INFORME DIARIO - 07 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Fortaleza en los datos americanos, eleva la presión sobre próximas subidas de tipos.”

Jornada de tomas de beneficios generalizadas ante la fortaleza de los datos del mercado laboral americano, en particular la creación de empleo privado ADP (497 mil en junio vs 225 mil esperados) y de la actividad de Servicios (ISM Servicios 53,9 desde 50,3) y su componente de Empleo (53,1 vs 49,2).

Los mercados de bonos anticiparon la necesidad de mayores subidas de tipos. Logan (Fed Dallas) comentó que es probable que se necesiten más subidas para contener la inflación. El T-Note superó la barrera del 4%, no visto desde marzo. La misma tendencia se observó en Europa, Bund +15pb al 2,63%, Bono +17pb al 3,69% y en G.B. el 10 años +15,9pb al 4,65%.

INFORME DIARIO - 06 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Actas de la Fed sin novedades y toma de beneficios.”

Las Actas de la Fed no arrojaron grandes novedades. La mayoría de los miembros compartían la idea de hacer una pausa en la reunión de junio, aunque también verían necesario hacer “alguna” una subida más hasta final de año. Mensaje que prácticamente estaba descontado y que tuvo poco impacto.

El BCE publicó la Encuesta Mensual sobre las Expectativas del Consumidor, situando la inflación en +3,9% para los próximos 12 meses y +2,5% a 3 años. El enfoque de los bb.cc. sigue siendo duro y dependiente de los datos. Por ello, y con la información actual, nuestro escenario central contempla, al menos dos subidas de tipos del BCE ¿julio/septiembre? y una de la Fed hasta final de año.

INFORME DIARIO - 05 de Julio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión aburrida con EE.UU. cerrado por el Día de la Independencia y sin macro relevante.”

Las bolsas europeas arrancaron ayer al alza, pero posteriormente perdieron fuerza a medida que avanzaba la sesión y cerraron ligeramente en negativo. Jornada con poco volumen, un 30% inferior al promedio de las últimas 30 sesiones (EuroStoxx-50). Por sectores, el mejor comportamiento lo tuvieron las inmobiliarias (+4,7%) y Utilities (+0,7%). Caídas en Industriales (-0,9%), Materiales (-0,7%) y Bancos (-0,6%; Santander y Unicredit los peores, ambos -1,7%). EuroStoxx-50 -0,2%. No hubo datos macro relevantes.

INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2023 -

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Ayer: “Arranque flojo del semestre. ¿Por fin un necesario descanso?”

Las bolsas europeas arrancaron con brío, pero fueron perdiendo fuerza. Acabaron cerrando prácticamente planas en una sesión sin apenas referencias macro. EE.UUU. cerraba al alza por la mínima. Destacaba Tesla (+6,9%), impulsado por las buenas cifras de entregas y producción en su 2T. Los PMI Manufactureros finales del mes de junio se revisaban ligeramente a la baja, profundizando en zona de contracción alcanzando mínimos de los últimos 12 meses, en la UEM (43,4 vs 43,6 preliminar) y en Alemania (40,6 desde 41,0 preliminar); al alza en Francia (46,0 vs 45,5). En España se publicaba un dato en línea con lo esperado y más sólido que la media: 48,0 vs 47,9 esperado y 48,4 anterior. No aportaban cambios en la expectativa de que el BCE volverá a subir sus tipos en las próximas dos reuniones. En EE.UU. el ISM Manufacturero retrocedía más de lo esperado, moderándose las componentes de Empleo y Precios Pagados. En Renta Fija repunte de las TIRes y aplanamiento de las curvas en Europa mientras el T-Note caía ligeramente. En divisas, el dólar retrocedía levemente.

INFORME DIARIO - 03 de Julio de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana tenemos una referencia destacable cada día y el saldo conjunto probablemente dará soporte a los niveles alcanzados.”

En consecuencia, la sana toma de beneficios que esperamos tenga lugar este verano podría retrasarse un poco, lo cual no importaría en absoluto y, en todo caso, encajaría en el esquema de tiempos que hemos estimado. Julio y agosto deberían ser meses más bien de consolidación que de avances adicionales, con alguna toma de beneficios para descansar. Hoy empieza julio en lo que al mercado se refiere y, a medida que avancen los días, más probable es que algo de ese estilo suceda. El momento podría ser la segunda quincena de julio, cuando los bancos regionales americanos publicarán resultados 2T 2023 y, por tanto, podremos comprobar si hay o no salidas relevantes de depósitos, como sucedió en marzo. Las letras americanas ofrecen una rentabilidad superior al 5% y para no pocos americanos pueden suponer una tentación difícil de resistir. Como dijo Oscar Wilde en El Retrato de Dorian Gray: “La única manera de librarse de la tentación es ceder ante ella.” Esperemos que el depositante americano medio no ceda demasiado.

