INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Semana de baja intensidad, previa a las reuniones de la Fed (14) y BCE (15). Preparación y espera pasiva.”

Esta semana es la antesala de las reuniones de la Fed y el BCE la próxima, en las cuales ambos o al menos uno de ellos (BCE) subirá tipos (+25pb, hasta 3,50% Depósito/4,00% Crédito). Por eso y ante la ausencia de referencias potentes capaces de mover el mercado, es probable que el tono sea neutro e indeciso, aunque, en caso de romper en alguna dirección, será obedeciendo de nuevo su tendencia de fondo suavemente alcista. Porque, en caso de duda y cuando no enfrenta obstáculos importantes, tanto bolsas como bonos tienden a rebotar inercialmente.

Lo más destacable de hoy es que interviene Lagarde (BCE) ante el Comité de Economía y Política Monetaria del Parlamento Europeo (15h), en lo que será una exposición formal de corte político a lo largo de la cual suponemos insistirá en seguir subiendo tipos… aunque, es posible que las preguntas fuercen que se pronuncie sobre cuándo dará el proceso por terminado. Tal vez la suerte nos acompañe. Y, continuando con los tipos, se reunirán, pero ya no subirán más, Australia (3,85%, mañana), Canadá (4,50%, pasado) e India (6,50%, el jueves). Aunque se trata de bancos centrales periféricos, es posible que sus actitudes de “esperar y ver”, cuando no de “trabajo completado”, enfríen algo las expectativas de más subidas en Europa e incluso EE.UU. Porque esta semana no hay mucho más que sea relevante. La OPEP+ consolida los recortes de producción ya aplicados, que no han catapultado ni mucho menos al petróleo hasta ahora (Brent 77,0$; WTI 72,7$), y Arabia Saudí se compromete a reducir 1M b/d adicional desde julio, lo que sí ha permitido que rebote ca. +1% esta madrugada. Pero no supone ningún cambio importante. Por eso consideramos que enfrentamos unos días de preparación y espera pasiva a la Fed y el BCE, durante los cuales resulta más probable el rebote inseguro e inercial que el retroceso. Esperemos que así sea. De momento, hoy los futuros sobre bolsas vienen prácticamente neutrales

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

FERRARI (Comprar; Pr. Objetivo: 307,8€; Cierre: 279,1€; Var. Día: +2,9%; Var. 2023: +39,4%) Los márgenes aceleran y las guías son claramente alcanzables. Fijamos recomendación de Comprar. Pr. Objetivo 307,8€. El año empieza con fuerza. Todas las partidas de la cuenta de resultados crecen a doble dígito y la inelasticidad de la demanda favorece un nuevo avance de los márgenes. Ferrari sube precios, controla su nivel de producción y consigue que su libro de pedidos se extienda hasta 2025. A futuro los nuevos lanzamientos ayudarán a impulsar la demanda y el guidance se cumplirá sin obstáculos. De hecho, a la luz del primer trimestre, los objetivos anuales suenan conservadores. No descartamos una revisión al alza de nuestras estimaciones si el segundo trimestre confirma las buenas dinámicas del primero. En este sentido, a medio plazo, nuestras previsiones son ligeramente superiores a las guías de la Compañía para 2026. Establecemos un precio objetivo de 307,8€. El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización asciende a +10% y nos lleva a fijar una recomendación de Comprar. Link a la nota completa en el Bróker..

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ENTORNO ECONÓMICO.–
ALEMANIA (08.00).- Balanza Comercial (abril): 18.400 M€ vs 16.000 M€ esperado vs 14.900 M€ anterior (revisado desde 16.700 M€). Exportaciones +1,2% vs -2,5% esperado vs -6,0% anterior (revisado desde -5,2%); Importaciones -1,7% vs -1,0% esperado vs -5,5% anterior (revisado desde -6,4%). OPINIÓN: El superávit comercial aumenta tras una mejor evolución de las exportaciones mientras las importaciones se mantienen en terreno negativo en un entorno de débil demanda interna.

