INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bancos centrales: Fed (X), BCE (J) y BoJ (V). Tipos pero también mensajes. Nada es seguro al 100%.”

Esta semana es la esperada semana de los tipos de interés en Europa, Estados Unidos y Japón. Las inesperadas subidas en Australia y Canadá la semana pasada refuerzan la expectativa de que la Fed aplicará una subida más (+25 p.b., hasta 5,25/5,50%), aunque no necesariamente este miércoles, sino más probablemente en su siguiente reunión del 26 de julio, y abren la posibilidad de otra subida más antes de terminar, que podría aplicar en su reunión del 20 sept., aunque no es lo más probable. La Inflación americana de mañana martes, que debería retroceder hasta el entorno de +4%, decidirá el posicionamiento final de la Fed.

En Europa podemos dar por segura otra subida por parte del BCE el jueves, hasta el rango 3,50% (Depósito)/4,00% (Crédito), de manera que el interés práctico recae sobre el mensaje que transmita con respecto a cuál será su nivel terminal y a qué ritmo llegará a él. La probabilidad de que aplique otra subida más en su siguiente reunión del 27 de julio es elevada, aunque no del 100%, pero los desenlaces de sus reuniones posteriores (14 sept.; 26 oct.; 14 dic.) aún son una incógnita. Y algo de eso podría desvelar Lagarde el jueves, aunque lo más probable es que evite comprometerse a nada concreto. El BCE siempre decepciona. Y el viernes, BoJ… pero repetirá tipo director en -0,10%, aunque podría cambiar su control de la curva de tipos.

Aparte de estos 3 bancos centrales tenemos abundante macro, destacando mañana un ZEW alemán (Sentimiento Económico) débil (-14,0 vs -10,7) y la ya aludida Inflación americana, que podría moderarse algo más (+4,1% vs +4,9%), aunque mejoras adicionales serán lentas. Cualquier macro europea débil es buena, tanto para bolsas como para bonos, porque resta argumentos al BCE para seguir subiendo tipos agresivamente. Un ZEW débil ayudaría algo. Y si la inflación americana sigue suavizándose, será menos probable que la Fed suba en julio… aunque conviene no albergar demasiadas esperanzas porque seguramente querrá ganar espacio de maniobra, subiendo algo más de lo necesario, porque así dispondrá de más margen cuando deba bajarlos.

En definitiva, si esta semana se materializa el escenario central con respecto a la Inflación americana (retrocede hacia +4%) y los tipos (i.e., el BCE sube pero la Fed no), el mercado no reaccionará casi nada, confirmando la fase de consolidación en que defendemos se encuentra... y en la que permanecerá tal vez incluso hasta septiembre. Paciencia, aunque en positivo.
Bonos. "Cautela y carrusel de bancos centrales."

Impera la cautela tras las subidas de tipos del BoC (Canadá), el RBA (Australia) y el carrusel de bancos centrales: Fed (miércoles), BCE (jueves) y BoJ/Japón (viernes). El BoC sube +25 pb hasta 4,75% y el RBA +25 pb hasta 4,10% porque la Inflación sigue lejos del objetivo. El mercado interpreta la decisión como una llamada de atención, porque habían sido los primeros bancos centrales en hacer un alto en el camino. La clave ahora está en la decisión de tipos de la Fed (miércoles) y el BCE (jueves), el cuadro macro y el mensaje de política monetaria. La Fed va a mantener los Fed Funds en 5,00%5,25%, mientras el BCE sube +25 pb hasta 3,50%(depósito)/4,00%(crédito). Lo más importante es que la Inflación avanza en la buena dirección y los tipos se acercan al nivel de equilibrio, por eso nuestra estrategia de inversión es pro-bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,70%/3,85%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,40%/2,55%. Link al vídeo.

Divisas: "Debilidad en el dólar ante una posible pausa de la Fed."

EuroDólar (€/USD).– Esperamos una semana de debilidad para el dólar. Por un lado, conoceremos el IPC americano, que podría desacelerar hasta 4,1% desde 4,9% anterior. Por otro, tendremos las reuniones de la Fed y el BCE. La Fed podría hacer una pausa en la subida de tipos (5,00%/5,25% actual), mientras que el BCE subiría de nuevo +25p.b. hasta 3,50% (depósito) y 4,00% (crédito). Rango estimado (semana): 1,071/1,085.

EuroLibra (€/GBP).– La atención se centrará en la reunión de tipos del BCE (J; 14:15h). Estimamos que suban +25pb y será el mensaje lo que realmente determinará la evolución del cruce. Si muestra un tono hawkish, semana favorable al euro. Rango estimado (semana): 0,861/0,853.

Eurosuizo (€/CHF).- El BCE es prácticamente la única referencia de la semana. Con una nueva subida de tipos, el CHF debería mantener la tendencia depreciatoria. Rango estimado (semana): 0,972/0,979.

EuroYen (€/JPY).– La debilidad del yen podría mantenerse con BCE subiendo tipos y sin previsión de cambios significativos en la política monetaria del Banco de Japón, atendiendo a las declaraciones de su nuevo Gobernador Ueda. Rango estimado (semana): 149,40/150,50.