INFORME DIARIO - 30 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más inflación y crecimiento del estimado. Bonos a la baja, aunque bolsas aguantan apoyadas en financieras.”

Los datos que conocimos ayer vuelven a mostrar un entorno de inflación más elevada con economía y mercado laboral más resistentes de lo inicialmente estimado. Todos ellos, factores que llevan a pensar en mayores subidas de tipos de interés, algo en lo que además Powell insistió en su visita a España. Por un lado, el IPC de Alemania repuntó hasta +6,4% en junio a/a desde +6,1% anterior y +6,3% estimado, con tasa subyacente +4 décimas hasta +5,8%. Por otra parte, en EE.UU. el PIB (1T 2023; final) se revisó al alza hasta +2,0% inter trimestral anualizado vs +1,3% preliminar y las Peticiones Iniciales de Desempleo se redujeron. Por ello, la TIR de los bonos soberanos repuntó con fuerza (T-Note +13p.b. hasta 3,84% y Bund +10p.b. hasta +2,42%). Las bolsas, sin embargo, consiguieron cerrar ligeramente en positivo (Eurostoxx50 +0,2% y S&P500 +0,4%), apoyado sobre todo en bancos, tras el resultado favorable de los test de estrés de la banca americana, y sectores cíclicos (Materiales, Energía e Industriales), apoyados en la mejor evolución económica.

INFORME DIARIO - 29 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Subidas en Europa y nuevo avance en las FANG+.”

Sesión mixta en las bolsas. Subidas en Europa (ES-50 +0,9%) siguiendo la estela positiva de WS el martes. En EEUU las bolsas cerraron planas (S&P -0,04%) con las declaraciones hawkish de Powell respecto a la persistencia de la inflación y al margen de nuevas subidas de tipos. La posibilidad de restricciones a la venta de chips de IA a China apenas tuvo un impacto en el mercado (Nvidia -1,8%), que sigue apostando por el futuro de este sector. Las grandes tecnológicas continuaron con los avances (FANG+ Index +0,9%) favorecidas por las subidas de Tesla Apple (+2,4%)y Netflix (+3,1%).

INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Rebote de mercado tras las últimas caídas.”

Ayer tuvimos una sesión de rebotes en bolsas, especialmente en mercado americano (S&P-500: +1,15%, y ES-50: +0,58%) tras las caídas de los últimos días y apoyados en una macro mejor de lo esperado. Destacó una vez más la tecnología, con el Nasdaq-100: +1,75% y el SOX: +3,60%.

En el plano macro, hubo varias referencias positivas, todas ellas en EE.UU. Los Pedidos de Bienes Duraderos fueron mejores de lo esperado (+1,7% m/m vs -0,8% esp.), el Índice Case-Shiller también mejor (-1,7% vs -2,4% esp.) y la Confianza del Consumidor sorprendió al alza (109,7 vs 104,2 esp).

INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2023 -

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Ayer: “El IFO decepciona. Europa al alza y EE.UU. a la baja.”

Sesión con pocas referencias. A medida que avance la semana, irá aumentando la intensidad con los bancos centrales y la inflación como foco de atención. En el plano macro, el indicador más destacado fue el IFO (Clima Empresarial) alemán. Retrocedió más de lo esperado (88,5 vs 90,7 ant.) debido a un fuerte deterioro de la componente Expectativas (83,6 vs 88,1 ant.). De hecho, en el gráfico que muestra la situación del ciclo económico, el indicador se adentró en zona de recesión. Esto refuerza el deterioro de expectativas mostrado por los PMIs, donde el PMI Manufacturero alemán alcanzó el peor registro de los últimos 37 meses. Las

INFORME DIARIO - 23 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Bancos centrales duros. RV mixta y venta de bonos.”

Nuevo descenso en bolsas europeas, aunque en EE.UU cerraron en positivo impulsadas por el sector tecnológico. Acusaron la dureza del tono de los bancos centrales porque eleva el riesgo de desaceleración económica. Powell (Fed), repitió ante el Senado que es probable que los tipos suban +50p.b. hasta 5,50%/5,75%, aunque lo harán a ritmo “cuidadoso”. Además, se celebraron varias reuniones de bancos centrales (ver Entorno) y optaron por subidas de tipos: (i) El SNB subió +25p.b. hasta 1,75% y no descarta incrementos adicionales. (ii) El BoE subió +0,50% vs. 0,25% esperado, hasta 5,0%. Con ello, intenta

INFORME DIARIO - 22 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Powell lanza un discurso hawkish/duro ante el Congreso. Bolsas a la baja y repunte en la TIR de los bonos.”

