INFORME DIARIO - 08 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Banco de Canadá sorprendió subiendo +25pb.”

El Banco de Canadá marcó la jornada con una subida inesperada de +25pb (hasta +4,75%), tras dos reuniones sin movimientos. La fortaleza de la demanda con un PIB +3,1% t/t anualizado en 1T 2023, una ligera subida en el IPC (al 4,4% a/a) y cierta reactivación inmobiliaria, llevaron a esta decisión. Los mercados reaccionaron con repuntes generalizados en la TIRes de los bonos. El T-Note americano +13,6pb (al 3,798%), Bund alemán +8,3pb (al 2,45%) y ligeras ampliaciones en periféricos.

Las bolsas no fueron ajenas y se vieron penalizadas en sus valoraciones. Las bolsas europeas que subían por la mañana tras la revisión de crecimiento de la OCDE, perdieron posiciones para cerrar en -0,1% EuroStoxx50, -0,2% Dax; mientras el Ibex perdió terreno pero logró mantenerse en positivo (+0,5%), favorecido por la subida de Inditex (+5,69%) tras los buenos resultados del 1T 2023. Los mercados americanos tomaron beneficios S&P500 -0,38%, con especial impacto en el Nasdaq 100 (-1,8%).

En resumen, mercados negativos con subidas de Tires en bonos y bajadas en las bolsas. El euro recuperaba +0,11% vs dólar (1,07).

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Hoy: “Sin referencias relevantes, a la espera de las citas clave de la semana próxima: Fed (miércoles) y BCE (jueves).”

Esta madrugada el b.c. de India (RBI) confirmaba el tipo de referencia en 6,50%, como se esperaba. También buenas noticias desde Japón, que revisaba al alza su PIB1T 2023 hasta +2,7% (t/t anualizado) desde +1,6%, impulsado por la Inversión.

Hoy 2 referencias de perfil bajo: (1) A las 11h, PIB 1T 2023 revisado de la UEM, tal vez una décima a la baja, hasta +1,2%. De hecho, el PIB alemán se revisó a la baja a finales de mayo hasta –0,5% a/a desde -0,1% preliminar. (2) A las 14:30h, Paro Semanal americano, que se espera en el entorno de 235k, moderadamente al alza respecto a la media de este año (222k).

Las subidas de tipos en Australia y Canadá esta semana elevan la probabilidad de una subida más por parte de la Fed y refuerzan la ya firme expectativa de que el BCE vuelva a subir el jueves 15 (+25pb, hasta 3,50% (depósito)/4,00% (crédito)). Consideramos probable una parada por parte de la Fed la próxima semana (actualmente en 5,00% / 5,25%), que trasladará cualquier decisión a su siguiente reunión (26 julio), ante: (1) El retardo de los efectos de la política monetaria. (2) Un mercado laboral americano mixto la semana pasada (Tasa de Paro dos décimas al alza al 3,7%). (3) A la espera de confirmar la tendencia de descenso en el IPC Subyacente de mayo (lunes 12) hasta 5,2%( -0,3 p.p.).

En resumen, jornada de espera con ligeras tomas de beneficios, previa a las reuniones de la Fed (miércoles) y BCE (jueves). Hoy se reúne el Comité Asesor Técnico del Ibex, pero no esperamos cambios.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