EuroYuan(€/CNH).– La tendencia depreciatoria del yuan frente al euro continuará ya que el BCE volverá a subir los tipos de interés(+25pb). En cambio, el PBOC podría bajar los tipos el jueves ante la ralentización de la economía china. Rango estimado (semana): 7,65/7,75.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

SACYR (Comprar; Cierre 3,00€; Precio Objetivo: 3,92€; Var. Día: +0,60%; Var. Año: +17,80%). Anuncia el cierre del proceso de venta de Valoriza (Servicios) por 734M€. Sacyr ha anunciado esta mañana el cierre del proceso de venta de su filial de servicios (Valoriza Servicios Medioambientales) por un importe de 734M€ de EV, lo que implica un múltiplo EV/EBITDA de 9,18x. La operación se ejecutará en el 4T¿23 y aportará unas plusvalías a Sacyr de 270M€. La compañía, tal y como ya había anunciado al lanzar el proceso de venta, espera con esta operación acelerar dos grandes objetivos de su Plan Estratégico 2021-2025: la focalización en el negocio concesional como actividad principal del grupo y la reducción de la deuda neta con recurso. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Sacyr dado que: (i) El precio obtenido lo consideramos positivo ya que el múltiplo de 9,18x se encuentra por encima de la media del mercado. Las plusvalías de 270M€ generadas por la operación suponen una cifra superior al BNA de todo el año de Sacyr; y (ii) pone en valor los negocios de Sacyr y demuestra el interés del mercado por este tipo de activos. Además, la compañía con este movimiento reduce su deuda e incrementará su focalización en el negocio de Concesiones (que a día de hoy representa ya un 88% de nuestra valoración). Sacyr lleva una revalorización acumulada en lo que va de ejercicio de +18%. Reiteramos Comprar.

.

ENTORNO ECONÓMICO.–
JAPÓN (01:50h).- Precios de Producción (mayo): +5,1% a/a vs +5,6% esperado y +5,9% anterior (revisado desde +5,8%). En el mes: -0,7% m/m vs -0,2% esperado y +0,3% anterior (revisado desde +0,2%). OPINIÓN: Los Precios de Producción desaceleran más de lo esperado en mayo y registran mínimos desde junio de 2021. Por partidas, destacan positivamente las caídas en los precios de las Utilities (-8,3% m/m) y de los Residuos (-4,2%). Este indicador de precios se publica en la antesala de la reunión del BoJ (viernes, 16 de mayo), muestra menores presiones inflacionistas en el país y da argumentos al banco central para que mantenga su política monetaria ultra laxa.

ESPAÑA (Viernes).- DBRS mantiene la calificación crediticia en ‘A’ con perspectiva estable. Consideran que los riesgos a la calificación están equilibrados. Espera que en la próxima legislatura haya continuidad en el plan de recuperación y en la senda fiscal comprometida. A pesar de ello, sigue señalando que existen retos estructurales. OPINIÓN: la agencia mantuvo su calificación sin cambios, en línea con lo esperado y con otras recientemente publicadas, como Ficth a finales de mayo, que también mantuvo la calificación (en este caso en A- con perspectiva estable).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

OPDENERGY (Acudir a la OPA; Cierre 4,00€, Var. Día +0,13%; Var. Año: +4,2%). El fondo Antin Infrastructure lanza una OPA amistosa sobre Opdenergy a 5,85€/acción, supone una prima del +46% sobre el cierre del viernes. El ofertante es un fondo francés de infraestructuras y, prevé excluir la compañía de bolsa una vez liquidada la OPA. Ofrece 5,85€ en efectivo para adquirir el 100% del capital de Opdenergy, lo que equivale a 866M€. La OPA está sujeta a la aceptación por parte del 75% del capital. Los principales accionistas que controlan el 71% del capital han acordado vender sus acciones en la OPA. La operación precisa la aprobación del consejo de ministros. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, el precio ofertado supone una prima del 46% sobre el cierre del viernes. Opdenergy salió a cotizar el 22 de julio de 2022 a 4,75€/acción. Al ser una OPA amistosa, no vemos la posibilidad de OPAs competidoras y, nuestra recomendación es acudir.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología (+0,5%), Consumo (+0,4%), Salud (+0,2%)

Los peores: Materiales (-0,8%), Energía (-0,6%), Utilities (-0,6%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) MATCH (41,6$; +6,5%) tras anunciar que continúa invirtiendo en herramientas automatizadas para la eliminación de spam, con ello han conseguido bloquear aproximadamente 5 millones de cuentas en el primer trimestre. (ii) TESLA (244,4$; +4,1%) cotizó el acuerdo mediante el cual compartirá su red de carga con General Motors. Ello afianza la expectativa de un sistema de carga estándar en el que Tesla tendrá un rol de liderazgo. (iii) ADOBE (454$; +3,4%) cotizó positivamente el futuro lanzamiento de servicios de pago de Inteligencia Artificial. (iv) SALESFORCE (215,3$; +2,8%) está desarrollando nuevos productos relacionados con Inteligencia Artificial, lo que le podría situar en una posición de liderazgo en este ámbito.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) DISH NETWORK (6,6$; -11,8%) tras entrar en las quinielas de compañías que podrían ser excluidas del S&P 500, es la penúltima compañía por capitalización (3.957M$) incluida en este índice. Por otra parte, necesita obtener fondos para ampliar la cobertura 5G y podría vender activos. El viernes lanzó un nuevo plan de telefonía móvil, por suscripción mensual, tras un retraso de varios meses. (ii) TARGET (126,99$; -3,3%) después de una reducción de recomendación por parte de un banco de inversión. Considera que las ventas han alcanzado su punto máximo y esperan una moderación. (iii) VF CORP. (19,1$; -2,6%) tras la reducción de rating por parte de S&P de un escalón hasta BBB, aunque mantiene la perspectiva en Estable. Considera que tiene un elevado volumen de inventarios y debe enfrentar una demanda débil en varios de sus productos en un contexto de fuertes descuentos.

Acceda al informe completo.