INDIA (07.00h).- PMI Servicios (mayo): 61,6 vs 61,6 anterior. PMI Compuesto 61,2 vs 62,0 anterior. OPINIÓN: El PMI de Servicios se mantiene en máximos históricos y permanece holgadamente en zona de expansión desde julio 2021.

CHINA (03.45h).- PMI Servicios (mayo): 57,1 vs 55,2 esperado vs 56,4 anterior. PMI Compuesto: 55,6 vs 53,6 anterior. OPINIÓN: El PMI de Servicios alcanza el segundo máximo desde noviembre 2020 impulsado por la demanda embalsada tras las restricciones por la pandemia.

EE.UU. (viernes).- La Creación de Empleo No Agrícola vuelve a batir las previsiones: 339K vs 195K estimado y 294K anterior (revisado desde 253K). La Tasa de Paro repunta hasta 3,7% vs 3,5% estimado y 3,4% anterior (mínimo histórico). Los Salarios Medios/Hora desaceleran (a/a) hasta +4,3% vs +4,4% estimado y anterior. OPINIÓN: A pesar de las contradictorias señales de las cifras del mercado laboral, éste mantiene la fortaleza. La Tasa de Paro aumentó en tres décimas y es que el número de parados creció en 440k, mientras que la población activa se mantuvo prácticamente invariada. Respecto a la Creación de Empleo no Agrícola creció significativamente más de lo esperado, aunque el número total de horas trabajadas fue inferior. Cayó hasta 34,3 frente a 34,4 el mes anterior. Lo que denotó más empleos a tiempo parcial y en línea con el repunte de la cifra de infraempleo. Por su parte, los Salarios Medio/Hora desaceleraron una décima en la comparativa a/a. La lectura de esto fue positiva ya que acerca a la Fed a lograr su objetivo de reconducir la inflación al +2,0%. En la reunión de la Fed del próximo 14 de junio sigue abierta la incógnita sobre si subirán de nuevo los tipos +25pb o abogarán por hacer una pausa y ver cómo reacciona la economía. Este último escenario es el que creemos más probable. En resumen, el aumento del empleo se explica por mayor temporalidad. Link a la nota en el bróker.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

FERRARI (Comprar; Pr. Objetivo: 307,8€; Cierre: 279,1€; Var. Día: +2,9%; Var. 2023: +39,4%) Los márgenes aceleran y las guías son claramente alcanzables. Fijamos recomendación de Comprar. Pr. Objetivo 307,8€. El año empieza con fuerza. Todas las partidas de la cuenta de resultados crecen a doble dígito y la inelasticidad de la demanda favorece un nuevo avance de los márgenes. Ferrari sube precios, controla su nivel de producción y consigue que su libro de pedidos se extienda hasta 2025. A futuro los nuevos lanzamientos ayudarán a impulsar la demanda y el guidance se cumplirá sin obstáculos. De hecho, a la luz del primer trimestre, los objetivos anuales suenan conservadores. No descartamos una revisión al alza de nuestras estimaciones si el segundo trimestre confirma las buenas dinámicas del primero. En este sentido, a medio plazo, nuestras previsiones son ligeramente superiores a las guías de la Compañía para 2026. Establecemos un precio objetivo de 307,8€. El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización asciende a +10% y nos lleva a fijar una recomendación de Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

VISCOFAN (Neutral; Pr. Objetivo: 67,3€; Cierre: 63,0€; Var. Día: +1,3%; Var. 2023: +4,7%) Buena gestión, balance saneado, Cash Flow estable y probablemente aumentará el Pay-Out. Confirmamos recomendación en Neutral y establecemos Pr.Obj. en 67,3€ vs 70,0€ anterior. La revisión a la baja de nuestro Precio Objetivo debe interpretarse simplemente como un "ajuste fino" en nuestras estimaciones (Margen EBITDA 2025 algo inferior a nuestra estimación anterior). Seguimos convencidos de la calidad de la gestión, de sus sólidos fundamentales y de su capacidad de generación de Cash Flow Libre positivo estable. Todo ello permite ofrecer una rentabilidad por dividendo aún suficiente (3,2% 2023e), pero que ha perdido atractivo en el actual contexto de tipos de interés superiores, por lo que creemos que la Compañía se verá presionada para aumentar su Pay-Out (61% en 2022). Link a la nota.

