P. Obj: 36,2€/acc, P. Cierre: 32,25 €/acc. Var. Día: -0,3%, Var. Año: +21,7%): Resultados 1S2023 en línea con lo esperado, algo más elevado en deuda.- Los principales datos de 1S23 frente a consenso de la propia compañía son Ingresos 1.877M€ (+23% a/a) vs 1.892M€ esperado. EBIT 85M€ (+27% a/a) vs 87M€ estimado y BNA de 38M€ (+12% a/a) en línea con lo estimado y tras el incremento de los gastos financieros (+42% a/a) y los impuestos +53%, que incluyen alguna provisión. El margen EBIT del semestre se situó en 4,5% (4,5% en Ferroviario y 0,2% en Solaris) vs 4,6% esperado. La Deuda Financiera Neta ascendió a 309M, desde 278M€ a dic22, pero se mantiene en 1,2x DFN/EBITDA. La contratación en el semestre fue de 1.964M€ (-26% a/a, compara con un año pasado récord en contratación), pero supone un Book-to-bill de 1x, mientras la Cartera de Pedidos está en máximos históricos. La compañía mantiene las perspectivas para 2023 apuntan a un book-to-bill igual o superior a 1x, incremento de Ventas entre 10% y 15%, mejora de la rentabilidad EBIT y Deuda Financiera Neta estable. Opinión de Bankinter: Los resultados del primer semestre están bastante en línea con lo esperado. El margen EBIT se situó en el 4,5% vs 4,6% esperado y mantiene la ligera tendencia a recuperarse desde 4,4% de 2022. El margen ferroviario se sitúa en el 5,8% desde 6,1% del 2S 2022 y 5,3% del 1S 2022, todavía bajo el impacto del incremento de costes. En el caso Autobuses (Solaris) recupera el margen positivo (+0,2% 1S 2023) vs -1,9% del 2S2022 y 0,9% del 1S2022. El plan de negocio presentado a finales del año pasado ya contemplaba 2023 como un año de transición, con recuperación progresiva en márgenes. En Autobuses se va acelerando las entregas a medida que se suavizan los problemas de los suministros y es probable que vayamos asistiendo a una mejora del margen a medida que se vayan entregando los pedidos afectados en el entorno de mayor inflación el año pasado. En resumen, 2023 sigue siendo un ejercicio de normalización en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar en el valor.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 52,20€; Cierre 43,08€, Var. Día -3,58%; Var. año: +19,5%): La FDA demora la solicitud de aprobación de Risvan.- Comunica que está satisfecha con las respuestas de Rovi a la evaluación de Risvan (Risperidona ISM, se comercializa en Europa bajo la marca Okedi) y pide respuesta a sus observaciones de la inspección de mayo 2023. Rovi estima que la FDA podría responder y cerrar el procedimiento de aprobación en febrero de 2024. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, supone una nueva demora en la aprobación de Risvan en EE.UU., se esperaba que el fármaco se aprobase en 2023.

SACYR (Comprar; Cierre 3,07€; Precio Objetivo: 3,92€; Var. Día: -1,3%; Var. Año: +23,80%): Resultados positivos, marcados por el cambio de perímetro fruto la desinversión de Valoriza Servicios Medioambientales y Facilities.- Cifras 1S¿23: Ingresos 2.164M€ esp; EBITDA 645,3M€ esp y BNA 63,6M€ esp (+52%). La deuda neta se situó en 7.828M€ vs 7.870M€ en el trimestre anterior (la mayoría de ella sin recurso). La cartera de pedidos crece hasta 55.859M€ (+8%). Opinión de Bankinter: Los resultados de Sacyr conocidos el pasado viernes a la apertura fueron acogidos por el mercado con recortes (-1,3% vs IBEX35 -0,1%). En todo caso, las cifras confirman que Sacyr continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos (EBITDA 1S¿23 ajustado por desinversiones: +28% a/a) basados en la recurrencia de su negocio. Las desinversiones realizadas recientemente (Valoriza Servicios Medioambientales en junio y Sacyr Facilities en julio) hacen que la compañía incremente aún más su focalización en el negocio de Concesiones a la vez que reduce su deuda. Reiteramos comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicaciones (+2,3%), Consumo Discrecional (+1,9%), Tecnología (+1,5%)