07/06/2023


INDITEX (Comprar; Pº Objetivo: 35€; Cierre: 31,82€, Var. día: -0,66%; YTD: +28%). Los resultados 1T 2023 (febrero - abril) baten las expectativas. Crecimiento y márgenes resilientes en un entorno difícil. Reiteramos recomendación a Comprar y elevamos precio objetivo a 35€. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 7.611 M€ (+12,9%) vs 7.560 M€ (+12,1%) esperado. Margen Bruto 4.603 M€ (+13,5%) vs 4.504 M€(e), lo que supone un margen de 60,5% vs 59,6% esperado. EBITDA 2.195 M€ (+14,5%) vs 2.126 M€ esperados; EBIT 1.483 M€ (+43,4%) vs 1.353 M€(e); BNA 1.168 M€ (+53,7%) vs 1.027 M€(e). Los fondos generados aumentan +14% y la caja neta asciende a 10.508 M€ (vs 10.070 M€ a cierre 2022). Los costes operativos aumentan +12,8% y el inventario +5% en el trimestre. El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2022 de 1,20€/acción. Opinión: Las ventas desaceleran ligeramente el ritmo con el que arrancó el trimestre (+12,9% vs +13,5% en las 5 primeras semanas iniciadas en febrero) pero mantienen crecimiento de doble dígito por noveno trimestre consecutivo. A tipo de cambio constate aumentan +15%. El arranqye del 2T es bueno. Del 1 de mayo al 4 de junio las ventas crecen +16%. El Margen Bruto aumenta +34pb hasta 60,5% y el M. EBIT aumenta +415pb hasta 19,5% vs un 1T 2022 que incluyó una provisión de 216 M€ por el cese de operaciones en Ucrania y Rusia. A pesar de la desaceleración prevista en los próximos trimestres, un buen control de costes de junto con la capacidad de elevar precios defienden los márgenes en niveles máximos históricos. Con presencia en 213 mercados y baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado, el potencial de crecimiento orgánico es elevado. El nuevo plan de inversiones eleva el potencial de crecimiento anual desde +4% hasta +4%/+6% sumado a un incremento de espacio de +1%/+2% (+3% en 2023). La generación de Cash Flow libre se mantendrá resiliente y una fuerte posición de caja neta, superior a los 10.000 M€, permitirán una continua mejora de la remuneración a los accionistas (Rentabilidad por dividendo actual de 3,8%). Mantenemos la recomendación de Compra y elevamos el Precio Objetivo hasta 35€ desde 32€, que arroja un potencial de +10%. Link a los resultados

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ENTORNO ECONÓMICO.–
ESPAÑA / VIVIENDA.- Los Precios de Vivienda retroceden -1,5% en 1T 2023 (t/t), según los registradores. Segundo trimestre consecutivo de retrocesos. Según datos de Registradores de la Propiedad, el precio medio de la vivienda ha registrado un descenso trimestral del -1,5% en 1T 2023 (vs -0,4% anterior), acumulando el segundo ajuste trimestral consecutivo. A pesar de ello, en términos interanuales todavía sube +4,9% (vs +6,7% anterior). Las Transacciones de Vivienda retroceden -2% en 1T 2023 (a/a). La demanda extranjera mantiene su fortaleza y ya representa un 14,5% del total de compras. Con respecto a la financiación, el coste de los nuevos créditos hipotecarios se incrementa 54 puntos básicos en el trimestre, hasta situar la media en el 3,09% (3,18% tipo fijo y 2,87% el tipo variable). Link a la estadística registral inmobiliaria. OPINIÓN: Segundo trimestre consecutivo en negativo, tendencia que prevemos que continúe en los próximos trimestres. Estimamos que los precios de vivienda caigan -3% en 2023 y -2% en 2024. Acusa: (i) Mayor coste de financiación hipotecaria, en un entorno de subidas de tipos; (ii) Menor tasa de ahorro de los hogares, por incremento de precios en bienes de consumo básico (energía y alimentación); y (iii) Menor atractivo de la inversión en vivienda para alquilar, con rentabilidad similar al bono español a 10 años. Link al informe del sector inmobiliario.

REINO UNIDO (08:00h).- Precios Vivienda Halifax (mayo) -1,0% vs -0,95% esperado y +0,1% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en Reino Unido retroceden en línea con lo esperado. Es la primera vez desde 2012 que los precios retroceden en términos interanuales. Los precios retroceden 3.000£ en los últimos 12 meses y 7.500£ desde los máximos de agosto de 2022. Debido a los elevados registros de inflación (+8,7% en abril), el BoE (Banco Central de Inglaterra) seguirá subiendo los tipos de interés en sus próximas reuniones (4,5% actual). En consecuencia, los precios seguirán presionados a la baja en los próximos meses.

ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial (abril) +1,6% vs +1,5% esperado y +2,3% anterior (revisado desde +1,8%). En términos intermensuales: +0,3% vs +0,6% esperado y -2,1% anterior (revisado desde -3,4% anterior). OPINIÓN: La producción industrial avanza en términos intermensuales tras un registro de marzo muy flojo. Por componentes, destaca el avance de la Construcción (+2,0% m/m) tras un retroceso de -2,9% en marzo. La producción industrial excluyendo energía y construcción se situó en +0,1% (m/m) y +2,7% en términos interanuales.

CHINA (05:00h).- Exportaciones (mayo) -7,5% vs -1,8% esperado y +8,5% anterior. Importaciones (mayo) -4,5% vs -8,0% esperado y -7,9% anterior. OPINIÓN: Las exportaciones sorprenden a la baja y retroceden tras un fuerte crecimiento en marzo y abril. Estos datos reflejan tanto la debilidad de la demanda global como la debilidad interna. Por tanto, se incrementa la probabilidad de que el Banco Central de China aplique nuevas políticas monetarias expansivas para estimular el crecimiento. Esto permite que el CSI-300 solo retroceda unas décimas (-0,2%) y que el Hang Seng se revalorice un +1,2%.

AUSTRALIA (03:30h).- PIB 1T 2023 +2,3% vs +2,4% esperado y +2,6% anterior. En términos intermensuales: +0,2% vs +0,3% esperado y +0,6% anterior. OPINIÓN: El crecimiento desacelera en Australia. El incremento intermensual del PIB se apoya en el consumo y, más en concreto, en la fortaleza del sector Servicios. Por otro lado, la construcción y las exportaciones netas impactan negativamente. Esta tendencia se mantendrá en el segundo trimestre ante el efecto de las subidas de tipos por parte del RBA (Banco Central de Australia). De hecho, ayer el RBA subió los tipos de interés (+25pb) de forma inesperada hasta 4,1%.
EUROZONA (ayer).- Las Ventas Minoristas se sitúan (a/a) en -2,6% vs -3,0% estimado y -3,3% anterior (revisado desde -3,8%). En términos intermensuales 0,0% vs +0,2% estimado y -0,4% anterior (revisado desde -1,2%). OPINIÓN: Los datos son algo mejores de lo esperado, pero reflejan una pérdida de tracción de la economía europea. Es coherente con el registro de PIB de 1T 2023 (+1,3% vs +1,8% en 4T 2022), con la desaceleración de la Producción Industrial (-1,4%) o con la Confianza del Consumidor (-17,4). Todo ello en un contexto de precios elevados (IPC mayo +6,1%), lo que estimamos que llevará al BCE a subir tipos el 15 de junio (+25pb, hasta 3,50% Depósito/4,00% Crédito).
BANCO MUNDIAL (ayer).- eleva las estimaciones de crecimiento para 2023 hasta +2,1% desde +1,7% anterior, pero reduce su pronóstico para 2024 hasta +2,4% desde +2,7%. OPINIÓN: la institución considera que la economía atraviesa un momento complejo, afectada por las bruscas subidas de tipos de interés que impactan directamente en los niveles de actividad y aumentan las vulnerabilidades de los países en desarrollo. Hace especial hincapié en los países emergentes, en los cuales no descarta una crisis financiera derivada de las subidas de tipos de interés, particularmente en EE.UU. Link al documento.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR INMOBILIARIO. El 50% de las grandes empresas reducirá su espacio de oficinas. Recomendamos seguir fuera del sector. Según un estudio realizado por Knight Frank, cerca de la mitad de las grandes multinacionales planea reducir su espacio de oficinas en los próximos tres años, para adaptarse al aumento del teletrabajo desde el estallido de la pandemia. Entre las multinacionales que más reducirán sus oficinas, el recorte oscilará entre el 10% y el 20% del espacio actual. Se concentrarán en espacios de calidad y ubicaciones prime. Por el contrario, la mayoría de las empresas más pequeñas prevé aumentar el espacio de sus oficinas. Opinión: Malas noticias para el sector. La caída de demanda de oficinas, impedirá trasladar la inflación a las rentas, lo que se traducirá en menor rentabilidad y caídas de valoraciones de activos, que estimamos entre -10% y -15% entre 2023 y 2024, como ya anticipamos en nuestro informe del sector inmobiliario. Recomendamos mantenerse fuera de las Socimis españolas, por su elevada exposición a oficinas y centros comerciales. En caso de querer posicionarse, lo haríamos a través de Inmobiliaria Colonial. Las ubicaciones prime de sus activos deberían permitirle defenderse mejor en este entorno.