Caídas generalizadas en bolsa por 2º día consecutivo en la semana en NY (3º en la UEM) en una sesión escasa en referencias macro. El IPC británico tiene difícil arreglo. Repite en +8,7% (mayo) vs +8,4% esperado y la Subyacente sube hasta +7,1% desde +6,8%, porque las secuelas del Brexit van para largo - Inflación de oferta estructural y tipos altos -.

INFORME DIARIO - 21 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Movimiento alcista agotado... de momento.”

Segundo retroceso suave consecutivo en NY, después de 6 días subiendo. Las cifras inmobiliarias publicadas ayer fueron inesperadamente buenas. Eso favorecería que la Fed siguiera subiendo tipos, así que fue malo para el mercado. Nosotros estimamos sólo una subida más, probablemente en sept. (menos probable en julio), hasta 5,25/5,50%. Europa más floja ayer, sin ganas ni estímulos, a pesar de que los Precios Industriales publicados a las 8AM en Alemania retrocedieron sustancialmente (+1,0% desde +4,1%), aportando cierto alivio sobre las tensiones inflacionistas.

INFORME DIARIO - 20 de Junio de 2023 -

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Ayer: “NY cerrado y toma de beneficios en Europa.”

Las bolsas estuvieron cerradas en EE.UU. En Europa, los principales índices optaron por tomar beneficios (EuroStoxx-50 -0,7%), siguiendo la tendencia bajista del viernes. La sesión estuvo huérfana de referencias, tanto en el plano macro como en el micro. Lo más destacable fueron las intervenciones de varios banqueros centrales. Entre otros, Schnabel y Philip Lane (BCE). Ambos mostraron enfoques diferentes. Mientras que Schnabel incidió en el mensaje de que “es mejor pasarse que quedarse corto”, Lane mostró un tono más dovish (suave). En definitiva, diferencia de opiniones y un panorama incierto, que dependerá de la evolución de los datos. El mercado se mueve hacia un terminal rate cercano al 4%, coherente con nuestro escenario central. Al menos dos subidas más hasta final de año por parte del BCE. En el mercado de bonos, el 2 años alemán se vendió, subiendo +3,5pb su rentabilidad y el Bund (10 años), repuntó +4,3pb hasta 2,51%.

INFORME DIARIO - 19 de Junio de 2023 -

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Hoy: “Agradable y peligrosa inercia alcista. Insensibilidad a las subidas de tipos. La toma de beneficios es imprevisible”

:: Esta semana tenemos 3 referencias básicas, aparte de la potente inercia alcista de fondo del mercado, reforzada tras los inesperados rebotes de la semana pasada: 4 bancos centrales subiendo tipos el miércoles (R.Unido, Suiza, Noruega y Turquía), comparecencia de Powell (Fed) ante Congreso y Senado miércoles y jueves respectivamente y publicación de PMIs (indicadores intermedios de actividad) en todo el mundo el viernes. Esos 4 bancos centrales nos recordarán, aunque sean algo periféricos (excepto el BoE), que las subidas de tipos no sólo no han terminado, sino que incluso podrían prolongarse algo más de lo esperado. Al menos, lo transmitido, tanto por la Fed como por el BCE la semana pasada, lleva a pensar eso. El mensaje de

INFORME DIARIO - 16 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Un BCE más hawkish/duro... pero como esperado.”

la reunión del BCE marcó una sesión mixta en bolsa (EuroStoxx-50 -0,25%; S&P 500 +1,22%; Nasdaq 100 +1,20%) y bonos (T-Note 3,719% -7,0p.b.; Bund 2,499% +5,3p.b.). El euro, por su parte, recogió el tono más duro con una nueva apreciación contra el dólar, que se situó en niveles de 1,0945 (+1,06%). El b.c. subió +25p.b. como se esperaba hasta situar el Tipo de Depósito en 3,50% y el de Crédito en 4,00%. La revisión de las estimaciones macro mostró una economía más débil (2023 +0,9% a/a vs +1,0% ant.; 2024 +1,5% vs +1,6% ant.) y con mayores presiones inflacionistas, especialmente en el caso de la subyacente (2023 +5,1% vs +4,6% ant.; 2024 +3,0% vs +2,5% ant.; 2025 +2,3% vs +2,2% ant.). Destacó el tono más hawkish/duro de Lagarde al comentar que es bastante probable una nueva subida de tipos en la próxima reunión de julio y que todavía tienen camino por recorrer. Aparte del BCE, también conocimos una batería de datos de consumo y actividad económica en EE.UU. de tono negativo (Ventas Minoristas, Philly, Empire Manufacturing y Producción Industrial).