Los peores: Utilities (-1,7%), Inmobiliarias (-0,3%), Energía (+0,1%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) T ROWE PRICE (126,79$; +8,3%) tras publicar unos resultados que batieron ampliamente las estimaciones del consenso. La gestora de activos publicó un BPA ajustado de 2,02$/acc. (+13%) vs una estimación de 1,73$/acc. Unos costes operativos y una tasa fiscal menor de lo esperado permitieron esta sorpresa positiva en resultados. Los activos bajo gestión alcanzaron 1,24 billones (+6,8%); (ii) INTEL (36,86; +6,6%) tras publicar unos resultados y guías trimestrales mejores de lo estimado. Los ingresos del 2T’23 alcanzaron 12.900M$ vs 12.022M$ esp y el BNA 500M$ vs -149M$ esp. Las guías para el 3T’23: Ingresos de 12.900-13.900M$ (vs 13.283M$ esperado por el consenso) y BPA 0,2$/acc. vs 0,13$/acc. esp. El grupo, dedicado a la fabricación de semiconductores y circuitos integrados, logra volver a beneficios tras presentar pérdidas durante dos trimestres consecutivos; (iii) META PLATFORMS (325,48$; +4,4%) tras anunciar unos resultados mejores de lo anticipado por el mercado. El BPA alcanzó 2,98$ vs. 2,91$ est. En la presentación de resultados Mark Zuckerberg declaró que confiaba en que la red social Threads pueda llegar a reunir mil millones de usuarios. Threads es una plataforma social que llegó a España a principios de este mes y que está ideada para compartir ideas y tendencias con texto, y que también permite a los usuarios seguir y conectarse directamente con creadores de contenido.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) LIVE NATION ENTERTAINMENT (89,33$; -7,8%) como consecuencia de los rumores que apuntaban a que el Departamento de Justicia podría presentar una demanda antimonopolio contra el promotor de conciertos y su unidad Tickermaster. La posible demanda podría alegar que el gigante del entretenimiento esta abusando de su poder sobre la industria de música en directo; (ii) ENPHASE ENERGY (154,33$; -7,5%) tras anunciar unas guías para el 3T que decepcionaron al mercado. El equipo gestor de la empresa de tecnología de gestión energética que ofrece soluciones residenciales y comerciales, espera unos ingresos para el 3T de entre 550M$ y 600M$ vs una estimación de 750M$; (iii) JUNIPER NETWORKS (27,63$; -6,9%) penalizada por sus guías anuales. El grupo dedicado a sistemas de redes y seguridad, espera unos ingresos para el 3T de 1.385M$ (-2$%) que compara con una estimación del consenso de 1.480M$. El BPA para el 3T estaría en 0,54$/acc. vs 0,62$/acc. del consenso.

P&G (Cierre: 156,41$; Var. Día: +2,83%: Var. Año: +3,2%) Publicó resultados 2023 de su año fiscal por encima de lo esperado.– Las cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 82.006M$ (+2% a/a) vs 81.446M$ esp; Margen Bruto 47,9% vs 47,7%; EBIT 18.134M$ (+2%) vs 18.194M$; BNA 14.653M$ (-1%) vs 14.580M$; BPA 5,90$/acc vs 5,87$/acc. OPINIÓN: Resultados mejores de lo esperado, tanto en ventas como en BPA. En el 4T 2023, el catalizador que explica el crecimiento en ventas es, de nuevo, la subida de precios (+7%) ya que en volúmenes experimentan una caída de -1%. Es el mismo mantra de las compañías del sector y está en línea con lo publicado por los principales competidores. Como referencia, en volúmenes Nestlé y Danone pierden -0,8% y -2,3%, respectivamente. Para el conjunto de su año fiscal, el margen EBIT se sitúa en el 22,4% que supone igualar el registro del año anterior. En otras palabras, han sido de capaces de trasladar toda la subida en costes el cliente final. Respecto a las guías 2024, esperan un crecimiento de +4% / +5% en ventas en términos comparables, acompañado de un crecimiento en BPA de +6% / +9%. Lo que supone un apalancamiento operativo positivo. En definitiva, buenos resultados que reflejan la inelasticidad de la demanda y unas perspectivas para 2024 alentadoras.

ASTRAZENECA (Cierre: 71,33$, Var. Día: +4,68%; Var. Año: +5,2%). Los resultados 2T 2023 son mejores de lo esperado. Los ingresos en el 2T 2023 estanco aumentan a 10.882M$ (+2% a/a y +5% a tipo de cambio constante, consenso 11.089M$), pero si se excluye Vaxzevria, vacuna contra el COVID-19, aumentan +14% y +17% a tipo de cambio constante. El BPA ajustado es 2,15$ (+25% y +38% a tipos constantes), supera el 1,976$ esperado. Consecuentemente, en 1S 2023, los ingresos son 21.448M$ (-1% a/a y +3% a tipo constante), si se excluye Vaxzevria, aumentan +12% y +16% a tipo de cambio constante. BPA ajustado 4,07$ (+13% y +21% a tipos constantes). Reitera las guías 2023 (aumento de ingresos a un porcentaje de un dígito bajo, BPA recurrente aumente entre la zona alta de un dígito y la baja de dos dígitos). OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. Las ventas aumentan por encima del +10% en todas las divisiones, excepto los fármacos COVID-19 y los resultados superan lo esperado. El margen bruto aumenta a 83% (+3 p.p.). la evolución del pipeline de Oncología es positiva, tiene ocho ensayos en curso. En negativo los resultados recientes de los ensayos de Datopotamab Deruxtecan para tratar el cáncer de pulmón relapsado que son peores de lo esperado.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): COLGATE-PALMOLIVE (0,77$ vs. 0,75$); PROCTER & GAMBLE (1,37$ vs. 1,32$); T ROWE PRICE (2,02$ vs. 1,73$); CHEVRON (3,08$ vs. 2,93$); EXXON MOBIL (1,94$ vs 2,00$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ON SEMICONDUCTOR (antes de la apertura; 1,212$); ARISTA NETWORKS (al cierre de mercado; 1,435$); PARAMOUNT GROUP (al cierre de mercado; 0,1685$)

RESULTADOS 2T 2023 del S&P 500: Ya han publicado 254 compañías y la caída media del BPA es -9,2% vs -8,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 81,9% bate expectativas, 12,6% decepciona y el restante 5,5% en línea. En el trimestre anterior (1T 2023) el BPA se redujo -3,1% vs -8,2% esperado.

.

Acceda al informe completo.