SANOFI (Neutral; Pr. Objetivo: 95,00€; Cierre 96,37€, Var. Día +1,09%; Var. Año: +7,3%). La FDA opina que el candidato a vacuna contra el VRS es eficaz y cumple con los requisitos de seguridad. Nirsevimab es un candidato a vacuna contra el virus respiratorio sincitial “VRS” en niños desarrollado con AstraZeneca y, que fue autorizado para su uso en Europa en 2022. Opinión: Noticia positiva, ambas compañías han solicitado la autorización de comercialización del fármaco que, prevemos lograrán al igual que ha sucedido en Europa. Se estima que el mercado del VRS podría alcanzar 10.000M$ en 2023. Otras farmas tienen vacunas contra el VRS en fase de aprobación.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+1,3%), Consumo Cíclico (+1,0%), Energía (+0,7%)

Los peores: Salud (-0,9%), Consumo Básico (-0,5%); Tecnología (-0,1%)

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VF CORP (19,1$; +6,5%) tras poner en funcionamiento la fábrica más grande y eficiente del grupo (Ontario). Estiman una contratación de 550 trabajadores en picos de trabajo. La fábrica con una producción aproximada de 76 millones de unidades anuales dará servicio a marcas como Vans o The North Face.; (ii) ETSY (90,1$; +5,6%) sin grandes noticias, el valor se movió por factores más técnicos que puramente fundamentales.; (iii) AMD (124,2$; +5,3%) después de que un importante bróker de Wall St. mejorase el Precio Objetivo de forma significativa hasta 150$/acc. Alegando que los ingresos crecerán en la segunda mitad del año dado el impacto de los nuevos productos de AMD y la penetración en el mercado de Inteligencia Artificial.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: ILLUMINA (203,1$; -3,6%) tras apelar la orden de abril de la Comisión Federal de Comercio de vender su secuenciador de ADN al fabricante de pruebas de cáncer Grail. La Compañía argumentó que la FTC debería haber aprobado la transacción hace mucho tiempo, además de que tomaron “medidas sin precedentes” para acabar con la transacción de Grail.; (ii) MARKETAXESS (266,3$; -2,8%) después de que un importante analista recortase el Precio Objetivo hasta 254$/acc (vs 288$ ant.).; (iii) MERCK: (Cierre: 110,01$, Var. Día: -2,74%; Var. Año: -0,9%). Demanda al gobierno de los EE.UU. para paralizar las negociaciones sobre los precios de las medicinas incluidas en el programa Medicare. Según la compañía, el Acuerdo para la Reducción de la Inflación es anticonstitucional, supondrá un recorte de beneficios para el sector y, forzará un recorte en el gasto de I+D. Medicare es un programa para que los mayores de 65 años se beneficien de descuentos en el precio de los fármacos. OPINIÓN: Noticia negativa, hasta ahora solamente había rumores de posibles contenciosos legales por parte de las grandes farmas que acusan a su gobierno de no negociar e intentar imponer sus criterios. Esta es la primera demanda que se presenta.

BOEING (207,29$; Var. Día -0,7%; Var. Año: +8,8%).- Retrasa entregas del 787 Dreamliner, aunque mantiene el objetivo de entregas para final de año. Boeing anunció ayer el retraso en entregas del 787 Dreamliner tras detectar piezas defectuosas (relacionado con el relleno del estabilizador horizontal el proceso de producción de este modelo). La compañía mantiene la previsión de entregar entre 70 y 80 unidades de aviones de fuselaje ancho y el objetivo de montar 5 unidades/mes a final de año. OPINIÓN: Boeing ya tuvo otro retraso en algunos 737 en abril, aunque en sus resultados del 1T 2023 anticipaba que la producción se recuperaría en los siguientes meses. Aunque supone un nuevo obstáculo, en esta ocasión también mantiene sus objetivos de entregas e incremento de producción (a 5/mes) del 787.

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