INFORME DIARIO - 15 de Junio de 2023 -

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Ayer: “Sin susto. La Fed mantuvo tipos en 5,00%/5,25%.”

Bolsas al alza en Europa por tercer día consecutivo. En EE.UU., el S&P500 se mantuvo dubitativo durante la rueda de prensa de Powell, pero consiguió cerrar en positivo. La Fed era la principal referencia del día. En su antesala, unos Precios Industriales retrocediendo (-0,3% m/m), reforzaban la idea de una pausa en las subidas de tipos. Y así fue. La Fed mantuvo los tipos de interés en el rango 5,0%/5,25%. La principal novedad se encuentra en el denominado “diagrama de puntos”, ya que la mayoría de los consejeros estiman 2 subidas

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Optimismo ante los bancos centrales y M&A.”

Sesión ligeramente alcista a ambos lados del Atlántico (S&P500 +0,9% y Eurostoxx50 +0,6%), en una jornada sin referencias macro y en la que los inversores se preparan para una posible pausa en el proceso de subidas de tipos por parte de la Fed. El mercado otorga una probabilidad del 70% a esta opción. Se vieron además animadas por operaciones corporativas (M&A), entre las que destacan: (i) Nasdaq compra Adenza, fabricante de software para bancos y brokers, por 10.500M$; (ii) Glencore ofrece comprar la división de carbón de Teck Resources, aunque mantiene su oferta de 23.000$ por toda la compañía; (iii) Novartis compra Chinook Therapeutics, biofarmacéutica americana, por 3.500M$ (prima del +67% vs precio de mercado); y (iv) en el plano doméstico y por tanto de menor envergadura y repercusión, el fondo frances Antin

INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2023 -

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Hoy: “Bancos centrales: Fed (X), BCE (J) y BoJ (V). Tipos pero también mensajes. Nada es seguro al 100%.”

Esta semana es la esperada semana de los tipos de interés en Europa, Estados Unidos y Japón. Las inesperadas subidas en Australia y Canadá la semana pasada refuerzan la expectativa de que la Fed aplicará una subida más (+25 p.b., hasta 5,25/5,50%), aunque no necesariamente este miércoles, sino más probablemente en su siguiente reunión del 26 de julio, y abren la posibilidad de otra subida más antes de terminar, que podría aplicar en su reunión del 20 sept., aunque no es lo más probable. La Inflación americana de mañana martes, que debería retroceder hasta el entorno de +4%, decidirá el posicionamiento final de la Fed.

INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2023 -

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Ayer: “El Nasdaq100 lidera unas subidas tímidas.”

Indicadores macro no muy relevantes pero que sorprenden por su debilidad presionan las TIRes de los bonos (Bund -5,2pb hasta 2,398%; T-Bond -6,6pb hasta 3.728%) y dan alas al Nasdaq100 (+1,27%). El resto de las bolsas cierra con saldos ligeramente positivos (ES50 +0,13%, S&P500 +0,62%). En Europa, el PIB 1T23 de la UEM se revisa 3 décimas a la baja hasta +1,0% a/a situando a la UEM al borde de la recesión técnica pues los últimos registros trimestrales han sido +0% en 4T22 y -0,1% en 1T23. La pérdida de tracción del consumo y las exportaciones netas, unido al retroceso del gasto público explican esta lectura. No es suficientemente malo para cambiar la hoja de ruta del BCE que apunta a dos subidas adicionales de +25pb. En EE.UU., las peticiones semanales de desempleo sorprenden al alza alcanzando máximos desde octubre 2021 (261k vs 235k esperado); es un dato volátil, pero se mueve en la dirección adecuada para restar presión a un mercado laboral tensionado y que preocupa a la Fed. En divisas, el yen se aprecia tras el buen dato de PIB 1T23 y el dólar pierde algo de terreno. En resumen, seguimos en un mercado en zigzag con volatilidad cercana a mínimos y movimientos milimétricos.

INFORME DIARIO - 08 de Junio de 2023 -

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Ayer: “El Banco de Canadá sorprendió subiendo +25pb.”

El Banco de Canadá marcó la jornada con una subida inesperada de +25pb (hasta +4,75%), tras dos reuniones sin movimientos. La fortaleza de la demanda con un PIB +3,1% t/t anualizado en 1T 2023, una ligera subida en el IPC (al 4,4% a/a) y cierta reactivación inmobiliaria, llevaron a esta decisión. Los mercados reaccionaron con repuntes generalizados en la TIRes de los bonos. El T-Note americano +13,6pb (al 3,798%), Bund alemán +8,3pb (al 2,45%) y ligeras ampliaciones en periféricos.