SIEMENS (Comprar, P. Obj: 179,4€/acc., P. Cierre 159,28€/acc., Var día: +1,7%; Var. Año: +22,9%) Revisamos nuestra recomendación a Comprar, tras un buen primer semestre en sus principales actividades industriales. Revisamos nuestra recomendación y valoración tras la buena evolución del primer semestre del ejercicio. (Siemens cierra su ejercicio fiscal en sep.). Opinión de Bankinter: Elevamos recomendación a Comprar (desde Neutral) P. Obj: 179,4€/acc. (trasladado a sept-24), desde 151,5€/acc. ant. Siemens acumula un buen primer semestre (ejercicio finaliza sept-23) en sus Actividades Industriales (especialmente Digital Industries y Smart infraestructure) que le ha conducido a revisar en dos ocasiones al alza las perspectivas de ingresos y márgenes para el ejercicio. Nuestra valoración por Suma de Partes se ha visto impulsada por la revisión al alza de estimaciones y el traslado de valoración al cierre del año fiscal (sept-24). La entrada de pedidos +2% a/a en el 1S 2023 que supone 1,22x book-to-bill. Ha reducido su participación por puesta en equivalencia en S. Energy al 31,9% (desde 35,1%). La Deuda Financiera Neta aumentó un +27% desde sep-22, pero mantiene el ratio de 1x EBITDA de los últimos 12M. Link a la nota

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +3,4%; Industriales +3,0%; Energía +3,0%

Los peores: Telecomunicaciones +0,1%; Tecnología +0,5%; Utilities +1,0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) DISH NETWORK (7,30$; +16,2%), tras conocerse que podría estar negociando con Amazon.com para la comercialización de servicios de telefonía móvil a través de la plataforma; (ii) 3M (71,96$; +8,46%) rebota con fuerza, tras tocar el miércoles mínimos desde 2012, impulsada por un posible acuerdo de 10.000M$ firmado con varias ciudades en EE.UU. para resolver las reclamaciones por contaminación de aguas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) compañías del sector de telecomunicaciones, como T-MOBILE (131,19$; -5,6%), AT&T (15,21$; -3,8%) o VERIZON (34,58$; -3,2%), tras conocerse el posible acuerdo entre Dish Network y Amazon para comercializar servicios de telefonía móvil; y (ii) compañías de semiconductores, como AMD (117,86; -1,3%), ON SEMICONDUCTOR (86,83$; -1,3%) o NVIDIA (393,27$; -1,1%), por toma de beneficios tras las fuertes subidas del sector. El índice SOX de semiconductores acumula un +18% en las dos últimas semanas de mayo.

ASTRAZENECA (Cierre: 72,59$, Var. Día: -0,34%; Var. Año: +7,1%). Tagriso reduce el riesgo de fallecimiento en más del 50% en pacientes operados de cáncer de pulmón. La compañía presenta un estudio en el congreso ASCO realizado entre 682 pacientes que muestra estos datos en casos de diagnóstico temprano de cáncer de pulmón a pacientes que se les extirpó el tumor. OPINIÓN: Noticia positiva, Tagriso es el fármaco estrella de AstraZeneca, con ventas de 5.400M$ en 2022 y, se utiliza para tratar casos de carcinoma mutado no microcítico de pulmón. La única alternativa a este fármaco es la quimioterapia. Una nueva autorización para esta posología mejorará el potencial de ventas de Tagriso.

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